Akcijų skaičius, leidžiantis kontroliuoti akcininką. Akcijų rinkos dalyviai ir jų vaidmenys prekyboje

Kas lemia atvirųjų akcinių bendrovių akcijų populiarumą?

Faktas yra tas, kad šiuolaikinės pasaulio ekonominės sistemos sąlygomis, dabartinės demokratijos ir aršios konkurencijos sąlygomis atvirosios akcinės bendrovės yra perspektyviausios ir efektyviausios prekes gaminančios ir teikiančios paslaugas sistemos. Tai patvirtina daugybė tyrimų, publikuotų specializuotose knygose ir žurnaluose. Kas domisi akcijų rinka?

Pasaulyje yra dvi pagrindinės grupės arba struktūros, besidomintys akcijų rinka. Viena vertus, tai yra laisvojo kapitalo savininkai – privatūs investuotojai, valdymo įmonės, investiciniai ir pensijų fondai, draudimo bendrovės, taip pat kiti fondai ir organizacijos, valdantys savo ar jiems patikėtą laisvą kapitalą. Jie vadinami laisvo kapitalo savininkais arba investuotojais.

Kita vertus, tai yra atvirųjų akcinių bendrovių savininkai ar bendrasavininkiai ir jų įgalioti asmenys, taip pat aukščiausio lygio vadovai, kurių pajamos dažniausiai yra susietos su įmonės verte (kapitalizacija). Vadinsime juos akcininkais arba akcijų savininkais.

Pirmųjų tikslas yra investuoti kapitalą su maksimalia grąža arba pelningumu sau ir savo klientams. Pastarųjų tikslas – maksimaliai padidinti jiems priklausančių ar patikėtų akcijų vertę arba skaičių. Juos vienija bendras interesas – nuosavo kapitalo didinimas.

Investuotojų ir akcininkų interesai susitinka ir tenkinami akcijų rinkoje, t.y. biržose. Birža užtikrina laisvą kapitalo judėjimą iš vienos įmonės į kitą.

Informacijos apie įmones, jų gamybinę ir finansinę veiklą skaidrumas ir prieinamumas, laisvas kapitalo judėjimas ir laisvas akcijų judėjimas rinkoje sukuria didžiules galimybes laisvo kapitalo savininkams pasirinkti potencialiai pelningiausias investicijas. Tie patys veiksniai padeda akcininkams pasirinkti, kam brangiau parduoti savo akcijas. Be to, jeigu įmonės akcijomis laisvai prekiaujama biržoje, tai ji turi konkurencinį pranašumą prieš įmones, kurios neturi savo akcijoms rinkos. Taip pat, įmonėms, turinčioms rinką savo akcijoms, lengviau ir pigiau pritraukti kredito išteklius, o jų akcijų blokai gali veikti kaip paskolų ir kreditų užstatas palankesnėmis sąlygomis. Čia mes ateiname prie akcijų rinkos dalyvių. Paskambinkime jiems.

Emitentas - vertybinių popierių biržos dalyvis (valstybės, vietos administracija ar akcinė bendrovė), siekdamas pritraukti reikiamų lėšų.

Investuotojas (indėlininkas) - tai asmuo, investuojantis savo ar skolintas lėšas į projektus, turtą, įskaitant vertybinius popierius. Investuotojai gali būti asmenys, organizacijos, įmonės ir įvairūs fondai.

Profesionalūs rinkos dalyviai - organizacijos, užtikrinančios vertybinių popierių rinkos funkcionavimą. Jie apima:

1. Prekybos operacijas atliekančios organizacijos (maklerio įmonės, investicinės ir valdymo įmonės, bankai ir kt.);
2. Prekybos organizatoriai (akcijų biržos ir nebiržinės platformos);
3. Organizacijos, apskaitančios abipusius įsipareigojimus (kliringo įmonės);
4. Organizacijos, užtikrinančios nuosavybės teisių judėjimą ir fiksavimą (depozitoriumai ir registratoriai).

Visų profesionalių vertybinių popierių rinkos dalyvių (toliau – profesionalūs dalyviai) veikla yra griežtai licencijuota Rusijos Federalinės finansų rinkų tarnybos (toliau – FFMS).

Visi kiti akcijų rinkos dalyviai, nesusiję su minėtomis organizacijomis, tiesiog vadinami rinkos dalyviais. Tiesioginę prieigą prie prekybos biržoje turi tik profesionalūs vertybinių popierių rinkos dalyviai, turintys specialias licencijas.

Reguliavimo organizacijos - valstybinės struktūros, kontroliuojančios profesionalių ir paprastų akcijų rinkos dalyvių veiklą. Rusijoje tokia organizacija yra FFMS (www.fcsm.ru). Iki tol šias funkcijas vykdė Rusijos federalinė vertybinių popierių komisija (FCSM). FFMS vykdo priežiūrą ir stebėseną, t.y. visų profesionalių dalyvių veiklos tikrinimas dėl galiojančių teisės aktų ir investuotojų teisių pažeidimų. Profesionaliems dalyviams pažeidus ar nesilaikant įstatymų, FFMS gali skirti baudas, sustabdyti licencijos galiojimą, o prireikus – panaikinti licenciją.

FFMS vykdo akcijų rinkos kontrolę iš viršaus, o tokia organizacija kaip NAUFOR (www.naufor.ru) – iš apačios, t.y. pačių profesionalių dalyvių viduje.

Šių dviejų organizacijų darbas yra raktas į saugią visų investuotojų veiklą, t.y. mes su tavimi. Dabar pagalvokite, kam gali būti aktualūs sandoriai su akcijomis biržoje.
Juos vadinsime biržos prekybos dalyviais.

Štai apytikslė biržos prekybos dalyvių grupių struktūra:

1. stambieji akcininkai (dauguma akcininkai) ir jų įgalioti asmenys, kurie yra bendrovės direktorių valdybos nariai ir apie tai žino beveik viską;
2. Strateginiai ir rizikos investuotojai, kurie įmonės akcijų pirkimą laiko verslo įsigijimu;
3. Aukščiausius įmonės vadovus, turinčius visą informaciją apie įmonę;
4. Valstybės institucijų, įvairių organizacijų pareigūnai ir darbuotojai, dalyvaujantys rengiant įstatymus, projektus ir kitus dokumentus bei turintys išskirtinę informaciją, galinčią turėti įtakos bendrovės akcijų vertei;
5. Investuotojai, valdantys akcijų paketus. Paprastai jie veikia kaip spekuliantai. Tai gali būti investiciniai fondai, valdymo įmonės, privatūs valdytojai;
6. Investuotojai, valdantys pritrauktas lėšas. Paprastai jie veikia kaip portfelio investuotojai. Tai gali būti investiciniai fondai, nevalstybiniai pensijų fondai, draudimo ir valdymo įmonės, taip pat privatūs valdytojai;
7. Investuotojai, valdantys savo arba skolintas lėšas. Tai finansų maklerio ir investicinės bendrovės, bankai, fiziniai asmenys, veikiantys kaip portfelio investuotojai arba spekuliantai, kurie savo ir skolintas lėšas bei turtą naudoja prekybai rinkoje.

Taigi biržoje prekiaujančių akcijomis dalyvių sąrašas yra gana didelis. Ir kiekviena iš šių grupių turi savo planus, savo skaičiavimus ir savo darbo technologiją. Iš esmės dėl skirtingų vertybinių popierių rinkos dalyvių vertinimų, planų ir skirtingo sąmoningumo biržoje vyksta akcijų kainos pokyčiai ar svyravimai.

Dabar pereiname prie akcijų rinkos dalyvių prekybinių vaidmenų. Visi biržos sandorių pobūdžio dalyviai gali veikti kaip „buliai“ arba „meškos“.

"Jautis" - rinkos dalyvis, pirkęs vertybinius popierius, tikėdamasis gauti pelno dėl jų rinkos vertės padidėjimo, t.y. ketinantis juos parduoti brangiau. Pavadinimas „buliai“ siejamas su tokių žaidėjų noru pakelti „ragų“ kainą.

"Turėti" - rinkos dalyvis, pardavęs vertybinius popierius, tikėdamasis gauti pelno sumažindamas jų rinkos vertę, t.y. ketinantis juos įsigyti už mažesnę kainą. Pavadinimas „meškos“ siejamas su tokių žaidėjų noru „užpildyti“ kainas žemyn daužant letenomis.

Investuotojai, priklausomai nuo jų naudojamos prekybos strategijos, skirstomi į strateginius arba tiesioginius investuotojus, rizikos investuotojus, portfelio investuotojus, akcijų valdytojus ir spekuliacinius investuotojus.

Panagrinėkime juos išsamiau (pavadinimai yra sąlyginiai).

1. Strateginis arba tiesioginis investuotojas , kaip taisyklė, yra pagrindinis akcininkas. Jis gali būti valdybos nariu ir dalyvauti bendrovės valdyme. Jį domina pati įmonė, tai yra jos turtas (turtas) ir ką jis gali gauti valdydamas šį turtą. Jis gali siekti padidinti įmonės kontrolę pirkdamas akcijas iš kitų akcininkų. Paprastai tiesioginis investuotojas yra suinteresuotas įmonės plėtra, jos darbo efektyvumu, akcijų rinkos vertės didinimu, todėl pagrindinis jo vaidmuo biržoje yra „buliaus“ vaidmuo. Jis taip pat gali perleisti savo akcijų paketą profesionalaus ar privataus akcininko valdymui. Pasitaiko atvejų, kai tiesioginis investuotojas siekė praturtėti kitų akcininkų sąskaita arba „sunaikinti“ įmonę, siekdamas eliminuoti konkurentą. Ryškus tokios situacijos pavyzdys – konkurentų sunaikinta Baltijos laivininkystė.
2. Rizikos investuotojas gali būti tiesioginis ar portfelinis investuotojas, siekiantis pasipelnyti efektyviai kontroliuojant įmonę ir įgyvendinant perspektyvius investicinius projektus. Dažnai pagrindinis rizikos investuotojo tikslas yra parduoti savo verslą ar akcijų paketą siekiant maksimalaus pelno. Taigi jis biržoje gali atlikti ir „jaučio“, ir „meškos“ vaidmenį.
3. portfelio investuotojas - investuoja pinigus į akcijas ilgesnį laiką, dažniausiai nuo vienerių iki ketverių metų, ir veikia siekdama pelno didindama akcijų rinkos vertę bei gaudama dividendus. Biržoje jis daugiausia atlieka „jaučio“ vaidmenį.
4. Akcininkas - valdo akcijų paketus ilgą laiką (nuo vienerių iki ketverių metų). Jos tikslas – gauti pelną parduodant akcijas brangiau ir perkant jas už mažesnę kainą, taip pat gaunant dividendus. Kitas bloko valdytojų tikslas gali būti padidinti bloko akcijų skaičių. Jis gali veikti biržoje tiek „bulių“, tiek „meškų“ vaidmenyje.
5. Spekuliatyvus investuotojas - investuoja savo pinigus į akcijas trumpą laiką (nuo kelių valandų iki kelių mėnesių) ir veikia turėdamas tikslą pasipelnyti keisdamas akcijų rinkos vertę. Šiai grupei priklausantys investuotojai vadinami prekybininkais arba turto valdytojais. Jie labai svarbūs akcijų rinkai, nes suteikia šiai rinkai likvidumo ir sudaro sąlygas portfelio investuotojų bei akcijų valdytojų darbui. Neperdedant juos galima vadinti „akcijų birža“ vadinamo pastato statytojais. Spekuliaciniai investuotojai išnaudoja visas galimybes pasinaudoti kainų judėjimu, todėl, priklausomai nuo situacijos, rinkoje veikia tiek „bulių“, tiek „meškų“ vaidmenyje. Tačiau dažniau jie atlieka „buliukų“ vaidmenį.

Jūs jau sužinojote apie skirtingą akcijų rinkos dalyvių sąmoningumą ir čia pat verta paliesti tokią svarbią temą kaip viešai neatskleista informacija. Akcijų rinkai labiausiai tinka posakis „informacija vertingesnė už pinigus“, nes būtent čia informacija turi didžiulę galią. Visus biržos prekybos dalyvius, priklausomai nuo jų žinomumo, galima suskirstyti į dvi kategorijas: insaiderius ir autsaiderius.

Insaideriai - rinkos dalyviai, kurie dėl savo statuso, tarnybinės padėties ar giminystės ryšių turi prieigą prie konfidencialios (arba, kitaip tariant, viešai neatskleistos) informacijos, kurios naudojimas leidžia turėti tam tikrą ekonominį pranašumą rinkoje. Viešai neatskleista informacija gali daryti įtaką akcijų kainai biržoje ir taip žaisti tą ar kitą žaidimą biržoje. Tai apima biržos prekybos dalyvius nuo pirmos iki ketvirtos grupės (žr. biržos prekybos dalyvių sąrašą).

Pašaliniai - rinkos dalyviai, neturintys konfidencialios (viešai neatskleistos) informacijos, galinčios turėti įtakos akcijų kainai. Į šią kategoriją patenka prekybos biržoje dalyviai nuo penktos iki septintos grupės (žr. biržos prekybos dalyvių sąrašą).
Suprasdami, kaip rinkoje veikia saviškiai ir pašaliniai asmenys, galėsite analizuoti tam tikrus akcijų kainos svyravimus biržoje. Visą informaciją apie biržos prekybos dalyvius apibendrinkime 1 lentelėje ir padarykime svarbias išvadas.

1 lentelė Biržų prekybos dalyvių žinomumo lygis ir prekybiniai vaidmenys

1 lentelės analizė rodo, kad akcijų rinkoje dominuoja informuoti savininkai, kurių negali įveikti paprasti investuotojai. Tačiau dėl to, kad įmonių savininkai – viešai neatskleista informacija, galiausiai yra suinteresuoti akcijų kainos augimu, jie dažnai rinkoje veikia kaip „buliai“. Tai leidžia paprastiems, neinformuotiems investuotojams gauti pelno akcijų rinkoje. Pasirodo, dauguma biržos prekybos dalyvių domisi akcijų vertės augimu. Vien šio fakto žinojimas leidžia suprasti akcijų rinkos esmę. Tai viena iš pagrindinių priežasčių, kodėl akcijų kainos kilo praeityje ir kils ateityje.

Autorių teisės 2007 Vadimas Zverkovas – skelbiant būtina nuoroda

Bendrovės valdymu suinteresuoti investuotojai siekia perimti akcijų paketą, kurio dydis leis blokuoti kitų akcininkų sprendimus. Kiek procentų blokavimo paketo akcijų yra klausimas, keliantis nerimą daugeliui investuotojų. Kai kuriais atvejais blokuojamo akcijų paketo savininkai turi galimybę ne tik blokuoti, bet ir priimti strateginius sprendimus dėl įmonės plėtros. Tai įmanoma su pakankamu privilegijuotųjų akcijų procentu, taip pat kitais atvejais.

Akcijų valdymas

Akcijų paketas yra vertybinių popierių rinkinys, kurį išleidžia UAB ir kurie yra tose pačiose rankose. Svarbu atsižvelgti į bendrą AB išleidžiamų akcijų skaičių ir jų santykį tarp visų akcininkų. Tam, kad būtų galima išspręsti iškilusius klausimus bendrovės direktorių valdyboje, reikalingas pakankamas šios UAB išleistų akcijų nuosavybės procentas. Norint surengti akcininkų susirinkimą, būtina turėti ne mažiau kaip 5% vertybinių popierių.

Įmonės, be paprastųjų akcijų, turi teisę išleisti privilegijuotąsias akcijas, kurios skiriasi tuo, kad jas turintis akcininkas neturi galimybės valdyti UAB per akcininkų susirinkimus. Tačiau kai įmonė likviduojama, jis dalyvauja ir balsuojant įvairiais esminiais klausimais. Privilegijuotųjų akcijų savininkai vietoj teisės balsuoti turi daugybę kitų privalumų:

• gauti dividendus už savo akcijas, neatsižvelgiant į bendrovės gautą pelną;
• turi galimybę gauti dalį turto pirmiausia likvidavus akcinę bendrovę. Tik po jų į turtą pretenduos paprastųjų akcijų savininkai.

Pagal Rusijos įstatymus privilegijuotųjų akcijų dalis negali viršyti 25% visos apimties.

Akcijų paketai: iki 10 proc.

Turėdamas 1% bendrovės vertybinių popierių, asmuo gauna prieigą prie akcininkų registro. Akcininkas turi teisę kasdienėje saloje peržiūrėti registro statusą pelno analizei ir tolesniems VP pirkimo ar pardavimo veiksmams atlikti. Visi strateginiai investuotojai pradeda pirkti bet kurios akcinės bendrovės vertybinius popierius nuo 1 proc.

Pasiekęs 2 proc. dalį, akcininkas turi galimybę siūlyti savo atstovą dalyvauti valdyboje. Akcininkas taip pat turi galimybę vadovauti bendrovei, nes direktorių valdyba turės atsižvelgti į jo balsą.

Nuosavybė 10% suteikia akcininkui galimybę sušaukti neeilinį akcininkų susirinkimą. Taip pat šio paketo savininkas turi teisę reikalauti atlikti įmonės finansinės veiklos auditus, ir neplaninius.

Akcijų dydis: virš 20 proc.

Norint įsigyti daugiau nei 20% akcijų paketą, būtina gauti Federalinės antimonopolinės tarnybos leidimą. Gavęs akcijų paketą, kurio dalis sudaro daugiau nei 20% bendrovės vertybinių popierių, akcininkui atsiveria didelės perspektyvos ir veiksmų laisvė įmonių valdyme.

blokavimo paketas

Akcininkai dažnai klausia savęs: kiek akcijų yra blokuojamame akcijų pakete? Tai yra būtent tas akcijų paketas, kurio savininkas turi teisę vienas pats blokuoti bet kokį svarstymui keliamą klausimą ir sprendimą. Norėdami tai padaryti, akcininkas savo rankose turi konsoliduoti 25% vertybinių popierių + 1 akciją. Blokuojamojo akcijų paketo savininkas gali ne tik blokuoti reikšmingus sprendimus įmonės valdyme, bet ir apskritai priimti valdymo sprendimus, jei nėra kontrolinio akcijų paketo savininko. Arba jei kontrolinis akcijų paketas nėra konsoliduotas tose pačiose rankose. Dauguma investuotojų išsikelia sau užduotį perimti blokuojantį, o ne kontrolinį akcijų paketą.

Kontrolinis akcijų paketas

Akcininkas, norintis gauti kontrolinį akcijų paketą, savo rankose turi konsoliduoti 50% vertybinių popierių + 1 akciją. Savininkas, kurio rankose sutelktas kontrolinis blokavimo akcijų paketas, gali priimti sprendimus dėl dividendų mokėjimo. Jo nuomonė reikšminga ir strateginės įmonės plėtros krypties klausimais.

Kokia akcijų dalis praktiškai turėtų turėti kontrolinį akcijų paketą

Teoriškai, kaip minėta pirmiau, akcininkas turi turėti 50% + 1 akciją, kad galėtų konsoliduoti kontrolinį akcijų paketą savo rankose. Tačiau praktikoje šis skaičius yra daug mažesnis ir svyruoja tarp 20-25% UAB vertybinių popierių. Istorijoje yra ir pavyzdžių, kai akcininkui užteko 10% akcijų, kad blokuotų nepriimtinus sprendimus ir valdytų įmonę. Ši parinktis įmanoma, jei įvykdoma viena iš kelių sąlygų:

• bendrovės akcijos yra konsoliduotos akcininkų, kurie šiuo metu yra geografiškai nutolę vienas nuo kito, rankose ir dėl šios priežasties ne visi jie gali nuolat dalyvauti neeiliniuose akcininkų susirinkimuose;
• vertybinių popierių savininkai pasyviai dalyvauja akcininkų susirinkimuose;
• dalis išleistų bendrovės akcijų yra privilegijuotos, todėl jų savininkams balsavimo teisės nesuteikia. Tokiu atveju perskirstoma investuotojų turima akcijų dalis.

Jeigu akcininkų susirinkime yra akcininkų, kurių bendra dalis tesiekia 80 proc., tai blokuojamo akcijų paketo vertė prasideda ne nuo 25% + 1. Atsiranda galimybė blokuoti sprendimus su mažesne vertybinių popierių dalimi. portfelyje. Taip pat stebima statistika: kuo daugiau smulkiųjų akcininkų įmonėje, tuo mažesnė vertybinių popierių dalis gali būti kontroliniam ir blokuojančiam akcijų paketui.

Skirtumas tarp valdymo ir blokavimo statymų

Iš blokuojančio ir kontroliuojančio akcijų paketo apibrėžimo aiškinama, kad blokuojamojo bloko savininku automatiškai pripažįstamas kontroliuojančiojo bloko savininkas.

Blokuojamojo paketo savininkas turi teisę vetuoti likusių akcininkų sprendimus. Tačiau verta paminėti, kad paketo, kurio bendra vertybinių popierių dalis yra lygi tam, kiek reikia kontroliniam akcijų paketui, savininkas turi galimybę ne tik blokuoti likusių akcininkų sprendimus, bet ir priimti sprendimus dėl daug klausimų, susijusių su akcinės bendrovės valdymu, pavyzdžiui, dividendų mokėjimas, plėtros kryptis ir kt.

Tačiau kai kuriems AB valdymo klausimais reikia daugiau nei 3/4 akcininkų balsų, būtent:

• jeigu svarstoma apie įmonės likvidavimą;
• jeigu svarstomi jungimo, reorganizavimo, statuso pakeitimo variantai;
• mažinant JK dydį (įstatinį kapitalą) mažinant vadinamąją kiekvienos akcijos nominalią vertę;
• padidinus įstatinio kapitalo dydį;
• nustatant bendrovės akcijų vertę būsimų emisijų atveju;
• priimdamas sprendimą dėl bendrovės akcijų, kuriomis prekiaujama biržoje, pirkimo;
• jeigu įmonė planuoja atlikti stambų sandorį, kurio vertė viršija pusę UAB turto vertės.

Rusijos praktikoje, kai valstybė dalyvauja valdant valstybei priklausančias akcijas, yra trys pagrindiniai mechanizmai:

atstovavimas valstybės interesams;

pasitikėjimo valdymas;

valstybinių akcijų paketų įvedimas į valstybės kontroliuojamų organizacijų įstatinį kapitalą, įskaitant holdingo bendrovių kūrimą.

1. Atstovauti valstybės interesams. Pirmoji forma toks atstovavimas yra Valstybės atstovų akcinių bendrovių valdymo organuose institutas. Valstybės atstovų institucija buvo įvesta 1994 m. birželio 10 d. Rusijos Federacijos prezidento dekretu Nr. 1200 „Dėl tam tikrų priemonių valstybiniam ūkio valdymui užtikrinti“ ir pavyzdiniu susitarimu dėl atstovavimo valstybės interesams akcinių bendrovių valdymo organai buvo patvirtinti po dvejų metų Rusijos Federacijos Vyriausybės 1996 m. gegužės 21 d. įsakymu Nr. 625 „Dėl valstybės interesų atstovavimo akcinių bendrovių (verslo bendrijų) valdymo organuose užtikrinimo. ), dalis akcijų (statai, įnašai) yra fiksuoti federaliniame nuosavybėje. Ir tik 2000-2003 metais buvo priimti nuostatai, reglamentuojantys valstybės atstovų skyrimo į akcinių bendrovių (verslo bendrijų), kurių dalis akcijų (akcijos, įnašai) yra federalinės nuosavybės teise, valdymo organus tvarką ir akcininkų teisių naudojimas.

Valstybė savo akcijas valdo, taip pat savo, kaip verslo įmonių dalyvės, teises įgyvendina per Rusijos Federacijos Vyriausybės paskirtą savo atstovų instituciją.

Valstybės atstovų skyrimo tvarką, jų funkcijas, jų sprendimų priėmimo ir atsiskaitymo tvarką reglamentuoja reglamentas „Dėl Rusijos Federacijos atstovų valdymo organuose ir audito komisijose skyrimo ir veiklos tvarkos“. privatizavimo metu sukurtų atvirųjų akcinių bendrovių, kurių akcijos priklauso federalinei nuosavybei, taip pat dėl ​​kurių buvo priimtas sprendimas pasinaudoti specialia Rusijos Federacijos teise dalyvauti jų valdyme („auksinė“). dalis““, patvirtintas Rusijos Federacijos Vyriausybės 2002 m. kovo 7 d. dekretu Nr. Nr.195.

Reglamentas reglamentuoja valstybės atstovų veiklą federalinio pavaldumo akcinėse bendrovėse, kuriose jam priklauso ne mažiau kaip 98% akcijų arba „auksinė akcija“. Tuo pačiu metu kitoms akcinėms bendrovėms federalinio lygmens norminių dokumentų nėra, o praktikoje tenka remtis šiuo reglamentu, kuris teisminių bylų atveju pasirodo esąs teisiškai nepagrįstas. santykio su akcine bendrove, kur valstybei priklausančių akcijų dalis yra žymiai mažesnė nei 98 proc.

Pagal šį reglamentą valstybės atstovais akcinėse bendrovėse gali būti valstybės tarnautojai, Federalinės valstybės turto valdymo agentūros (Rosimushchestvo) ir jos teritorinių skyrių darbuotojai. Kiti Rusijos Federacijos piliečiai (išskyrus išrinktus į atstovaujamuosius valstybės valdžios ar vietos savivaldos organus) gali būti atstovais nustatyta tvarka sudarytų sutarčių pagrindu. Rusijos Federacijos atstovai akcinių bendrovių, kurių atžvilgiu priimtas sprendimas pasinaudoti specialia teise („auksine akcija“), valdymo organuose ir audito komisijose gali būti išimtinai valstybės tarnautojai.

Rusijos Federacijos atstovus akcinės bendrovės, kuriai buvo priimtas sprendimas pasinaudoti specialia teise („auksine akcija“), direktorių taryboje ir audito komisijoje skiria Rusijos Vyriausybė ministerijos pasiūlymas, parengtas remiantis federalinės vykdomosios institucijos siūlymais.

Į akcinės bendrovės direktorių valdybą ir audito komisiją gali būti paskirtas vienas Rusijos Federacijos atstovas. Tuo pačiu metu Rusijos Federacijos atstovas akcinės bendrovės direktorių valdyboje yra įtrauktas į kiekybinę direktorių valdybos sudėtį.

Valstybės atstovo direktorių valdyboje užduotis – užtikrinti šio valdymo organo ir šios akcinės bendrovės veiksmus kontroliuojančios federalinės valstybės institucijos bendravimą.

Sudaroma akcinės bendrovės valdybos posėdžio darbotvarkė. Skirtingai nuo kitų tarybos narių, valstybės atstovas, prieš įtraukdamas savo klausimus į darbotvarkę, savo pasiūlymus siunčia atitinkamai federalinei vykdomajai institucijai, kuri savo nuomonę dėl Rusijos Federacijos atstovo siūlymų pateikia institucijai, galutinį sprendimą ir išsiunčia Rusijos Federacijos atstovui rašytinius nurodymus dėl šių pasiūlymų.

Patvirtinus visuotinio akcininkų susirinkimo darbotvarkę, Rusijos Federacijos atstovas apie jos turinį informuoja ministeriją ir federalinę vykdomąją instituciją, o jei joje yra klausimų, dėl kurių Rusijos Federacijos atstovas turi veto teisę, taip pat siunčia savo pasiūlymus dėl jo panaudojimo.

Federalinė vykdomoji institucija siunčia rašytinius nurodymus Rusijos Federacijos atstovui dėl veto teisės naudojimo. Nesant rašytinių nurodymų, Rusijos Federacijos atstovas veikia pagal pasiūlymus, kuriuos jis anksčiau išsiuntė aukštesnėms institucijoms.

Prieš valdybos posėdį Rusijos Federacijos atstovas siunčia direktorių valdybos posėdžio darbotvarkę ir savo pasiūlymus dėl balsavimo atitinkamai federalinei vykdomajai institucijai.

Remiantis federalinės vykdomosios institucijos nuomone, atstovas gauna rašytinius nurodymus dėl balsavimo direktorių tarybos posėdyje. Nesant rašytinių nurodymų, Rusijos Federacijos atstovas balsuoja pagal anksčiau aukštesniosioms institucijoms išsiųstus pasiūlymus.

Akcinių bendrovių, kuriose 98–100 % akcijų priklauso valstybei, valstybinis valdymas yra panašus į akcinių bendrovių, turinčių „auksinę akciją“, valdymą, išskyrus tai, kad federaliniai valdymo organai rengia nurodymus valstybei. atstovas direktorių valdyboje kartu, o ne atskirai.

Neseniai nekilnojamojo turto rinkoje buvo paskelbtas naujas produktas – pirkėjo turto paketas. „Novostroy-M“ paprašė nepriklausomos ekspertės Jekaterinos Rumjancevos, „Kalinka Group“ direktorių tarybos pirmininkės, pakomentuoti naujovės atėjimą į naujų pastatų rinką.

Elitinis gyvenamųjų namų kompleksas „Vavilovo“, pastatytas pagal individualų architekto Erasmuso Pepanjano projektą, yra Maskvos pietvakariuose, vienoje ekologiškiausių ir žaliausių sostinės zonų. Šiame daugiafunkciame komplekse yra tiek premium formato gyvenamosios patalpos, tiek biuro dalis, iš jo nuomos gautos pajamos bus šaltinis butų savininkų išlaidoms už komplekso eksploataciją apmokėti.

„Pirkėjo nuosavybės paketas“ – precedento neturinti programa Rusijai, įgyvendinta tik šiame projekte. Įsigijęs būstą savininkas turi teisę tapti šio gyvenamojo komplekso projektą įgyvendinančios valdymo įmonės - „Vavilovo Open Joint Stock Company“ akcininku. Bendras bendrovės akcijų skaičius prilygsta gyvenamajam pastato plotui. Kiekvienas pirkėjas gauna akcijų paketą, proporcingą perkamo buto plotui. Taigi visas valdymo įmonės įstatinis kapitalas paskirstomas butų savininkams, kurie galės gauti ne tik kvadratinius metrus, bet ir pajamų šaltinį einamoms komplekso eksploatavimo išlaidoms apmokėti. O esant palankioms sąlygoms biurų nuomos rinkoje, padorios papildomos pajamos, kurios laikui bėgant (priklausomai nuo rinkos sąlygų, laikotarpis gali būti nuo 30 metų) gali viršyti „pirkėjo turto paketo“ pirkimo išlaidas, tai yra pradines buto pirkimo kaina.

Ar „turto paketą“ diegs kiti kūrėjai? Koks šio pasiūlymo pranašumas, ar yra trūkumų?

Idėja butų savininkus paversti valdymo įmonės akcininkais nėra nauja, ji rinkoje diskutuojama jau keletą metų. Tačiau sėkmingos jos įgyvendinimo patirties iki šiol nebuvo. Kokios pagrindinės rizikos dalijant akcijas tarp namo gyventojų? Mano nuomone, galimos trys problemos.

Pirma, kai patalpas valdo daug žmonių, susitarti dėl valdymo nėra lengva. Teisė gauti pajamas siejama su būtinybe atlikti tam tikras pareigas. Labai tikėtina, kad butų savininkai, tapę savo valdymo įmonės akcininkais, laisvalaikiu gaus papildomo rimto darbo. Jie turės dalyvauti susirinkimuose, priimti sprendimus dėl nuomos tarifo dydžio, nuomojamo ploto, derinti nuomininkų kandidatūras. Tokio darbo efektyvumą prognozuoti sunku, nuostolių tikimybė didelė.

Nenuostabu, jei daliai butų savininkų sugaištas laikas ir pastangos nepasiteisins gautomis pajamomis. Tada jie nusprendžia mesti krovinį ir parduoti savo akcijas. Tokiu atveju gali būti, kad po metų ar daugiau gyvenamųjų namų komplekse bus nustatyta tradicinė kontrolės schema.

Antra, pradiniame statybų etape visada kyla pagunda parduoti negyvenamąsias patalpas, nes jos brangios. Pirmaisiais projekto mėnesiais sunku prognozuoti, kaip gali pasikeisti vystytojo finansinė padėtis, kokia bus paklausa, kaip seksis pardavimai. Esant nepalankiai situacijai, gera įmonė gali nesulaukti statybos pabaigos. Ekonominis poreikis gali būti stipresnis nei rinkodaros koncepcija.

Ir, galiausiai, atsisakymas parduoti biuro patalpas reiškia, kad plėtotojas negaus dalies pajamų, nekompensuos nemažos dalies savo išlaidų. Natūralu, kad šiuos pinigus jis norės grąžinti padidindamas aikštės savikainą. metrų. Sunku numatyti tokio sprendimo pasekmes, bet tikrai ne visi norės permokėti už butus dėl (nors ir numanomo, bet gana realaus) „apkrovos“ valdymo įmonės akcijų forma, kažkas suabejos. šio įsipareigojimo sėkmės. Dėl to gali kilti įgyvendinimo sunkumų ir teks ieškoti būdų, kaip juos įveikti. Jei kūrėjas paskelbs nuolaidas, tai greičiausiai pablogins gautą pelną. Tarp tokių galimų problemų jis turės rasti pusiausvyrą.

Ar paketas bus paklausus tarp prabangių namų pirkėjų?

Gana sunku tiksliai įvertinti dalyvavimo gyvenamųjų namų kompleksą valdančioje akcinėje bendrovėje ekonominį patrauklumą. Iš atvirų šaltinių žinoma, kad gyvenamųjų namų komplekse „Vavilovo“ biurų plotas yra 10 500 kvadratinių metrų. metrų, o vidutinė nuomos kaina – 21 tūkstantis rublių už kv. metras per metus. Komplekse yra 257 butai – tarkime, tiek akcininkų, tada vidutinės mėnesinės bruto pajamos vienam akcininkui bus 71,5 tūkst. Iš jo reikia išskaičiuoti pajamų mokestį ir išlaidas patalpų priežiūrai, kurios galutinę vertę gali sumažinti perpus ar net daugiau. Be to, neaišku, iš kurios nuomojamo ploto dalies akcininkai gaus pajamų – gali būti, kad naudingo nuomojamo ploto bus mažiau.

Tačiau, nepaisant visų galimų sunkumų ir spąstų, verta paminėti, kad jei „pirkėjo turto paketas“ pademonstruos savo gyvybingumą, juo beveik neabejotinai pasinaudos ir kiti kūrėjai.

Holdingo bendrovė (holding) yra komercinių organizacijų sistema, apimanti „valdymo įmonę“, kuriai priklauso dukterinių įmonių ir dukterinių įmonių kontroliniai akcijų paketai ir (arba) akcijos. Valdymo įmonė gali atlikti ne tik vadybines, bet ir gamybines funkcijas. Dukterinė įmonė yra verslo įmonė, kurios veiksmus lemia kita (pagrindinė) verslo įmonė ar bendrija dėl dominuojančio dalyvavimo įstatiniame kapitale arba pagal jų sudarytą susitarimą, ar kitaip (CPK 105 str. 1 d.). Civilinio kodekso nuostatas, Akcinių bendrovių įstatymo 6 straipsnio 2 punktas, Ribotos atsakomybės akcinių bendrovių įstatymo 6 straipsnio 2 punktas).

Visoms šalims bendrų integracijos procesų įtakoje visame pasaulyje atsiranda holdingo bendrovės. Kodėl įmonės jungiasi būtent į holdingą, o nekuria koncerno, konglomerato, pasitikėjimo?

Valdos formuojamos konkrečiam tikslui. Tai, kaip taisyklė, yra naujų rinkos sektorių užkariavimas ir (arba) sąnaudų mažinimas. Abu šie veiksniai didina įmonės vertę, jos kapitalizaciją, o šiam tikslui pasiekti būtina efektyvi visos sistemos, o ne tik valdymo įmonės, veikla.

Pažymėtina, kad holdingo akcijų vertė taip pat auga tik efektyviai veikiant visai sistemai (visoms jos dalims – valdymo įmonei ir dukterinėms įmonėms).

Pastaruoju metu įmonių pasaulį užplūdo konsolidacijų, susijungimų ir įsigijimų banga. Vienija visi: automobilių gamintojai, signalininkai, energetikai, informatikai, finansininkai.

Pasvarstykime, kokiais būdais komercinės organizacijos gali susijungti į holdingo bendroves.

a) Holdingo bendrovės gali būti steigiamos, pavyzdžiui, paeiliui įgyjant arba įgyjant kontrolę įmonėse, kurias vienija viena verslo rūšis (inžinerija, maisto pramonė, žemės ūkis ir kt.). Tai vadinamoji „horizontalioji integracija“.

Pagrindinis tokių holdingų tikslas – užkariauti naujus rinkos sektorius. Kaip pavyzdį galima pateikti tai, kad metų pradžioje pirmaujančių Didžiosios Britanijos tabako kompanijų „British-American Tobacco“ (BAT) ir antrą ir ketvirtą pagal pardavimus pasaulyje užimančių „Rrothmans International“ vadovai paskelbė apie planus sukurti vienintelis koncernas, kuris taptų didžiausiu pasauliniu tabako gaminių gamintoju. Sandorio vertė siekia 13 mlrd. Naujoji bendrovė, kurios bendras pardavimas sieks 21,32 mlrd. JAV dolerių, o pajėgumas – 1 trilijonas cigarečių per metus, valdys apie 17% pasaulinės rinkos.

b) Antrasis būdas steigti holdingo bendroves – sujungti įmones su vienu technologiniu ciklu (nuo žaliavų iki gatavų gaminių). Tai vadinamoji „vertikalioji integracija“.

Pagrindinis tokio susijungimo tikslas – sumažinti bendrus kaštus, pasiekti kainų stabilumą, padidinti įmonės vertę. Pavyzdys – praėjusių metų pabaigoje Primorsky krašte įvykusios elektrinės ir anglies kasyklos sujungimas. Iš Primorskaya GRES ir Luchegorsky atviros duobės buvo suformuota bendrovė LuTEK, kurios kontrolinis akcijų paketas atiteko Rusijos RAO UES. Šio drąsaus eksperimento tikslai buvo gana aiškūs – sumažinti elektros kainą (o tai yra rimta problema Primorsky teritorijoje) ir teisingai paskirstyti pinigus energetikams ir angliakasiams. Šio susijungimo dėka gamyba išaugo 6 proc., akmens anglies kaina sumažėjo 3 proc., elektros – 17 proc., pelnas išaugo 59 proc.

c) kontroliuojančiosios bendrovės taip pat gali būti steigiamos paeiliui kuriant įmones ir prijungiant jas prie grupės. Būtent taip prieš beveik 130 metų pasielgė „plieno karalius“ Andrew Carnegie. Savo autobiografijoje jis rašo, kad tik po to, kai jo sukurta įmonė pasirodė esanti veiksminga, įtraukė jį (vienaip ar kitaip) į savo grupę.

Tokia politika leido išvengti didelių nuostolių neefektyvaus darbo ar naujos įmonės bankroto atveju. „McDonald's“ įmonė taip pat laikosi nuoseklaus įstojimo taktikos. Kaip indėlį jis perduoda prekės ženklą, valdymo technologijas ir kt.

d) Praktikoje yra pavyzdžių, kai susijungia ne tik atskiros komercinės organizacijos, bet ir kontroliuojančiosios bendrovės. Pavyzdžiui, Vokietijoje gerai žinomo plieno koncerno ir panašaus Nyderlandų koncerno susijungimas buvo įgyvendintas taip. Jų savininkai: bendrovės KN Hoogovens NV ir Hoesch AG pariteto principu (50% x 50%) sukūrė valdymo įmonę Estel NV, kuriai kaip savo įnašus perleido 100% koncerno akcijų.

e) tarptautinės ir nacionalinės bendrovės sujungiamos panašiais būdais. Sujungiant didžiausius Belgijos ir Indijos alaus koncernus, buvo įgyvendinta tokia schema. Pariteto pagrindu įsteigus valdymo įmonę SUN-Interbrew (remiantis Sun-Brewing), kiekviena gavo po 34% akcijų. Kaip įnašą į įstatinį kapitalą belgai perleido „Rossar“ ir „Desna“ gamyklų akcijas, „Stella Artois“ alaus prekės ženklą, pridėjus 40 mln. Indai – gamyklų ir platinimo tinklo akcijos. Be to, viešo pasirašymo būdu bus parduota 32% naujos bendrovės akcijų.

f) Nemažai kontroliuojančiųjų bendrovių taip pat buvo suformuota „padalijus“ dideles bendroves per jų restruktūrizavimą. Šis metodas buvo būdingas daugeliui Rusijos įmonių 90-ųjų pradžioje pereinant prie savarankiškumo. Dėl pertvarkos buvo sukurta daug dukterinių įmonių (buvusių pramonės šakų), kuriose 100% dalyvauja patronuojanti įmonė.

Visos pirmiau nurodytos kontroliuojančiųjų bendrovių steigimo procedūros gali būti atliekamos taip:

Perkant akcijas antrinėje rinkoje, kurią vykdo brokeris;

Keičiant kiekvienos įmonės specialiai šiam tikslui išleistas akcijas. Būtent tai padarė „Uralmash Plants“ generalinis direktorius Kakha Bendukidze, siekdamas kontroliuoti „Izhora Plants“ (kiekviena grupė buvo kontroliuojančioji bendrovė). Norėdami tai padaryti, jis atliko papildomą emisiją ir iškeitė visą papildomos emisijos paketą į jau esamą „Izhora Plants“ paketą. Dėl akcijų vertės skirtumo jis gavo gamyklos kontrolę už nedidelę dalį savo akcijų.

Sukuriant specialią valdymo įmonę, kurioje steigėjai perleidžia įmonių, kurias nori įtraukti į holdingą, akcijų paketus. Tuo pačiu metu perleistos įmonių akcijos buvo keičiamos į išleistas šios bendrovės akcijas.

Perduodant šio verslo raktą, patentus, autorių teises, know-how (pavyzdžiui, McDonald's).

Pastaruoju metu mūsų šalyje pradėtas taikyti Vakaruose populiarus agresyvus būdas bankroto procedūromis įgyti įmonių kontrolę. „Bankroto rinkoje susiformavo griežta ir uždara turto perskirstymo sistema“, – rašo „Expert“. Be to, įsigydami šios įmonės skolas ir imdamiesi būtinų bankroto įstatymo nustatytų veiksmų, galite įgyti konkurento kontrolę ar net jį nusipirkti. Beje, bankroto procedūra plačiai taikoma pertvarkant ir atskiriant valdančiųjų struktūrų dalis, atimant bet kurios grupės dalį, vėliau įtraukiant į jos valdą. Dar kartą pacituokime žurnalą „Expert“ – „Devyniasdešimt penki procentai šiandieninių bankrotų Rusijoje yra vykdomi siekiant perskirstyti turtą... ir įvyksta kaip proceso dalis, kai kuri nors komercinė struktūra kuria savo vertikalę...“. Galime prisiminti, pavyzdžiui, P. Bykovo bandymą kontroliuoti visą Krasnojarsko krašto energetikos sektorių ir konfliktą su gubernatoriumi A.I. Gulbė.

Sprendžiant iš „Expert“ ir „Kommersant“ leidinių, Rusijoje tai yra beveik universalus įmonių įsigijimo būdas.

Netiesiogiai apie tai galima spręsti pagal mūsų įstatymų leidėjų aktyvumą, žiūrint per teisės aktų priėmimo stebėseną. Pavyzdžiui, naujausia Rusijos Federacijos centrinio banko instrukcija, reglamentuojanti bankų įsipareigojimų pakeitimo konvertuojamaisiais įsipareigojimais tvarką – šių įsipareigojimų savininkai gali juos iškeisti į skolininko banko akcijas, o vėliau parduoti jo turtą. Pažymėtina ir kitas valdų formavimo būdas (ir „iš viršaus“, ir „iš apačios“) – gamintojų ir finansinių struktūrų sąjunga. Pavyzdžiui, bankui nupirkus įmonių akcijų paketus, bankai pradėjo turėti įvairaus dydžio įmonių blokus iš skirtingų pramonės šakų.

Po kurio laiko bankai buvo priversti kurti valdymo įmones, kurioms pervedė įmonių akcijų paketus iš vienos veiklos rūšies, o „papildomos“ įmonės buvo priverstos „išmesti“. Taip padarė Menatep bankas, Onexim-Bank ir kt.

Susiformavimas „iš apačios“ įvyko tada, kai pramonės įmonės, siekdamos pritraukti investicijų ir didinti patrauklumą, kartu su investuotoju (dažnai su investuotojų grupe, kuri sudaro sindikatą) įkūrė valdymo įmonę. Akcijų dalys buvo nustatytos įvertinus įmonių vertę ir investuotojų akcijas.

Šiai procedūrai įgyvendinti parengiamas ir patalpinamas prospektas: privatus (kaip šiuo atveju) arba atviras. Priešingai nei atskiros įmonės atveju, privatus investavimas beveik visada naudojamas holdingo struktūrai sukurti. Susijungimai, skaidymai ir įsigijimai dažnai vykdomi jau įsteigtuose ir sėkmingai veikiančiuose holdinguose.

Holdingo valdymas

Pagal įstatymą holdingas, kaip ir bet kuri akcinė bendrovė, valdoma per akcininkų susirinkimus, direktorių valdybas ir vykdomąją direkciją. Tačiau holdingo struktūrų pagrindiniai akcininkai yra aiškiai apibrėžti ir būtent jie valdo (per valdymo aparatą) visą grupę. Yra kontrolės procedūrų apimties vykdymo ir suskirstymo į dalis grupės ypatumai. Aukščiausiame valdos lygyje (taip pat ir visuose kompleksinių valdų lygiuose) valdymo funkcijų apimtis gali labai skirtis priklausomai nuo teisinių galimybių ir kiekvieno lygio savininkų pageidavimų.

Įvairių tipų asociacijos gali naudoti skirtingus valdymo komponentus. Kartelėje vykdomas minimalus valdymas (valdymo komponentai): marketingas ir verslo planavimas, bendras visoms į asociaciją įtrauktoms įmonėms; aukštesnis valdymo lygis finansinėse ir pramonės grupėse, kuriose, be rinkodaros ir verslo planavimo, vykdomas ir finansų valdymas; sindikate, palyginti su ankstesne struktūra, vietoj finansų valdymo yra tokie komponentai kaip logistika ir viena valdymo sistema visoms į asociaciją įtrauktoms įmonėms; pramonės ir komercinėse grupėse finansų valdymas derinamas su logistika ir viena valdymo struktūra. Koncerne vykdomas aukščiausio lygio organizavimas, kuriame yra visi valdymo komponentai: ekonomika, verslo planas, rinkodara, apskaita, finansai, logistika ir struktūros. Be to, reikia pasakyti, kad holdingas savo gyvavimo metu gali pakeisti valdymo elementų apimtį – iš kartelio į koncerną ar atvirkščiai.

Dažniausiai kompleksiniame holdinge valdymo funkcijų skaičius didėja pereinant į žemesnį grupės lygį.

Formaliai valdymo tvarką nustato įstatymas. Daugelyje holdingų pagrindiniai holdingo valdymo įmonės akcininkai turi daugumą tiek akcininkų susirinkime, tiek valdybose ir gali vykdyti visus jiems reikalingus valdyme sprendimus.

Pastaruoju metu Rusijoje naudojamas Vakaruose populiarus metodas valdomumui didinti, skiriant aukščiausius vadovus į svarbiausias pareigas. Siekiant užtikrinti efektyvų valdymą, plačiai taikomi įvairūs aukščiausio lygio vadovų motyvavimo (stimuliavimo) metodai. Dauguma įmonių joms atiduoda dalį akcijų, kurių vertė auga efektyviai veikiant įmonei, o patys vadovai yra partneriai. Kitą būdą pasiūlo Richardas Braley (monografijos „Įmonių finansai“ autorius) straipsnyje „Options vs. Limuzinus“. Tai susitarimas dėl vadovo teisės per tam tikrą laikotarpį supirkti tam tikrą skaičių įmonės akcijų už fiksuotą kainą ir jas parduoti einamųjų rinkos kotiruočių kaina (pasirinktinai). Be paskatų, taip pat praktikuojamas „kietųjų“ sutarčių sudarymas tarp direktorių valdybos (ty pagrindinių akcininkų) ir aukščiausio lygio vadovų, o tai leidžia kontroliuoti jų veiklą.

Taigi aukščiau išvardintos organizacinės ir teisinės procedūros Rusijoje aktyviai naudojamos kaip valdymo metodai visuose valdų funkcionavimo etapuose ir lygiuose.