hjem › Salong › Antall aksjer som lar deg kontrollere aksjonæren. Aksjemarkedsdeltakere og deres handelsroller

Antall aksjer som lar deg kontrollere aksjonæren. Aksjemarkedsdeltakere og deres handelsroller

Hva er årsaken til populariteten til aksjer i åpne aksjeselskaper?

Faktum er at åpne aksjeselskaper er de mest levedyktige og effektive systemene som produserer varer og leverer tjenester under forholdene til det moderne verdensøkonomiske systemet, under forholdene til det nåværende demokratiet og hard konkurranse. Dette bekreftes av en rekke studier publisert i spesialiserte bøker og tidsskrifter. Hvem er interessert i aksjemarkedet?

Det er to hovedgrupper eller strukturer i verden som er interessert i aksjemarkedet. På den ene siden er dette eierne av fri kapital – private investorer, forvaltningsselskaper, investerings- og pensjonsfond, forsikringsselskaper, samt andre fond og organisasjoner som forvalter egen fri kapital eller er betrodd dem. De kalles eiere av fri kapital eller investorer.

På den annen side dreier det seg om eiere eller medeiere i åpne aksjeselskaper og deres fullmakter, samt toppledere, hvis inntekt vanligvis er knyttet til verdien (kapitaliseringen) av selskapet. Vi vil kalle dem aksjonærer eller eiere av aksjer.

Målet med førstnevnte er å investere kapital med maksimal avkastning eller lønnsomhet for seg selv og sine kunder. Målet med sistnevnte er å maksimere verdien eller antallet aksjer de eier eller overlater. De er forent av en felles interesse – å øke sin egen kapital.

Interessene til investorer og aksjonærer møtes og tilfredsstilles i aksjemarkedet, dvs. børsene. Børsen sikrer fri bevegelse av kapital fra en virksomhet til en annen.

Åpenhet og tilgjengelighet til informasjon om selskaper, deres produksjon og finansielle aktiviteter, fri bevegelse av kapital og fri sirkulasjon av aksjer på markedet skaper enorme muligheter for eiere av fri kapital til å velge de mest potensielt lønnsomme investeringene. De samme faktorene hjelper aksjonærene å velge hvem som er dyrere å selge aksjene sine til. I tillegg, hvis selskapets aksjer omsettes fritt på børsen, så har det et konkurransefortrinn i forhold til selskaper som ikke har et marked for sine aksjer. Ceteris paribus er det enklere og billigere for selskaper som har et marked for sine aksjer å tiltrekke seg kredittressurser, og blokker av deres aksjer kan fungere som sikkerhet for lån og kreditter på gunstigere vilkår. Her kommer vi til deltakerne i aksjemarkedet. La oss ringe dem.

Utsteder - en aksjemarkedsdeltaker (stat, lokal administrasjon eller aksjeselskap) som utsteder verdipapirer for å tiltrekke seg nødvendige midler.

Investor (innskyter) - dette er en person som investerer egne eller lånte midler i prosjekter, eiendeler, inkludert verdipapirer. Investorer kan være enkeltpersoner, organisasjoner, bedrifter og ulike fond.

Profesjonelle markedsaktører - organisasjoner som sikrer at verdipapirmarkedet fungerer. Disse inkluderer:

Organisasjoner som utfører handelsoperasjoner (meglerfirmaer, investerings- og forvaltningsselskaper, banker, etc.);
arrangører av handel (børser og over-the-counter plattformer);
Organisasjoner som står for gjensidige forpliktelser (clearingselskaper);
Organisasjoner som sikrer flytting og fiksering av eiendomsrettigheter (depoter og registrarer).

Aktivitetene til alle profesjonelle deltakere i verdipapirmarkedet (heretter referert til som profesjonelle deltakere) er strengt lisensiert av Federal Financial Markets Service of Russia (heretter referert til som FFMS).

Alle andre aktører i aksjemarkedet, som ikke er relatert til de ovennevnte organisasjonene, blir ganske enkelt referert til som markedsaktører. Kun profesjonelle aktører i verdipapirmarkedet som har spesielle lisenser har direkte tilgang til handel på børs.

Regulerende organisasjoner - statlige strukturer som gir kontroll over aktivitetene til profesjonelle deltakere og vanlige deltakere i aksjemarkedet. I Russland er en slik organisasjon FFMS (www.fcsm.ru). Før det ble disse funksjonene utført av Federal Securities Commission of Russia (FCSM). FFMS utfører tilsyn og overvåking, d.v.s. kontrollere aktivitetene til alle profesjonelle deltakere for overholdelse av gjeldende lovgivning og brudd på rettighetene til investorer. Ved brudd på eller manglende overholdelse av loven av profesjonelle deltakere, kan FFMS ilegge bøter, suspendere lisensen og, om nødvendig, tilbakekalle lisensen.

FFMS utøver kontroll over aksjemarkedet ovenfra, mens en slik organisasjon som NAUFOR (www.naufor.ru) utøver kontroll nedenfra, dvs. innenfor de profesjonelle deltakerne selv.

Arbeidet til disse to organisasjonene er nøkkelen til sikker drift av alle investorer, dvs. oss med deg. Vurder nå hvem som kan være interessert i transaksjoner med aksjer på børsen.
Vi vil kalle dem deltakere i børshandel.

Her er en omtrentlig struktur av grupper av deltakere i børshandel:

Større aksjonærer (majoritetsaksjonærer) og deres fullmektiger som er medlemmer av styret i selskapet og som vet nesten alt om det;
Strategiske og ventureinvestorer som anser kjøp av aksjer i selskapet som et kjøp av en virksomhet;
Toppledere i selskapet som har fullstendig informasjon om selskapet;
Tjenestemenn og ansatte ved statlige myndigheter, ulike organisasjoner og deres fullmektiger involvert i utarbeidelsen av lover, prosjekter og andre dokumenter og som har eksklusiv informasjon som kan påvirke verdien av selskapets aksjer;
Investorer som forvalter aksjeblokker. De fungerer vanligvis som spekulanter. De kan være investeringsfond, forvaltningsselskaper, private forvaltere;
Investorer som forvalter tiltrakk seg midler. De fungerer vanligvis som porteføljeinvestorer. De kan være investeringsfond, ikke-statlige pensjonsfond, forsikrings- og forvaltningsselskaper, samt private forvaltere;
Investorer som forvalter egne eller lånte midler. Disse inkluderer megler- og investeringsselskaper, banker, enkeltpersoner som opptrer som porteføljeinvestorer eller spekulanter som bruker egne og lånte midler og eiendeler til handel i markedet.

Dermed er listen over deltakere i børshandel med aksjer ganske stor. Og hver av disse gruppene har sine egne planer, sin egen beregning og sin egen arbeidsteknologi. I utgangspunktet, på grunn av ulike vurderinger, planer og ulik bevissthet hos aksjemarkedets aktører, skjer det endringer eller svingninger i aksjekursen på børsen.

Nå kommer vi til handelsrollene til aksjemarkedsdeltakere. Alle deltakere i arten av transaksjoner på børsen kan fungere som "okser" eller som "bjørner".

"Okse" - en markedsdeltaker som kjøpte verdipapirer, som regner med å tjene penger på grunn av en økning i markedsverdien, dvs. har til hensikt å selge dem til en høyere pris. Navnet "okser" er assosiert med ønsket til slike spillere om å heve prisen på "horn".

"Bjørn" - en markedsdeltaker som solgte verdipapirer, som regner med å tjene penger ved å redusere markedsverdien, dvs. har til hensikt å kjøpe dem til en lavere pris. Navnet "bjørn" er assosiert med ønsket til slike spillere om å "fylle opp" priser ned ved å slå dem med labbene.

Investorer, avhengig av handelsstrategien de bruker, er delt inn i strategiske eller direkte investorer, ventureinvestorer, porteføljeinvestorer, aksjeforvaltere og spekulative investorer.

La oss vurdere dem mer detaljert (navnene er betingede).

Strategisk eller direkte investor , som regel er hovedaksjonær. Han kan være medlem av styret og delta i ledelsen av selskapet. Han er interessert i selve selskapet, det vil si dets eiendom (aktiva) og hva han kan få ved å forvalte disse eiendelene. Han kan søke å øke kontrollen over selskapet ved å kjøpe aksjer fra andre aksjonærer. Vanligvis er en direkte investor interessert i utviklingen av selskapet, i å forbedre effektiviteten av arbeidet, i å øke markedsverdien på aksjene, så dens hovedrolle på børsen er rollen som en "okse". Han kan også overføre sin eierandel til ledelsen av en profesjonell eller privat aksjonær. Det er tilfeller når en direkte investor forsøkte å berike seg på bekostning av andre aksjonærer eller å "ødelegge" et selskap for å eliminere en konkurrent. Et slående eksempel på en slik situasjon er Baltic Shipping Company, som ble ødelagt av konkurrenter.
Venture investor kan være en direkte eller porteføljeinvestor som søker å tjene penger gjennom effektiv kontroll over selskapet og gjennomføring av lovende investeringsprosjekter. Ofte er det endelige målet for en ventureinvestor å selge virksomheten eller aksjeposten for maksimal fortjeneste. Dermed kan han spille rollen som både «okse» og «bjørn» på børsen.
porteføljeinvestor - investerer penger i aksjer over en lengre periode, vanligvis fra ett til fire år, og opererer med mål om å tjene penger ved å øke markedsverdien på aksjer og motta utbytte. På børsen spiller han hovedsakelig rollen som en «okse».
Aksjonær - administrerer aksjeblokker over lang tid (fra ett til fire år). Formålet er å tjene penger ved å selge aksjer til en høyere pris og kjøpe dem til en lavere pris, samt ved å motta utbytte. Et annet mål for blokksjefene kan være å øke antall andeler i blokken. Han kan opptre på børsen både i rollen som «okser» og i rollen som «bjørn».
Spekulativ investor - investerer pengene sine i aksjer i kort tid (fra flere timer til flere måneder) og handler med sikte på å tjene penger ved å endre markedsverdien på aksjer. Investorer som tilhører denne gruppen kalles tradere eller kapitalforvaltere. De er svært viktige for aksjemarkedet, da de gir likviditet til dette markedet og skaper forutsetninger for arbeidet til porteføljeinvestorer og aksjeforvaltere. Uten å overdrive kan de kalles byggherrene av bygningen kalt "aksjemarkedet". Spekulative investorer benytter enhver mulighet til å kapitalisere på prisbevegelsen, så de opptrer i markedet både i rollen som «okser» og rollen som «bjørn», avhengig av situasjonen. Imidlertid spiller de oftere rollen som "okser".

Du har allerede lært om den ulike bevisstheten til aksjemarkedsaktører, og akkurat der er det verdt å berøre et så viktig tema som innsideinformasjon. Ordtaket "informasjon er mer verdifull enn penger" er mest passende for aksjemarkedet, siden det er her informasjon har enorm makt. Alle deltakere i børshandel, avhengig av graden av bevissthet, kan deles inn i to kategorier: innsidere og utenforstående.

Innsidere - markedsdeltakere som på grunn av sin status, offisielle stilling eller familiebånd har tilgang til konfidensiell (eller med andre ord innside) informasjon, hvis bruk gjør at de kan ha en viss økonomisk fordel i markedet. Innsidere kan påvirke kursen på aksjer på børsen og dermed spille dette eller hint på børsen. Disse inkluderer deltakere i børshandel fra første til fjerde gruppe (se listen over deltakere i børshandel).

Utenforstående - markedsaktører som ikke har konfidensiell (innside) informasjon som er i stand til å påvirke aksjekursen. Denne kategorien inkluderer deltakere i børshandel fra den femte til den syvende gruppen (se listen over deltakere i børshandel).
For å forstå hvordan innsidere og utenforstående opererer i markedet, vil du kunne analysere visse svingninger i prisen på aksjer på børsen. La oss oppsummere all informasjon om deltakerne i børshandel i tabell 1 og trekke viktige konklusjoner.

Tabell 1 Bevissthetsnivå og handelsroller til deltakere i børshandel

En analyse av tabell 1 viser at aksjemarkedet domineres av informerte innsidere, som ikke lar seg slå av vanlige investorer. Men på grunn av det faktum at bedriftseiere - innsidere, til syvende og sist er interessert i veksten i markedsverdien av aksjer, fungerer de ofte som "okser" i markedet. Dette gjør at enkle, uinformerte investorer kan tjene penger på aksjemarkedet. Det viser seg at de fleste deltakerne i børshandel er interessert i verdiveksten på aksjer. Å kjenne dette faktum alene lar oss forstå essensen av aksjemarkedet. Dette er en av hovedårsakene til at aksjekursene har steget tidligere og vil fortsette å stige i fremtiden.

Investorer som er interessert i å administrere selskapet, søker å ta en aksjeblokk i besittelse, hvis størrelse vil tillate dem å blokkere beslutninger fra andre aksjonærer. Hvor mange prosent av aksjene i blokkeringspakken er et spørsmål som bekymrer mange investorer. I noen tilfeller har eierne av en blokkerende eier ikke bare mulighet til å blokkere, men også til å ta strategiske beslutninger angående utviklingen av selskapet. Dette er mulig med en tilstrekkelig prosentandel preferanseaksjer, så vel som i andre tilfeller.

Aksjebeholdning

En aksjeblokk er et sett med verdipapirer som er utstedt av JSC og er i samme hender. Det er viktig å ta hensyn til det totale antallet aksjer utstedt av JSC og deres forhold blant alle aksjonærer. For å kunne løse eventuelle problemer i selskapets styre, kreves det en tilstrekkelig prosentandel av eierskap av aksjene utstedt av denne JSC. For å holde et aksjonærmøte er det nødvendig å eie minst 5 % av verdipapirene.

I tillegg til ordinære aksjer har selskaper rett til å utstede preferanseaksjer, som skiller seg ut ved at aksjonæren som eier dem ikke har mulighet til å styre JSC gjennom aksjonærmøter. Men når selskapet avvikles, deltar han også i avstemningen i ulike sentrale saker. Eiere av preferanseaksjer har en rekke andre fordeler i stedet for stemmerett:

motta utbytte på sine aksjer, uavhengig av overskuddet mottatt av selskapet;
ha mulighet til å motta en del av eiendommen ved avvikling av aksjeselskapet i utgangspunktet. Først etter dem vil eierne av ordinære aksjer kreve eiendommen.

I henhold til russisk lovgivning kan andelen preferanseaksjer ikke overstige 25 % av det totale volumet.

Aksjebeholdning: opptil 10 %

Ved å eie 1 % av selskapets verdipapirer får en person tilgang til aksjonærregisteret. Aksjonæren har rett til å se statusen til registeret på den daglige øya for resultatanalyse og videre handlinger for å kjøpe eller selge verdipapirer. Alle strategiske investorer begynner å kjøpe verdipapirer fra ethvert aksjeselskap fra 1 %.

Ved oppnådd andel på 2 % har aksjonæren mulighet til å oppnevne sin egen representant til å delta i styret. Aksjonæren har også mulighet til å lede selskapet, siden styret må regne med hans stemme.

Eierskap på 10 % gir aksjonæren mulighet til å innkalle til ekstraordinært aksjonærmøte. Eieren av denne pakken har også rett til å kreve revisjon av de økonomiske aktivitetene til selskapet, og ikke-planlagte.

Aksjeandelsstørrelser: over 20 %

For å erverve en aksjeblokk med en andel på mer enn 20%, er det nødvendig å få tillatelse fra Federal Antimonopoly Service. Ved mottak av en aksjeblokk med en andel på over 20 % av selskapets verdipapirer åpner aksjonæren for store utsikter og handlefrihet i ledelsen av selskaper.

blokkerende pakke

Aksjonærer spør seg ofte: hvor mange aksjer er det i en blokkerende eierandel? Dette er akkurat den aksjeblokken som eieren av har rett til på egenhånd å blokkere alle spørsmål og beslutninger som tas opp til diskusjon. For å gjøre dette, må aksjonæren konsolidere i sine hender 25% av verdipapirene + 1 aksje. Eieren av en blokkerende eierandel er ikke bare i stand til å blokkere vesentlige beslutninger i ledelsen av selskapet, men også å ta ledelsesbeslutninger generelt dersom det ikke er en eier av en kontrollerende eierandel. Eller hvis den kontrollerende eierandelen ikke er konsolidert i samme hender. De fleste investorer setter seg i oppgave å ta en blokkerende eierandel i besittelse, og ikke en kontrollerende.

Kontrollerende innsats

En aksjonær som ønsker å motta en kontrollerende eierandel må konsolidere 50 % av verdipapirene + 1 aksje i sine hender. Eieren, i hvis hender den kontrollerende blokkeringsandelen er konsentrert, er i stand til å ta beslutninger om utbyttebetalinger. Hans mening er også viktig i spørsmål om den strategiske retningen for selskapets utvikling.

Hvor stor andel av aksjene i praksis bør inneholde en kontrollerende eierandel

I teorien, som nevnt ovenfor, må en aksjonær eie 50 % + 1 aksje for å konsolidere en kontrollerende eierandel i hendene. Imidlertid er dette tallet i praksis mye lavere, og varierer i området 20-25 % av JSC-papirene. Det er også eksempler i historien hvor en andel på 10 % var nok til at en aksjonær kunne blokkere kritikkverdige beslutninger og styre selskapet. Dette alternativet er mulig hvis en av flere betingelser er oppfylt:

selskapets aksjer er konsolidert i hendene på aksjonærer som for tiden er geografisk fjernt fra hverandre, og av denne grunn kan ikke alle delta på ekstraordinære aksjonærmøter på permanent basis;
verdipapireiere er passive til å delta på aksjonærmøter;
en del av de utstedte aksjene i selskapet er foretrukket og gir derfor ikke stemmerett til eierne. I et slikt tilfelle omfordeles andelen aksjer som eies av investorer.

Hvis det er aksjonærer på aksjonærmøtet, hvor den totale andelen kun er 80 %, starter ikke verdien av den sperrende aksjeblokken fra 25 % + 1. Det blir mulig å blokkere beslutninger med en mindre andel av verdipapirer i porteføljen. Statistikk blir også observert: Jo flere minoritetsaksjonærer i selskapet, desto mindre kan andelen verdipapirer for den kontrollerende og blokkerende eierandelen være.

Forskjellen mellom kontrollerende og blokkerende innsatser

Fra definisjonen av en blokkerende og kontrollerende blokk av aksjer tolkes det at eieren av den kontrollerende blokken automatisk gjenkjennes som eier av blokkeringsblokken.

Eieren av den blokkerende eierandelen har vetorett mot beslutningene til resten av aksjonærene. Det er imidlertid verdt å merke seg at eieren av en pakke med en samlet andel av verdipapirer som er lik den som kreves for en kontrollerende eierandel, ikke bare har mulighet til å blokkere beslutningene til resten av aksjonærene, men også til å ta beslutninger om et stort antall saker i ledelsen av et aksjeselskap, som for eksempel utbetaling av utbytte, utviklingsretningen, etc.

Noen saker i ledelsen av JSC krever imidlertid mer enn 3/4 av stemmene til aksjonærene, nemlig:

hvis avvikling av selskapet vurderes;
hvis opsjoner vurderes for fusjon, omorganisering, endring av status;
når du reduserer størrelsen på Storbritannia (autorisert kapital) ved å redusere den såkalte nominelle verdien av hver aksje;
med en økning i størrelsen på den autoriserte kapitalen;
ved fastsettelse av verdien av selskapets aksjer i tilfelle kommende emisjoner;
ved beslutning om selskapets kjøp av egne aksjer som handles på aksjemarkedet;
dersom selskapet planlegger å gjennomføre en større transaksjon, hvis verdi overstiger halvparten av verdien av JSCs eiendeler.

I den russiske praksisen med statlig deltakelse i ledelsen av foretak med statseide aksjer, er det tre hovedmekanismer:

representasjon av statens interesser;

tillit ledelse;

innføring av statlige blokker av aksjer i den autoriserte kapitalen til organisasjoner under kontroll av staten, inkludert opprettelse av holdingselskaper.

1. Å representere statens interesser. Første form en slik representasjon er Institutt for statlige representanter i styringsorganene i aksjeselskaper. Institusjonen av representanter for staten ble introdusert ved resolusjon fra presidenten for den russiske føderasjonen nr. 1200 datert 10. juni 1994 "Om visse tiltak for å sikre statlig styring av økonomien", og en eksemplarisk avtale for å representere statens interesser i forvaltningsorganene til aksjeselskaper ble godkjent to år senere av dekretet fra regjeringen av den russiske føderasjonen av 1921 mai 921. . Og først i 2000-2003 ble det vedtatt forskrifter som regulerer prosedyrene for å utnevne statlige representanter til styringsorganene til aksjeselskaper (forretningspartnerskap), hvorav en del av aksjene (aksjer, bidrag) er fastsatt i føderalt eierskap, og bruken av aksjonærrettigheter.

Staten forvalter sine aksjer, og utøver også sine rettigheter som deltaker i forretningsselskaper gjennom institusjonen av sine representanter utnevnt av regjeringen i Den russiske føderasjonen.

Prosedyren for å utnevne representanter for staten, deres funksjoner, prosedyren for å fatte beslutninger av dem og deres rapportering er regulert av forordningen "Om prosedyren for utnevnelse og aktiviteter til representanter for Den Russiske Føderasjon i styringsorganer og revisjonskommisjoner for åpne aksjeselskaper opprettet i privatiseringsprosessen, hvis aksjer er i føderalt eierskap til å delta i den russiske føderasjonens rett til bruk i forbindelse med deres ledelse, så vel som en rett til å delta i den føderale forvaltningen. "Golden share")", godkjent ved dekret fra regjeringen i Den russiske føderasjonen av 7. mars 2002. nr. 195.

Forskriften regulerer aktivitetene til statlige representanter i aksjeselskaper med føderal underordning, der han eier minst 98% av aksjene eller en "gylden aksje". Samtidig, for andre aksjeselskaper, er det ingen regulatoriske dokumenter på føderalt nivå, og i praksis må man stole på denne forordningen, som i tilfelle rettssaker viser seg å være juridisk uholdbar i forhold til et aksjeselskap, der andelen av aksjene som eies av staten er betydelig lavere enn 98%.

I samsvar med denne forordningen kan representanter for staten i aksjeselskaper være embetsmenn, ansatte i Federal Agency for State Property Management (Rosimushchestvo) og dets territorielle grener. Andre borgere av den russiske føderasjonen (med unntak av de som er valgt til representative organer for statsmakt eller lokalt selvstyre) kan være representanter på grunnlag av avtaler inngått på foreskrevet måte. Representanter for Den russiske føderasjonen i styringsorganene og revisjonskommisjonene til aksjeselskaper, for hvilke det er tatt en beslutning om å bruke en spesiell rett ("golden share"), kan utelukkende være embetsmenn.

Representanter for Den russiske føderasjonen i styret og revisjonskommisjonen til et aksjeselskap, for hvilke det er tatt en beslutning om å bruke en spesiell rett ("gullandel"), utnevnes av Russlands regjering etter forslag fra departementet, utarbeidet på grunnlag av forslag fra det føderale utøvende organet.

En representant for Den russiske føderasjonen kan utnevnes til styret og revisjonskommisjonen til et aksjeselskap. Samtidig er representanten for Den russiske føderasjonen i styret for aksjeselskapet inkludert i den kvantitative sammensetningen av styret.

Oppgaven til representanten for staten i styret er å sikre kommunikasjon mellom dette styringsorganet og det føderale organet i staten som kontrollerer handlingene til dette aksjeselskapet.

Det dannes en agenda for møtet i styret i aksjeselskapet. I motsetning til andre medlemmer av rådet, før han setter sakene sine på dagsorden, sender statens representant forslagene sine til det aktuelle føderale utøvende organet, som rapporterer sin mening om forslagene fra representanten for Den russiske føderasjonen til organet som tar den endelige avgjørelsen, og sender representanten for den russiske føderasjonen skriftlige direktiver om disse forslagene.

Etter at agendaen for generalforsamlingen for aksjonærer er godkjent, informerer representanten for Den russiske føderasjonen departementet og det føderale utøvende organet om innholdet, og hvis den inneholder saker som representanten for Den russiske føderasjonen har vetorett på, sender han også sine forslag til bruk.

Det føderale utøvende organet sender skriftlige direktiver til representanten for Den russiske føderasjonen om bruk av vetoretten. I mangel av skriftlige direktiver handler representanten for Den russiske føderasjonen i samsvar med forslagene han tidligere sendte til høyere myndigheter.

Før styremøtet sender representanten for Den russiske føderasjonen agendaen for styremøtet og hans forslag til avstemning til det aktuelle føderale utøvende organet.

Basert på uttalelsen fra det føderale utøvende organet, mottar representanten skriftlige retningslinjer om stemmegivning på et styremøte. I mangel av skriftlige direktiver, skal representanten for Den russiske føderasjonen stemme i samsvar med forslagene han tidligere har sendt til de høyere organene.

Statlig forvaltning av aksjeselskaper, hvor 98-100% av aksjene er fast i statlig eierskap, ligner på forvaltningen av aksjeselskaper med en "gylden aksje", bortsett fra at de føderale styringsorganene utvikler instrukser for statens representant i styret i fellesskap, og ikke separat.

Nylig ble det annonsert et nytt produkt i eiendomsmarkedet - en kjøpers eiendomspakke. Novostroy-M ba en uavhengig ekspert Ekaterina Rumyantseva, styreleder i Kalinka Group, om å kommentere nyhetens inntreden i markedet for nye bygninger.

Eliteboligkomplekset "Vavilovo", bygget i henhold til det individuelle prosjektet til arkitekten Erasmus Pepanyan, ligger sør-vest for Moskva, i et av de mest miljøvennlige og grønne områdene i hovedstaden. Dette multifunksjonelle komplekset inkluderer både premium-format boliglokaler og en kontordel, inntektene fra utleie vil være en kilde til å betale ned kostnadene til leilighetseiere for driften av komplekset.

"Eiendomspakke til kjøperen" - et enestående program for Russland, implementert bare i dette prosjektet. Kjøp av bolig gir eieren rett til å bli aksjonær i forvaltningsselskapet - Vavilovo Open Joint Stock Company, som gjennomfører prosjektet for dette boligkomplekset. Det totale antallet selskapsandeler tilsvarer boligarealet til bygget. Hver kjøper mottar en aksjeblokk proporsjonal med arealet til den kjøpte leiligheten. Dermed er hele den autoriserte kapitalen til forvaltningsselskapet fordelt mellom leilighetseierne, som vil kunne motta ikke bare kvadratmeter, men også en inntektskilde for å betale de nåværende kostnadene ved drift av komplekset. Og med gunstige forhold i kontorleiemarkedet, en anstendig merinntekt, som over tid (avhengig av markedsforhold kan perioden være fra 30 år) kan overstige kostnadene ved å kjøpe en "kjøpers eiendomspakke", det vil si startkostnaden ved å kjøpe en leilighet.

Vil "eiendomspakken" bli implementert av andre utviklere? Hva er fordelen med dette forslaget, er det noen ulemper?

Ideen om å gjøre leilighetseiere til aksjonærer i et forvaltningsselskap er ikke ny; den har vært diskutert på markedet i flere år. Det har imidlertid ikke vært noen vellykket erfaring med implementeringen så langt. Hva er hovedrisikoen ved fordeling av aksjer mellom beboerne i huset? Etter min mening er det tre potensielle problemer.

For det første, når lokalene eies av et stort antall mennesker, er det ikke lett å bli enige om ledelsen. Retten til å motta inntekt er knyttet til behovet for å utføre visse oppgaver. Det er høyst sannsynlig at leilighetseiere som har blitt aksjonærer i forvaltningsselskapet sitt, vil få ytterligere seriøs jobb på fritiden. De skal delta i møter, ta beslutninger om størrelsen på leietaksten, leid plass, koordinere leietakerkandidater. Det er vanskelig å forutsi effektiviteten av slikt arbeid, sannsynligheten for tap er høy.

Det er ikke overraskende hvis, for en del av leilighetseierne, tiden og innsatsen som brukes, ikke vil bli rettferdiggjort av inntekten som mottas. Så bestemmer de seg for å slippe lasset og selge aksjene sine. I dette tilfellet er det mulig at den tradisjonelle kontrollordningen om et år eller mer etableres i boligkomplekset.

For det andre, i det innledende byggetrinnet, er det alltid en fristelse til å selge yrkeslokaler, fordi de er dyre. I de første månedene av prosjektet er det vanskelig å forutsi hvordan den økonomiske situasjonen til utbygger kan endre seg, hva etterspørselen vil være, og hvordan salget vil gå. I en ugunstig situasjon kan det hende at et godt foretak ikke lever for å se ferdigstillelsen av byggingen. Det økonomiske behovet kan være sterkere enn markedsføringskonseptet.

Og til slutt betyr avslaget på å selge kontorlokaler at utvikleren ikke vil motta en del av inntekten, vil ikke kompensere for en betydelig del av kostnadene. Naturligvis vil han ønske å returnere disse pengene ved å øke prisen på torget. meter. Det er vanskelig å forutsi konsekvensene av en slik avgjørelse, men sikkert ikke alle vil ønske å betale for mye for leiligheter på grunn av (riktignok implisitt, men ganske reell) "belastning" i form av aksjer i forvaltningsselskapet, noen vil tvile på suksessen til dette foretaket. Som et resultat kan implementeringsvansker oppstå, og måter å overvinne dem på må finnes. Hvis utvikleren kunngjør rabatter, vil dette mest sannsynlig forverre fortjenesten. Mellom slike potensielle problemer må han finne en balanse.

Vil pakken være etterspurt blant luksusboligkjøpere?

Det er ganske vanskelig å nøyaktig vurdere den økonomiske attraktiviteten ved å delta i et aksjeselskap som administrerer et boligkompleks. Fra åpne kilder er det kjent at arealet med kontorlokaler i boligkomplekset "Vavilovo" er 10 500 kvadratmeter. meter, og den gjennomsnittlige leieprisen - 21 tusen rubler per kvm. meter per år. Det er 257 leiligheter i komplekset - la oss anta at dette er antall aksjonærer, da vil brutto månedlig inntekt i gjennomsnitt være 71,5 tusen rubler per måned per aksjonær. Fra det er det nødvendig å trekke inntektsskatt og utgifter til vedlikehold av lokaler, noe som kan redusere sluttverdien med halvparten eller enda mer. I tillegg er det ikke klart fra hvilken del av det leide arealet aksjonærene vil få inntekter fra – det er mulig at bruksarealet blir mindre.

Til tross for alle potensielle vanskeligheter og fallgruver, er det imidlertid verdt å merke seg at hvis "kjøperens eiendomspakke" viser sin levedyktighet, vil den nesten helt sikkert bli brukt av andre utviklere.

Et holdingselskap (holding) er et system av kommersielle organisasjoner som inkluderer et "forvaltningsselskap" som eier kontrollerende eierandeler og/eller aksjer i datterselskaper og datterselskaper. Forvaltningsselskapet kan utføre ikke bare ledelsesfunksjoner, men også produksjonsfunksjoner. Et datterselskap er et forretningsselskap hvis handlinger bestemmes av et annet (hoved)forretningsselskap eller partnerskap, enten i kraft av en overveiende andel i den autoriserte kapitalen, eller i samsvar med en avtale inngått mellom dem, eller på annen måte (klausul 1, artikkel 105 i Civil Code; klausul 2, artikkel 6 i lov om aksjeselskaper 2, artikkel 6 om aksjeselskaper 2).

Holdingselskaper vokser frem over hele verden under påvirkning av integrasjonsprosesser som er felles for alle land. Hvorfor forener selskaper seg nettopp i en beholdning, og skaper ikke en bekymring, konglomerat, tillit?

Beholdninger er dannet for et bestemt formål. Dette er som regel erobringen av nye markedssektorer og/eller kostnadsreduksjon. Begge disse faktorene øker verdien av selskapet, dets kapitalisering, og for å nå dette målet er effektiv drift av hele systemet, og ikke bare forvaltningsselskapet, nødvendig.

Det skal bemerkes at verdien av beholdningens aksjer også vokser bare med effektiv drift av hele systemet (alle dets deler - forvaltningsselskapet og datterselskaper).

Nylig har bedriftsverdenen blitt feid av en bølge av konsolideringer, fusjoner og oppkjøp. Alle forenes: bilprodusenter, signalmenn, kraftingeniører, datavitere, finansfolk.

La oss vurdere på hvilke måter kommersielle organisasjoner kan slå seg sammen til holdingselskaper.

(a) Holdingselskaper kan for eksempel opprettes ved suksessivt å erverve eller oppnå kontroll over selskaper som er forent av én type virksomhet (ingeniørvirksomhet, næringsmiddelindustri, landbruk, etc.). Dette er den såkalte "horisontale integrasjonen".

Hovedmålet med slike beholdninger er å erobre nye markedssektorer. Et eksempel her er det faktum at i begynnelsen av året kunngjorde lederne av de ledende britiske tobakksselskapene British-American Tobacco (BAT) og Rrothmans International, som rangerer på andre og fjerde plass i verden når det gjelder salg, planer om å opprette en enkelt bedrift som skulle bli verdens største produsent av tobakksprodukter. Avtalen har en verdi på 13 milliarder pund. Det nye selskapet, med et samlet salg på 21,32 milliarder dollar og en kapasitet på 1 billion sigaretter i året, vil kontrollere rundt 17 % av verdensmarkedet.

(b) Den andre måten å danne holdingselskap på er å kombinere bedrifter med en enkelt teknologisk syklus (fra råvarer til ferdige produkter). Dette er den såkalte "vertikale integrasjonen".

Hovedmålet med en slik fusjon er å redusere de totale kostnadene, oppnå prisstabilitet og øke verdien av selskapet. Et eksempel er sammenslåingen av et kraftverk og en kullgruve i Primorsky Krai på slutten av fjoråret. Fra Primorskaya GRES og Luchegorsky-dagbruddet ble LuTEK-selskapet dannet, hvis kontrollerende eierandel gikk til RAO UES i Russland. Målene for dette dristige eksperimentet var ganske klare - å redusere kostnadene for elektrisitet (og dette er et alvorlig problem i Primorsky-territoriet) og å fordele pengene rettferdig mellom kraftingeniører og kullgruvearbeidere. Takket være denne fusjonen økte produksjonen med 6 %, kostnadene for kull falt med 3 %, elektrisitet med 17 %, og fortjenesten økte med 59 %.

(c) Holdingselskaper kan også opprettes ved suksessivt å opprette foretak og deretter slutte seg til gruppen. Akkurat slik opptrådte «stålkongen» Andrew Carnegie for nesten 130 år siden. I sin selvbiografi skriver han at først etter at bedriften han opprettet viste seg å være effektiv, inkluderte han ham (på en eller annen måte) i gruppen sin.

En slik politikk tillot ham å unngå store tap i tilfelle ineffektivt arbeid eller konkurs i en ny bedrift. McDonald's-selskapet følger også taktikken for sekvensiell tiltredelse. Som et bidrag overfører den varemerket, styringsteknologi, etc.

(d) I praksis er det eksempler på sammenslåing av ikke bare enkeltstående kommersielle organisasjoner, men også holdingselskaper. For eksempel ble sammenslåingen av et velkjent stålkonsern i Tyskland og et lignende i Nederland gjennomført som følger. Deres eiere: selskapene KN Hoogovens NV og Hoesch AG opprettet på paritetsbasis (50 % x 50 %) forvaltningsselskapet Estel NV, som de overførte 100 % av aksjene i konsernet som deres bidrag.

(e) Multinasjonale og nasjonale selskaper slås sammen på lignende måter. Ved sammenslåingen av de største belgiske og indiske ølkonsernene ble følgende ordning implementert. Etter å ha etablert på paritetsbasis forvaltningsselskapet SUN-Interbrew (basert på Sun-Brewing), mottok hver en eierandel på 34 %. Som et bidrag til den autoriserte kapitalen overførte belgierne aksjer i Rossar- og Desna-fabrikkene, ølvaremerket Stella Artois, pluss 40 millioner dollar. Indianere - aksjer av fabrikker og distribusjonsnettverk. I tillegg vil 32 % av aksjene i det nye selskapet selges ved offentlig tegning.

(f) Et betydelig antall holdingselskaper har også blitt dannet ved å "dele" store selskaper under restruktureringen. Denne metoden var typisk for mange russiske bedrifter på begynnelsen av 90-tallet under overgangen til selvforsyning. Transformasjonen førte til opprettelsen av et stort antall datterselskaper (tidligere bransjer) med 100 % deltagelse av morselskapet.

Alle de ovennevnte prosedyrene for dannelse av holdingselskaper kan utføres som følger:

Ved å kjøpe aksjer i annenhåndsmarkedet, som utføres av en megler;

Ved å bytte aksjer spesielt utstedt for dette formål av hvert enkelt foretak. Dette er nøyaktig hva Kakha Bendukidze, generaldirektør i Uralmash Plants, gjorde for å få kontroll over Izhora Plants (hver gruppe var et holdingselskap). For å gjøre dette utførte han en ekstra utgave og byttet ut hele pakken med tilleggsutgaven med den allerede eksisterende pakken med Izhora Plants. På grunn av forskjellen i verdien av innsatsen, fikk han kontroll over anlegget for en liten prosentandel av aksjene.

Ved å opprette et spesielt forvaltningsselskap, der grunnleggerne overfører blokker av aksjer i foretak som de ønsker å inkludere i beholdningen. Samtidig ble de overførte aksjene i foretak byttet ut med de utstedte aksjene i dette selskapet.

Ved å overføre nøkkel, for denne virksomheten, patenter, opphavsrettigheter, know-how (for eksempel McDonald's).

Nylig har man i vårt land begynt å bruke en aggressiv metode, populær i Vesten, for å få kontroll over selskaper gjennom konkursprosedyrer. «Det har dannet seg et tøft og lukket system for omfordeling av eiendom på konkursmarkedet», skriver Expert. Dessuten kan du få kontroll over en konkurrent eller til og med kjøpe den ved å overta gjelden til dette foretaket og ta de nødvendige handlingene bestemt av konkursloven. Forresten, er konkursprosedyren mye brukt for transformasjoner og separasjon av deler av beholdningsstrukturer, fremmedgjøring av en del av enhver gruppe med påfølgende inkludering i beholdningen. La oss sitere Expert magazine igjen - "Nittifem prosent av dagens konkurser i Russland utføres for å omfordele eiendom ... og forekommer som en del av prosessen når enhver kommersiell struktur bygger sin vertikale ...". Vi kan for eksempel minne om Mr. Bykovs forsøk på å få kontroll over hele energisektoren i Krasnoyarsk-territoriet og hans konflikt med guvernør A.I. Svane.

Etter publikasjonene til Expert og Kommersant å dømme, er dette i Russland en nesten universell måte å anskaffe bedrifter på.

Indirekte kan dette bedømmes av aktiviteten til våre lovgivere, som ser gjennom overvåkingen av lovgivningen. For eksempel den siste instruksen fra sentralbanken i Den russiske føderasjonen, som regulerer prosedyren for å erstatte bankforpliktelser med deres konvertible forpliktelser - eierne av disse forpliktelsene kan bytte dem mot andeler i debitorbanken, og deretter selge eiendommen. Det bør bemerkes en annen måte å danne bedrifter (både "ovenfra" og "nedenfra") - sammenslutningen av produsenter og finansielle strukturer. For eksempel førte en banks kjøp av aksjeblokker i foretak til at bankene begynte å eie blokker med foretak av ulik størrelse fra forskjellige bransjer.

Etter en tid ble bankene tvunget til å opprette forvaltningsselskaper, som de overførte blokker med aksjer i foretak fra en type virksomhet, og de "ekstra" foretakene ble tvunget til å "dumpe". Det samme gjorde Menatep Bank, Onexim-Bank, etc.

Dannelse "nedenfra" skjedde da industribedrifter, for å tiltrekke seg investeringer og øke attraktiviteten, sammen med en investor (ofte med en gruppe investorer som danner et syndikat) opprettet et forvaltningsselskap. Andeler av aksjer ble fastsatt basert på vurdering av verdien av foretak og aksjer til investorer.

For å implementere denne prosedyren utarbeides og plasseres et prospekt: privat (som i dette tilfellet) eller åpent. I motsetning til tilfellet med et eget foretak, brukes en rettet emisjon nesten alltid for å skape en holdingstruktur. Fusjoner, divisjoner og oppkjøp gjennomføres ofte i allerede etablerte og velfungerende beholdninger.

Holdingledelse

I samsvar med loven administreres eierandelen, som ethvert aksjeselskap, gjennom aksjonærmøter, styrer og direktorat. For holdingstrukturer er imidlertid hovedaksjonærene klart definert og det er de som styrer (gjennom styringsapparatet) hele konsernet. Det er funksjoner ved implementering og inndeling i deler av gruppen av volumet av kontrollprosedyrer. På det høyeste nivået i beholdningen (så vel som på alle nivåer av komplekse beholdninger) kan omfanget av forvaltningsfunksjoner variere betydelig avhengig av de juridiske mulighetene og preferansene til eierne av hvert nivå.

Ulike typer foreninger kan bruke ulike styringskomponenter. Minimumsbeløpet for ledelse (ledelseskomponenter) utføres i kartellet: markedsføring og forretningsplanlegging, felles for alle foretak som er inkludert i foreningen; et høyere ledelsesnivå i finans- og industrikonsern, hvor det i tillegg til markedsføring og forretningsplanlegging også utføres økonomisk styring; i syndikatet, sammenlignet med den forrige strukturen, i stedet for økonomisk styring, er det slike komponenter som logistikk og et enkelt styringssystem for alle foretak som er inkludert i foreningen; i industrielle og kommersielle konsern er økonomistyring kombinert med logistikk og én styringsstruktur. Det høyeste organisasjonsnivået utføres i konsernet, der alle komponentene i ledelsen er til stede: økonomi, forretningsplan, markedsføring, regnskap, finans, logistikk og strukturer. Dessuten må det sies at eierandelen i løpet av sin eksistens kan endre omfanget av styringselementer - fra et kartell til et konsern eller omvendt.

Som oftest, i en kompleks beholdning, øker antallet ledelsesfunksjoner etter hvert som du flytter til det lavere nivået i gruppen.

Formelt er forvaltningsprosedyren fastsatt ved lov. For mange beholdninger har hovedaksjonærene i holdingens forvaltningsselskap flertall, både på generalforsamlingen og i styrene, og kan gjennomføre alle de beslutninger de trenger i ledelsen.

Nylig, i Russland, har en populær metode i Vesten blitt brukt for å øke håndterbarheten ved å plassere toppledere i nøkkelposisjoner. For å sikre effektiv ledelse er ulike metoder for å motivere (stimulere) toppledere mye brukt. De fleste selskaper gir dem en andel av aksjene, hvis verdi vokser med effektiv drift av virksomheten, og lederne selv er partnere. En annen måte er foreslått av Richard Braley (forfatter av monografien "Corporate Finance") i sin artikkel "Options vs. Limousines". Dette er en avtale om rett for en forvalter til å kjøpe et visst antall selskapsaksjer til en fast pris innen et visst tidsrom og selge dem til prisen av gjeldende markedsnoteringer (opsjon). I tillegg til insentiver praktiseres det også inngåelse av «harde» kontrakter mellom styret (dvs. nøkkelaksjonærer) og toppledere, noe som gjør det mulig å kontrollere deres virksomhet.

Derfor brukes de organisatoriske og juridiske prosedyrene som er oppført ovenfor aktivt i Russland som styringsteknikker på alle stadier og nivåer av bedriftens funksjon.

Populær i kategorien: