ФРС підніме ставку, що буде з рублем. Поза «уразливою п'ятіркою»: як зростання ставок у США впливає на курс рубля

Рішення щодо облікової ставки главаФРС США Джаннет Йеллен озвучить 16 грудня о 22:00 за київським часом. На ринку, однак, не залишилося сумнівів у тому, що вона зросте на 0,25 процентних пункти. На попередньому засіданні у вересні американський регулятор припустив, що до кінця року ставка може зрости до 0,4%.

На технічно мінімальному рівні 0,25% вона зберігаєтьсяіз грудня 2008 року. Останнє підвищення зафіксували ще раніше - у червні 2006-го, до 5,25%, потім ставку послідовно знижували до сьогоднішнього рівня, щоби підтримати економіку в кризу. Очікуване рішення ФРС важливо скоріше з психологічної точки зору, оскільки позначить для ринків повернення до нормальної політики замість скуповування облігацій і нульових ставок, кажуть експерти

Чим вища головна процентна ставка в країні, тим паче привабливі її активи. Піднімаючи ставку, ЦБ опосередковано підвищує попит на національну валюту (російський регулятор пішов цим шляхом рівно рік тому). Тобто, грубо кажучи, долар стає ще привабливішою валютою, що призводить до виведення коштів з інших ринків, пояснює фінансовий аналітикОлександр Купцикевич. Менш бажаними стають активи Японії та Європи, що вже говорити про ринки, що розвиваються, до яких відноситься і Росія.

Ще у листопаді главаМінфіну запевняв, що відтік грошей з ринків, що розвиваються, торкнеться Росії меншою мірою. Чиновник пояснював це міцним платіжним балансом та рахунком поточних операцій. Профіцит платіжного балансу заплановано на рівні 5-6%, сказав він. Однак тоді ж визнавала, що рубль залежить від політики ФРС, однак різких валютних коливань радила не чекати.

Зміна ставки ФРС

Посилення долара у свою чергу знижуєціни на сировинні товари, ту саму нафту. Ціни на метали і так падали з 2011-го, коли закінчився сировинний бум, потім падіння посилило уповільнення китайської економіки, а тут ще й ставка ФРС. Вплив рішення ФРС на курс американської валюти є важливим для всіх металів, цитує The Wall Street Journal сировинного економіста Capital Economics Симона Гамбаріні.

А ось інвестиції в золото порівняно з американськимидержоблігаціями стануть менш привабливими. Золото за минулий тиждень подешевшало на 1% - ціна за тройську унцію становить $1065, у листопаді метал втратив у ціні 7%, зазначає старший аналітик банку Олена Лисенкова.

Інша річ, що на 90% рішення щодо ставки вже враховано в цінахтому важливий саме коментар ФРС. Курс євро в доларах, починаючи з 14 грудня, впав, наприклад, із $1,1057 до $1,0925 на 13:00 у середу, 16 грудня. Відбувалося це саме через посилення впевненості у доларі. У разі натяку ФРС на обережну грошово-кредитну політику, долар може знову подешевшати, вважає Олександр Купцикевич.

Як кажуть у FxPro, американській монетарній владі складновідхилитиметься від загального курсу світових Центробанків, які пом'якшують монетарну політику. Підтримку економіки 4 грудня продовжив ЄЦБ, готовність знизити ставку заговорили в Резервному банку Австралії, тиждень тому ставку знизив регулятор Нової Зеландії.

Китай послідовно пом'якшує політикувже півроку, про неактульність зростання ставок учора заявив голова Банку Англії. Продовжувати знижувати ставку має намір і російський ЦБ, який чекає на падіння інфляції. Але та ж Джаннет Йеллен уже говорила, що чекати з підвищенням більше не можна, інакше на США чекає рецесія.

Якщо ж голова ФРС зорієнтує ринок на подальше підвищенняставок, відтік капіталу з ринків, що розвиваються, посилиться. У цьому випадку ми цілком зможемо побачити 75 рублів за долар, прогнозує макроаналітик Дмитро Долгін.

Щодо масштабу підвищення ставкинаступного року єдиної думки немає. Консенсус-прогноз економістів, заснований на зростанні зайнятості в США та покращенні тренду економічного зростання, - три підвищення по 0,25 протягом наступного року, каже експерт.

"При цьому в учасників ринку більш оптимістичний настрій, вони розраховують лише на одне підвищення. Тобто в поточні ціни ринкових активів закладено очікування, які з економічного погляду можна вважати надто оптимістичними», - зазначає Долгін.

За даними на 14:00 барель Brent з постачанняму січні оцінювався на біржі менше ніж у $37,34. Це ненабагато вище за дно, на яке ціни опускалися напередодні - $36,34, мінімум 2004 року. Є думка, що нафтовий ринок за грошовим вже відіграв підвищення ставок Федрезерва, а після оголошення рішення щодо ставки нафтові ціни посилять зростання.

Наприклад, до 9:30 барель дорожчав до 38,45, а напередоднізростав навіть до $39,69. Ринок загальмувала оцінка запасів від Американського інституту нафти. Згідно зі звітом, вони збільшилися на 2,3 млн. барелів при прогнозі зниження на 2,5 млн. барелів. Вплинути могла і новина про домовленість лідерів конгресу США про зняття ембарго на експорт нафти, проте формально вона поки що не закріплена.

Для впевненого розвороту ціна бареля має подолати $41,55, вважає аналітик Владислав Антонов. Якщо нацвалюта переживе сьогодні без особливих втрат, то завтра рублю може допомогти прес-конференція президента. Перед нею карбованець, як правило, чудовим чином зміцнюється. На наступному тижні нацвалюті допоможуть податкові виплати експортерів.

За день курс долара на Московській біржі вже кілька разівперейшов від зростання до падіння. Відкрившись різким зростанням до 70,24 рубля, до 70,57 об 11:38. Вже до 12.13 курс різко впав до 69,8, але скоригувався вже на наступну хвилину. На 14:00 за долар знову давали 70,2 рубля.

Виділіть фрагмент з текстом помилки та натисніть Ctrl+Enter

У середу, 27 липня, Федеральна резервна система (ФРС) США оголосить про рішення щодо базової ставки. Глава регулятора Джанет Йеллен із колегами визначать подальшу монетарну політику Сполучених Штатів. Її посилення - тобто підвищення ставки - призведе до обвалу цін на нафту та падіння курсу рубля. "Лента.ру" відповіла на п'ять головних питань про дії ФРС.

Що таке основна ставка ФРС?

Базова ставка, або ставка за федеральними фондами ФРС, - відсоток, під який банки надають один одному беззаставні кредити овернайт (тобто одну добу) з надлишкових резервів. Формально ставка встановлюється на ринку. Але за фактом Федрезерва може впливати на її рівень, встановлюючи цільовий показник. Нині він дорівнює 0,25-0,50 відсотка.

Одночасно існує і облікова ставка, за якою ФРС виділяє гроші банкам на добу безпосередньо із власних коштів. Вона, як правило, вища за базову (у Наразі- 1 відсоток). Згадується облікова ставка набагато рідше просто тому, що вона не така «популярна»: фінансові організаціїрозглядають Федрезерва як кредитора останньої надіїі звертаються до нього лише у разі нагальної потреби.

Крім ставок, ФРС має ще кілька інструментів. Так зване кількісне пом'якшення, наприклад, передбачає масову скуповування держоблігацій США для накачування фінансової системи грошима. Крім того, у розпал кризи 2008-2009 років Федеральна резервна система набувала корпоративних облігацій, щоб забезпечити компаніям реального сектора доступ до коштів в умовах, коли банки практично перестали їх кредитувати.

Як ставка ФРС впливає світову економіку?

Для банків, що у системі, можливість швидко зайняти гроші короткий термін має значення. Якщо ставка за федеральними фондами низька, то кредитні організації спокійніше розпоряджаються наявними коштами, активніше роздаючи кредити іншим банкам та реальному сектору. Це, з одного боку, підвищує економічну активність, з іншого - стимулює розгін інфляції.

Тому ФРС користується цим інструментом залежно економічних умов. У разі рецесії, стагнації чи слабкого зростання економіки ставка знижується стимулювання кредитування та економіки. При нормальній динаміці ставка підвищується, щоб уникнути прискорення підвищення цін та перегріву економіки.

Оскільки США одна з найбільших економік світу з колосальним фінансовим ринком, а долар головна резервна валюта, то ставка ФРС впливає на всіх. Підвищення ставки призводить до масового відходу інвесторів до американських активів, що означає зміцнення курсу долара та зниження цін на сировинні товари.

Поточна ставка низька чи висока?

Період низьких, нульових ставок тримається майже вже вісім років. Незабаром зросте покоління, яке не бачило жодної іншої фінансової політики американського регулятора. Насправді, за мірками будь-якої з минулих епох, ця ситуація є унікальною. До 2008 року ставка лише одного разу - на початку 2000-х років після масового обвалу на біржах, спричиненого крахом інтернет-компаній - опускалася до 1 відсотка, і то ненадовго.

Нині у м'якій монетарній політиці є свої резони. Фінансова криза 2008 року була однією з найважчих в історії, вона вразила світову економіку вщент. Багато банків так до кінця і не оговталися. Повернення ставок до нормальних рівнів середини 1990-х або 2000-х років могло спровокувати нову катастрофу.

Навіть нинішні наднизькі відсотки, проте, не допомогли США вийти на показники десятирічної давності. З іншого боку, напівдепресивний стан економіки стримує інфляцію, що дозволяє зберігати навколонульові ставки протягом такого тривалого часу.

Раніше вважалося, що подібна фінансова політика здатна надути фінансові бульбашки і цим створити умови для нового обвалу. Зараз ця думка піддається сумніву. ФРС сьогодні – першопрохідник, який вивчає економічну науку на практиці. Історичного прецеденту політики нульових ставок немає.

Якою є ймовірність зміни ставки цього разу?

Дуже невелика. Шанс підвищення ставки на 0,25 відсоткового пункту чи вище вбирається у 2,4 відсотка, зазначають ф'ючерси. І тому достатньо причин. Насамперед, стан американської економіки, як і раніше, викликає занепокоєння у фінансової влади. За словами аналітика інвесткомпанії Exante Кирила Кононовича, травневий звіт із зайнятості в США та кількості створених робочих місць був провальним.

Старший керуючий з досліджень та аналізу галузей та ринків капіталу Промзв'язку банку Ілля Фролов вважає, що ставку не підвищать до кінця року.

«Незважаючи на невелике пожвавлення в економіці США в літні місяці, ми бачимо низку перешкод, які не дозволять ФРС підвищити ставку – неоднорідний стан ринку праці, відсутність виражених інфляційних ризиків, слабкість у промисловості», – розповів він у розмові з «Лентой.ру» .

Крім того, Джанет Йеллен зараз озирається на стан справ у світі. А воно ще далі від ідеального, ніж у США. «Досі незрозумілий можливий внесок Brexit у уповільнення світової економіки та нестабільність на ринках (передусім країн, що розвиваються). Підвищення ставок у США призведе до відтоку коштів із Європи та Великобританії», - пояснює Кононович.

До цього варто додати важку ситуацію із поганими боргами в Італії – це нова загроза для єврозони та Євросоюзу. Все це змушує ФРС бути обережнішими з будь-якими змінами в монетарній політиці.

Що буде з нафтою та рублем?

Якщо за підсумками нинішнього чи наступного, вересневого, засідання, ФРС все ж таки підвищить ставку, то насамперед посилиться долар. З усіма наслідками, що звідси випливають.

«Що віддадуть перевагу інвесторам: отримувати негативну прибутковість за низькоризиковими облігаціями (на зразок німецьких) у Європі або вкласти гроші в американські папери з таким же рівнем ризику і вищою прибутковістю (та ще потенційно виграти за рахунок подорожчання долара по відношенню до євро)? Звідси підвищений попит на американську валюту. У цих умовах вартість сировинних активів знижуватиметься - попит на багато з них, включаючи нафту, залишається обмеженим, а пропозиція - надмірною», - зазначає Кирило Кононович з Exante.

У той же час Ілля Фролов із Промзв'язкубанку вважає, що прямого впливуна нафтові ціни ми побачимо. На ринку вуглеводнів основну роль відіграють фундаментальні чинники - нарощування видобутку та зростання бурової активності в США, а також затоварення нафтопродуктами на ключових ринках.

Загалом Кононович вказує на сильний вплив ставки ФРС на російську економіку. «По суті, ставка ФРС – це мірило вартості кредитування по всьому світу. Навіть за умов санкцій зовнішні запозичення Росії та російських корпорацій прив'язані до загальносвітового рівня ставок», - коментує аналітик. Якщо вартість кредитування США зросте, то збільшиться вона й у Росії.

І все ж таки експерти впевнені, що ставку не підвищать. Тому варто звернути особливу увагу на коментарі ФРС, випущені за підсумками засідання 27 липня. Їхня публікація також вплине на ринок.

«Якщо коментарі виявляться жорсткими і вказуватимуть на те, що ставка з великою ймовірністю зросте до кінця року, то ми можемо побачити хвилю продажів у високоризикових активах – до них відноситься нафта, а також зміцнення долара на міжнародному валютному ринку. Це призведе до погіршення ставлення інвесторів до російських акцій та рубля», - сказав аналітик групи компаній «Фінам» Богдан Зварич.

Підвищення доларових ставок призведе до повернення капіталів у США. Це може призвести до послаблення рубля, але ефект буде пом'якшений через низьку залежність Росії від зовнішнього фінансування.

Вже три місяці, з середини листопада 2016 року, валютні спекулянти з азартом завсідників казино захоплено грають у carry trade на рублі проти долара та євро. Російський рубль з початку 2017 року увійшов до трійки найпопулярніших валют серед глобальних гравців, обігнавши у своєму зростанні до долара і бразильський реал, і південнокорейську вону. І навіть не в змозі переламати тренд, бо існують лише два основні фактори, що впливають на курс російської валюти: нафтові ціни та різниця у відсоткових ставках. Решта ринку демонстративно ігнорує. І якщо нафту, що закріпилася вище за відмітку в $55, — це головний стабілізуючий фактор для рубля, то лютневі рішення Банку Росії і ФРС США залишити свої ставки без змін зберігають привабливість гри в carry trade. І оскільки ЦБ у своєму прес-релізі прямо вказав, що потенціал зниження ключової ставки в першому півріччі 2017 року зменшився, то особливої ​​важливості зараз набуває політика ФРС.

Відновлення Америки

Російський валютний ринок практично залишив поза увагою виступ глави ФРС Джанет Йеллен перед банківським комітетом сенату, і марно. Жорсткість монетарної політики в США загрожує не тільки світовому ринку облігацій, а й може в один прекрасний момент припинити carry trade на рублі і розгорнути цей зростаючий тренд на 180 градусів.

Ще 1 лютого Джанет Йеллен зайняла нейтральну позицію щодо подальших дій регулятора через невизначеність політики нової адміністрації, але тепер голова ФРС заявила про курс підвищення ставок незалежно від майбутньої торгово-промислової та фіскальної політики Білого дому. «Значний прогрес в американській економіці є рушійною силоюмонетарної політики», — заявила пані Єллен, відповідаючи на запитання сенаторів.

Подібні заяви разюче відрізняються від обережного тону минулорічних виступів, коли ФРС довелося піти назад і відкласти низку підвищень ставок. Цей вибір був зумовлений не лише нестійкістю ринку праці та невпевненістю в економічному зростанні, а й дисбалансами світової економіки та спробами конкурентних девальвацій з боку країн – торгових партнерів США.

Тепер же ФРС констатує покращення настроїв та зростання довіри у споживачів та бізнесу. І хоча зараз можна лише гадати, як стимули, що обіцяють президент Трамп, вплинуть на економічне зростання, певна ейфорія спостерігається і серед бізнес-еліти, і на Уолл-стріт, де фондові індекси переписують історичні максимуми. Поліпшення ділових настроїв може призвести до посилення інвестиційної активності та зростання зайнятості. Але водночас зростають ризики інфляції. Останні дані показують і зростання роздрібного продажу, та підвищення індексу споживчих цін. У даному випадкуце так звана demand-pull inflation (інфляція попиту), що викликається збільшенням сукупних витрат в економіці, включаючи приватне споживання, і зростання капітальних вкладень. Рівень безробіття в січні становив 4,8%, річна інфляція вийшла на 2,5%, а індекс витрат на особисте споживання (PCE price index), який зараз є основним для ФРС показником, зріс за рік на 1,6%.

І саме ці обставини роблять неминучим підвищення ставки вже у першій половині 2017 року. Швидше за все, це відбудеться 3 травня на черговому засіданні комітету з питань відкритим ринкамФРС. Глава Федрезерва у виступі перед сенаторами заявила, що вважає "нерозумним" затягувати підвищення базової ставки. Відставання ставок від інфляції є шкідливим для економіки. Якщо потім доведеться прискорено підвищувати ставки, то можна обвалити фінансові ринки та знову впасти у рецесію.

По суті, голова ФРС оголосила про запуск антициклічної монетарної політики, коли підвищення облікових ставок стримуватиме економіку від перегріву. Важливим є те, що ФРС починає діяти як звичайний національний центробанк, а не як емісійний центр світової резервної валюти. Існуючі дисбаланси глобальної економіки та інтереси учасників міжнародної торгівліНайімовірніше, будуть певною мірою проігноровані, незважаючи на те, що на долар припадає до 85% транзакцій у світі, а всі без винятку фінансові та товарні ринки, де проводяться операції в доларах, взаємопов'язані.

«Ми поділяємо цілі уряду США і маємо конструктивно співпрацювати для забезпечення сильної, стабільної економіки США та фінансової системи», — написала Єллен, коментуючи участь ФРС у розробці міжнародних банківських правил, які сприятимуть фінансовій стабільності та конкурентоспроможності американських компаній. Схоже, трампівське гасло America the firstстає популярним і у монетарної влади.

Втеча від рубля

А тепер повернемося до ситуації на валютному ринку і, зокрема, котирувань долар/рубль. Підвищення відсоткових ставок за доларовими інструментами (ставки LIBOR) у поєднанні з очікуваннями подальшого зростання доходності казначейських облігацій США скорочують привабливість операцій кері-трейд для спекулянтів. Оскільки гра в "сильний" рубль тривала досить довго, частина гравців зараз може почати фіксувати прибуток і скорочувати довгі позиції в рублі проти долара, що на першому етапі може стати стабілізуючим фактором для російської валюти, але потім, у міру підвищення ставок ФРС, здатне викликати чергове ослаблення рубля.

При цьому нам ще пощастить порівняно з більшістю країн, що розвиваються, тому що підвищення доларових ставок і загальне збільшення інвестицій в американську економіку викличе глобальний рух капіталів у напрямку в США. Обсяг капіталу, що переміщується, може досягати трильйонів доларів. Росія зараз набагато менше залежить від зовнішнього фінансування, а ось периферійні боргові ринки, фондові майданчики та більшість валют виявляться під тиском вже у другій половині 2017 року, коли світова фінансова система почне жити очікуваннями наступного рішення ФРС щодо підвищення ставок.

Але небезпека зростання ставок зараз не єдине, що турбує інвесторів. Є ще й ризик того, що Федрезерв почне скорочувати свій баланс, на якому через кількісне пом'якшення і викуп облігацій, що проводиться в минулому, накопичилося активів на суму $4,5 трлн. Це може мати значно більший негативний ефект для ринків, ніж навіть триразове підвищення ставки у 2017 році.

Щоправда, Йеллен поспішила заспокоїти сенаторів, (а заразом і учасників ринку), сказавши, що скорочення вкладень у облігації почнеться лише тоді, коли монетарна влада переконається, «що економіка розвивається стабільно, а ставка федерального фінансування досягла достатніх рівнів, що дозволяють відреагувати на уповільнення економіки. зниженням ставки». У перекладі звичайною мовою це означає, що спочатку ставка перевищить 2%, що відбудеться не раніше першої половини 2018 року, і лише потім Федрезерв почне скорочувати свій баланс. Йєллен не могла обійти у своєму виступі економічну невизначеність у зв'язку з діями нової адміністрації, вказавши серед причин «можливі зміни фіскальної політики та інших напрямів економічної політики США, майбутнє зростання продуктивності та розвиток подій за кордоном».

Напевно, ця невизначеність і буде головним фактором стримування для ФРС, змушуючи регулятора рухатися поступово, чекаючи результатів раніше скоєних дій. Але легких заробітків фінансові гравці вже скоро не матимуть, ризики зростуть, у тому числі й для рубля.