Fed kommer att höja räntan, vad kommer att hända med rubeln. Bortom de "sårbara fem": hur stigande kurser i USA påverkar rubelns växelkurs

Diskonteringsräntebeslutskapitlet US Federal Reserve Jeannette Yellen kommer att göra sitt tillkännagivande den 16 december klockan 22:00 Moskva-tid. Det råder dock ingen tvekan på marknaden om att den kommer att öka med 0,25 procentenheter. Vid det föregående mötet i september medgav den amerikanska tillsynsmyndigheten att räntan mycket väl skulle kunna stiga till 0,4 % i slutet av året.

Den ligger kvar på den tekniskt lägsta nivån på 0,25 % sedan december 2008. Den senaste ökningen registrerades ännu tidigare - i juni 2006, till 5,25 %, sedan sänktes räntan successivt till nuvarande nivå för att stödja ekonomin under krisen. Det förväntade beslutet från Fed är viktigt ur en psykologisk synvinkel, eftersom det kommer att markera en återgång till normal politik för marknaderna istället för att köpa obligationer och nollkurser, säger experter.

Ju högre huvudräntan i landet desto attraktivare dess tillgångar. Genom att höja kursen ökar centralbanken indirekt efterfrågan på den nationella valutan (den ryska tillsynsmyndigheten tog denna väg för exakt ett år sedan). Det vill säga, grovt sett blir dollarn en ännu mer attraktiv valuta, vilket leder till uttag av medel från andra marknader, förklarar finansiell analytiker Alexander Kuptsikevich. Tillgångarna i Japan och Europa blir mindre önskvärda, för att inte tala om tillväxtmarknader, som inkluderar Ryssland.

Tillbaka i november kapitlet Finansministeriet försäkrade att utflödet av pengar från tillväxtmarknaderna kommer att påverka Ryssland i mindre utsträckning. Tjänstemannen tillskrev detta till en stark betalningsbalans och bytesbalans. Betalningsbalansöverskottet planeras till en nivå på 5-6 %, sade han. Men samtidigt medgav hon att rubeln var beroende av Feds politik, men avrådde från att förvänta sig kraftiga valutafluktuationer.

Fed ränta förändring

Förstärkningen av dollarn minskar i sin tur råvarupriser, samma olja. Metallpriserna hade redan fallit sedan 2011, när råvaruboomen upphörde, sedan förvärrades fallet av nedgången i den kinesiska ekonomin och sedan Fed-räntan. Effekten av Feds beslut på växelkursen för den amerikanska valutan är viktig för alla metaller, citerar The Wall Street Journals råvaruekonom Simone Gambarini från Capital Economics.

Men investeringar i guld jämfört med amerikanska statsobligationer blir mindre attraktiva. Guld sjönk i pris med 1% under den senaste veckan - priset per troy ounce är 1 065 $; i november tappade metallen 7% i pris, konstaterar Elena Lysenkova, senioranalytiker på banken.

En annan sak är att 90% av beslutet om kursen redan beaktas i priserna, så det är Feds kommentar som är viktig. Eurons växelkurs i dollar, från och med den 14 december, föll till exempel från 1,1057 USD till 1,0925 USD klockan 13:00 onsdagen den 16 december. Detta skedde just på grund av ökat förtroende för dollarn. Om Fed antyder en försiktig penningpolitik kan dollarn falla i pris igen, säger Alexander Kuptsikevich.

Som man säger på FxPro är det svårt för de amerikanska monetära myndigheterna kommer att avvika från den allmänna kursen för världens centralbanker, som lättar på penningpolitiken. ECB utökade stödet till ekonomin den 4 december, Reserve Bank of Australia talade om sin beredskap att sänka räntan och för en vecka sedan sänkte den Nya Zeelands tillsynsmyndighet räntan.

Kina lättar konsekvent på politiken Det har redan gått sex månader; i går meddelade chefen för Bank of England att räntehöjningar var irrelevanta. Den ryska centralbanken avser också att fortsätta sänka räntan, som väntar på att inflationen ska falla. Men samma Jeannette Yellen har redan sagt att det inte längre går att vänta på en höjning, annars står USA inför en lågkonjunktur.

Om chefen för Fed kommer att orientera marknaden mot ytterligare tillväxt kommer kapitalutflödet från tillväxtmarknaderna att intensifieras. I det här fallet kan vi mycket väl se 75 rubel per dollar, förutspår makroanalytikern Dmitry Dolgin.

Angående taxehöjningens omfattning nästa år finns det ingen konsensus. Ekonomernas konsensusprognos, baserad på USA:s sysselsättningstillväxt och förbättrade ekonomiska tillväxttrender, är tre ökningar på 0,25 vardera inom nästa år, säger experten.

"Samtidigt är marknadsaktörerna mer optimistiska, förväntar de sig inte mer än en befordran. Det vill säga att de nuvarande priserna på marknadstillgångar innehåller förväntningar som ur ekonomisk synvinkel kan anses vara för optimistiska”, konstaterar Dolgin.

Från 14:00, en tunna Brent med leverans i januari värderades på börsen till mindre än $37,34. Detta är inte mycket högre än botten till vilken priserna sjönk dagen innan - $36,34, 2004 års minimum. Det finns en uppfattning om att oljemarknaden, efter penningmarknaden, redan har vunnit tillbaka höjningen av Federal Reserves räntor, och efter tillkännagivandet av beslutet om räntan kommer oljepriserna att öka tillväxten.

Till 9:30 hade till exempel ett fat stigit i pris till 38,45, och dagen innan steg till och med till $39,69. Marknaden bromsades upp av reservuppskattningar från American Petroleum Institute. Enligt rapporten ökade de med 2,3 miljoner fat medan en minskning på 2,5 miljoner fat förutsågs. Nyheten om överenskommelsen mellan ledarna för den amerikanska kongressen om att häva embargot mot oljeexport kan också få effekt, även om det ännu inte är formellt stadfäst.

För en säker vändning måste priset på ett fat överstiga $41,55, säger analytiker "" Vladislav Antonov. Om den nationella valutan överlever idag utan några större förluster, kan rubeln i morgon hjälpas av presidentens presskonferens. Framför den stärks rubeln som regel mirakulöst. Nästa vecka kommer skattebetalningar från exportörer att hjälpa den nationella valutan.

Under dagen har dollarkursen på Moskvabörsen redan ändrats flera gånger gick från att stiga till att falla. Efter att ha öppnat med en kraftig ökning till 70,24 rubel, till 70,57 klockan 11:38. Vid 12:13 hade kursen sjunkit kraftigt till 69,8, men korrigerades redan nästa minut. Vid 14:00 handlades dollarn igen till 70,2 rubel.

Välj fragmentet med feltexten och tryck på Ctrl+Enter

Onsdagen den 27 juli kommer amerikanska centralbanken FRS (Federal Reserve System) att meddela ett beslut om basräntan. Chefen för regulatorn, Janet Yellen, och hennes kollegor kommer att bestämma USA:s fortsatta penningpolitik. Dess åtstramning - det vill säga att höja kursen - kommer att leda till en kollaps i oljepriset och ett fall i rubelns växelkurs. Lenta.ru svarade på fem huvudfrågor om Fed:s agerande.

Vad är Feds basränta?

Basräntan, eller Federal Reserve Funds Rate, är den procentandel med vilken banker tillhandahåller osäkrade övernattlån till varandra (det vill säga för en dag) från överskottsreserver. Formellt sätts kursen på den öppna marknaden. Men i själva verket kan Federal Reserve påverka sin nivå genom att sätta ett mål. Nu är det 0,25-0,50 procent.

Samtidigt finns det diskonteringsränta, enligt vilken Fed allokerar pengar till banker för en dag direkt från sina egna medel. Den är vanligtvis högre än den grundläggande (in det här ögonblicket- 1 procent). Diskonteringsräntan nämns mycket mindre ofta bara för att den inte är lika "populär": finansiella organisationer se Federal Reserve som en borgenär sista hoppet och vänd dig endast till honom i nödfall.

Förutom räntor har Fed flera andra verktyg till sitt förfogande. Så kallade kvantitativa lättnader innebär till exempel massiva köp av amerikanska statsobligationer för att pumpa in pengar i det finansiella systemet. Dessutom, på höjden av krisen 2008-2009, köpte Federal Reserve företagsobligationer för att ge verkliga sektorsföretag tillgång till medel när bankerna praktiskt taget hade slutat låna ut till dem.

Hur påverkar Fed-räntan den globala ekonomin?

För banker i systemet är möjligheten att snabbt låna pengar under en kort period av stor betydelse. Om den federala fondens ränta är låg, hanterar kreditinstituten sina tillgängliga medel lugnare och distribuerar mer aktivt lån till andra banker och den verkliga sektorn. Detta ökar å ena sidan den ekonomiska aktiviteten, å andra sidan framkallar detta en acceleration av inflationen.

Därför använder Fed detta verktyg beroende på ekonomiska förhållanden. Vid lågkonjunktur, stagnation eller svag ekonomisk tillväxt sänks räntan för att stimulera utlåning och ekonomi. Under normal dynamik höjs kursen för att undvika accelererande prisökningar och överhettning av ekonomin.

Eftersom USA är en av de största ekonomierna i världen med en kolossal finansmarknad, och dollarn är den huvudsakliga reservvalutan, påverkar Fed-kursen alla. Att höja räntorna leder till en massiv utvandring av investerare till amerikanska tillgångar, vilket innebär en förstärkning av dollarn och lägre råvarupriser.

Är den nuvarande räntan låg eller hög?

Perioden med låga priser nära noll har pågått i nästan åtta år nu. En generation kommer snart att växa upp som inte har sett någon annan finanspolitik från den amerikanska tillsynsmyndigheten. I själva verket är denna situation unik med hänsyn till alla tidigare epoker. Före 2008 hade kursen bara sjunkit till 1 procent en gång – i början av 2000-talet, efter en massiv börskrasch orsakad av kollapsen av internetföretag – och då bara en kort stund.

Nu finns det skäl för en mjuk penningpolitik. Finanskrisen 2008 var en av de värsta i historien och skakade den globala ekonomin till sin kärna. Många banker återhämtade sig aldrig helt. En återgång av räntorna till de normala nivåerna i mitten av 1990-talet eller 2000-talet kan utlösa ytterligare en katastrof.

Även de nuvarande ultralåga räntorna har dock inte hjälpt USA att nå nivåerna för tio år sedan. Å andra sidan dämpar det halvdepressiva tillståndet i ekonomin inflationen, vilket gör det möjligt att hålla nära nollkurser under så lång tid.

Tidigare trodde man att en sådan finanspolitik kunde blåsa upp finansiella bubblor och därigenom skapa förutsättningar för en ny kollaps. Denna uppfattning ifrågasätts nu. Fed är idag en pionjär när det gäller att lära sig ekonomi i praktiken. Det finns inget historiskt prejudikat för en nollräntepolitik.

Vad är sannolikheten för att kursen ändras den här gången?

Väldigt liten. Chansen för en räntehöjning på 0,25 procentenheter eller högre överstiger inte 2,4 procent, visar terminer. Och det finns tillräckligt med skäl för detta. För det första fortsätter den amerikanska ekonomins tillstånd att orsaka oro bland finansmyndigheterna. Enligt Kirill Kononovich, analytiker på investeringsbolaget Exante, var majrapporten om sysselsättningen i USA och antalet skapade jobb ett misslyckande.

Ilya Frolov, senior chef för forskning och analys av industrier och kapitalmarknader på Promsvyazbank, tror att kursen inte kommer att höjas förrän i slutet av året.

"Trots den lätta återhämtningen i den amerikanska ekonomin under sommarmånaderna ser vi ett antal hinder som inte kommer att tillåta Fed att höja räntan - det heterogena tillståndet på arbetsmarknaden, frånvaron av uttalade inflationsrisker, svaghet i industrin, ” sa han i en intervju med Lenta.ru .

Dessutom ser Janet Yellen nu tillbaka på läget i världen. Och det är ännu längre ifrån idealiskt än i själva USA. "Det är fortfarande oklart Brexits möjliga bidrag till nedgången i den globala ekonomin och instabiliteten på marknaderna (främst U-länder). Att höja räntorna i USA kommer att leda till ett utflöde av medel från Europa och Storbritannien”, förklarar Kononovich.

Till detta är det värt att lägga till den svåra situationen med osäkra fordringar i Italien - detta är ett nytt hot mot euroområdet och Europeiska unionen. Allt detta tvingar Fed att vara mer försiktig med eventuella förändringar i penningpolitiken.

Vad kommer att hända med oljan och rubeln?

Om Fed, efter resultatet av detta eller nästa möte i september, ändå höjer kursen, kommer dollarn att stärkas först. Med alla efterföljande konsekvenser.

"Vad skulle investerare föredra: att få negativ avkastning på lågriskobligationer (som tyska) i Europa eller att investera i amerikanska värdepapper med samma risknivå och högre avkastning (och potentiellt dra nytta av prisuppgången på dollarn mot euron )? Därav den ökade efterfrågan på amerikansk valuta. Under dessa förhållanden kommer kostnaden för råvarutillgångar att minska - efterfrågan på många av dem, inklusive olja, förblir begränsad och utbudet förblir överdrivet”, konstaterar Kirill Kononovich från Exante.

Samtidigt tror Ilya Frolov från Promsvyazbank det direkt påverkan vi kommer inte att se oljepriserna. På kolvätemarknaden spelas nu huvudrollen av fundamentala faktorer - ökad produktion och ökad borraktivitet i USA, samt överlager av petroleumprodukter på nyckelmarknader.

Kononovich pekar generellt på Fed-räntans starka inflytande på den ryska ekonomin. "I huvudsak är Fed-räntan ett mått på kostnaden för utlåning runt om i världen. Även under sanktioner är externa lån från Ryssland och ryska företag bundna till den globala räntenivån”, kommenterar analytikern. Om kostnaden för utlåning i USA stiger kommer den att stiga även för Ryssland.

Och ändå är experter säkra på att kursen inte kommer att höjas. Därför är det värt att ägna särskild uppmärksamhet åt Feds kommentarer som utfärdades efter mötet den 27 juli. Deras publicering kommer också att påverka marknaden.

"Om kommentarerna visar sig vara hårda och indikerar att kursen sannolikt kommer att stiga före årets slut, kan vi se en våg av försäljning av högrisktillgångar - dessa inkluderar olja, såväl som en förstärkning av dollar på den internationella valutamarknaden. Detta kommer att leda till en försämring av investerarnas attityder till ryska aktier och rubeln”, avslutade Bogdan Zvarich, analytiker vid Finam-koncernen.

En ökning av dollarkursen kommer att få kapitalet att återvända till USA. Detta kan leda till en försvagning av rubeln, men effekten kommer att mildras på grund av Rysslands relativt låga beroende av extern finansiering

I tre månader nu, sedan mitten av november 2016, har valutaspekulanter entusiastiskt spelat carry trade i rubeln mot dollarn och euron med entusiasm bland kasinogubbarna. Sedan början av 2017 har den ryska rubeln blivit en av de tre mest populära valutorna bland globala aktörer, och överträffat både den brasilianska realen och den sydkoreanska won i sin tillväxt mot dollarn. Och vi kan inte ens vända trenden, eftersom det bara finns två huvudfaktorer som påverkar växelkursen för den ryska valutan: oljepriset och skillnaden i räntesatser. Allt annat ignoreras skarpt av marknaden. Och om olja som fastställts över $55 är den huvudsakliga stabiliserande faktorn för rubeln, så bevarar februaribesluten från Rysslands centralbank och amerikanska centralbanken att lämna sina räntor oförändrade attraktionskraften hos bärhandelsspelet. Och eftersom centralbanken i sitt pressmeddelande direkt indikerade att potentialen för att sänka styrräntan under första halvåret 2017 har minskat, är Feds politik nu av särskild vikt.

Återuppbygga Amerika

Den ryska valutamarknaden ignorerade praktiskt taget Fed-ordförande Janet Yellens tal inför senatens bankutskott, och förgäves. En åtstramning av penningpolitiken i USA hotar inte bara den globala obligationsmarknaden, utan kan också "en dag" stoppa carry trading i rubeln och vända denna växande trend 180 grader.

Redan den 1 februari intog Janet Yellen en neutral position angående tillsynsmyndighetens vidare åtgärder på grund av osäkerheten i den nya administrationens politik, men nu har chefen för Fed tillkännagett en kurs för att höja räntorna oavsett framtida handels-, industri- och finanspolitik av Vita huset. "Betydande framsteg i den amerikanska ekonomin är drivkraft penningpolitik”, sa Yellen och svarade på frågor från senatorer.

Sådana uttalanden är en stark kontrast till den försiktiga tonen i förra årets tal, när Fed var tvungen att backa och skjuta upp en rad räntehöjningar. Detta val bestämdes inte bara av instabiliteten på arbetsmarknaden och osäkerheten i ekonomisk tillväxt, utan också av obalanser i den globala ekonomin och försök till konkurrenskraftiga devalveringar från länder som är USA:s handelspartner.

Nu förbättrade Fed-sedlarna sentimentet och ökade förtroendet bland konsumenter och företag. Och även om man nu bara kan gissa hur de stimulansåtgärder som utlovats av president Trump kommer att påverka den ekonomiska tillväxten, observeras en viss eufori både bland affärseliten och på Wall Street, där aktieindex skriver om historiska toppar. Ett förbättrat affärssentiment kan leda till ökad investeringsaktivitet och ökad sysselsättning. Men samtidigt ökar riskerna för inflation. De senaste uppgifterna visar också på en ökning detaljförsäljning, och en ökning av konsumentprisindex. I I detta fall Detta är den så kallade efterfrågeinflationen, orsakad av en ökning av de samlade utgifterna i ekonomin, inklusive privat konsumtion och tillväxt i kapitalinvesteringar. Arbetslösheten i januari var 4,8 %, den årliga inflationen nådde 2,5 %, och indexet för personlig konsumtion (PCE-prisindex), som nu är huvudindikatorn för Federal Reserve, växte med 1,6 % under året.

Och det är just dessa omständigheter som gör en räntehöjning oundviklig under första halvåret 2017. Troligtvis kommer detta att ske den 3 maj vid nästa möte i utskottet den öppna marknader Fed. Chefen för Federal Reserve sa i ett tal till senatorer att hon anser att det är "oklokt" att skjuta upp höjningen av basräntan. Räntor som faller efter inflationen är dåligt för ekonomin. Om du sedan snabbt måste höja räntorna kan du kollapsa finansmarknaderna och falla tillbaka i recession.

Faktum är att chefen för Fed tillkännagav lanseringen av en kontracyklisk penningpolitik, då en höjning av räntorna kommer att förhindra att ekonomin överhettas. Det viktiga är att Fed börjar agera som en vanlig nationell centralbank, och inte som ett emissionscenter för världens reservvaluta. Befintliga obalanser i den globala ekonomin och deltagarnas intressen Internationellt byte, kommer sannolikt att ignoreras i viss utsträckning, trots att dollarn står för upp till 85 % av transaktionerna i världen, och alla finans- och råvarumarknader där transaktioner utförs i dollar är sammanlänkade.

"Vi delar målen för den amerikanska regeringen och måste arbeta konstruktivt för att säkerställa en stark, stabil amerikansk ekonomi och finansiellt system," skrev Yellen och kommenterade Feds engagemang i att utveckla internationella bankregler som kommer att främja finansiell stabilitet och konkurrenskraft för amerikanska företag. Ser ut som Trumps Amerika-slogan den första blir populärt bland monetära myndigheter.

Flyg från rubeln

Låt oss nu återgå till situationen på valutamarknaden och i synnerhet till dollar/rubelkurser. Stigande räntor på dollarinstrument (LIBOR-räntor) i kombination med förväntningar om ytterligare tillväxt i amerikanska statsräntor minskar attraktionskraften för bäraffärer för spekulanter. Eftersom spelet i den "starka" rubeln varade ganska länge, kan vissa spelare nu börja ta vinster och minska långa positioner i rubeln mot dollarn, vilket i det första skedet kan bli en stabiliserande faktor för den ryska valutan, men sedan, när Fed-räntorna ökar, kan det orsaka ytterligare en försvagning av rubeln.

Samtidigt kommer vi att ha tur jämfört med de flesta utvecklingsländer, eftersom stigande dollarkurser och en allmän ökning av investeringar i den amerikanska ekonomin kommer att orsaka en global kapitalrörelse mot USA. Volymen kapital som överförs kan nå biljoner dollar. Ryssland är nu mycket mindre beroende av extern finansiering, men perifera skuldmarknader, börser och de flesta valutor kommer att komma under press under andra halvan av 2017, när det globala finansiella systemet börjar leva med förväntningarna på Fed:s nästa beslut att höja räntorna.

Men faran med stigande räntor är inte det enda som oroar investerarna nu. Det finns också risken att Fed kommer att börja krympa sin balansräkning, som har ackumulerat 4,5 biljoner dollar i tillgångar på grund av tidigare politik med kvantitativa lättnader och obligationsköp. Detta kan ha en mycket större negativ effekt på marknaderna än till och med den trefaldiga räntehöjningen 2017.

Det är sant att Yellen skyndade sig att lugna senatorer (och samtidigt marknadsaktörer) genom att säga att minskningen av obligationsinvesteringarna kommer att börja först när de monetära myndigheterna är övertygade om "att ekonomin växer stadigt och den federala finansieringsräntan har nått tillräckliga nivåer för att svara på nedgången i ekonomin.” sänka räntan." Översatt till vanligt språk betyder det att kursen först kommer att överstiga 2 %, vilket inte kommer att ske förrän under första halvåret 2018, och först därefter kommer Federal Reserve att börja minska sin balansräkning. Yellen kunde inte ignorera den ekonomiska osäkerheten i samband med den nya administrationens agerande i sitt tal, och citerade bland skälen "möjliga förändringar i finanspolitiken och andra riktningar av USA:s ekonomiska politik, framtiden för produktivitetstillväxt och utvecklingen utomlands."

Förmodligen kommer denna osäkerhet att vara det främsta avskräckningsmedlet för Fed, vilket tvingar regulatorn att röra sig gradvis i väntan på resultaten av tidigare vidtagna åtgärder. Men finansiella aktörer kommer snart inte längre att ha lätta pengar, riskerna kommer att öka, även för rubeln.