Dom › Salon › Broj dionica koji vam omogućuje kontrolu dioničara. Sudionici na burzi i njihove uloge u trgovanju

Broj dionica koji vam omogućuje kontrolu dioničara. Sudionici na burzi i njihove uloge u trgovanju

Koji je razlog popularnosti dionica otvorenih dioničkih društava?

Činjenica je da su u uvjetima suvremenog svjetskog gospodarskog sustava, u uvjetima sadašnje demokracije i oštre konkurencije, otvorena dionička društva najizdržljiviji i najučinkovitiji sustavi koji proizvode robu i pružaju usluge. To potvrđuju brojne studije objavljene u stručnim knjigama i časopisima. Koga zanima burza?

Dvije su glavne skupine ili strukture u svijetu zainteresirane za burzu. S jedne strane, to su vlasnici slobodnog kapitala - privatni investitori, društva za upravljanje, investicijski i mirovinski fondovi, osiguravajuća društva, kao i drugi fondovi i organizacije koji upravljaju vlastitim slobodnim ili njima povjerenim kapitalom. Nazivaju se vlasnicima slobodnog kapitala ili investitorima.

S druge strane, to su vlasnici ili suvlasnici otvorenih dioničkih društava i njihovi opunomoćenici, kao i top menadžeri, čiji se dohodak najčešće veže uz vrijednost (kapitalizaciju) poduzeća. Zvat ćemo ih dioničari ili vlasnici dionica.

Cilj prvih je uložiti kapital uz maksimalan povrat ili profitabilnost za sebe i svoje klijente. Cilj potonjih je maksimizirati vrijednost ili broj dionica koje posjeduju ili povjere. Povezuje ih zajednički interes – povećanje vlastitog kapitala.

Na tržištu dionica, odnosno burzama susreću se i zadovoljavaju interesi investitora i dioničara. Burza osigurava slobodno kretanje kapitala iz jednog poduzeća u drugo.

Transparentnost i dostupnost informacija o poduzećima, njihovim proizvodnim i financijskim aktivnostima, slobodno kretanje kapitala i slobodan promet dionica na tržištu stvaraju velike mogućnosti vlasnicima slobodnog kapitala za odabir potencijalno najprofitabilnijih ulaganja. Isti faktori pomažu dioničarima da izaberu kome je skuplje prodati svoje dionice. Osim toga, ako se dionicama poduzeća slobodno trguje na burzi, tada ono ima konkurentsku prednost u odnosu na poduzeća koja nemaju tržište za svoje dionice. Ceteris paribus, tvrtkama koje imaju tržište za svoje dionice lakše je i jeftinije privući kreditna sredstva, a paketi njihovih dionica mogu poslužiti kao kolateral za zajmove i kredite pod povoljnijim uvjetima. Ovdje dolazimo do sudionika burze. Nazovimo ih.

Izdavatelj - burzovni sudionik (država, lokalna uprava ili dioničko društvo) koji izdaje vrijednosne papire radi privlačenja potrebnih sredstava.

Investitor (deponent) - to je osoba koja ulaže vlastita ili posuđena sredstva u projekte, imovinu, uključujući vrijednosne papire. Investitori mogu biti pojedinci, organizacije, tvrtke i razni fondovi.

Profesionalni sudionici na tržištu - organizacije koje osiguravaju funkcioniranje tržišta vrijednosnih papira. To uključuje:

Organizacije koje obavljaju poslove trgovanja (brokerske tvrtke, društva za ulaganja i upravljanje, banke itd.);
Organizatori trgovine (burze i vanberzanske platforme);
Organizacije koje vode računovodstvo međusobnih obveza (klirinška društva);
Organizacije koje osiguravaju kretanje i fiksiranje imovinskih prava (depozitari i upisnici).

Aktivnosti svih profesionalnih sudionika na tržištu vrijednosnih papira (u daljnjem tekstu: profesionalni sudionici) strogo su licencirane od strane Savezne službe za financijska tržišta Rusije (u daljnjem tekstu: FFMS).

Svi ostali sudionici na tržištu dionica, koji nisu povezani s gore navedenim organizacijama, jednostavno se nazivaju sudionicima na tržištu. Izravan pristup trgovanju na burzi imaju samo profesionalni sudionici na tržištu vrijednosnih papira koji imaju posebne dozvole.

Regulatorne organizacije - državne strukture koje osiguravaju kontrolu nad aktivnostima profesionalnih sudionika i običnih sudionika na tržištu dionica. U Rusiji je takva organizacija FFMS (www.fcsm.ru). Prije nje, te je funkcije obavljala Federalna komisija za vrijednosne papire Rusije (FCSM). FFMS provodi nadzor i praćenje, tj. provjeravanje aktivnosti svih profesionalnih sudionika radi usklađenosti s važećim zakonodavstvom i kršenja prava ulagatelja. U slučaju kršenja ili nepoštivanja zakona od strane profesionalnih sudionika, FFMS može izreći novčane kazne, suspendirati licencu i, ako je potrebno, oduzeti licencu.

FFMS vrši kontrolu nad burzom odozgo, dok takva organizacija kao NAUFOR (www.naufor.ru) vrši kontrolu odozdo, tj. unutar samih profesionalnih sudionika.

Rad ove dvije organizacije ključ je sigurnog poslovanja svih investitora, tj. nas s tobom. Sada razmislite tko bi mogao biti zainteresiran za transakcije s dionicama na burzi.
Nazvat ćemo ih sudionici burzovnog trgovanja.

Evo okvirne strukture grupa sudionika burzovnog trgovanja:

Glavni dioničari (većinski dioničari) i njihovi opunomoćenici koji su članovi upravnog odbora društva i koji o njemu znaju gotovo sve;
Strateški i venture investitori koji kupnju dionica poduzeća smatraju kupnjom posla;
Top menadžeri tvrtke koji imaju potpune informacije o tvrtki;
Službenici i zaposlenici državnih tijela, raznih organizacija i njihovi opunomoćenici koji sudjeluju u pripremi zakona, projekata i drugih dokumenata i koji raspolažu ekskluzivnim podacima koji mogu utjecati na vrijednost dionica društva;
Investitori koji upravljaju paketima dionica. Obično djeluju kao špekulanti. Mogu biti investicijski fondovi, društva za upravljanje, privatni upravitelji;
Investitori koji upravljaju privučenim sredstvima. Obično djeluju kao portfeljni investitori. To mogu biti investicijski fondovi, nedržavni mirovinski fondovi, društva za osiguranje i upravljanje, kao i privatni upravitelji;
Investitori koji upravljaju vlastitim ili posuđenim sredstvima. To uključuje brokerske i investicijske tvrtke, banke, pojedince koji djeluju kao portfeljni ulagači ili špekulante koji koriste vlastita i posuđena sredstva i imovinu za trgovanje na tržištu.

Dakle, lista sudionika burzovnog trgovanja dionicama prilično je velika. I svaka od tih grupa ima svoje planove, svoju računicu i svoju tehnologiju rada. Uglavnom, zbog različitih procjena, planova i različite svijesti burzovnih sudionika dolazi do promjena ili fluktuacija cijene dionice na burzi.

Sada dolazimo do trgovačkih uloga sudionika na burzi. Svi sudionici u prirodi transakcija na burzi mogu se ponašati kao "bikovi" ili kao "medvjedi".

"Bik" - tržišni sudionik koji je vrijednosne papire kupio računajući na dobit zbog porasta njihove tržišne vrijednosti, odnosno s namjerom da ih proda po višoj cijeni. Naziv "bikovi" asocira na želju takvih igrača da podignu cijenu "rogova".

"Snositi" - tržišni sudionik koji je prodao vrijednosne papire, računajući da će ostvariti dobit smanjenjem njihove tržišne vrijednosti, odnosno namjeravajući ih kupiti po nižoj cijeni. Naziv "medvjedi" povezuje se sa željom takvih igrača da "napune" cijene udarajući ih šapama.

Investitori se, ovisno o strategiji trgovanja koju koriste, dijele na strateške ili izravne investitore, venture investitore, portfeljne investitore, equity managere i špekulativne investitore.

Razmotrimo ih detaljnije (imena su uvjetna).

Strateški ili izravni investitor , u pravilu, je glavni dioničar. Može biti član upravnog odbora i sudjelovati u upravljanju društvom. Zanima ga samo poduzeće, odnosno njegova imovina (imovina) i što on može dobiti upravljanjem tom imovinom. On može nastojati povećati kontrolu nad tvrtkom kupnjom dionica od drugih dioničara. Obično je izravni ulagač zainteresiran za razvoj poduzeća, za poboljšanje učinkovitosti njegova rada, za povećanje tržišne vrijednosti svojih dionica, pa je njegova glavna uloga na burzi uloga “bika”. Također može prenijeti svoj udio na upravljanje profesionalnom ili privatnom dioničaru. Postoje slučajevi kada se izravni investitor nastojao obogatiti na račun drugih dioničara ili “uništiti” poduzeće kako bi eliminirao konkurenta. Upečatljiv primjer takve situacije je Baltic Shipping Company, koju su uništili konkurenti.
Venture investitor može biti izravni ili portfeljni ulagač koji želi profitirati kroz učinkovitu kontrolu nad tvrtkom i provedbu obećavajućih investicijskih projekata. Često je krajnji cilj rizičnog investitora prodati svoju tvrtku ili udio za maksimalan profit. Tako on na burzi može igrati i ulogu "bika" i "medvjeda".
portfeljni investitor - ulaže novac u dionice na duži vremenski period, obično od jedne do četiri godine, a posluje s ciljem ostvarivanja dobiti povećanjem tržišne vrijednosti dionica i primanjem dividendi. Na burzi igra uglavnom ulogu “bika”.
Dioničar - upravlja paketima dionica na duži vremenski period (od jedne do četiri godine). Svrha mu je ostvarivanje dobiti prodajom dionica po višoj cijeni i kupnjom po nižoj cijeni te primanjem dividende. Drugi cilj upravitelja blokova može biti povećanje broja dionica u bloku. Na burzi može djelovati i u ulozi "bikova" i u ulozi "medvjeda".
Špekulativni investitor - kratkotrajno ulaže svoj novac u dionice (od nekoliko sati do nekoliko mjeseci) i djeluje s ciljem ostvarivanja dobiti mijenjanjem tržišne vrijednosti dionica. Ulagači koji pripadaju ovoj skupini nazivaju se trgovci ili upravitelji imovinom. Oni su vrlo važni za tržište dionica jer osiguravaju likvidnost ovog tržišta i stvaraju uvjete za rad portfeljnih investitora i equity managera. Bez pretjerivanja se mogu nazvati graditeljima zgrade zvane „berza“. Špekulativni ulagači koriste svaku priliku kako bi kapitalizirali kretanje cijene, pa na tržištu djeluju i u ulozi "bikova" i u ulozi "medvjeda", ovisno o situaciji. Međutim, češće igraju ulogu "bikova".

Već ste naučili o različitoj svijesti sudionika na burzi i upravo se tu vrijedi dotaknuti tako važne teme kao što su insajderske informacije. Izreka “informacija je vrjednija od novca” najprikladnija je za burzu jer tu informacija ima ogromnu moć. Sve sudionike burzovnog trgovanja, ovisno o stupnju njihove osviještenosti, možemo podijeliti u dvije kategorije: insajdere i autsajdere.

Insajderi - sudionici na tržištu koji zbog svog statusa, službenog položaja ili obiteljskih veza imaju pristup povjerljivim (ili, drugim riječima, insajderskim) informacijama, čije im korištenje omogućuje stjecanje određene ekonomske prednosti na tržištu. Insajderi mogu utjecati na cijenu dionica na burzi i na taj način igrati ovu ili onu igru na burzi. Tu spadaju sudionici burzovne trgovine od prve do četvrte skupine (vidi popis sudionika burzovne trgovine).

Autsajderi - sudionici na tržištu koji ne raspolažu povjerljivim (insajderskim) informacijama koje bi mogle utjecati na cijenu dionice. Ova kategorija uključuje sudionike burzovnog trgovanja od pete do sedme skupine (vidi popis sudionika burzovnog trgovanja).
Razumijevajući kako insajderi i autsajderi djeluju na tržištu, moći ćete analizirati određene fluktuacije cijena dionica na burzi. Sažmimo sve podatke o sudionicima burzovnog trgovanja u tablici 1 i izvučemo važne zaključke.

Tablica 1. Razina informiranosti i trgovinske uloge sudionika burzovnog trgovanja

Analiza Tablice 1 pokazuje da tržištem dionica dominiraju informirani insajderi, koje obični investitori ne mogu pobijediti. No, s obzirom na to da su poduzetnici – insajderi, u konačnici zainteresirani za rast tržišne vrijednosti dionica, često se ponašaju kao „bikovi“ na tržištu. To omogućuje jednostavnim, neupućenim investitorima da ostvare profit na burzi. Pokazalo se da je većini sudionika burzovnog trgovanja zainteresiran rast vrijednosti dionica. Samo poznavanje ove činjenice omogućuje nam razumijevanje suštine burze. Ovo je jedan od glavnih razloga zašto su cijene dionica rasle u prošlosti i nastavit će rasti u budućnosti.

Ulagači zainteresirani za upravljanje tvrtkom nastoje preuzeti u posjed paket dionica čija će im veličina omogućiti blokiranje odluka ostalih dioničara. Koliko posto dionica u blokadnom paketu, pitanje je koje brine mnoge ulagače. U nekim slučajevima vlasnici blokirajućeg udjela imaju priliku ne samo blokirati, već i donositi strateške odluke u vezi s razvojem tvrtke. To je moguće uz dovoljan postotak povlaštenih dionica, kao iu drugim slučajevima.

Dioničarstvo

Paket dionica je skup vrijednosnih papira koje izdaje dd i nalaze se u istim rukama. Važno je uzeti u obzir ukupan broj dionica koje je izdalo dd i njihov omjer među svim dioničarima. Kako bi se mogli riješiti bilo kakvi problemi u upravnom odboru društva, potreban je dovoljan postotak vlasništva nad dionicama koje izdaje ovo dd. Za održavanje skupštine dioničara potrebno je posjedovati najmanje 5% vrijednosnih papira.

Osim redovnih dionica, društva imaju pravo izdavati povlaštene dionice, koje se razlikuju po tome što dioničar koji ih posjeduje nema mogućnost upravljanja dd putem skupštine dioničara. No, kada je tvrtka likvidirana, on također sudjeluje u glasovanju o raznim ključnim pitanjima. Vlasnici povlaštenih dionica imaju niz drugih prednosti umjesto prava glasa:

primaju dividendu na svoje dionice, bez obzira na dobit koju društvo ostvaruje;
imaju priliku dobiti dio imovine nakon likvidacije dioničkog društva na prvom mjestu. Tek nakon njih vlasništvo će potraživati vlasnici redovnih dionica.

Prema ruskom zakonodavstvu, udio povlaštenih dionica ne smije premašiti 25% ukupnog volumena.

Dionički udjeli: do 10%

Posjedovanjem 1% vrijednosnih papira društva pojedinac dobiva pristup registru dioničara. Dioničar ima pravo uvida u stanje registra na dnevnom otoku radi analize dobiti i daljnjih radnji pri kupnji ili prodaji vrijednosnih papira. Svi strateški investitori počinju kupovati vrijednosne papire bilo kojeg dioničkog društva od 1%.

Nakon dostizanja udjela od 2%, dioničar ima mogućnost imenovati svog predstavnika za sudjelovanje u upravnom odboru. Dioničar također ima priliku upravljati tvrtkom, budući da će upravni odbor morati računati na njegov glas.

Vlasništvo od 10% daje dioničaru mogućnost sazivanja izvanredne skupštine dioničara. Također, vlasnik ovog paketa ima pravo zahtijevati revizije financijskih aktivnosti tvrtke, kao i neplanirane.

Veličina udjela: iznad 20%

Za stjecanje paketa dionica s udjelom većim od 20% potrebno je dobiti dopuštenje Federalne antimonopolske službe. Po primitku paketa dionica s udjelom većim od 20% vrijednosnih papira društva, dioničaru se otvaraju velike perspektive i sloboda djelovanja u upravljanju tvrtkama.

blokirajući paket

Dioničari se često pitaju: koliko je dionica u blokadnom udjelu? Upravo je riječ o paketu dionica čiji vlasnik ima pravo samostalno blokirati svako pitanje i odluku koja se stavi na raspravu. Da bi to učinio, dioničar mora u svojim rukama konsolidirati 25% vrijednosnih papira + 1 dionicu. Vlasnik blokirajućeg udjela može ne samo blokirati značajne odluke u upravljanju tvrtkom, već i općenito donositi upravljačke odluke ako nema vlasnika kontrolnog paketa. Ili ako se kontrolni paket ne konsolidira u istim rukama. Većina ulagača postavila si je zadatak preuzeti blokirajući udio, a ne kontrolni.

Kontrolni udio

Dioničar koji želi preuzeti kontrolni udio mora konsolidirati 50% vrijednosnih papira + 1 dionicu u svojim rukama. Vlasnik, u čijim je rukama koncentriran kontrolni paket dionica, može odlučivati o isplati dividende. Njegovo mišljenje značajno je iu pitanjima strateškog pravca razvoja tvrtke.

Koliki bi udio dionica u praksi trebao sadržavati kontrolni paket

U teoriji, kao što je gore spomenuto, dioničar treba posjedovati 50% + 1 dionicu kako bi konsolidirao kontrolni udio u svojim rukama. Međutim, u praksi je taj broj puno niži i kreće se u rasponu od 20-25% vrijednosnih papira dd. U povijesti postoje i primjeri kada je dioničaru bilo dovoljno udjela od 10% da blokira nepoželjne odluke i upravlja tvrtkom. Ova opcija je moguća ako je ispunjen jedan od nekoliko uvjeta:

dionice društva su konsolidirane u rukama dioničara koji su trenutno geografski udaljeni jedni od drugih, te zbog toga ne mogu svi stalno prisustvovati izvanrednim skupštinama dioničara;
vlasnici vrijednosnih papira su pasivni u pogledu sudjelovanja na skupštinama dioničara;
dio izdanih dionica društva je povlašten i stoga ne daje pravo glasa njihovim vlasnicima. U tom se slučaju preraspodjeljuje udio dionica koje drže investitori.

Ako na skupštini dioničara postoje dioničari čiji je ukupni udio samo 80%, tada vrijednost blokadnog paketa dionica ne počinje od 25% + 1. Postaje moguće blokirati odluke s manjim udjelom vrijednosnih papira u portfelju. Promatra se i statistika: što je više manjinskih dioničara u tvrtki, to manji može biti udio vrijednosnih papira za kontrolni i blokadni paket.

Razlika između kontrolnih i blokirajućih udjela

Iz definicije blokirnog i kontrolnog paketa dionica tumači se da se vlasnik kontrolnog paketa automatski prepoznaje kao vlasnik blokirnog paketa.

Vlasnik blokirajućeg udjela ima pravo veta na odluke ostalih dioničara. Međutim, vrijedi napomenuti da vlasnik paketa s ukupnim udjelom vrijednosnih papira jednakim potrebnom za kontrolni paket ima priliku ne samo blokirati odluke ostalih dioničara, već i donositi odluke o velikim niz pitanja u upravljanju dioničkim društvom, kao što su isplata dividende, smjer razvoja i dr.

Neka pitanja u upravljanju dd, međutim, zahtijevaju više od 3/4 glasova dioničara, naime:

ako se razmatra likvidacija društva;
ako se razmatraju mogućnosti spajanja, reorganizacije, statusne promjene;
pri smanjenju veličine UK (ovlaštenog kapitala) smanjenjem tzv. nominalne vrijednosti svake dionice;
s povećanjem veličine temeljnog kapitala;
prilikom utvrđivanja vrijednosti dionica društva u slučaju nadolazećih emisija;
pri odlučivanju o kupnji vlastitih dionica kojima se trguje na burzi od strane društva;
ako društvo planira izvršiti veliku transakciju čija vrijednost prelazi polovicu vrijednosti imovine dd.

U ruskoj praksi sudjelovanja države u upravljanju poduzećima s državnim udjelima postoje tri glavna mehanizma:

zastupanje interesa države;

upravljanje povjerenjem;

uvođenje državnih paketa dionica u temeljni kapital organizacija pod kontrolom države, uključujući stvaranje holding društava.

1. Zastupanje interesa države. Prvi oblik takvo predstavljanje je Institut predstavnika države u tijelima upravljanja dioničkih društava. Institucija državnih zastupnika uvedena je Ukazom predsjednika Ruske Federacije od 10. lipnja 1994. br. 1200 „O određenim mjerama za osiguranje državnog upravljanja gospodarstvom” i primjerom sporazuma o zastupanju interesa države u upravljačka tijela dioničkih društava odobrena je dvije godine kasnije dekretom Vlade Ruske Federacije od 21. svibnja 1996. br. 625 „O osiguravanju zastupanja interesa države u upravljačkim tijelima dioničkih društava (gospodarska društva), čiji je dio dionica (udjela, udjela) fiksiran u saveznom vlasništvu." A tek 2000.-2003. doneseni su propisi kojima se uređuju postupci imenovanja državnih predstavnika u upravljačka tijela dioničkih društava (poslovnih društava), čiji je dio dionica (udjela, uloga) fiksiran u saveznom vlasništvu, a korištenje prava dioničara.

Država upravlja svojim dionicama, a također ostvaruje svoja prava kao sudionik u gospodarskim društvima putem institucije svojih predstavnika koje imenuje Vlada Ruske Federacije.

Postupak imenovanja predstavnika države, njihove funkcije, postupak donošenja odluka od strane njih i njihovo izvješćivanje regulirani su Uredbom „O postupku imenovanja i djelovanju predstavnika Ruske Federacije u tijelima upravljanja i revizijskim povjerenstvima otvorenih dioničkih društava nastalih u postupku privatizacije, čije su dionice u saveznom vlasništvu, kao iu odnosu na koje je donesena odluka o korištenju posebnog prava Ruske Federacije na sudjelovanje u njihovom upravljanju („zlatni udio”)”, odobren Uredbom Vlade Ruske Federacije od 7. ožujka 2002. br. broj 195.

Uredba uređuje djelovanje predstavnika države u dioničkim društvima federalne podređenosti, u kojima posjeduje najmanje 98 posto dionica ili "zlatnu dionicu". Istodobno, za ostala dionička društva ne postoje regulatorni dokumenti federalne razine, te se u praksi moraju oslanjati na ovu Uredbu, koja se u slučaju bilo kakvih sudskih sporova pokazuje pravno neodrživom u u odnosu na dioničko društvo, gdje je udio državnih dionica značajno manji od 98% .

U skladu s ovom Uredbom, predstavnici države u dioničkim društvima mogu biti državni službenici, zaposlenici Savezne agencije za upravljanje državnom imovinom (Rosimushchestvo) i njezinih teritorijalnih podružnica. Ostali državljani Ruske Federacije (osim onih koji su izabrani u predstavnička tijela državne vlasti ili lokalne samouprave) mogu biti predstavnici na temelju sporazuma zaključenih na propisani način. Predstavnici Ruske Federacije u tijelima upravljanja i revizijskim komisijama dioničkih društava, za koje je donesena odluka o korištenju posebnog prava ("zlatne dionice"), mogu biti isključivo državni službenici.

Predstavnike Ruske Federacije u upravnom odboru i revizijskoj komisiji dioničkog društva, za koje je donesena odluka o korištenju posebnog prava ("zlatne dionice"), imenuje Vlada Rusije na dan prijedlog ministarstva, pripremljen na temelju prijedloga federalnog organa izvršne vlasti.

U upravni odbor i revizijsku komisiju dioničkog društva može biti imenovan jedan predstavnik Ruske Federacije. Istodobno, predstavnik Ruske Federacije u upravnom odboru dioničkog društva uključen je u kvantitativni sastav upravnog odbora.

Zadatak predstavnika države u upravnom odboru je osigurati komunikaciju između ovog tijela upravljanja i federalnog tijela države koje kontrolira rad ovog dioničkog društva.

Za sjednicu upravnog odbora dioničkog društva utvrđuje se dnevni red. Za razliku od ostalih članova vijeća, predstavnik države, prije nego što svoje pitanje stavi na dnevni red, svoje prijedloge upućuje nadležnom saveznom izvršnom tijelu, koje svoje mišljenje o prijedlozima predstavnika Ruske Federacije izvještava tijelu koje donosi. konačnu odluku, te predstavniku Ruske Federacije šalje pisane upute o tim prijedlozima.

Nakon što je odobren dnevni red glavne skupštine dioničara, predstavnik Ruske Federacije obavještava ministarstvo i savezno izvršno tijelo o njegovom sadržaju, a ako sadrži pitanja na koja predstavnik Ruske Federacije ima pravo veta, također šalje svoje prijedloge za njegovu uporabu.

Savezno izvršno tijelo šalje pisane upute predstavniku Ruske Federacije o korištenju prava veta. U nedostatku pisanih uputa, predstavnik Ruske Federacije postupa u skladu s prijedlozima koje je prethodno uputio višim tijelima.

Prije sjednice upravnog odbora, predstavnik Ruske Federacije šalje dnevni red sjednice upravnog odbora i svoje prijedloge na glasovanje odgovarajućem saveznom izvršnom tijelu.

Na temelju mišljenja saveznog organa izvršne vlasti, zastupniku se daju pisane upute o glasovanju na sjednici upravnog odbora. U nedostatku pisanih uputa, predstavnik Ruske Federacije glasuje u skladu s prijedlozima koje je ranije poslao višim tijelima.

Državno upravljanje dioničkim društvima, u kojima je 98-100% dionica fiksno u državnom vlasništvu, slično je upravljanju dioničkim društvima sa "zlatnom dionicom", samo što federalna upravna tijela izrađuju upute za državu predstavnici u upravnom odboru zajedno, a ne zasebno.

Nedavno je najavljen novi proizvod na tržištu nekretnina - paket nekretnina za kupca. Novostroy-M zamolio je nezavisnu stručnjakinju Ekaterinu Rumyantsevu, predsjednicu upravnog odbora Kalinka grupe, da komentira ulazak novine na tržište novih zgrada.

Elitni stambeni kompleks "Vavilovo", izgrađen prema individualnom projektu arhitekta Erasmusa Pepanyana, nalazi se na jugozapadu Moskve, u jednom od ekološki najprihvatljivijih i zelenih područja glavnog grada. Ovaj višenamjenski kompleks uključuje stambene prostore vrhunskog formata i uredski dio, a prihod od najma bit će izvor za podmirenje troškova vlasnika stanova za rad kompleksa.

"Imovinski paket kupca" - program bez presedana za Rusiju, implementiran samo u ovom projektu. Kupnja kuće daje vlasniku pravo da postane dioničar društva za upravljanje - otvorenog dioničkog društva Vavilovo, koje provodi projekt za ovaj stambeni kompleks. Ukupan broj udjela društva jednak je stambenoj površini zgrade. Svaki kupac dobiva paket dionica proporcionalan površini kupljenog stana. Dakle, cjelokupni temeljni kapital društva za upravljanje raspoređen je među vlasnicima stanova, koji će moći dobiti ne samo četvorne metre, već i izvor prihoda za plaćanje tekućih troškova poslovanja kompleksa. A uz povoljne uvjete na tržištu iznajmljivanja ureda, pristojan dodatni prihod, koji s vremenom (ovisno o tržišnim uvjetima, razdoblje može biti od 30 godina) može premašiti trošak kupnje “kupčevog paketa nekretnina”, odnosno početnog trošak kupnje stana.

Hoće li "paket nekretnina" implementirati drugi programeri? Koja je prednost ovog prijedloga, ima li nedostataka?

Ideja da vlasnici stanova postanu dioničari društva za upravljanje nije nova, o njoj se na tržištu govori već nekoliko godina. Međutim, do sada nije bilo uspješnog iskustva njegove provedbe. Koji su glavni rizici raspodjele dionica između stanara kuće? Po mom mišljenju, postoje tri potencijalna problema.

Prvo, kada je prostor u vlasništvu velikog broja ljudi, nije lako dogovoriti upravljanje. Pravo na primanje dohotka povezano je s potrebom obavljanja određenih dužnosti. Velika je vjerojatnost da će se vlasnici stanova koji su postali dioničari svojeg društva za upravljanje dodatno ozbiljno zaposliti u slobodno vrijeme. Morat će sudjelovati na sastancima, donositi odluke o visini najamnine, zakupljenog prostora, koordinirati kandidate za stanare. Teško je predvidjeti učinkovitost takvog rada, vjerojatnost gubitaka je velika.

Ne čudi ako se za dio vlasnika stanova utrošeno vrijeme i trud neće opravdati ostvarenim prihodom. Tada odluče skinuti teret i prodati svoje dionice. U ovom slučaju, moguće je da će se za godinu ili više u stambenom kompleksu uspostaviti tradicionalna shema kontrole.

Drugo, u početnoj fazi izgradnje uvijek postoji iskušenje da se prodaju nestambeni prostori, jer su skupi. U prvim mjesecima projekta teško je predvidjeti kako se može promijeniti financijska situacija developera, kakva će biti potražnja i kako će ići prodaja. U nepovoljnoj situaciji, dobar pothvat možda neće doživjeti završetak izgradnje. Ekonomska potreba može biti jača od marketinškog koncepta.

I, konačno, odbijanje prodaje uredskog prostora znači da programer neće dobiti dio prihoda, neće nadoknaditi značajan dio svojih troškova. Naravno, taj će novac htjeti vratiti povećanjem cijene kvadrata. metara. Teško je predvidjeti posljedice takve odluke, ali zasigurno neće svi htjeti preplatiti stanove zbog (iako implicitnog, ali sasvim stvarnog) "opterećenja" u obliku dionica društva za upravljanje, netko će sumnjati uspjeh ovog pothvata. Kao rezultat toga, mogu se pojaviti poteškoće u provedbi, a morat će se pronaći načini za njihovo prevladavanje. Ako programer objavi popuste, to će najvjerojatnije pogoršati ostvarenu zaradu. Između takvih potencijalnih problema morat će pronaći ravnotežu.

Hoće li paket biti tražen među kupcima luksuznih kuća?

Prilično je teško točno procijeniti ekonomsku privlačnost sudjelovanja u dioničkom društvu koje upravlja stambenim kompleksom. Iz otvorenih izvora poznato je da je površina poslovnog prostora u stambenom kompleksu "Vavilovo" 10.500 četvornih metara. metara, a prosječna cijena najma - 21 tisuća rubalja po četvornom metru. metar godišnje. U kompleksu ima 257 stanova - pretpostavimo da je to broj dioničara, tada će bruto mjesečni prihod u prosjeku biti 71,5 tisuća rubalja mjesečno po dioničaru. Od toga je potrebno odbiti porez na dohodak i izdatke za održavanje prostora, što konačnu vrijednost može smanjiti za pola ili više. Osim toga, nije jasno od kojeg će dijela zakupljenog prostora dioničari dobiti prihod – moguće je da će korisna zakupljena površina biti manja.

Međutim, usprkos svim potencijalnim poteškoćama i zamkama, vrijedi napomenuti da ako "kupčev paket imovine" pokaže svoju održivost, gotovo će ga sigurno koristiti drugi developeri.

Holding (holding) je sustav komercijalnih organizacija koji uključuje "društvo za upravljanje" koje posjeduje kontrolne udjele i/ili dionice podružnica, i podružnica. Društvo za upravljanje može obavljati ne samo upravljačke, već i proizvodne funkcije. Podružnica je trgovačko društvo čije radnje određuje drugo (glavno) trgovačko društvo ili ortakluk, bilo na temelju pretežnog sudjelovanja u temeljnom kapitalu, bilo u skladu s međusobnim ugovorom ili na drugi način (1. stavak članka 105. Građanskog zakonika; stavak 2. članak 6. Zakona o dioničkim društvima, stavak 2. članka 6. Zakona o društvima s ograničenom odgovornošću).

Holdingi nastaju u cijelom svijetu pod utjecajem integracijskih procesa zajedničkih svim zemljama. Zašto se tvrtke udružuju upravo u holding, a ne stvaraju koncern, konglomerat, trust?

Holdingi se formiraju namjenski. To je, u pravilu, osvajanje novih tržišnih sektora i/ili smanjenje troškova. Oba ova čimbenika povećavaju vrijednost poduzeća, njegovu kapitalizaciju, a za postizanje tog cilja potrebno je učinkovito djelovanje cijelog sustava, a ne samo društva za upravljanje.

Valja napomenuti da i vrijednost dionica holdinga raste samo učinkovitim radom cijelog sustava (svih njegovih dijelova - društva za upravljanje i društava kćeri).

Nedavno je korporativni svijet zapljusnuo val konsolidacija, spajanja i akvizicija. Svi se ujedinjuju: proizvođači automobila, signalisti, inženjeri energetike, informatičari, financijeri.

Razmotrimo na koje se načine komercijalne organizacije mogu ujediniti u holding tvrtke.

(a) Holding društva mogu nastati, primjerice, sukcesivnim stjecanjem ili dobivanjem kontrole nad društvima koja su objedinjena jednom vrstom poslovanja (strojarstvo, prehrambena industrija, poljoprivreda itd.). To je takozvana "horizontalna integracija".

Glavni cilj takvih holdinga je osvajanje novih tržišnih sektora. Primjer za to je činjenica da su početkom godine čelnici vodećih britanskih duhanskih kompanija British-American Tobacco (BAT) i Rrothmans International, koje su na drugom i četvrtom mjestu u svijetu po prodaji, najavili planove za stvaranje jedinstveni koncern koji bi postao najveći svjetski proizvođač duhanskih proizvoda. Posao se procjenjuje na 13 milijardi funti. Nova tvrtka, s ukupnom prodajom od 21,32 milijarde dolara i kapacitetom od 1 bilijun cigareta godišnje, kontrolirat će oko 17% svjetskog tržišta.

(b) Drugi način formiranja holding društava je spajanje poduzeća s jedinstvenim tehnološkim ciklusom (od sirovina do gotovih proizvoda). To je takozvana "vertikalna integracija".

Glavni cilj ovakvog spajanja je smanjenje ukupnih troškova, postizanje stabilnosti cijena i povećanje vrijednosti poduzeća. Primjer je spajanje elektrane i rudnika ugljena u Primorskom kraju krajem prošle godine. Od Primorskaya GRES-a i površinskog kopa Luchegorsky formirana je tvrtka LuTEK, čiji je kontrolni udio pripao RAO UES Rusije. Ciljevi ovog hrabrog eksperimenta bili su sasvim jasni - smanjiti troškove električne energije (a to je ozbiljan problem u Primorskom području) i pošteno raspodijeliti novac između energetičara i rudara ugljena. Zahvaljujući ovom spajanju proizvodnja je porasla za 6%, cijena ugljena smanjena je za 3%, električne energije za 17%, a dobit je porasla za 59%.

(c) Holding društva također se mogu osnovati uzastopnim stvaranjem poduzeća i zatim njihovim pridruživanjem grupi. Upravo je tako postupio "kralj čelika" Andrew Carnegie prije gotovo 130 godina. U svojoj autobiografiji piše da ga je (na ovaj ili onaj način) uključio u svoju grupu tek nakon što se pothvat koji je stvorio pokazao učinkovitim.

Takva mu je politika omogućila da izbjegne velike gubitke u slučaju neučinkovitog rada ili stečaja novog poduzeća. Tvrtka McDonald's također se pridržava taktike sekvencijalnog pristupanja. Kao doprinos, prenosi zaštitni znak, tehnologiju upravljanja itd.

(d) U praksi postoje primjeri spajanja ne samo pojedinačnih gospodarskih organizacija, već i holding društava. Primjerice, spajanje poznatog koncerna čelika u Njemačkoj i sličnog u Nizozemskoj provedeno je na sljedeći način. Njihovi vlasnici: tvrtke KN Hoogovens NV i Hoesch AG stvorili su na paritetnoj osnovi (50% x 50%) društvo za upravljanje Estel NV, na koje su prenijeli 100% dionica koncerna kao svoje doprinose.

(e) Multinacionalne i nacionalne tvrtke spajaju se na slične načine. Prilikom spajanja najvećih belgijskih i indijskih koncerna piva primijenjena je sljedeća shema. Osnovavši na paritetnoj osnovi društvo za upravljanje SUN-Interbrew (temeljeno na Sun-Brewingu), svaki je dobio 34% udjela. Kao doprinos temeljnom kapitalu, Belgijci su prenijeli dionice tvornica Rossar i Desna, zaštitnu marku piva Stella Artois, plus 40 milijuna dolara. Indijanci - dionice tvornica i distribucijske mreže. Osim toga, 32 posto dionica nove tvrtke prodavat će se putem javnog upisa.

(f) Značajan broj holding društava također je nastao "dijeljenjem" velikih poduzeća tijekom njihovog restrukturiranja. Ova je metoda bila tipična za mnoga ruska poduzeća u ranim 90-ima tijekom prijelaza na samodostatnost. Transformacija je dovela do stvaranja velikog broja podružnica (bivših industrija) sa 100% udjelom matične tvrtke.

Svi gore navedeni postupci za osnivanje holding društava mogu se provesti na sljedeći način:

Kupnjom dionica na sekundarnom tržištu, koju provodi broker;

Razmjenom dionica koje je svako poduzeće posebno izdalo u tu svrhu. To je upravo ono što je Kakha Bendukidze, generalni direktor tvornica Uralmash, učinio kako bi stekao kontrolu nad tvornicama Izhora (svaka je grupa bila holding kompanija). Da bi to učinio, proveo je dodatno izdanje i zamijenio cijeli paket dodatnog izdanja za već postojeći paket Izhora Plants. Zbog razlike u vrijednosti udjela dobio je kontrolu nad tvornicom za mali postotak svojih dionica.

Stvaranjem posebnog društva za upravljanje, gdje osnivači prenose pakete dionica poduzeća koja žele uključiti u holding. Istodobno su prenesene dionice poduzeća zamijenjene za izdane dionice ovog društva.

Prijenosom ključnih, za ovaj posao, patenata, autorskih prava, znanja (npr. McDonald's).

U posljednje vrijeme i kod nas se počela koristiti agresivna metoda, popularna na Zapadu, stjecanja kontrole nad tvrtkama kroz stečajne postupke. Na stečajnom tržištu formirao se čvrst i zatvoren sustav preraspodjele imovine, piše Expert. Štoviše, možete steći kontrolu nad konkurentom ili ga čak kupiti preuzimanjem dugova tog poduzeća i poduzimanjem potrebnih radnji utvrđenih zakonom o stečaju. Inače, stečajni postupak široko se koristi za transformacije i odvajanje dijelova holding struktura, otuđenje dijela bilo koje grupe s naknadnim uključivanjem u njezin holding. Ponovno citiramo časopis Expert – „Devedeset i pet posto današnjih stečajeva u Rusiji provodi se radi preraspodjele imovine... i javljaju se kao dio procesa kada bilo koja komercijalna struktura gradi svoju vertikalu...“. Možemo se prisjetiti, na primjer, pokušaja g. Bykova da preuzme kontrolu nad cijelim energetskim sektorom Krasnojarskog teritorija i njegovog sukoba s guvernerom A.I. Labud.

Sudeći prema publikacijama Expert i Kommersant, u Rusiji je ovo gotovo univerzalni način stjecanja poduzeća.

Posredno se o tome može suditi i prema aktivnosti naših zakonodavaca, promatrajući praćenje zakonodavstva. Na primjer, posljednja uputa Središnje banke Ruske Federacije, koja regulira postupak zamjene obveza banaka njihovim konvertibilnim obvezama - vlasnici tih obveza mogu ih zamijeniti za dionice banke dužnika, a zatim prodati njezinu imovinu. Treba napomenuti još jedan način formiranja holdinga (i "odozgo" i "odozdo") - sindikat proizvođača i financijskih struktura. Na primjer, kupnja paketa dionica u poduzećima od strane banke dovela je do činjenice da su banke počele posjedovati pakete poduzeća različitih veličina iz različitih industrija.

Nakon nekog vremena, banke su bile prisiljene osnovati društva za upravljanje, na koje su prenijele pakete dionica poduzeća iz jedne vrste poslovanja, a "ekstra" poduzeća bila su prisiljena "odložiti". Isto tako i Menatep banka, Onexim-banka itd.

Formiranje "odozdo" dogodilo se kada su industrijska poduzeća, radi privlačenja ulaganja i povećanja atraktivnosti, zajedno s investitorom (često i grupom investitora koji čine sindikat) stvorila društvo za upravljanje. Udjeli dionica utvrđeni su na temelju procjene vrijednosti poduzeća i udjela investitora.

Za provedbu ovog postupka priprema se i stavlja prospekt: privatni (kao u ovom slučaju) ili otvoreni. Za razliku od slučaja zasebnog poduzeća, privatni plasman se gotovo uvijek koristi za stvaranje holding strukture. Spajanja, podjele i akvizicije često se provode u već uspostavljenim i uspješno poslujućim holdingima.

Upravljanje holdingom

Sukladno zakonu, holdingom se, kao i svakim dioničkim društvom, upravlja putem skupštine dioničara, upravnih odbora i izvršne direkcije. Međutim, za holding strukture glavni dioničari su jasno definirani i oni upravljaju (kroz upravljački aparat) cijelom grupom. Postoje značajke provedbe i podjele na dijelove skupine volumena kontrolnih postupaka. Na najvišoj razini gospodarstva (kao i na svim razinama složenih gospodarstava) opseg funkcija upravljanja može značajno varirati ovisno o zakonskim mogućnostima i preferencijama vlasnika pojedine razine.

Različite vrste asocijacija mogu koristiti različite komponente upravljanja. Minimalna količina upravljanja (komponente upravljanja) provodi se u kartelu: marketing i poslovno planiranje, zajednički za sva poduzeća uključena u udruženje; višu razinu upravljanja u financijskim i industrijskim grupama, gdje se uz marketing i poslovno planiranje provodi i financijski menadžment; u sindikatu, u usporedbi s prethodnom strukturom, umjesto financijskog upravljanja postoje komponente kao što su logistika i jedinstveni sustav upravljanja za sva poduzeća uključena u udruženje; u industrijskim i komercijalnim grupama financijsko upravljanje kombinira se s logistikom i jedinstvenom upravljačkom strukturom. U koncernu se provodi najviša razina organizacije, gdje su prisutne sve komponente upravljanja: ekonomija, poslovni plan, marketing, računovodstvo, financije, logistika i strukture. Štoviše, valja reći da holding tijekom svog postojanja može mijenjati opseg elemenata upravljanja - iz kartela u koncern ili obrnuto.

Najčešće se u složenom gospodarstvu broj upravljačkih funkcija povećava kako prelazite na nižu razinu grupe.

Formalno, postupak upravljanja je određen zakonom. Za mnoge holdinge glavni dioničari društva za upravljanje holdingom imaju većinu, kako na skupštini tako iu upravnim odborima, te mogu provoditi sve odluke koje su im potrebne u upravljanju.

Nedavno se u Rusiji koristi popularna metoda na Zapadu za povećanje upravljivosti postavljanjem vrhunskih menadžera na ključne pozicije. Kako bi se osiguralo učinkovito upravljanje, naširoko se koriste različite metode motiviranja (stimuliranja) vrhunskih menadžera. Većina kompanija im daje udio u dionicama, čija vrijednost raste s učinkovitim poslovanjem poduzeća, a sami menadžeri su partneri. Drugi način predlaže Richard Braley (autor monografije "Corporate Finance") u članku "Opcije protiv limuzina". Riječ je o ugovoru o pravu menadžera da u određenom roku kupi određeni broj dionica društva po fiksnoj cijeni i proda ih po cijeni trenutnih tržišnih kotacija (opcija). Osim poticaja, prakticira se i sklapanje "tvrdih" ugovora između upravnog odbora (odnosno ključnih dioničara) i top menadžera, čime se omogućuje kontrola njihovih aktivnosti.

Stoga se gore navedeni organizacijski i pravni postupci aktivno koriste u Rusiji kao tehnike upravljanja u svim fazama i razinama funkcioniranja gospodarstva.

Popularno u kategoriji: