Коефіцієнт концентрації позикового капіталу показує. Аналіз фінансової стійкості підприємства
Наскільки стійко чи стійко те чи інше підприємство по суті, знаючи наскільки сильну залежність підприємство відчуває від позикових коштів, наскільки вільно воно може маневрувати власним капіталом, без ризику виплати зайвих відсотків і пені за несплату, або неповну виплату кредиторську заборгованість вчасно.
Ця інформація важлива перш за все для контрагентів (постачальників сировини та споживачів продукції (робіт, послуг)) підприємства. Їм Важливо, наскільки міцна фінансова забезпеченість безперебійного процесу діяльності підприємства, з яким вони працюють.
Як одну з моделей визначення фінансової стійкостіпідприємства, можна виділити таку:
Фінансова стійкість- Це здатність підприємства маневрувати коштами, фінансова незалежність. Це також певний стан рахунків підприємства, що гарантує його постійну платоспроможність. Ступінь стійкості стану підприємства умовно поділяється на 4 типи (рівня).
1. Абсолютна стійкість підприємства.Усі позики покриття запасів (ЗЗ) повністю покриваються власними оборотними коштами (СОС), тобто немає залежності від зовнішніх кредиторів. Ця умова виражається нерівністю: ЗЗ< СОС.
2. Нормальна стійкість підприємства.Для покриття запасів використовуються нормальні джерела покриття (НДП). НІП = СОС + ЗЗ + Розрахунки із кредиторами за товар.
3. Нестійкий стан підприємства.Для покриття запасів потрібні джерела покриття додаткові до нормальних. СОС< ЗЗ < НИП
4. Кризовий стан підприємства.НІП< ЗЗ. В дополнение к предыдущему условию предприятие имеет кредиты и займы, не погашенные в срок или просроченную кредиторскую и дебиторскую задолженность.
Коефіцієнт концентрації власного капіталу
Визначає частку коштів, інвестованих у діяльність підприємства, його власниками. Що значення цього коефіцієнта, тим паче фінансово стійко, стабільно і незалежно від зовнішніх кредиторів підприємство.
Коефіцієнт концентрації власного капіталу розраховується за такою формулою:
Коефіцієнт фінансової залежності.
Коефіцієнт фінансової залежності підприємства означає, наскільки активи підприємства фінансуються за рахунок позикових коштів. Занадто велика частка позикових коштів знижує платоспроможність підприємства, підриває його фінансову стійкість і відповідно знижує довіру до нього контрагентів та зменшує ймовірність отримання кредиту.
Однак, і занадто велика частка власних коштів також невигідна підприємству, оскільки якщо рентабельність активів підприємства перевищує вартість джерел позикових коштів, то за нестачею власних коштів вигідно взяти кредит. Тому кожному підприємству, залежно від сфери діяльності та поставлених на Наразізадач необхідно встановити собі нормативне значення коефіцієнта.
Коефіцієнт фінансової залежності розраховується за такою формулою:
де СК – власний капітал СБ – валюта балансу
Коефіцієнт маневреності власного капіталу.
Коефіцієнт маневреності характеризує яка частка джерел власних коштів перебуває у мобільній формі і дорівнює відношенню різниці між сумою всіх джерел власних коштів та вартістю поза оборотних активівдо суми всіх джерел власних коштів та довгострокових кредитів та позик.
Залежить від характеру діяльності підприємства: у фондомістких виробництвах його нормальний рівень має бути нижчим, ніж у матеріаломістких.
Коефіцієнт маневреності власного капіталу розраховується за такою формулою:
де СОС - власні оборотні коштиСК – власний капітал
Коефіцієнт концентрації позикового капіталу
Коефіцієнт концентарції позикового капіталу насправді дуже схожий з коефіцієнтом концентрації власного капіталу ()
Коефіцієнт концентрації позикового капіталу розраховується за такою формулою:
де ЗК- позиковий капітал(довгострокові та короткострокові зобов'язання підприємства) СБ - валюта балансу
Коефіцієнт структури довгострокових вкладень
Коефіцієнт показує частку, яку становлять довгострокові зобов'язання обсягом внеоборотных активів підприємства.
Низьке його значення цього коефіцієнта може свідчити про неможливість залучення довгострокових кредитів та позик, а надто високе або про можливість надання надійних застав або фінансових поруок, або про сильну залежність від сторонніх інвесторів.
Коефіцієнт структури довгострокових вкладень розраховується за такою формулою:
де ДП - - довгострокові пасиви () ВОА - необоротні активи підприємства
Коефіцієнт довгострокового залучення позикових коштів
Коефіцієнт довгостроково залучених позикових коштів визначається як відношення довгострокових кредитів та позикових коштів до суми джерел власних коштів та довгострокових кредитів та позик.
Коефіцієнт довгострокового залучення позикових коштів показує, яка у джерелах формування внеоборотных активів на звітну дату посідає власний капітал, яка на довгострокові позикові кошти. Особливо високе значення цього показника свідчить про сильну залежність від залученого капіталу, необхідність виплачувати у перспективі значні суми грошових коштівяк відсотків за користування кредитами тощо.
Коефіцієнт довгострокового залучення позикових коштів розраховується за такою формулою:
де ДП – довгострокові пасиви () СК – власний капітал підприємства
Коефіцієнт структури позикового капіталу
Показник показує, із яких джерел сформовано позиковий капітал підприємства. Залежно від джерела формування капіталу підприємства можна дійти невтішного висновку у тому, як сформовані внеоборотные і оборотні активи підприємства, оскільки довгострокові позикові кошти зазвичай беруться придбання (відновлення) внеоборотных активів, а короткострокові - придбання оборотних активів і здійснення поточної діяльності.
Коефіцієнт структури позикового капіталу розраховується за такою формулою:
де ДП – довгострокові пасиви () ЗК – позиковий капітал
Коефіцієнт співвідношення позикових та власних коштів
Чим більший коефіцієнт перевищує 1, тим більша залежність підприємства від позикових коштів. Допустимий рівень часто визначається умовами роботи кожного підприємства, насамперед швидкістю обороту оборотних коштів. Тому додатково необхідно визначити швидкість обороту матеріальних оборотних засобів та дебіторську заборгованість за аналізований період. Якщо дебіторська заборгованість обертається швидше оборотних засобів, що означає досить високу інтенсивність надходження підприємством коштів, тобто. у результаті - збільшення власних коштів. Тому при високій оборотності матеріальних оборотних засобів і ще вищій оборотності дебіторської заборгованості коефіцієнт співвідношення власних та позикових коштів може набагато перевищувати 1.
Коефіцієнт співвідношення власних та позикових коштів розраховується за такою формулою:
де СК – власний капітал підприємства ЗК – позиковий капітал
Коефіцієнт фінансової стійкості,коефіцієнт,фінансова стійкість,Коефіцієнт концентрації власного капіталу,капітал,концентрація капіталу,фінансова залежність,маневреність
Кожне підприємство, фірма чи організація орієнтована отримання прибутку. Саме прибуток дозволяє проводити інвестиційну політику у власні оборотні та необоротні кошти, розвивати виробничі потужності та інноваційність продукції. Для того щоб оцінити напрямок розвитку підприємства необхідні точки відліку.
Такими орієнтирами у фінансовому плані та фінансовій політиці виступають коефіцієнти фінансової стійкості.
Визначення фінансової стійкості
Фінансова стійкість – це рівень платоспроможності (кредитоспроможності) підприємства, чи частка загальної стійкості підприємства, визначальна наявність коштів, підтримки стабільної та ефективності діяльності підприємства. Оцінка фінансової стійкості є важливим етапом фінансового аналізупідприємства, тому показує ступінь незалежності підприємства від своїх боргів та зобов'язань.
Типи коефіцієнтів фінансової стійкості
Перший коефіцієнт, що характеризує фінансову стійкість підприємства – це коефіцієнт фінансової стійкості, який визначає динаміку зміни стану фінансових ресурсів підприємства стосовно того, наскільки загальний бюджет підприємства може покрити витрати на процес виробництва та інші цілі. Можна виділити такі типи коефіцієнтів (показників) фінансової стійкості:
p align="justify"> Коефіцієнт фінансової стійкості визначає успішність підприємства, тому що його значення характеризує наскільки підприємства (організація) залежить від позикових коштів кредиторів та інвесторів і здатності підприємства своєчасно і в повному обсязі виконувати свої зобов'язання. Висока залежність від позикових коштів може скувати діяльність підприємства у разі незапланованої виплати.
Коефіцієнти фінансової залежності
Коефіцієнт фінансової залежності - різновид коефіцієнтів фінансової стійкості підприємства та показує ступінь того, як її активи забезпечуються позиковими коштами. Велика частка фінансування активів за допомогою позикових коштів показує низьку платоспроможність підприємства та низьку фінансову стабільність. Це своє чергу вже впливає якість відносин із партнерами і фінансовими інститутами (банками). Інша назва коефіцієнта фінансової залежності (незалежності) — коефіцієнт автономії (докладніше).
Велике значення власні кошти в активах підприємства теж є показником успіху. Рентабельність бізнесу вища, коли, крім власних коштів, підприємство використовує також і позикові кошти. Завданням стає визначення оптимального співвідношення власних та позикових засобів для ефективного функціонування. Формула розрахунку коефіцієнта фінансової залежності наступна:
Коефіцієнт фінансової залежності = Валюта балансу / Власний капітал
Коефіцієнт концентрації власного капіталу
Цей показник фінансової стійкості показує частку коштів підприємства, що вкладається у діяльність організації. Високе значення даного коефіцієнта фінансової стійкості показує низький рівень залежності від зовнішніх кредиторів. Для розрахунку цього коефіцієнта фінансової стійкості необхідно:
Коефіцієнт концентрації власного капіталу = Власний капітал / Валюта балансу
Коефіцієнт співвідношення власних та позикових коштів
Даний коефіцієнт фінансової стійкості показує співвідношення власних та позикових коштів у підприємства. Якщо цей коефіцієнт перевищує 1 то підприємство вважається незалежним від позикових коштів кредиторів та інвесторів. Якщо менше, то вважається залежним. Необхідно враховувати також швидкість обороту обігових коштів, тому на додаток корисно також враховувати швидкість обігу дебіторської заборгованості та швидкість матеріальних обігових коштів. Якщо дебіторська заборгованість швидше обертається, ніж оборотні кошти, це показує високу інтенсивність припливу коштів у організацію. Формула розрахунку даного показника:
Коефіцієнт співвідношення власних та позикових коштів = Власні кошти / Позиковий капітал підприємства
Коефіцієнт маневреності власного капіталу
Цей коефіцієнт фінансової стійкості показує обсяг джерел власних коштів підприємства у мобільної формі. Нормативне значення становить 0,5 та вище. Коефіцієнт маневреності власного капіталу розраховується так:
Коефіцієнт маневреності власного капіталу = Власні оборотні кошти / Власний капітал
Слід зазначити, що нормативні значення також залежать від виду діяльності підприємства.
Коефіцієнт структури довгострокових вкладень
Цей коефіцієнт фінансової стійкості підприємства показує частку довгострокових зобов'язань серед усіх активів підприємства. Низьке значення цього показника свідчить про нездатність підприємства залучити довгострокові кредити та позики. Високе значення коефіцієнта показує здатність організації самому видати позики. Високе значення також може бути внаслідок сильної залежності від інвесторів. Для розрахунку коефіцієнта структури довгострокових вкладень необхідно:
Коефіцієнт структури довгострокових вкладень = Довгострокові пасиви / Необоротні активи
Коефіцієнт концентрації позикового капіталу
Цей коефіцієнт фінансової стійкості аналогічний показнику маневреності власного капіталу, формула розрахунку наводиться нижче:
Коефіцієнт концентрації позикового капіталу = позиковий капітал / Валюта балансу
У позиковий капітал входять як довгострокові, і короткострокові зобов'язання організації.
Коефіцієнт структури позикового капіталу
Цей коефіцієнт фінансової стійкості показує джерела формування позикового капіталу підприємства. Від джерела формування можна дійти невтішного висновку у тому як створені внеоборотные і оборотні активи організації, оскільки довгострокові позикові кошти зазвичай беруться формування внеоборотных активів (будинку, машини, споруди, тощо.) а короткострокові придбання оборотних активів (сировина, матеріали і т.д.)
Коефіцієнт структури позикового капіталу = Довгострокові пасиви / Позаоборотні активи підприємства
Коефіцієнт довгострокового залучення позикових коштів
Даний коефіцієнт фінансової стійкості показує частку джерел формування необоротних активів, який припадає на довгострокові позики та власний капітал. Високе значеннякоефіцієнта характеризує високу залежність підприємства від залучених коштів
Коефіцієнт структури позикового капіталу = Довгострокові пасиви / (Довгострокові пасиви + Власний капітал підприємства)
Висновок
Безліч коефіцієнтів фінансової стійкості дозволяє комплексно визначити та оцінити успішність, характер та тенденції у діяльності підприємства та управлінні фінансовими ресурсами.
Фінансова стійкість підприємства – його ключова характеристика, що відбиває його фінансову стійкість і незалежність, отже, є зовнішніх контрагентів підтвердженням майбутнього існування підприємства. На відміну від платоспроможності підприємства, яка має оперативний характер, фінансова стійкість є певною мірою гарантом стратегічних контрактів і тому має перспективний характер. Фінансова стійкість підприємства є певною мірою запорукою успішної взаємодії з кредитними установами.
З іншого боку, фінансова стійкість є результатом ефективності фінансового менеджменту організації з оптимізації та раціональності фінансового забезпечення активів підприємства. Менеджери підприємства можуть вибирати різні джерела фінансування: отримувати у постачальників та підрядників відстрочку платежів, залучати кредити та позики, поповнювати фінансові ресурси за рахунок акціонерів, учасників товариства тощо. Тому необхідно оцінити можливість своєчасно погасити взяті він зобов'язання. Така оцінка здійснюється різними методами, але найпоширенішим є коефіцієнт.
Фінансова стійкість оцінюється з двох позицій: структури джерел коштів підприємства та витрат, пов'язаних із обслуговуванням зовнішніх джерел. Для цього розраховуються дві групи показників: коефіцієнти капіталізації та коефіцієнти покриття (див. параграф 12.1. "Платоспроможність та ліквідність").
До групи коефіцієнтів капіталізації включаються:
- - Коефіцієнт концентрації власного капіталу (КК(.К);
- - Коефіцієнт концентрації залучених коштів (К | ] С);
- - Коефіцієнт фінансової залежності (Кф3); коефіцієнт фінансової стійкості (КФУ);
- - Коефіцієнт фінансування (Кф);
- - Коефіцієнт фінансового левереджа (КФЛ); - Коефіцієнт забезпеченості власними коштами (К,.,.).
Показники фінансової стійкості розраховуються з урахуванням інформації про джерела коштів підприємства. Джерела коштів підприємства поділяються на дві групи: власні (підсумок III розділубухгалтерського балансу) та залучені (сума підсумків IV та V розділів бухгалтерського балансу). Залучені кошти своєю чергою можуть бути поділені на джерело коштів фінансового характеру (позикові кошти) та джерела коштів нефінансового характеру (поточна кредиторська заборгованість). Позикові кошти класифікуються на довгострокові та короткострокові.
Коефіцієнт концентрації власного капіталу (ККК)відображає частку власності акціонерів (учасників) товариства у загальній сумі джерел коштів підприємства та розраховується за формулою
Стабільність фінансового стану підприємства прямо пропорційна коефіцієнту концентрації власного капіталу: що вищий коефіцієнт, то стабільніше становище.
Коефіцієнт концентрації залучених коштів(КК11С) відображає частку залучених коштів у загальній їх сумі та розраховується за формулою
Стабільність фінансового стану підприємства обернено пропорційна коефіцієнту концентрації залучених коштів: чим вищий коефіцієнт, тим менш стабільне становище.
Коефіцієнт фінансової залежності(КФЗ) є оберненим до коефіцієнта концентрації власного капіталу:
Якщо значення цього показника дорівнює 1, це означає, що власники підприємства його повністю фінансують, що на практиці не зустрічається. Позитивна динаміка цього показника означає стійке збільшення залежність від зовнішніх джерел.
Коефіцієнт фінансової стійкості(КФУ) відображає частку довгострокового фінансового капіталу (власного та залученого) у загальній сумі джерел коштів підприємства та розраховується за формулою
Цей коефіцієнт показує частку джерел, яка може бути використана підприємством тривалий час. Чим вище значення цього показника, тим стабільніше підприємство.
Коефіцієнт фінансування(Кф) відбиває співвідношення власного та позикового капіталу:
Стабільність фінансового стану підприємства підвищується зі зростанням цього показника. Залучення позикових коштів у реалізації проектів знижує величину показника.
Коефіцієнт фінансового левереджа(КФЛ) також характеризує фінансову стійкість підприємства. Існує кілька різних алгоритмів його розрахунку, найпоширенішим є відношення довгострокового позикового капіталу до власного:
Цей показник відбиває, скільки рублів позикового капіталу посідає одне карбованець власні кошти. Що рівень цього показника, тим менш фінансово стійке підприємство.
Коефіцієнт забезпеченості власними коштами(Кос) відображає частку оборотних активів, що фінансуються за рахунок власних коштів, та розраховується за формулою
Фінансова залежність підприємства перебуває у прямо пропорційної залежності від цього показника: що стоїть значення показника, тим стабільніший фінансове становище підприємства.
Фінансова стійкість підприємства залежить від безлічі факторів: оборотності активів, попиту на вироблену продукцію та послуги, рівня постійних витрат. Тому значення коефіцієнтів, що характеризують фінансову стійкість, необхідно інтерпретувати з огляду на особливості функціонування підприємства.
Коефіцієнтний аналіз фінансового стану підприємства має свої недоліки:
- - формули розрахунку коефіцієнтів та рекомендовані фахівцями межі зміни цих показників не є безперечними;
- - немає галузевих рекомендованих значень коефіцієнтів;
- - облікова політика, відповідно до якої формуються значення показників бухгалтерської звітності, суттєво впливає величину коефіцієнтів.
Завершальним етапом оцінки фінансової стійкості комерційної організації є розрахунок та аналіз відносних показників (фінансових коефіцієнтів) фінансової стійкості, які іноді називають коефіцієнтами ринкової стійкості підприємства. Аналіз даних коефіцієнтів ведеться в динаміці, в порівнянні з рекомендованими значеннями та з даними інших підприємств.
Під час проведення аналізу доцільно розглянути динаміку двох груп якісних показників:
1-ша група - характеризує структуру джерел коштів. Показники цієї групи формуються шляхом зіставлення певних груп майна та джерел його покриття. Умовно цю групу показників вважатимуться показниками капіталізації.
2-я група - характеризує якість витрат, що з обслуговуванням зовнішніх джерел. Умовно цю групу показників вважатимуться показниками покриття. За допомогою показників цієї групи здійснюється оцінка того, чи може підприємство підтримувати сформовану структуру джерел коштів.
Основними коефіцієнтами фінансової стійкості 1-ї групи (капіталізації)
є:
Коефіцієнт концентрації власного капіталу
(фінансової автономії, незалежності) - визначається як відношення власного капіталу підприємства до результату балансу підприємства.
Кск = Власний капітал
Валюта балансу
Цей коефіцієнт показує питому вагу власного капіталу у сумі коштів, авансованих у його діяльність. Вважається, що чим вища частка власних коштів, тим більше шансів у підприємства впоратися з ринковою невизначеністю.
Нормальне мінімальне значення цього показника оцінюється лише на рівні 0,5. Якщо значення більше 0,5, то підприємство може покрити усі свої зобов'язання власними коштами.
Зростання коефіцієнт концентрації власного капіталу в динаміці є позитивним фактором, що свідчить про підвищення рівня фінансової стійкості, зниження рівня залежності від зовнішніх інвесторів.
Доповненням до цього показника є наступний коефіцієнт:
♦ Коефіцієнт концентрації залучених коштів
Визначається як відношення суми залучених коштів підприємства до результату балансу підприємства.
Кпс = Залучені кошти
Валюта балансу
Його значення показує частку залучених коштів у сумі коштів, авансованих у діяльність організації. Зростання показника в динаміці є негативним фактором, що свідчить про зниження рівня фінансової стійкості, підвищення рівня залежності від зовнішніх інвесторів. Сума значень показників Кск та Кпс дорівнює 1 (або 100%).
Коефіцієнт фінансування
Відношення власного капіталу до залучених позикових коштів:
Кфін = Власний капітал
Залучені засоби
Значення показника показує, яка частина діяльності організації фінансується за рахунок власних коштів, а яка частина за рахунок залучених коштів. Цей показник використовується для загальної оцінки фінансової стійкості. Рекомендоване значення цього показника: Кфін > 0,7; Оптимальне Кфін = 1,5. Інакше кажучи, за кожен карбованець позикових коштів має доводиться щонайменше 0,7 крб. власні кошти.
Коефіцієнт співвідношення залучених та власних коштів(капіталізації) - визначається як відношення суми довгострокових (ДО) та короткострокових зобов'язань (КО) до власного капіталу організації (СК):
Кз/с = (ДО + КО) = Залучені кошти
СК Власний капітал
Цей коефіцієнт дає найбільш загальну оцінкуфінансової стійкості підприємства Значення показує, скільки рублів залученого капіталу посідає 1 крб. власного капіталу. Зростання показника у поступовій динаміці свідчить про посилення залежності підприємства від зовнішніх інвесторів і кредиторів, тобто. про деяке зниження фінансової стійкості, і навпаки. Цей показник особливо широко застосовується в оцінці фінансового ризику, що асоціюється з цим підприємством.
Пояснення сутності показника концентрації позикового капіталу
Цей показник вказує на рівень левереджу компанії. Левердж означає використання фінансових інструментів чи позикового капіталу з метою підвищення потенційної рентабельності інвестицій. У компанії, в якій сума позикового капіталу є значно вищою за власний, рівень левереджа високий. У свою чергу, таке явище свідчить про високому рівніфінансових ризиків Варто зауважити, що залучення позикового капіталу дозволяє забезпечити зростання компанії. Тому значна частина бізнесу стабільно працює за умов використання позикових коштів.
Розрахунок показника концентрації позикового капіталу здійснюється шляхом розподілу поточних та довгострокових зобов'язань компанії на суму активів. Цей індикатор показує, яка частина активів компанії фінансується за рахунок зобов'язань. Показник належить до групи показників фінансової стійкості.
Нормативне значення показника:
Нормативним вважається значення не більше 0,4 – 0,6. Однак значення показника значно коливається залежно від галузі. Якщо грошовий потікпротягом фінансового року значно змінюється (наприклад, через сезонний фактор), то концентрація позикового капіталу є низькою. Якщо у компанії частка позикових коштів у сумі активів є вищою, ніж у конкурентів, то це може призвести до збільшення ціни залучення коштів.
Якщо значення показника є вищим, то рівень фінансових ризиків також є високим. Якщо ж значення показника є нижчим, це може свідчити про неповне використання фінансового і виробничого потенціалу компанії. Значення показника вище одиниці свідчить, що у компанії більше боргів, ніж активів. Остання свідчить про те, що компанія може стати банкрутом.
Напрями вирішення проблеми знаходження показника поза нормативними межами
Якщо значення показника перебуває нижче нормативного значення, необхідно шукати шляхи залучення додаткових позикових коштів, але це потрібно робити у разі очікуваного підвищення рентабельності інвестицій (чи власного капіталу). Якщо кожен залучений рубль коштів дозволить генерувати фінансовий результат вище вартості використання позикових коштів, така дія є доцільною.
Якщо значення показника перевищує нормативного, можна вжити таких заходів як:
- змінити поточну дивідендну політику та реінвестувати отриманий прибуток у щоденну роботукомпанії;
- залучити додаткові кошти поточних власників чи нових інвесторів;
- оптимізувати поточну фінансову структуру активів зниження потреби у джерелах фінансування тощо.
Формула розрахунку концентрації позикового капіталу:
Концентрація позикового капіталу = Сума позикового капіталу / Сума активів
Приклад розрахунку концентрації позикового капіталу:
Компанія ВАТ «Веб-Інновація-плюс»
Одиниця виміру: тис. руб.
Концентрація позикового капіталу (2016 р.) = (20 +68) / 200 = 0,44
Концентрація позикового капіталу (2015 р.) = (20+90) / 233 = 0,47
Значення показника ВАТ "Веб-Інновація-плюс" знаходиться в нормативних межах. У 2016 році 44% активів компанії фінансувалися за рахунок позикового капіталу. В умовах стабільної роботи компанії та галузі таке значення свідчить про прийнятний рівень фінансових ризиків. Компанія має можливість залучити кредитні кошти під 20% річних на 2 роки, а кожен карбованець додатково залучених коштів дозволить згенерувати додаткові 0,3 рубля фінансових результатів до оподаткування на рік. У разі подальше підвищення концентрації позикового капіталу буде бажаним. Для формування точніших рекомендацій необхідно розрахувати ефект фінансового важеля.
