Jumlah saham yang memungkinkan Anda untuk mengontrol pemegang saham. Peserta pasar saham dan peran perdagangan mereka

Apa alasan popularitas saham perusahaan saham gabungan terbuka?

Faktanya adalah bahwa dalam kondisi sistem ekonomi dunia modern, dalam kondisi demokrasi saat ini dan persaingan yang ketat, perusahaan saham gabungan terbuka adalah sistem yang paling layak dan efisien yang menghasilkan barang dan menyediakan layanan. Ini dikonfirmasi oleh banyak penelitian yang diterbitkan dalam buku dan jurnal khusus. Siapa yang tertarik dengan pasar saham?

Ada dua kelompok atau struktur utama di dunia yang tertarik dengan pasar saham. Di satu sisi, ini adalah pemilik modal bebas - investor swasta, perusahaan manajemen, dana investasi dan pensiun, perusahaan asuransi, serta dana dan organisasi lain yang mengelola modal bebas mereka sendiri atau dipercayakan kepada mereka. Mereka disebut pemilik modal bebas atau investor.

Di sisi lain, ini adalah pemilik atau pemilik bersama perusahaan saham gabungan terbuka dan perwakilannya, serta manajer puncak, yang pendapatannya biasanya terkait dengan nilai (kapitalisasi) perusahaan. Kami akan menyebut mereka pemegang saham atau pemilik saham.

Tujuan yang pertama adalah menginvestasikan modal dengan pengembalian atau profitabilitas maksimum untuk diri mereka sendiri dan klien mereka. Tujuan yang terakhir adalah untuk memaksimalkan nilai atau jumlah saham yang mereka miliki atau percayakan. Mereka dipersatukan oleh kepentingan bersama - meningkatkan modal mereka sendiri.

Kepentingan investor dan pemegang saham bertemu dan dipenuhi di pasar saham, yaitu bursa saham. Bursa saham memastikan pergerakan bebas modal dari satu perusahaan ke perusahaan lain.

Transparansi dan aksesibilitas informasi tentang perusahaan, aktivitas produksi dan keuangannya, pergerakan bebas modal dan sirkulasi bebas saham di pasar menciptakan peluang besar bagi pemilik modal bebas untuk memilih investasi yang paling berpotensi menguntungkan. Faktor yang sama membantu pemegang saham memilih siapa yang lebih mahal untuk menjual saham mereka. Selain itu, jika saham perusahaan diperdagangkan secara bebas di bursa, maka memiliki keunggulan kompetitif dibandingkan perusahaan yang tidak memiliki pasar untuk sahamnya. Ceteris paribus, lebih mudah dan lebih murah bagi perusahaan yang memiliki pasar saham mereka untuk menarik sumber daya kredit, dan blok saham mereka dapat bertindak sebagai jaminan untuk pinjaman dan kredit dengan persyaratan yang lebih menguntungkan. Di sini kita sampai pada para peserta pasar saham. Mari kita panggil mereka.

Emiten - peserta pasar saham (negara bagian, pemerintah daerah atau perusahaan saham gabungan) yang menerbitkan sekuritas untuk menarik dana yang diperlukan.

Investor (penyimpan) - ini adalah orang yang menginvestasikan dananya sendiri atau pinjaman dalam proyek, aset, termasuk sekuritas. Investor dapat berupa individu, organisasi, perusahaan dan berbagai dana.

Pelaku pasar profesional - organisasi yang memastikan berfungsinya pasar sekuritas. Ini termasuk:

1. Organisasi yang melakukan operasi perdagangan (perusahaan pialang, perusahaan investasi dan manajemen, bank, dll.);
2. Penyelenggara perdagangan (bursa saham dan platform over-the-counter);
3. Organisasi akuntansi untuk kewajiban bersama (perusahaan kliring);
4. Organisasi yang memastikan pergerakan dan penetapan hak milik (penyimpanan dan pencatat).

Kegiatan semua peserta profesional di pasar sekuritas (selanjutnya disebut sebagai peserta profesional) dilisensikan secara ketat oleh Layanan Pasar Keuangan Federal Rusia (selanjutnya disebut sebagai FFMS).

Semua peserta lain di pasar saham, yang tidak terkait dengan organisasi di atas, disebut sebagai pelaku pasar. Hanya peserta profesional di pasar sekuritas yang memiliki lisensi khusus yang memiliki akses langsung ke perdagangan di bursa saham.

Organisasi pengatur - struktur negara yang memberikan kendali atas aktivitas peserta profesional dan peserta biasa di pasar saham. Di Rusia, organisasi semacam itu adalah FFMS (www.fcsm.ru). Sebelumnya, fungsi-fungsi ini dilakukan oleh Federal Securities Commission of Russia (FCSM). FFMS melakukan pengawasan dan pemantauan, yaitu. memeriksa aktivitas semua peserta profesional untuk kepatuhan dengan undang-undang saat ini dan pelanggaran hak investor. Jika terjadi pelanggaran atau ketidaktaatan hukum oleh peserta profesional, FFMS dapat mengenakan denda, menangguhkan lisensi, dan, jika perlu, mencabut lisensi.

FFMS menjalankan kendali atas pasar saham dari atas, sementara organisasi seperti NAUFOR (www.naufor.ru) menjalankan kendali dari bawah, mis. dalam diri peserta profesional itu sendiri.

Pekerjaan kedua organisasi ini adalah kunci operasi yang aman bagi semua investor, yaitu. kami dengan Anda. Sekarang pertimbangkan siapa yang mungkin tertarik dengan transaksi dengan saham di bursa saham.
Kami akan menyebut mereka peserta dalam perdagangan bursa.

Berikut adalah struktur perkiraan kelompok peserta dalam perdagangan bursa:

1. Pemegang saham utama (pemegang saham mayoritas) dan kuasanya yang menjadi anggota Direksi perusahaan dan yang mengetahui hampir semua hal tentangnya;
2. Investor strategis dan ventura yang menganggap pembelian saham perusahaan sebagai pembelian bisnis;
3. Manajer puncak perusahaan yang memiliki informasi lengkap tentang perusahaan;
4. Pejabat dan pegawai otoritas negara, berbagai organisasi dan kuasanya yang terlibat dalam penyusunan undang-undang, proyek, dan dokumen lainnya dan yang memiliki informasi eksklusif yang dapat mempengaruhi nilai saham perusahaan;
5. Investor yang mengelola blok saham. Mereka biasanya bertindak sebagai spekulan. Mereka bisa berupa dana investasi, perusahaan manajemen, manajer swasta;
6. Investor mengelola dana menarik. Mereka biasanya bertindak sebagai investor portofolio. Mereka dapat berupa dana investasi, dana pensiun non-negara, perusahaan asuransi dan manajemen, serta manajer swasta;
7. Investor mengelola dana mereka sendiri atau pinjaman. Ini termasuk perusahaan pialang dan investasi, bank, individu yang bertindak sebagai investor portofolio atau spekulan yang menggunakan dana dan aset mereka sendiri dan pinjaman untuk diperdagangkan di pasar.

Dengan demikian, daftar peserta bursa perdagangan saham cukup banyak. Dan masing-masing kelompok ini memiliki rencananya sendiri, perhitungannya sendiri, dan teknologi kerjanya sendiri. Pada dasarnya karena perbedaan penilaian, rencana dan kesadaran pelaku pasar saham yang berbeda maka terjadi perubahan atau fluktuasi harga saham di bursa efek.

Sekarang kita sampai pada peran perdagangan para pelaku pasar saham. Semua peserta dalam sifat transaksi di bursa dapat bertindak sebagai "banteng" atau sebagai "beruang".

"Banteng" - pelaku pasar yang membeli sekuritas, mengandalkan keuntungan karena kenaikan nilai pasarnya, yaitu berniat untuk menjualnya dengan harga yang lebih tinggi. Nama "banteng" dikaitkan dengan keinginan para pemain tersebut untuk menaikkan harga "tanduk".

"Beruang" - pelaku pasar yang menjual sekuritas, mengandalkan keuntungan dengan mengurangi nilai pasarnya, yaitu berniat membelinya dengan harga lebih rendah. Nama "beruang" dikaitkan dengan keinginan para pemain tersebut untuk "mengisi" harga dengan memukul mereka dengan cakarnya.

Investor, tergantung pada strategi perdagangan yang mereka gunakan, dibagi menjadi investor strategis atau langsung, investor ventura, investor portofolio, manajer ekuitas, dan investor spekulatif.

Mari kita pertimbangkan lebih detail (namanya bersyarat).

1. Investor strategis atau langsung , sebagai aturan, adalah pemegang saham utama. Dia mungkin menjadi anggota Dewan Direksi dan berpartisipasi dalam manajemen perusahaan. Dia tertarik pada perusahaan itu sendiri, yaitu propertinya (aset) dan apa yang bisa dia dapatkan dengan mengelola aset tersebut. Dia mungkin berusaha untuk meningkatkan kendali perusahaan dengan membeli saham dari pemegang saham lain. Biasanya investor langsung tertarik dengan perkembangan perusahaan, meningkatkan efisiensi kerjanya, meningkatkan nilai pasar sahamnya, sehingga peran utamanya di bursa saham adalah peran “banteng”. Dia juga dapat mengalihkan kepemilikan sahamnya ke manajemen pemegang saham profesional atau swasta. Ada kasus ketika investor langsung berusaha memperkaya dirinya sendiri dengan mengorbankan pemegang saham lain atau "menghancurkan" perusahaan untuk menghilangkan pesaing. Contoh mencolok dari situasi seperti itu adalah Perusahaan Pengiriman Baltik, yang dihancurkan oleh para pesaing.
2. Investor ventura mungkin merupakan investor langsung atau portofolio yang mencari keuntungan melalui kontrol yang efektif atas perusahaan dan pelaksanaan proyek investasi yang menjanjikan. Seringkali tujuan akhir dari investor ventura adalah menjual bisnis atau kepemilikan saham mereka untuk keuntungan maksimal. Dengan demikian, dia dapat memainkan peran "banteng" dan "beruang" di bursa saham.
3. investor portofolio - menginvestasikan uang dalam saham untuk jangka waktu yang lama, biasanya dari satu hingga empat tahun, dan beroperasi dengan tujuan menghasilkan keuntungan dengan meningkatkan nilai pasar saham dan menerima dividen. Di bursa saham, dia terutama memainkan peran sebagai "banteng".
4. Pemegang saham - mengelola blok saham untuk jangka waktu yang lama (dari satu hingga empat tahun). Tujuannya adalah untuk mendapat untung dengan menjual saham dengan harga lebih tinggi dan membelinya dengan harga lebih rendah, serta dengan menerima dividen. Tujuan lain dari pengelola blok mungkin untuk meningkatkan jumlah saham di blok tersebut. Dia dapat bertindak di bursa saham baik sebagai "banteng" dan sebagai "beruang".
5. Investor spekulatif - menginvestasikan uangnya dalam saham untuk waktu yang singkat (dari beberapa jam hingga beberapa bulan) dan bertindak dengan tujuan menghasilkan keuntungan dengan mengubah nilai pasar saham. Investor yang termasuk dalam kelompok ini disebut pedagang atau manajer aset. Mereka sangat penting untuk pasar saham, karena menyediakan likuiditas ke pasar ini dan menciptakan kondisi untuk pekerjaan investor portofolio dan manajer ekuitas. Tanpa berlebihan, mereka bisa disebut pembangun gedung yang disebut "pasar saham". Investor spekulatif menggunakan setiap kesempatan untuk memanfaatkan pergerakan harga, sehingga mereka bertindak di pasar baik sebagai "banteng" dan peran "beruang", tergantung pada situasinya. Namun, lebih sering mereka berperan sebagai "banteng".

Anda telah belajar tentang kesadaran yang berbeda dari para pelaku pasar saham, dan di sana ada baiknya menyentuh topik penting seperti informasi orang dalam. Ungkapan “informasi lebih berharga daripada uang” paling tepat untuk pasar saham, karena di sinilah informasi memiliki kekuatan yang luar biasa. Semua peserta dalam perdagangan bursa, tergantung pada tingkat kesadarannya, dapat dibagi menjadi dua kategori: orang dalam dan orang luar.

Orang dalam - pelaku pasar yang, karena status, posisi resmi atau ikatan keluarga mereka, memiliki akses ke informasi rahasia (atau, dengan kata lain, orang dalam), yang penggunaannya memungkinkan mereka untuk memiliki keuntungan ekonomi tertentu di pasar. Orang dalam dapat mempengaruhi harga saham di bursa saham dan, dengan demikian, memainkan permainan ini atau itu di bursa saham. Ini termasuk peserta dalam perdagangan pertukaran dari kelompok pertama hingga keempat (lihat daftar peserta dalam perdagangan pertukaran).

Orang luar - pelaku pasar yang tidak memiliki informasi rahasia (orang dalam) yang mampu mempengaruhi harga saham. Kategori ini mencakup peserta perdagangan pertukaran dari kelompok kelima hingga ketujuh (lihat daftar peserta perdagangan pertukaran).
Memahami bagaimana orang dalam dan orang luar beroperasi di pasar, Anda akan dapat menganalisis fluktuasi harga saham tertentu di bursa saham. Mari kita rangkum semua informasi tentang peserta dalam perdagangan pertukaran pada Tabel 1 dan menarik kesimpulan penting.

Tabel 1 Tingkat kesadaran dan peran perdagangan peserta dalam perdagangan bursa

Analisis Tabel 1 menunjukkan bahwa pasar saham didominasi oleh orang dalam yang terinformasi, yang tidak dapat dikalahkan oleh investor biasa. Namun, karena pemilik bisnis - orang dalam, pada akhirnya tertarik pada pertumbuhan nilai pasar saham, mereka sering bertindak sebagai "banteng" di pasar. Hal ini memungkinkan investor sederhana dan kurang informasi untuk mendapat untung di pasar saham. Ternyata sebagian besar peserta perdagangan bursa tertarik dengan pertumbuhan nilai saham. Mengetahui fakta ini saja memungkinkan kita untuk memahami esensi pasar saham. Ini adalah salah satu alasan utama mengapa harga saham naik di masa lalu dan akan terus naik di masa depan.

Hak Cipta 2007 Vadim Zverkov - diperlukan tautan saat menerbitkan

Investor yang tertarik untuk mengelola perusahaan berusaha untuk memiliki satu blok saham, yang ukurannya memungkinkan mereka untuk memblokir keputusan pemegang saham lainnya. Berapa persen saham dalam paket pemblokiran menjadi pertanyaan yang membuat banyak investor khawatir. Dalam beberapa kasus, pemilik saham pemblokiran memiliki kesempatan tidak hanya untuk memblokir, tetapi juga membuat keputusan strategis terkait perkembangan perusahaan. Ini dimungkinkan dengan persentase saham preferen yang cukup, serta dalam kasus lain.

Kepemilikan saham

Blok saham adalah sekumpulan sekuritas yang diterbitkan oleh JSC dan berada di tangan yang sama. Penting untuk memperhitungkan jumlah total saham yang dikeluarkan oleh JSC dan rasionya di antara semua pemegang saham. Untuk dapat menyelesaikan masalah apa pun di dewan direksi perusahaan, diperlukan persentase kepemilikan saham yang cukup yang dikeluarkan oleh JSC ini. Untuk mengadakan rapat pemegang saham, diperlukan setidaknya 5% dari sekuritas.

Selain saham biasa, perusahaan berhak menerbitkan saham preferen, yang berbeda dengan pemegang saham yang memilikinya tidak memiliki kesempatan untuk mengelola JSC melalui rapat pemegang saham. Namun, saat perusahaan dilikuidasi, dia juga ikut serta dalam pemungutan suara tentang berbagai isu penting. Pemilik saham preferen memiliki sejumlah keuntungan lain selain hak untuk memilih:

• menerima dividen atas sahamnya, terlepas dari keuntungan yang diterima perusahaan;
• memiliki kesempatan untuk menerima bagian dari properti pada saat likuidasi perusahaan saham gabungan di tempat pertama. Hanya setelah mereka pemilik saham biasa akan mengklaim properti tersebut.

Menurut undang-undang Rusia, bagian saham preferen tidak boleh melebihi 25% dari total volume.

Kepemilikan saham: hingga 10%

Ketika memiliki 1% dari sekuritas perusahaan, seseorang mendapat akses ke daftar pemegang saham. Pemegang saham memiliki hak untuk melihat status daftar di pulau harian untuk analisis keuntungan dan tindakan lebih lanjut untuk membeli atau menjual sekuritas. Semua investor strategis mulai membeli sekuritas dari perusahaan saham gabungan mana pun mulai dari 1%.

Setelah mencapai bagian 2%, pemegang saham memiliki kesempatan untuk mencalonkan wakilnya sendiri untuk berpartisipasi dalam dewan direksi. Pemegang saham juga memiliki kesempatan untuk mengelola perusahaan, karena dewan direksi harus memperhitungkan suaranya.

Kepemilikan 10% memberikan kesempatan kepada pemegang saham untuk mengadakan rapat pemegang saham luar biasa. Selain itu, pemilik paket ini berhak meminta audit atas aktivitas keuangan perusahaan, dan tidak terjadwal.

Ukuran kepemilikan saham: di atas 20%

Untuk memperoleh blok saham dengan bagian lebih dari 20%, perlu mendapatkan izin dari Federal Antimonopoly Service. Setelah menerima satu blok saham dengan bagian lebih dari 20% dari sekuritas perusahaan, pemegang saham membuka prospek besar dan kebebasan bertindak dalam pengelolaan perusahaan.

memblokir paket

Pemegang saham sering bertanya pada diri sendiri: berapa banyak saham yang ada dalam saham pemblokiran? Ini persis blok saham, pemiliknya memiliki hak untuk memblokir sendiri setiap masalah dan keputusan yang diajukan untuk diskusi. Untuk melakukan ini, pemegang saham perlu mengkonsolidasikan 25% dari sekuritas + 1 saham di tangannya. Pemilik saham pemblokiran tidak hanya dapat memblokir keputusan penting dalam manajemen perusahaan, tetapi juga membuat keputusan manajemen secara umum jika tidak ada pemilik saham pengendali. Atau jika saham pengendali tidak dikonsolidasikan di tangan yang sama. Sebagian besar investor menetapkan sendiri tugas untuk memiliki saham pemblokiran, dan bukan saham pengendali.

Mengontrol pasak

Pemegang saham yang ingin menerima saham pengendali harus mengkonsolidasikan 50% dari sekuritas + 1 saham di tangannya. Pemilik, yang di tangannya terkonsentrasi saham pemblokiran pengendali, dapat membuat keputusan tentang pembayaran dividen. Pendapatnya juga penting dalam hal arah strategis pengembangan perusahaan.

Berapa proporsi saham dalam praktik yang harus mengandung saham pengendali

Secara teori, sebagaimana disebutkan di atas, seorang pemegang saham perlu memiliki 50% + 1 saham untuk mengkonsolidasikan saham pengendali di tangannya. Namun, dalam praktiknya angka ini jauh lebih rendah, dan bervariasi dalam kisaran 20-25% dari sekuritas JSC. Ada juga contoh dalam sejarah ketika bagian 10% cukup bagi pemegang saham untuk memblokir keputusan yang tidak menyenangkan dan mengelola perusahaan. Opsi ini dimungkinkan jika salah satu dari beberapa kondisi terpenuhi:

• saham perusahaan dikonsolidasikan di tangan pemegang saham yang saat ini secara geografis berjauhan satu sama lain, dan oleh karena itu, tidak semuanya dapat menghadiri rapat pemegang saham luar biasa secara tetap;
• pemegang efek pasif menghadiri rapat pemegang saham;
• bagian dari saham yang diterbitkan perusahaan lebih disukai dan oleh karena itu tidak memberikan hak suara kepada pemiliknya. Dalam kasus seperti itu, proporsi saham yang dimiliki oleh investor didistribusikan kembali.

Jika pemegang saham hadir dalam rapat pemegang saham yang jumlah sahamnya hanya 80%, maka nilai pemblokiran blok saham tidak mulai dari 25% + 1. Keputusan pemblokiran dengan saham sekuritas yang lebih kecil dimungkinkan dalam portofolio. Statistik juga diamati: semakin banyak pemegang saham minoritas di perusahaan, semakin kecil bagian sekuritas untuk saham pengendali dan pemblokiran.

Perbedaan antara mengendalikan dan memblokir taruhan

Dari pengertian pemblokiran dan blok pengendali saham, diartikan bahwa pemilik blok pengendali secara otomatis diakui sebagai pemilik blok pemblokiran.

Pemilik saham pemblokiran memiliki hak untuk memveto keputusan pemegang saham lainnya. Namun, perlu dicatat bahwa pemilik paket dengan total bagian sekuritas yang sama dengan yang diperlukan untuk saham pengendali memiliki kesempatan tidak hanya untuk memblokir keputusan pemegang saham lainnya, tetapi juga untuk membuat keputusan pada saham besar. sejumlah masalah dalam pengelolaan perusahaan saham gabungan, seperti pembayaran dividen, arah pengembangan dan lain-lain

Namun, beberapa masalah dalam pengelolaan JSC membutuhkan lebih dari 3/4 suara pemegang saham, yaitu:

• jika likuidasi perusahaan sedang dipertimbangkan;
• jika opsi dipertimbangkan untuk merger, reorganisasi, perubahan status;
• ketika mengurangi ukuran Inggris (modal resmi) dengan mengurangi apa yang disebut nilai nominal setiap saham;
• dengan peningkatan ukuran modal dasar;
• saat menentukan nilai saham perusahaan jika terjadi penerbitan yang akan datang;
• ketika memutuskan pembelian oleh perusahaan atas sahamnya sendiri yang diperdagangkan di pasar saham;
• jika perusahaan berencana untuk melakukan transaksi besar yang nilainya melebihi setengah dari nilai aset JSC.

Dalam praktik partisipasi negara Rusia dalam pengelolaan perusahaan dengan saham milik negara, ada tiga mekanisme utama:

representasi kepentingan negara;

manajemen kepercayaan;

pengenalan blok saham negara di modal dasar organisasi di bawah kendali negara, termasuk pembentukan perusahaan induk.

1. Mewakili kepentingan negara. Bentuk pertama representasi seperti itu Lembaga Perwakilan Negara Badan Pengurus Perusahaan Saham Gabungan. Lembaga perwakilan negara diperkenalkan dengan Keputusan Presiden Federasi Rusia tanggal 10 Juni 1994 No. 1200 "Tentang langkah-langkah tertentu untuk memastikan pengelolaan ekonomi negara", dan perjanjian teladan untuk mewakili kepentingan negara dalam badan manajemen perusahaan saham gabungan disetujui dua tahun kemudian dengan keputusan Pemerintah Federasi Rusia tanggal 21 Mei 1996 No. 625 “Tentang Memastikan Representasi Kepentingan Negara dalam Badan Manajemen Perusahaan Saham Gabungan (Kemitraan Bisnis ), Bagian dari Saham (Taruhan, Kontribusi) Yang Ditetapkan di Properti Federal.” Dan hanya pada tahun 2000-2003, peraturan diadopsi yang mengatur prosedur penunjukan perwakilan negara untuk badan pengelola perusahaan saham gabungan (kemitraan bisnis), bagian dari saham (saham, kontribusi) yang ditetapkan dalam kepemilikan federal, dan penggunaan hak pemegang saham.

Negara mengelola sahamnya, dan juga menggunakan haknya sebagai peserta dalam perusahaan bisnis melalui lembaga perwakilannya yang ditunjuk oleh Pemerintah Federasi Rusia.

Prosedur penunjukan perwakilan negara, fungsinya, prosedur pengambilan keputusan oleh mereka, dan pelaporannya diatur oleh Peraturan “Tentang prosedur penunjukan dan kegiatan perwakilan Federasi Rusia di badan manajemen dan komisi audit perusahaan saham gabungan terbuka yang dibuat dalam proses privatisasi, yang sahamnya dimiliki oleh federal, serta sehubungan dengan keputusan yang dibuat untuk menggunakan hak khusus Federasi Rusia untuk berpartisipasi dalam manajemen mereka ("emas saham”)”, disetujui oleh Keputusan Pemerintah Federasi Rusia tanggal 7 Maret 2002 No. Nomor 195.

Peraturan tersebut mengatur kegiatan perwakilan negara bagian di perusahaan saham gabungan subordinasi federal, di mana ia memiliki setidaknya 98% saham atau "bagian emas". Pada saat yang sama, untuk perusahaan saham gabungan lainnya, tidak ada dokumen peraturan tingkat federal, dan dalam praktiknya seseorang harus bergantung pada Peraturan ini, yang, jika terjadi kasus pengadilan, ternyata tidak dapat dipertahankan secara hukum di kaitannya dengan perusahaan saham gabungan, di mana bagian saham milik negara secara signifikan lebih rendah dari 98% .

Sesuai dengan Peraturan ini, perwakilan negara di perusahaan saham gabungan dapat menjadi pegawai negeri, pegawai Badan Federal untuk Pengelolaan Properti Negara (Rosimushchestvo) dan cabang teritorialnya. Warga negara Federasi Rusia lainnya (dengan pengecualian mereka yang dipilih untuk badan perwakilan kekuasaan negara atau pemerintahan sendiri lokal) dapat menjadi perwakilan berdasarkan perjanjian yang dibuat dengan cara yang ditentukan. Perwakilan Federasi Rusia dalam badan manajemen dan komisi audit perusahaan saham gabungan, sehubungan dengan mana keputusan dibuat untuk menggunakan hak khusus ("saham emas"), dapat menjadi pegawai negeri secara eksklusif.

Perwakilan Federasi Rusia di dewan direksi dan komisi audit perusahaan saham gabungan, sehubungan dengan mana keputusan dibuat untuk menggunakan hak khusus ("saham emas"), ditunjuk oleh Pemerintah Rusia pada proposal kementerian, disiapkan berdasarkan proposal dari badan eksekutif federal.

Seorang perwakilan Federasi Rusia dapat diangkat ke dewan direksi dan komisi audit perusahaan saham gabungan. Pada saat yang sama, perwakilan Federasi Rusia di dewan direksi perusahaan saham gabungan termasuk dalam komposisi kuantitatif dewan direksi.

Tugas perwakilan negara bagian di dewan direksi adalah memastikan komunikasi antara badan pengatur ini dan badan federal negara bagian yang mengontrol tindakan perusahaan saham gabungan ini.

Agenda dibentuk untuk rapat dewan direksi perusahaan saham gabungan. Tidak seperti anggota dewan lainnya, perwakilan negara, sebelum memasukkan masalahnya ke dalam agenda, mengirimkan proposalnya ke badan eksekutif federal yang sesuai, yang melaporkan pendapatnya tentang proposal perwakilan Federasi Rusia ke badan yang membuat keputusan akhir, dan mengirimkan perwakilan Federasi Rusia arahan tertulis tentang proposal ini.

Setelah agenda rapat umum pemegang saham disetujui, perwakilan Federasi Rusia memberi tahu kementerian dan badan eksekutif federal tentang isinya, dan jika berisi masalah yang berhak diveto oleh perwakilan Federasi Rusia, dia juga mengirimkan proposal untuk penggunaannya.

Badan eksekutif federal mengirimkan arahan tertulis kepada perwakilan Federasi Rusia tentang penggunaan hak veto. Dengan tidak adanya arahan tertulis, perwakilan Federasi Rusia bertindak sesuai dengan proposal yang sebelumnya dikirim ke otoritas yang lebih tinggi.

Sebelum rapat dewan direksi, perwakilan Federasi Rusia mengirimkan agenda rapat dewan direksi dan usulannya untuk pemungutan suara ke badan eksekutif federal terkait.

Berdasarkan pendapat badan eksekutif federal, perwakilan tersebut menerima arahan tertulis tentang pemungutan suara pada rapat dewan direksi. Dengan tidak adanya arahan tertulis, perwakilan Federasi Rusia memberikan suara sesuai dengan proposal yang dikirim olehnya sebelumnya ke badan yang lebih tinggi.

Manajemen negara atas perusahaan saham gabungan, di mana 98-100% sahamnya ditetapkan dalam kepemilikan negara, mirip dengan manajemen perusahaan saham gabungan dengan "bagian emas", kecuali bahwa badan pemerintahan federal mengembangkan instruksi untuk negara. perwakilan di dewan direksi secara bersama-sama, dan tidak terpisah.

Baru-baru ini, produk baru diumumkan di pasar real estat - paket properti pembeli. Novostroy-M meminta pakar independen Ekaterina Rumyantseva, ketua dewan direksi Grup Kalinka, untuk mengomentari masuknya hal baru ke pasar gedung baru.

Kompleks perumahan elit "Vavilovo", dibangun sesuai dengan proyek individu arsitek Erasmus Pepanyan, terletak di barat daya Moskow, di salah satu kawasan ibu kota yang paling ramah lingkungan dan hijau. Kompleks multifungsi ini mencakup tempat tinggal format premium dan bagian kantor, pendapatan dari sewanya akan menjadi sumber untuk melunasi biaya pemilik apartemen untuk pengoperasian kompleks tersebut.

"Paket properti pembeli" - program yang belum pernah terjadi sebelumnya untuk Rusia, hanya diterapkan dalam proyek ini. Membeli rumah memberi pemilik hak untuk menjadi pemegang saham di perusahaan manajemen - Perusahaan Saham Gabungan Terbuka Vavilovo, yang mengimplementasikan proyek untuk kompleks perumahan ini. Jumlah total saham perusahaan setara dengan luas bangunan. Setiap pembeli menerima satu blok saham sebanding dengan luas apartemen yang dibeli. Dengan demikian, seluruh modal dasar perusahaan pengelola didistribusikan di antara pemilik apartemen, yang tidak hanya dapat menerima meter persegi, tetapi juga sumber pendapatan untuk melunasi biaya pengoperasian kompleks saat ini. Dan dengan kondisi yang menguntungkan di pasar persewaan kantor, penghasilan tambahan yang layak, yang seiring waktu (tergantung kondisi pasar, jangka waktunya bisa dari 30 tahun) dapat melebihi biaya pembelian "paket properti pembeli", yaitu biaya awal. biaya pembelian apartemen.

Apakah "paket properti" akan diterapkan oleh pengembang lain? Apa keuntungan dari proposal ini, apakah ada kerugiannya?

Gagasan membuat pemegang saham pemilik apartemen dari sebuah perusahaan manajemen bukanlah hal baru, telah dibahas di pasar selama beberapa tahun. Namun, sejauh ini belum ada pengalaman sukses implementasinya. Apa risiko utama pembagian saham antara penghuni rumah? Menurut pendapat saya, ada tiga potensi masalah.

Pertama, ketika tempat tersebut dimiliki oleh banyak orang, tidak mudah untuk menyepakati pengelolaannya. Hak untuk menerima penghasilan dikaitkan dengan kebutuhan untuk melakukan tugas tertentu. Kemungkinan besar pemilik apartemen yang telah menjadi pemegang saham perusahaan pengelolanya akan mendapatkan pekerjaan tambahan yang serius di waktu luangnya. Mereka harus berpartisipasi dalam rapat, membuat keputusan tentang besarnya tarif sewa, menyewa ruang, mengoordinasikan calon penyewa. Sulit untuk memprediksi keefektifan pekerjaan seperti itu, kemungkinan kerugiannya tinggi.

Tak heran jika bagi sebagian pemilik apartemen, waktu dan tenaga yang dikeluarkan tidak sebanding dengan pendapatan yang diterima. Kemudian mereka memutuskan untuk menghentikan beban dan menjual saham mereka. Dalam hal ini, dimungkinkan dalam satu tahun atau lebih skema kontrol tradisional akan ditetapkan di kompleks perumahan.

Kedua, pada tahap awal konstruksi selalu ada godaan untuk menjual bangunan non-hunian, karena harganya mahal. Pada bulan-bulan pertama proyek, sulit untuk memprediksi bagaimana situasi keuangan pengembang dapat berubah, apa permintaannya, dan bagaimana penjualan akan berjalan. Dalam situasi yang tidak menguntungkan, usaha yang baik mungkin tidak akan bertahan lama untuk melihat penyelesaian konstruksi. Kebutuhan ekonomi mungkin lebih kuat daripada konsep pemasaran.

Dan, terakhir, penolakan untuk menjual ruang kantor berarti pengembang tidak akan menerima sebagian dari pendapatan, tidak akan mengkompensasi sebagian besar biayanya. Secara alami, dia ingin mengembalikan uang ini dengan menaikkan biaya alun-alun. meter. Sulit untuk memprediksi konsekuensi dari keputusan seperti itu, tetapi yang pasti tidak semua orang ingin membayar lebih untuk apartemen karena "beban" (meskipun implisit, tetapi cukup nyata) dalam bentuk saham perusahaan manajemen, seseorang akan meragukan keberhasilan usaha ini. Akibatnya, kesulitan implementasi dapat muncul, dan cara untuk mengatasinya harus ditemukan. Jika pengembang mengumumkan diskon, kemungkinan besar ini akan memperburuk keuntungan yang diperoleh. Di antara potensi masalah seperti itu, dia perlu menemukan keseimbangan.

Apakah paket tersebut akan laris di kalangan pembeli rumah mewah?

Cukup sulit untuk menilai secara akurat daya tarik ekonomi dari partisipasi dalam perusahaan saham gabungan yang mengelola kompleks perumahan. Dari sumber terbuka diketahui luas ruang perkantoran di kompleks perumahan "Vavilovo" adalah 10.500 meter persegi. meter, dan tarif sewa rata-rata - 21 ribu rubel per sq.m. meter per tahun. Ada 257 apartemen di kompleks ini - anggap saja ini adalah jumlah pemegang saham, maka pendapatan kotor bulanan rata-rata akan menjadi 71,5 ribu rubel per bulan per pemegang saham. Dari situ perlu dikurangi pajak penghasilan dan biaya pemeliharaan tempat, yang dapat mengurangi nilai akhir hingga setengahnya atau bahkan lebih. Selain itu, tidak jelas dari bagian mana dari ruang sewaan pemegang saham akan menerima pendapatan - ada kemungkinan area sewaan yang dapat digunakan akan lebih sedikit.

Namun, terlepas dari semua potensi kesulitan dan jebakan, perlu dicatat bahwa jika "paket properti pembeli" menunjukkan kelayakannya, hampir pasti akan digunakan oleh pengembang lain.

Perusahaan induk (holding) adalah sistem organisasi komersial yang mencakup "perusahaan manajemen" yang memiliki saham pengendali dan/atau saham anak perusahaan, dan anak perusahaan. Perusahaan manajemen tidak hanya dapat melakukan fungsi manajerial, tetapi juga fungsi produksi. Anak perusahaan adalah perusahaan bisnis yang tindakannya ditentukan oleh perusahaan bisnis (utama) lain atau kemitraan, baik berdasarkan penyertaan utama dalam modal dasar, atau sesuai dengan kesepakatan yang dibuat di antara mereka, atau sebaliknya (klausul 1 pasal 105 KUHPerdata, ayat 2 Pasal 6 UUPT, ayat 2 Pasal 6 UUPT).

Perusahaan induk bermunculan di seluruh dunia di bawah pengaruh proses integrasi yang umum terjadi di semua negara. Mengapa perusahaan justru bersatu dalam sebuah holding, dan tidak menciptakan kepedulian, konglomerat, kepercayaan?

Holdings dibentuk untuk tujuan tertentu. Biasanya, ini adalah penaklukan sektor pasar baru dan / atau pengurangan biaya. Kedua faktor ini meningkatkan nilai perusahaan, kapitalisasinya, dan untuk mencapai tujuan ini, diperlukan operasi yang efektif dari seluruh sistem, dan bukan hanya manajemen perusahaan.

Perlu dicatat bahwa nilai saham induk juga tumbuh hanya dengan operasi yang efektif dari seluruh sistem (semua bagiannya - perusahaan manajemen dan anak perusahaan).

Baru-baru ini, dunia usaha telah tersapu oleh gelombang konsolidasi, merger dan akuisisi. Semua orang bersatu: pembuat mobil, petugas sinyal, insinyur listrik, ilmuwan komputer, pemodal.

Mari kita pertimbangkan dengan cara apa organisasi komersial dapat bersatu menjadi perusahaan induk.

(a) Perusahaan induk dapat dibentuk, misalnya, dengan secara berturut-turut mengakuisisi atau mendapatkan kendali atas perusahaan yang disatukan oleh satu jenis bisnis (teknik, industri makanan, pertanian, dll.). Inilah yang disebut "integrasi horizontal".

Tujuan utama dari kepemilikan tersebut adalah untuk menaklukkan sektor pasar baru. Contohnya di sini adalah fakta bahwa pada awal tahun, para pemimpin perusahaan tembakau Inggris terkemuka British-American Tobacco (BAT) dan Rrothmans International, yang menempati peringkat kedua dan keempat di dunia dalam hal penjualan, mengumumkan rencana untuk membuat satu perhatian yang akan menjadi produsen global produk tembakau terbesar. Kesepakatan itu bernilai £ 13 miliar. Perusahaan baru tersebut, dengan total penjualan $21,32 miliar dan kapasitas 1 triliun batang rokok per tahun, akan menguasai sekitar 17% pasar dunia.

(b) Cara kedua untuk membentuk perusahaan induk adalah menggabungkan perusahaan dengan siklus teknologi tunggal (dari bahan mentah hingga produk jadi). Inilah yang disebut "integrasi vertikal".

Tujuan utama dari merger semacam itu adalah untuk mengurangi biaya keseluruhan, mencapai stabilitas harga, dan meningkatkan nilai perusahaan. Contohnya adalah penggabungan pembangkit listrik dan tambang batu bara di Primorsky Krai pada akhir tahun lalu. Dari lubang terbuka Primorskaya GRES dan Luchegorsky, perusahaan LuTEK dibentuk, yang saham pengendalinya jatuh ke tangan RAO UES Rusia. Tujuan dari eksperimen yang berani ini cukup jelas - untuk mengurangi biaya listrik (dan ini merupakan masalah serius di Wilayah Primorsky) dan untuk mendistribusikan uang secara adil antara insinyur listrik dan penambang batu bara. Berkat merger ini, produksi meningkat 6%, biaya batu bara turun 3%, listrik 17%, dan keuntungan meningkat 59%.

(c) Perusahaan induk juga dapat dibentuk dengan mendirikan perusahaan secara berturut-turut dan kemudian menggabungkannya ke dalam grup. Inilah tepatnya yang dilakukan "raja baja" Andrew Carnegie hampir 130 tahun yang lalu. Dalam otobiografinya, dia menulis bahwa hanya setelah perusahaan yang dia ciptakan terbukti efektif, dia memasukkannya (dengan satu atau lain cara) ke dalam grupnya.

Kebijakan semacam itu memungkinkannya menghindari kerugian besar jika terjadi pekerjaan yang tidak efisien atau kebangkrutan perusahaan baru. Perusahaan McDonald's juga menganut taktik aksesi berurutan. Sebagai kontribusi, ia mentransfer merek dagang, teknologi manajemen, dll.

(d) Dalam praktiknya, ada contoh penggabungan tidak hanya organisasi komersial individu, tetapi juga perusahaan induk. Misalnya, penggabungan perusahaan baja terkenal di Jerman dan yang serupa di Belanda dilaksanakan sebagai berikut. Pemiliknya: perusahaan KN Hoogovens NV dan Hoesch AG dibuat atas dasar paritas (50% x 50%) perusahaan manajemen Estel NV, di mana mereka mentransfer 100% saham perusahaan sebagai kontribusi mereka.

(e) Perusahaan multinasional dan nasional digabungkan dengan cara yang serupa. Saat menggabungkan masalah bir Belgia dan India terbesar, skema berikut diterapkan. Setelah didirikan atas dasar paritas, perusahaan pengelola SUN-Interbrew (berdasarkan Sun-Brewing), masing-masing menerima 34% saham. Sebagai kontribusi untuk modal dasar, Belgia mentransfer saham pabrik Rossar dan Desna, merek dagang bir Stella Artois, ditambah $40 juta. Orang India - bagian pabrik dan jaringan distribusi. Selain itu, 32% saham perusahaan baru tersebut akan dijual dengan cara berlangganan publik.

(f) Sejumlah besar perusahaan induk juga telah dibentuk dengan "membagi" perusahaan besar selama restrukturisasi mereka. Metode ini tipikal untuk banyak perusahaan Rusia di awal tahun 90-an selama transisi menuju swasembada. Transformasi tersebut mengarah pada pembentukan sejumlah besar anak perusahaan (bekas industri) dengan partisipasi 100% dari perusahaan induk.

Semua prosedur pembentukan perusahaan induk di atas dapat dilakukan sebagai berikut:

Dengan membeli saham di pasar sekunder yang dilakukan oleh perantara;

Dengan mempertukarkan saham yang dikeluarkan khusus untuk tujuan ini oleh masing-masing perusahaan. Inilah yang dilakukan Kakha Bendukidze, direktur umum Pabrik Uralmash, untuk mendapatkan kendali atas Pabrik Izhora (setiap grup adalah perusahaan induk). Untuk melakukan ini, dia melakukan edisi tambahan dan menukar seluruh paket edisi tambahan dengan paket Tanaman Izhora yang sudah ada. Karena perbedaan nilai taruhannya, dia menguasai pabrik untuk sebagian kecil sahamnya.

Dengan membuat perusahaan manajemen khusus, di mana para pendiri mentransfer blok saham perusahaan yang ingin mereka masukkan ke dalam holding. Pada saat yang sama, saham perusahaan yang ditransfer ditukar dengan saham yang diterbitkan perusahaan ini.

Dengan mentransfer kunci, untuk bisnis ini, paten, hak cipta, pengetahuan (misalnya, McDonald's).

Baru-baru ini, di negara kita, metode agresif yang populer di Barat untuk mendapatkan kendali atas perusahaan melalui prosedur kebangkrutan mulai digunakan. "Sistem redistribusi properti yang keras dan tertutup telah terbentuk di pasar kebangkrutan," tulis Expert. Selain itu, Anda dapat memperoleh kendali atas pesaing atau bahkan membelinya dengan mengakuisisi hutang perusahaan ini dan mengambil tindakan yang diperlukan yang ditentukan oleh undang-undang kebangkrutan. Ngomong-ngomong, prosedur kebangkrutan banyak digunakan untuk transformasi dan pemisahan bagian-bagian dari struktur induk, keterasingan bagian dari kelompok mana pun dengan inklusi selanjutnya dalam induknya. Mari kutip lagi majalah Expert - "Sembilan puluh lima persen dari kebangkrutan saat ini di Rusia dilakukan untuk mendistribusikan kembali properti ... dan terjadi sebagai bagian dari proses ketika struktur komersial membangun vertikalnya ... ". Kita dapat mengingat, misalnya, upaya Tuan Bykov untuk menguasai seluruh sektor energi di Wilayah Krasnoyarsk dan konfliknya dengan Gubernur A.I. Angsa.

Dilihat dari publikasi Expert dan Kommersant, di Rusia ini adalah cara yang hampir universal untuk mengakuisisi perusahaan.

Secara tidak langsung, hal ini dapat dinilai dari aktivitas legislator kita melihat melalui pengawasan legislasi. Misalnya, instruksi terakhir dari Bank Sentral Federasi Rusia, yang mengatur prosedur penggantian kewajiban bank dengan kewajiban konversi mereka - pemilik kewajiban ini dapat menukarnya dengan saham bank debitur, dan kemudian menjual propertinya. Perlu dicatat cara lain untuk membentuk kepemilikan (baik "dari atas" dan "dari bawah") - penyatuan produsen dan struktur keuangan. Misalnya, pembelian blok saham di perusahaan oleh bank menyebabkan fakta bahwa bank mulai memiliki blok perusahaan dengan ukuran berbeda dari industri yang berbeda.

Setelah beberapa waktu, bank-bank dipaksa untuk mendirikan perusahaan manajemen, di mana mereka mentransfer blok saham perusahaan dari satu jenis bisnis, dan perusahaan "ekstra" terpaksa "dibuang". Begitu pula Bank Menatep, Onexim-Bank, dll.

Formasi "dari bawah" terjadi ketika perusahaan industri, untuk menarik investasi dan meningkatkan daya tarik, bersama dengan seorang investor (seringkali dengan sekelompok investor yang membentuk sindikat) mendirikan perusahaan manajemen. Saham saham ditentukan berdasarkan penilaian nilai perusahaan dan saham investor.

Untuk menerapkan prosedur ini, prospektus disiapkan dan ditempatkan: pribadi (seperti dalam kasus ini) atau terbuka. Berbeda dengan kasus perusahaan terpisah, private placement hampir selalu digunakan untuk membuat struktur holding. Merger, divisi, dan akuisisi sering dilakukan di perusahaan yang sudah mapan dan beroperasi dengan sukses.

Memegang manajemen

Sesuai dengan undang-undang, holding, seperti perusahaan saham gabungan mana pun, dikelola melalui rapat pemegang saham, dewan direksi, dan direktorat eksekutif. Namun, untuk struktur holding, pemegang saham utama ditentukan dengan jelas dan merekalah yang mengelola (melalui aparat manajemen) seluruh grup. Ada fitur pelaksanaan dan pembagian menjadi beberapa bagian dari kelompok volume prosedur kontrol. Pada tingkat tertinggi dari holding (serta di semua tingkat kepemilikan yang kompleks), ruang lingkup fungsi manajemen dapat sangat bervariasi tergantung pada kemungkinan hukum dan preferensi pemilik di setiap tingkat.

Jenis asosiasi yang berbeda dapat menggunakan komponen manajemen yang berbeda. Jumlah minimum manajemen (komponen manajemen) dilakukan dalam kartel: pemasaran dan perencanaan bisnis, umum untuk semua perusahaan yang termasuk dalam asosiasi; tingkat manajemen yang lebih tinggi dalam kelompok keuangan dan industri, di mana selain pemasaran dan perencanaan bisnis, manajemen keuangan juga dilakukan; dalam sindikat, dibandingkan dengan struktur sebelumnya, alih-alih manajemen keuangan, terdapat komponen seperti logistik dan sistem manajemen tunggal untuk semua perusahaan yang tergabung dalam asosiasi; dalam kelompok industri dan komersial, manajemen keuangan digabungkan dengan logistik dan struktur manajemen tunggal. Tingkat organisasi tertinggi dilakukan dalam keprihatinan, di mana semua komponen manajemen hadir: ekonomi, rencana bisnis, pemasaran, akuntansi, keuangan, logistik, dan struktur. Selain itu, harus dikatakan bahwa holding dalam perjalanan keberadaannya dapat mengubah ruang lingkup elemen manajemen - dari kartel menjadi perhatian atau sebaliknya.

Paling sering, dalam holding yang kompleks, jumlah fungsi manajemen meningkat saat Anda pindah ke level grup yang lebih rendah.

Secara formal, tata cara pengelolaannya ditentukan oleh undang-undang. Untuk banyak kepemilikan, pemegang saham utama dari perusahaan pengelola holding memiliki mayoritas, baik di rapat pemegang saham maupun di dewan direksi, dan dapat menjalankan semua keputusan yang mereka butuhkan dalam manajemen.

Baru-baru ini, di Rusia, metode populer di Barat telah digunakan untuk meningkatkan pengelolaan dengan menempatkan manajer puncak pada posisi pemegang kunci. Untuk memastikan manajemen yang efektif, berbagai metode untuk memotivasi (merangsang) manajer puncak banyak digunakan. Sebagian besar perusahaan memberi mereka bagian dari saham, yang nilainya tumbuh dengan operasi perusahaan yang efisien, dan manajer itu sendiri adalah mitra. Cara lain dikemukakan oleh Richard Braley (penulis monograf "Corporate Finance") dalam artikelnya "Options vs. Limousines". Ini adalah perjanjian tentang hak seorang manajer untuk membeli sejumlah saham perusahaan dengan harga tetap dalam jangka waktu tertentu dan menjualnya dengan harga kutipan pasar saat ini (opsi). Selain insentif, kesimpulan kontrak "keras" antara dewan direksi (yaitu pemegang saham utama) dan manajer puncak juga dipraktikkan, yang memungkinkan untuk mengontrol aktivitas mereka.

Dengan demikian, prosedur organisasi dan hukum yang tercantum di atas digunakan secara aktif di Rusia sebagai teknik manajemen di semua tahap dan tingkat fungsi kepemilikan.