Riskanalys av investeringsprojekt. Riskbedömning av projektgenomförande

Olga Senova, ekonomikonsult på Alt-Invest LLC. Tidskrift« CFO» Nr 3, 2012. Prepressversion av artikeln.

Investeringsrisk är den mätbara sannolikheten att ådra sig förluster eller gå miste om fördelarna med en investering. Risker kan delas in i systematiska och icke-systematiska.

Systematiska risker– risker som inte kan påverkas av anläggningsförvaltningens påverkan. Alltid närvarande. Dessa inkluderar:

• Politiska risker (politisk instabilitet, socioekonomiska förändringar)
• Natur- och miljörisker (naturkatastrofer);
• Rättsliga risker (instabilitet och ofullkomlighet i lagstiftningen);
• Ekonomiska risker (skarpa fluktuationer i växelkurser, statliga åtgärder på skatteområdet, restriktioner eller expansion av export och import, valutalagstiftning etc.).

Värdet av systematisk (marknads)risk bestäms inte av detaljerna i ett enskilt projekt, utan av den allmänna situationen på marknaden. I länder med en utvecklad aktiemarknad, för att bestämma graden av påverkan av dessa risker på ett projekt, används oftast koefficienten?, som bestäms utifrån statistik. aktiemarknad för en specifik bransch eller företag. I Ryssland är sådan statistik mycket begränsad, därför används som regel endast expertuppskattningar. Om det finns en hög sannolikhet för realisering av en viss risk, om möjligt, tillhandahålls ytterligare åtgärder för utjämning negativa konsekvenser i förhållande till projektet. Det är också möjligt att utveckla scenarier för genomförandet av projektet under olika utvecklingar av yttre förhållanden.

Osystematiska risker- risker som helt eller delvis kan elimineras till följd av inverkan av anläggningsförvaltningen:

• Produktionsrisker (risk för att planerat arbete inte uppfylls, misslyckande med att uppnå planerade produktionsvolymer etc.);
• Finansiella risker (risk att inte få de förväntade intäkterna från projektgenomförande, risk för otillräcklig likviditet);
• Marknadsrisker (förändringar i marknadsförhållanden, förlust av marknadspositioner, prisförändringar).

Osystematiska risker

De är mer hanterbara. Beroende på effekten på projektet kan de delas in i flera grupper:

Risken att inte få den förväntade inkomsten från projektgenomförandet

Manifestation: negativt värde på NPV (projektet är inte effektivt) eller en överdriven ökning av projektets återbetalningsperiod.

Denna grupp av risker inkluderar allt relaterat till prognosen för kassaflöden i driftsfasen. Detta:

Marknadsföringsrisk - risken för intäktsbortfall till följd av att den planerade försäljningsvolymen inte uppnås eller att försäljningspriset minskar i förhållande till det planerade. Eftersom projektets vinst (och vinsten bestäms till största delen av intäkterna) avgör dess effektivitet är marknadsföringsrisker viktiga projektrisker. För att minska denna risk är det nödvändigt att noggrant studera marknaden, identifiera nyckelfaktorer som kan påverka projektet, förutsäga deras förekomst eller öka och sätt att neutralisera den negativa effekten av dessa faktorer. Möjliga faktorer: förändrade marknadsförhållanden, ökad konkurrens, förlust av marknadspositioner, minskad eller ingen efterfrågan på projektprodukter, minskad marknadskapacitet, lägre produktpriser etc. Marknadsföringsriskbedömning är särskilt relevant för projekt för att skapa ny produktion eller utöka befintlig produktion. För kostnadsreduktionsprojekt i befintlig produktion studeras dessa risker vanligtvis i mindre utsträckning.

Exempel: När man bygger ett hotell relaterar marknadsföringsriskerna till två egenskaper: pris per rum och beläggning. Anta att en investerare har satt ett pris för ett hotell baserat på dess läge och klass. Då blir den främsta osäkerhetsfaktorn beläggningen. Riskanalysen av ett sådant projekt bör baseras på studiet av dess förmåga att "överleva" under olika betydelser beläggning. Och spridningen av möjliga värden bör tas från marknadsstatistiken för andra liknande objekt (eller, om statistiken inte kunde samlas in, måste beläggningsspridningsgränserna fastställas analytiskt).

• Risken att överstiga produktionskostnaden för produkter - Produktionskostnaderna överstiger de planerade, vilket minskar projektets vinst. Det är nödvändigt att analysera kostnader baserat på jämförelse med kostnaderna för liknande företag, analys av utvalda leverantörer av råvaror (tillförlitlighet, tillgänglighet, möjlighet till alternativ), prognostisering av kostnaden för råvaror.

Exempel: Om det bland de råvaror som konsumeras av projektet finns jordbruksprodukter eller till exempel en betydande del av kostnaden upptas av petroleumprodukter, kommer det att vara nödvändigt att ta hänsyn till att priserna för dessa råvaror inte beror på endast på inflation, men också på specifika faktorer (skörd, konjunktur på energimarknaden etc.). Ofta kan fluktuationer i kostnaden för råvaror inte helt överföras till priset på produkter (till exempel produktion av konfektyr eller drift av ett pannrum). I det här fallet är det särskilt viktigt att studera projektresultatens beroende av kostnadsfluktuationer.

• Tekniska risker – risker för utebliven vinst till följd av att den planerade produktionsvolymen inte uppnås eller att produktionskostnaden ökar på grund av den valda produktionstekniken.
  Riskfaktorer:
  Funktioner hos den tillämpade tekniken - teknologins mognad, egenskaper associerade med den tekniska processen och dess tillämpbarhet under givna förhållanden, överensstämmelse av råvaror med den valda utrustningen, etc.
  Oärlighet av utrustningsleverantör– fel i leverans av utrustning, leverans av utrustning av låg kvalitet, etc.
  Brist på tillgänglig service för underhåll av köpt utrustning– Serviceavdelningarnas avstånd kan leda till betydande stillestånd i produktionsprocessen.

Exempel: Tekniska risker med att bygga en tegelfabrik under förhållanden där det redan finns en byggnad för att inrymma utrustning, källor till råmaterial har studerats och utrustningen levereras som en nyckelfärdig produktionslinje av en välkänd tillverkare, kommer att vara minimala . Å andra sidan, byggprojektet av anläggningen under förhållanden när platsen för stenbrott, där råvaror kommer att utvinnas, det krävs att bygga en anläggningsbyggnad, och utrustningen kommer att köpas och installeras på egen hand från olika leverantörer, är enorm. I det senare fallet kommer en extern investerare med största sannolikhet att kräva ytterligare garantier eller avlägsnande av riskfaktorer (att studera situationen med råvaror, attrahera en huvudentreprenör, etc.).

• Administrativa risker – risker för vinstbortfall till följd av den administrativa faktorns inflytande. Intresse för projektet av administrativ makt, dess stöd av det minskar avsevärt dessa risker.

Exempel: Den mest typiska administrativa risken är förknippad med att få bygglov. Vanligtvis finansierar inte banker kommersiella fastighetsprojekt innan de har fått tillstånd, riskerna är för höga.

Risk för otillräcklig likviditet

Manifestation: negativa saldon Pengar i slutet av perioden i prognosbudgeten.

Denna typ av risk kan uppstå både i investeringen och i driftsfasen:

• Risk för överskridande av projektbudget . Anledning: Det behövdes fler investeringar än planerat. Risknivån kan reduceras avsevärt genom noggrann investeringsanalys under projektplaneringsstadiet. (Jämförelse med liknande projekt eller produktioner, analys av den tekniska kedjan, analys komplett schema projektgenomförande, storleksplanering rörelsekapital). Det är önskvärt att tillhandahålla medel för oförutsedda händelser. Även med den mest noggranna investeringsplaneringen anses 10 % över budget vara normen. Därför, särskilt när man lockar ett lån, är det tänkt att höja gränsen för tillgängliga medel för låntagaren, utvalda vid behov.
• Risk för diskrepans mellan investeringsplanen och finansieringsplanen . Finansieringen är försenad eller otillräcklig, eller så finns det ett strikt låneschema som inte tillåter avvikelser i någon riktning. I det här fallet nödvändig för egna medel - förskottsreservation av pengar; för en kreditgräns – att i avtalet föreskriva möjligheten till fluktuationer i tidpunkten för uttag av medel under kreditgränsen.
• Risk för brist på medel i det skede då designkapaciteten uppnås . Det leder till en försening i driftsfasen, en avmattning i takten för att nå den planerade kapaciteten. Orsak: Rörelsekapitalfinansiering övervägdes inte på planeringsstadiet.
• Risk för brist på medel i driftsfasen . Påverkan av inre och yttre faktorer leder till minskad vinst och brist på medel för att betala av åtaganden gentemot borgenärer eller leverantörer. När du attraherar kreditmedel för projektgenomförande är ett av de främsta sätten att minska denna risk att använda skuldtäckningsgraden när du bygger en återbetalningsplan för lån. Kärnan i metoden: den möjliga fluktuationen av de pengar som företaget tjänar under perioden ställs in i enlighet med förväntningarna på marknaden och den ekonomiska situationen. Till exempel, med en täckningsgrad på 1,3 kan ett företags vinst minska med 30 % samtidigt som dess förmåga att återbetala förpliktelser enligt ett låneavtal bibehålls.

Exempel: Att bygga ett affärscenter kanske inte verkar vara ett särskilt riskabelt projekt om man bara tittar på prisfluktuationer. Prisfluktuationer kommer i genomsnitt inte att vara så stora under dess existens. En helt annan bild framträder dock när man tänker på hyresnivån och kombinationen av inkomst med betalningar. Ett affärscenter byggt med kreditmedel kan lätt gå i konkurs på grund av en relativt kortvarig (jämfört med dess livstid) kris. Detta är precis vad som hände med många anläggningar som började fungera i slutet av 2008 och 2009.

Risk för att planerat arbete inte uppfylls under investeringsfasen av organisatoriska eller andra skäl

Manifestation: försening eller ofullständig start av driftsfasen.

Ju mer komplext det aktuella projektet är, desto fler krav ställs på kvaliteten på projektledning - på erfarenheten och specialiseringen hos teamet som genomför detta projekt.

Sätt att minska denna typ av risk: val av en kvalificerad projektledningsgrupp, val av utrustningsleverantörer, val av entreprenörer, beställning av ett nyckelfärdigt projekt, etc.

Vi har övervägt de huvudsakliga typerna av risker som finns i investeringsprojekt. Det bör noteras att det finns många riskklassificeringar. Användningen av en specifik klassificering i en affärsplan bestäms av detaljerna i projektet. Du bör inte ryckas med av ett vetenskapligt förhållningssätt och ge många komplexa kvalifikationer. Det är mer ändamålsenligt att ange exakt de typer av risker som är mest betydande för detta investeringsprojekt.

För alla utvalda typer av risker i affärsplanen ges en bedömning av deras värde för detta investeringsprojekt. Det är lämpligast att ge en sådan bedömning inte på en riskpoängskala och genom dess sannolikheter, utan genom bedömningen av "hög", "medel" eller "låg". Detta beror på att en sådan verbal, och inte en numerisk bedömning, är mycket lättare att bevisa och motivera än till exempel sannolikheten för en risk på 0,6 (frågan uppstår direkt varför just 0,6, och inte 0,5 eller 0 7).

De huvudsakliga riskerna som beskrivs i investeringsprojektet

Makroekonomiska risker:

• marknadsfluktuationer
• förändringar i valuta- och skattelagstiftningen
• nedgång i affärsaktivitet (avmattning i ekonomisk tillväxt)
• oförutsägbara regleringsåtgärder inom lagstiftningsområdena
• negativa sociopolitiska förändringar i landet eller regionen

Risker med själva projektet:

• förändring i efterfrågan på produkter, verk, tjänster som är en inkomstkälla för projektet
• förändringar i prissättningsförhållanden, förändringar i sammansättning och kostnader för resurser, inklusive material och arbetskraft
• huvudtillståndet produktionstillgångar
• struktur och kapitalkostnad som finansierar projektet
• misstag i att bygga logistik
• dålig hantering av produktionsprocessen, ökad aktivitet hos konkurrenter
• otillräckligt system för planering, redovisning, kontroll och analys
• ineffektiv användning av egendom, beroende av huvudleverantören av materiella resurser
• personalens ineffektivitet
• brist på personalens motivationssystem

Denna lista kan fortsätta beroende på detaljerna för genomförandet av ett visst investeringsprojekt.

Investeringarnas effektivitet beror till stor del på hur fullständigt och objektivt riskerna beaktades i förinvesteringsstadiet, redan innan beslutet om finansiering av projektet fattades. Detta beslut kommer att hjälpa entreprenören, när han utvärderar ett investeringsprojekt, att så korrekt som möjligt ta hänsyn till alla hot som är förknippade med dess genomförande.

Bedöm riskerna i genomförandet av projektet

Detaljerad algoritm för att justera diskonteringsräntan för riskfaktorn, komplex analys hot är de främsta fördelarna med denna lösning. De kommer att bidra till att motivera investeringarnas genomförbarhet och att förutse möjliga förluster. Deras nackdelar inkluderar den betydande inverkan av expertbedömningar på beräkningarnas tillförlitlighet, vilket kan resultera i felaktiga slutsatser om projektets ekonomiska effektivitet.

Bland alla risker som är inneboende i investeringsprojekt kan man peka ut en minskning av vinster, värdet på tillgångar och uppkomsten av extra kostnader. Riskanalysens uppgifter är följaktligen att erhålla tillförlitliga kriterier för ett investeringsprojekts effektivitet och att öka giltigheten av ett investeringsbeslut.

Hur man reflekterar risker i diskonteringsräntan för ett investeringsprojekt

En av de mest enkla sätt ta hänsyn till riskerna med projektet - spegla deras nivå i diskonteringsräntan, som används i beräkningarna av projektets ekonomiska effektivitet. För dessa ändamål är den mest lämpliga den kumulativa beräkningsmetoden (uppbyggnadsmetod), som gör det möjligt att identifiera olika riskfaktorer med hjälp av experter.

Formel. Beräkning av diskonteringsräntan med hänsyn tagen till riskfaktorer med den kumulativa metoden

Tips: Det finns flera indikatorer som kan tas som en riskfri ränta.

Att bestämma diskonteringsräntan med den kumulativa metoden är mest lämplig för ryska förhållanden. Den riskfria avkastningen kan tas som avkastningen på långfristiga obligationer från Ryska federationens regering, på inlåning från Sberbank, såväl som på utländska statspapper med en löptid på 10–20 år.

Beroende på komplexiteten och omfattningen av det projekt som genomförs kan externa expertkonsulter vara involverade i att bedöma riskfaktorer (särskilt om projektet planeras att genomföras i en obekant region).

Innan man bedömer riskfaktorer är det nödvändigt att bestämma inom vilket område det kommer att utföras. Till exempel är 1 procent minimal risk, 4 procent är medelrisk och 7 procent eller mer är hög risk.

Som regel bestäms värdet av intervallet av möjliga riskjusteringar av en expert, beroende på antalet faktorer som beaktas, samt tillförlitligheten och relevansen av tillgänglig riskinformation.

Utifrån utbudet av riskjusteringar bedöms betydelsen av en eller annan riskfaktor från listan (se tabell 1. Fördelning av riskbedömningar på faktorer) för genomförandet av projektet (1 - risk med lägst betydelse, 7 - med den högsta).

Om externa expertkonsulter är involverade i bedömningen kommer det aritmetiska genomsnittet av de totala riskjusteringarna från varje expert att vara den slutliga riskjusteringen som är mest sannolikt för detta investeringsprojekt. Genom att summera detta värde och den riskfria avkastningen bestämmer vi diskonteringsräntan för beräkning av kassaflöde och resultatindikatorer för projektet.

En liknande metod för att bedöma projektrisker används ofta i praktiken, eftersom den är ganska enkel och låter dig ta hänsyn till riskerna med projektet även i urvalsstadiet. Detta tillvägagångssätt har dock en betydande nackdel - det ger bara en ungefärlig uppfattning om projektets risknivå, vilket inte tillåter att individuella faktorer beaktas. Därför bör företagare som finansierar projekt i första hand med lånade medel göra en omfattande riskanalys.

Tabell 1. Fördelning av riskbedömningar efter faktorer (fragment)

Hur man bedömer sannolikheten för riskrealisering när man planerar ett investeringsprojekt

En omfattande studie låter dig identifiera och studera de viktigaste riskerna för projektet, beräkna de sannolika värdena av ekonomiska effektivitetsindikatorer (med hänsyn till eventuella förluster) och, som ett resultat, fatta ett välgrundat investeringsbeslut. En fullständig riskanalys inkluderar deras identifiering, kvalitativ beskrivning, mäta och utvärdera effekten på ekonomiska effektivitetsindikatorer, utforma scenarier för utveckling av händelser. I princip, genom att lägga till ytterligare en komponent i detta system - riskhantering och kontroll - kan vi tala om ett riskhanteringssystem. projektverksamhet(Se diagram. Heltäckande syn på projektrisker).

Kvalitativ riskanalys. Kvalitativ analys innebär identifiering av risker som är inneboende i projektet, deras beskrivning och gruppering. Vanligtvis identifieras specifika risker som är direkt relaterade till genomförandet av projektet (projektet), såväl som force majeure, ledningsmässigt, juridiskt. För att underlätta ytterligare spårning bör projektrisker beaktas i steg: initial (förinvestering), investering (konstruktion) och drift. Resultatet av steget med kvalitativ riskanalys bör vara en riskkarta över investeringsprojektet.

Man bör komma ihåg att kostnaderna för riskidentifieringsarbete och efterföljande aktiviteter inte får överstiga den effekt som erhålls. I praktiken kan antalet identifierade projektrisker uppgå till 150 för komplexa objekt, men i genomsnitt räknas inte fler än 30–40.

Beskrivningen av risker ger ingen information om eventuella förluster eller deras sannolikhet, den ligger till grund för en kvantitativ riskanalys.

Kvantitativ riskanalys. Uppgiften med kvantitativ analys är att identifiera de mest betydande riskerna när det gäller deras inverkan på projektets nettonuvärde (NPV) och bestämma sannolikheten för att de inträffar. Baserat på dess resultat kan det dras slutsatsen om det är värt att genomföra projektet med den upptäckta risknivån och motsvarande mängd potentiella förluster.

Tips: för att fatta ett objektivt beslut om projektet, rangordna riskerna inte bara efter sannolikheten för att de inträffar, utan också efter betydelsen av påverkan.

Känslighetsanalys. De mest betydande riskerna som har en betydande inverkan på projektets nuvärde identifieras genom känslighetsanalys. Det kan utföras för alla identifierade risker, men det är för mödosamt. Av denna anledning pekas ut aggregerade riskfaktorer, de viktigaste, enligt experter, ofta inträffar i praktiken eller bidrar till uppkomsten av andra risker. Värdet av varje riskfaktor och dess inverkan på projektets intäkter och kostnader bestäms på basis av expertutlåtanden, sedan räknas det planerade värdet av NPV om.

Observera att beräkningen av NPV-känslighet börjar med valet av intervallet av möjliga förändringar i riskfaktorvärdena. Det antas att var och en av riskfaktorerna har fem möjliga implementeringsscenarier: minska med 20 procent, med 10 procent, öka med 20 procent, med 10 procent och ett mellanscenario utan förändring (0%). Från de valda riskfaktorerna måste du välja de som har störst inverkan på NPV-värdet. De är föremål för ytterligare analys. Antalet betydande faktorer beror på vilken tröskel för att minska projektets NPV som är acceptabel för företagaren. Om det till exempel är 5 procent så kan alla riskfaktorer som har större inverkan på NPV klassas som signifikanta.

Sannolikhet för realisering av risker. För att undvika meningsskiljaktigheter vid fastställandet av sannolikheten för att riskhändelser ska inträffa, är det tillrådligt att använda en extra (förklarande) skala (se Tabell 2. Sannolikhetsskala för riskfaktorer).

Tabell 2. Sannolikhetsskala för riskfaktorer

Sannolikheten för att väsentliga riskfaktorer inträffar bestäms i två steg. Först beräknas sannolikheten för att faktorn kommer att förändras i princip (den så kallade sannolikheten för den första nivån). Till exempel är, enligt expertbedömning, sannolikheten att uppfylla genomförandetidsfristerna 40 procent (dvs. att tidsfristerna kommer att överträdas med en sannolikhet på 60 procent).

I det andra steget bestäms sannolikheten för att riskfaktorn kommer att förändras med ett visst belopp (sannolikhet för den andra nivån). Det antas att, liksom i känslighetsanalysen, var och en av riskfaktorerna har fem möjliga implementeringsscenarier. Den slutliga sannolikheten för varje riskfaktor erhålls genom att multiplicera sannolikheten för den första och andra nivån.

Scenario design. Analys av scenarier för projektutveckling gör det möjligt att bedöma effekten på projektet av en möjlig samtidig förändring av flera riskfaktorer. Det kan utföras både med hjälp av kalkylblad (till exempel MS Excel) och med speciella datorprogram.

Scenarioanalys involverar beräkning av indikatorer som standardavvikelse och variationskoefficient från en rad NPV-värden som erhållits under känslighetsanalys. Standardavvikelsen återspeglar den möjliga spridningen av NPV-värden från det genomsnittliga (mest troliga) värdet. Variationskoefficienten är ett mått på risk per avkastningsenhet, så den kan användas för att jämföra olika projekt vad gäller deras risker.

Utifrån resultaten av scenariodesign dras slutsatsen hur riskabelt projektet är och vad som är förväntad lönsamhetsbortfall vid en negativ händelseutveckling.

Man bör komma ihåg att ingen metod med 100 % garanti tillåter att välja projekt som kommer att bli framgångsrika och lönsamma. Mycket beror på tillförlitligheten av expertbedömningen, så företagaren måste vara mycket noggrann i valet av experter.

En expertbedömning av alla negativa faktorer som inte kan påverkas, och utvecklingen av alternativ för att minimera hanterbara risker, kommer att hjälpa till att ta hänsyn till de största hoten mot genomförandet av ett investeringsprojekt.

Olga Senova , ekonomikonsult Alt-Invest LLC

Genom att identifiera och analysera projektinvesteringsrisker, försöker företaget ta hänsyn till sannolikheten för negativa konsekvenser och mängden förlorad vinst. I affärsprojekt kan de delas in i två stora grupper:

1. Systematiska projektrisker. Dessa är de risker som inte kan påverkas och hanteras, men som alltid finns och beaktas i affärsplanen:

Politisk (politisk instabilitet, socioekonomiska förändringar);

Natur och miljö (naturkatastrofer);

Juridisk (instabilitet och ofullkomlighet i lagstiftningen);

Ekonomiska risker (statliga åtgärder inom skatteområdet, restriktioner eller expansion av export-import, valutalagstiftning etc.).

Värdet av systematisk risk bestäms inte av detaljerna i ett enskilt projekt, utan av den allmänna situationen på marknaden. I de länder där det är utvecklat, för att fastställa graden av påverkan av dessa hot, används det oftast koefficient b, som beräknas utifrån statistik för en specifik bransch eller organisation. I Ryssland räcker inte sådana uppgifter, därför används som regel endast expertbedömningar.

1. Osystematiska projektrisker. CFO måste ägna särskild uppmärksamhet åt dem, eftersom det är möjligt att hantera dem, vilket innebär att minimera påverkan på projektet. De är uppdelade i flera stora block: produktion (icke-uppfyllelse av planerat arbete, avvikelse från schemat för planerade produktionsvolymer etc.), finansiella (misslyckande med att få förväntad inkomst från projektet, problem med otillräcklig likviditet) och marknadsrisker (förändringar i marknadsförhållanden, förlust av marknadspositioner, prisförändringar). Detta är med andra ord hot som måste tas i beaktande utan att misslyckas.

Risken för utebliven inkomst under genomförandet av projektet

Under genomförandet av projektet visar sig risken att inte få förväntad inkomst i form av en negativ NPV eller en alltför lång återbetalningstid. Denna grupp av hot omfattar allt som rör prognosen för kassaflöden i driftsfasen.

• Hur man minskar de finansiella riskerna med ett investeringsprojekt

Marknadsföringsrisk kan avsevärt påverka mängden intäkter. Detta beror på den ouppfyllda planerade försäljningsvolymen eller en minskning av det tidigare fastställda försäljningspriset. Marknadsriskbedömning är särskilt relevant för projekt när en ny produktion skapas eller en befintlig utökas. Dess påverkan minimeras med hjälp av marknadsanalyser, när nyckelfaktorer för inflytande bestäms och förutsägs. Dessa inkluderar förändrade marknadsförhållanden, ökad konkurrens och förlust av positioner, minskad marknadskapacitet eller produktpriser och fallande eller ingen efterfrågan på varor.

Exempel
Vid byggandet av ett hotell hänför sig marknadsföringsriskerna främst till två egenskaper - pris per rum och beläggning. Antag att investeraren har bestämt den första indikatorn baserat på dess läge och klass, och då kommer den största osäkerhetsfaktorn att vara beläggningen av rummen. När man analyserar riskerna med projektet är det nödvändigt att studera hotellets förmåga att ge åtminstone en minimiinkomst med olika belastningar. Omfattningen av dessa data är hämtad från marknadsstatistik för liknande fastigheter. Om informationen inte kunde erhållas, måste minsta och högsta antal gäster som bor i rummen samtidigt fastställas analytiskt.

Risken för tillväxt i produktionskostnaden för produkter uppstår om produktionskostnaderna överstiger de planerade indikatorerna och därmed minskar projektets vinst. Därför är det i affärsplanen nödvändigt att analysera kostnaderna, baserat på data från liknande företag, för att utvärdera kostnaden och leverantörerna av råvaror (tillförlitlighet, tillgänglighet, möjligheten till alternativa inköp).

Exempel
Om det bland de råvaror som konsumeras under genomförandet av projektet finns jordbruksprodukter eller en betydande del av kostnaden upptas av petroleumprodukter, kommer det att vara nödvändigt att ta hänsyn till att deras priser beror inte bara på inflationen utan också på specifika faktorer (skörd, konjunktur på energimarknaden, etc. .). Ofta kan ökningen av råvarukostnaderna inte helt överföras till priset på produkter (till exempel tillverkning av konfektyr eller drift av ett pannhus), i vilket fall det är nödvändigt att studera beroendet av projektresultat på förändringar i kosta.

Teknologiska risker kan också påverka lönsamheten i ett projekt när ett företag inte kan uppnå planerade produktionsvolymer eller kontrollera kostnadsökningen. Nyckelfaktorer inkluderar:

• egenskaper hos den tillämpade tekniken, först och främst dess replikerbarhet och möjligheten att applicera under givna förhållanden, överensstämmelse med råvaror med utrustning etc.;
• oärlighet hos utrustningsleverantören, det vill säga underlåtenhet att uppfylla leveranstider, leverans av utrustning av låg kvalitet, etc.;
• avsaknaden av en tillgänglig service för att serva den inköpta utrustningen, eftersom serviceavdelningarnas avstånd kan leda till driftstopp i produktionen.

Exempel
I affärsplanen för byggandet av en tegelfabrik, när byggnaden redan finns där, källorna till råvaror har studerats och den nyckelfärdiga produktionslinjen levereras av en välkänd tillverkare, kommer de tekniska riskerna att vara minimala. Men om byggnaden ännu inte är uppförd, platsen för utvinning av råvaror (brott) inte har utvecklats, utrustning kommer att köpas in och installeras på egen hand från olika leverantörer, projektet blir mindre stabilt. Då kommer den externa investeraren med största sannolikhet att kräva ytterligare garantier eller riskminimering (studera situationen med råvaror, attrahera en totalentreprenör, etc.).

Risken att överskrida budgeten under genomförandet av projektet

En vanlig situation är när den prognostiserade budgeten i slutet av perioden har negativa kassatillgodohavanden. De risker som avgör detta kan uppstå både i investeringen och i driftsfasen av flera skäl.

Risken att överskrida projektbudgeten är kanske den vanligaste – det krävdes fler investeringar än planerat. Dess inverkan kan minskas avsevärt på planeringsstadiet - jämfört med liknande projekt eller industrier, analysera den tekniska kedjan, ta hänsyn till den erforderliga mängden rörelsekapital. Det är också värt att överväga ytterligare finansiering för oförutsedda utgifter. Även med noggrann investeringsplanering anses det vara normen att gå över budgeten med 10 procent. Om ett lån lockas till ett projekt, är det tillrådligt att förhandla med bankirer för att höja gränsen.

Risken för att finansieringsplanen inte följs, vilket resulterar i att medel tas emot för sent eller otillräckligt, eller att de fördelas enligt en alltför stel tidsplan som inte tillåter avvikelser. Uppgiften för de specialister som upprättar affärsplanen är att reservera pengar på företagets konton i förväg (om projektet finansieras av egna medel) eller att tillhandahålla flexibelt schema ta emot pengar från banken (om vi pratar om skuldfinansiering).

Risken för brist på medel vid uppnåendet av konstruktionskapaciteten kan försena arbetet i driftsfasen och bromsa uppnåendet av den planerade kapaciteten. Ett liknande problem uppstår när finansieringen av rörelsekapitalet inte har analyserats fullt ut i planeringen.

Risken för brist på medel i driftsfasen uppstår genom påverkan av interna och externa faktorer som leder till minskade vinster och problem med återbetalning av åtaganden till fordringsägare eller leverantörer. Om projektet genomförs med hjälp av lånade medel är det värt att använda skuldtäckningsgraden när man bygger en återbetalningsplan för lån. Dess väsen är att den eventuella fluktuationen i kassaflödet tar hänsyn till den förväntade marknads- och ekonomiska situationen. Till exempel, med en täckningsgrad på 1,3 skulle ett företags vinst kunna minska med 30 procent samtidigt som det fortfarande kan uppfylla sina åtaganden enligt ett låneavtal.

Exempel
Byggandet av ett affärscenter kan hänföras till ett inte särskilt riskabelt projekt, om vi bara fokuserar på prisfluktuationer per kvadratmeter hyrd yta. En helt annan bild framträder dock när man tar hänsyn till hyrespriser och kombinationen av inkomst med betalningar. Ett affärscenter byggt med kreditmedel kan lätt gå i konkurs på grund av en relativt kortvarig (jämfört med dess livstid) kris. Det är precis vad som hände med många anläggningar, vars start skedde 2008-2009.

Risken för att försena planerat arbete i investeringsfasen, till följd av organisatoriska eller andra skäl, och, som ett resultat, för tidig eller ofullständig start av det operativa skedet. Den negativa effekten kan minimeras med hjälp av ett kvalificerat team av projektledare, val av pålitliga utrustningsleverantörer, entreprenörer.

Sammanfattningsvis är det värt att notera att det finns många riskklassificeringar. Det specifika alternativet som kommer att användas i affärsplanen bestäms av detaljerna i projektet. Ganska ofta finns det ett vetenskapligt förhållningssätt och många komplexa beskrivningar, men du ska inte ryckas med detta. Det är mer ändamålsenligt att ange exakt de potentiella problem som är mest betydande för ett visst investeringsprojekt.

Användbar artikel? Bokmärk sidan, spara, skriv ut eller vidarebefordra.

Det finns inga projekt utan risker. Att öka komplexiteten i projektet leder till en ökning av antalet och omfattningen av associerade risker. När vi tänker på projektledning tänker vi inte så mycket mer på riskbedömning, som är ett mellansteg, utan på hur man tar fram en insatsplan för att uppnå riskminskning. Projektriskhantering har sin egen specifika funktioner som kommer att diskuteras i den här artikeln.

Begreppet projektrisk

Under risken i projektverksamheten menar vi en sannolik händelse, som ett resultat av att den som fattat beslutet förlorar möjligheten att uppnå de planerade resultaten av projektet eller dess individuella parametrar som har en tidsmässig, kvantitativ och kostnadsberäkning. Risken präglas av vissa källor eller orsaker och har konsekvenser, d.v.s. påverkar projektets resultat. nyckelord i definitionen är:

• sannolikhet;
• händelse;
• ämne;
• lösning;
• förluster.

Projektrisker är alltid förknippade med osäkerhet. Och i detta avseende bör vi oroa oss över två punkter: graden av osäkerhet och dess orsaker. Osäkerhet föreslås förstås som tillståndet av objektiva förhållanden under vilka projektet accepteras för genomförande, vilket inte tillåter att förutse konsekvenserna av beslut på grund av felaktigheten och ofullständigheten i den tillgängliga informationen. Graden av osäkerhet är betydande eftersom vi bara kan hantera de risker för vilka åtminstone viss meningsfull information finns tillgänglig.

Om det inte finns någon information kallas sådana risker okända, och för dem är det nödvändigt att lägga en speciell reserv utan att implementera förvaltningsförfaranden. För denna situation är exemplet med risken för en plötslig förändring av skattelagstiftningen ganska lämpligt. För hot för vilka åtminstone minimal information finns tillgänglig kan en åtgärdsplan redan tas fram och riskminimering blir möjlig. Följande är ett litet diagram över gränserna för riskhantering utifrån dess säkerhet.

Schema över gränserna för riskhantering från en position av säkerhet

Nästa punkt för att förstå detaljerna i projektrisk är dynamiken i riskkartan, som förändras när projektuppgiften implementeras. Var uppmärksam på diagrammet nedan. I början av projektet är sannolikheten för hot stor, men de potentiella förlusterna är låga. Men i slutet av allt arbete med projektet ökar mängden förluster avsevärt och sannolikheten för hot minskar. Med tanke på denna funktion följer två slutsatser.

1. Det är tillrådligt att utföra riskanalys flera gånger under projektgenomförandet. I det här fallet omvandlas riskkartan.
2. Riskminimering är mest optimal vid konceptutvecklingsstadiet eller vid utvecklingstillfället projektdokumentation. Detta alternativ är mycket billigare än vid direkt genomförande.

Modell av dynamiken i risksannolikhet och storleken på förluster

Överväga litet exempel. Om i början av projektet identifieras ett hot mot kvaliteten på dess produkt på grund av ett dyrt material som inte är lämpligt för specifikationer, då blir kostnaderna förknippade med korrigeringen försumbara. En förändring av projektplanen på grund av en väsentlig förändring kommer att orsaka en liten försening. Om eventuella negativa konsekvenser avslöjas vid orderutförandet kan skadan bli betydande och det kommer inte att vara möjligt att uppnå en minskning av förlusterna.

Delar av begreppet projektriskhantering

Modern projektriskhanteringsmetodik innebär ett aktivt förhållningssätt för att hantera källorna och konsekvenserna av identifierade hot och faror, till skillnad från det senaste då svaret var passivt. Riskhantering bör förstås som en uppsättning sammanhängande processer baserade på identifiering, analys av risker, utveckling av åtgärder för att minska nivån av negativa konsekvenser som uppstår från förekomsten av riskhändelser. PMBOK identifierar sex riskhanteringsprocesser. Ett visuellt diagram över sekvensen av dessa processer presenteras nedan.

PMBOK Project Risk Management Process Diagram

De viktigaste rutinerna för denna typ av förvaltning är:

• Identifiering;
• kvalitet;
• responsplanering;
• övervakning och kontroll.

Identifiering innebär identifiering av risker baserat på identifierade faktorer för deras förekomst, dokumentation av deras parametrar. Kvalitativ och kvantitativ analys av orsakerna till händelsen, sannolikheten för negativa konsekvenser utgör utvärderingsförfarandet. Planering för svar på identifierade faktorer innebär utveckling av åtgärder för att minska den negativa påverkan på projektets resultat och parametrar. Projekttypens verksamhet kännetecknas av dynamik, evenemangs unika karaktär och tillhörande risker. Därför tar deras övervakning och kontroll en speciell plats i ledningssystemet och utförs under hela projektuppgiftens livscykel. Riskhantering ger följande.

1. Projektdeltagares uppfattning om osäkerheter och hot i miljön av dess genomförande, deras källor och troliga negativa händelser på grund av manifestationen av risker.
2. Sökning och utökning av möjligheter till effektiv och effektiv lösning av designproblemet, med hänsyn tagen till den identifierade osäkerheten.
3. Utveckling av sätt att minska projektrisker.
4. Förfining av projektplaner med hänsyn till de identifierade riskerna och en uppsättning åtgärder för att minska dem.

Projektrisker kontrolleras av projektledaren. Alla deltagare i projektuppgiften är involverade i detta arbete i varierande grad. Mjukvaran och den matematiska apparaturen, metoder för expertbedömningar, intervjuer, diskussioner, brainstorming etc. används. Innan ledningsstart bildas ett informationssammanhang, inklusive identifiering av externa och interna förhållanden där uppgifter kommer att lösas. Externa förhållanden inkluderar politiska, ekonomiska, juridiska, sociala, tekniska, miljömässiga, konkurrensmässiga och andra aspekter. Möjliga interna förhållanden består av:

• egenskaperna och målen för själva projektet;
• företagets egenskaper, struktur och mål;
• företagsstandarder och föreskrifter;
• information om projektets resursstöd.

Riskhanteringsplanering

Den första processen bland de övergripande förfarandena för konstruktionsrisk är riskhanteringsplanering. Det låter dig klargöra de valda metoderna, verktygen och nivån på ledningsorganisationen i förhållande till ett visst projekt. PMI-institutet tilldelar denna process en viktig roll för kommunikationen med alla berörda parter. Nedan finns flödesschemat för planeringsprocessen som finns i PMBOK-guiden.

Riskhanteringsplanering Dataflödesdiagram. Källa: PMBOK Handbook (femte upplagan)

Riskhanteringsplanen är ett dokument som innehåller en specifik uppsättning avsnitt. Betrakta ett exempel på ett detaljerat innehåll i en sådan plan.

1. Allmänna bestämmelser.
2. Företagets huvudsakliga egenskaper.
3. Lagstadgade egenskaper hos projektet.
4. Mål, uppgifter för riskhantering.
5. Metodavsnitt. Metodiken omfattar metoder, analys- och utvärderingsverktyg, informationskällor som rekommenderas att användas för att hantera projektrisker. Metoder och verktyg är målade enligt .
6. Organisationsavdelning. Det inkluderar fördelningen av rollerna för projektgruppens medlemmar med upprättandet av ansvaret för genomförandet av de förfaranden som anges i planen, sammansättningen av relationen med andra komponenter i projektledning.
7. budgetdelen. Regler för utformning och genomförande av riskhanteringsbudgeten ingår.
8. Reglerande avsnitt, inklusive tidpunkt, frekvens, varaktighet för riskhanteringsoperationer, formulär och sammansättning av kontrolldokument.
9. Sektion för metrologi (uppskattning och omräkning). Utvärderingsprinciper, regler för omräkning av parameter och referensskalor är förutbestämda, tjänar hjälpmedel kvalitativ och kvantitativ analys.
10. Riskgränser. Med hänsyn till vikten och nyheten i projektgenomförandet fastställs de tillåtna värdena för riskparametrar på projektnivå och individuella hot.
11. Rapporteringsdelen ägnas åt frågorna om frekvens, formulär, förfarande för att fylla i, skicka in och granska rapporter om detta block av projektledning.
12. Sektion för uppföljning och dokumentation av projektriskhantering.
13. Avsnitt av mallar för riskhantering.

Identifiering av projektrisker

Nästa process för den övervägda kontrollenheten är identifieringen av risker. Under genomförandet identifieras och dokumenteras projektrisker. Som ett resultat bör en lista över risker visas, rangordnad efter deras riskgrad. Identifieringen av faktorer bör involvera inte bara gruppmedlemmar utan även alla projektdeltagare. PMBOK-riktlinjerna beskriver denna process enligt följande.

Utdrag från avsnitt 11 i PMBOK-riktlinjerna.

Identifiering baseras på resultaten av en studie av alla identifierade faktorer. Samtidigt bör man inte glömma att inte alla faktorer är identifierade och föremål för hantering. Under utveckling och förfining av projektplaner, nya möjliga källor hot och faror. Trenden är att när ett projekt går mot slutförande ökar antalet sannolika riskhändelser. Kvalitativ identifiering beror på närvaron av en detaljerad identifiering. En av de användbara klassificeringsfunktionerna är nivån på deras kontrollerbarhet.

Klassificering av risker efter nivå av kontrollerbarhet

Klassificeringen av projektrisker baserat på tecken på kontrollerbarhet är användbar för att avgöra under vilka okontrollerbara faktorer reserver ska göras. Tyvärr garanterar inte kontrollerbarheten av risker att de lyckas hantera dem, så andra sätt att dela upp är viktiga. Det är värt att notera att det inte finns någon universell klassificering. Detta beror på att alla projekt är unika och åtföljs av en mängd specifika risker. Dessutom är det ofta svårt att dra en gräns mellan liknande typer av risker.

Typiska egenskaper för klassificeringen är:

• källor;
• konsekvenser;
• sätt att minska hoten.

Det första tecknet används aktivt precis vid identifieringsstadiet. De två sista är användbara vid analys av riskfaktorer. Beakta typerna av projektrisker i samband med deras unika faktorer.

1. Specifika hot ur ett lokalt projekts perspektiv. Till exempel risker förknippade med att en viss teknik introduceras.
2. Specifika hot från läget för typen av projektgenomförande. Faktorer för konstruktion, innovation, IT-projekt etc. har specifika egenskaper.
3. Allmänna risker för eventuella projekt. Ett exempel på en felaktig anpassning av planer eller en låg nivå av budgetutveckling kan ges.

För identifiering är läskunnigheten i formuleringen av risken viktig, källan, konsekvenserna och själva risken ska inte blandas ihop. Formuleringen bör vara tvådelad och innehålla en uppgift om källan på grund av vilken risken uppstår, och själva den hotande händelsen. Till exempel "risken för avbrott i finansieringen på grund av felmatchningar i". Som nämnts delas ofta typerna av projektrisker in efter huvudkällorna. Följande är ett exempel på den vanligaste versionen av en sådan klassificering.

Klassificering av projektrisker efter källor

Analys och bedömning av projektrisker

Riskanalys och bedömning görs för att omvandla den information som erhålls vid identifiering till information som möjliggör ansvarsfulla beslut. Under den kvalitativa analysprocessen görs ett antal expertbedömningar av möjliga negativa effekter på grund av de identifierade faktorerna. I processen med kvantitativ analys bestäms och specificeras värdena för kvantitativa indikatorer på sannolikheten för förekomsten av hotfulla händelser. Kvantitativ analys är mycket mer mödosam, men också mer exakt. Det kräver kvalitet på indata, användning av avancerade matematiska modeller och högre kompetens från personalen.

Det finns situationer då kvalitativ analytisk forskning är tillräcklig. Som ett resultat av analysarbetet avser projektledaren att få:

• en prioriterad lista över risker;
• en lista över positioner som kräver ytterligare analys;
• bedömning av risken med projektet som helhet.

Det finns expertuppskattningar av sannolikheten för att oönskade händelser ska inträffa och graden av påverkan på projektet. Huvudutgången av den kvalitativa analysprocessen är en lista över rangordnade risker med genomförda bedömningar eller en färdig riskkarta. Både sannolikheter och influenser bryts ner i kategoriska grupper inom ett givet värdeområde. Som ett resultat av bedömningarna byggs olika specialmatriser upp, i vilkas celler resultaten av produkten av sannolikhetsvärdet och påverkansnivån placeras. Resultaten som erhålls är indelade i segment som ligger till grund för att rangordna hot. Ett exempel på en sådan sannolikhets-/påverkansmatris finns i PMBOK-riktlinjerna och presenteras nedan.

Ett exempel på en sannolikhets- och påverkansmatris.

Resultatet av investeringsverksamheten beror till stor del på hur fullt och objektivt riskerna beaktas i förinvesteringsstadiet, redan innan beslut fattas. För att förstå om spelet är värt ljuset kan du inkludera en riskjustering i diskonteringsräntan, om vi pratar om små projekt, eller omfattande studie risker om projektet är stort.

I den här artikeln kommer du att lära dig:

Merparten av investeringsprojekten är byggprojekt som kännetecknas av både generella investeringsrisker och specifika. Bland alla risker som är inneboende i investerings- och byggprojekt kan man peka ut en minskning av vinster, värdet på tillgångar och uppkomsten av extra kostnader. Riskanalysens uppgifter är följaktligen att erhålla tillförlitliga kriterier för ett investeringsprojekts effektivitet och att öka giltigheten av ett investeringsbeslut 1 .

Kumulativ metod

Ett av de enklaste sätten att redovisa projektrisker är att spegla deras nivå i den diskonteringsränta som används vid beräkning av projektekonomiska effektivitetsindikatorer (NPV, IRR, PI, PP). För dessa ändamål, enligt författaren, är den mest lämpliga den kumulativa beräkningsmetoden (uppbyggnadsmetod), som gör det möjligt att identifiera olika riskfaktorer med hjälp av experter:
r = r c + r f ,
där r är diskonteringsräntan, %;
r c – riskfri avkastning, %;
rа – justering (premie) för risker, %.

Som riskfri ränta kan du använda den genomsnittliga årliga avkastningen värdefulla papper motsvarande investeringsprojektet i tid och valuta. Till exempel, om den förväntade investeringsvalutan är dollar, så beaktas avkastningen på amerikanska statsobligationer, vars löptid ungefär motsvarar investeringsperioden.

När det gäller riskjustering kan olika tillvägagångssätt användas. Till exempel lita på Riktlinjer för utvärdering av investeringsprojektens effektivitet (godkänd av ekonomiministeriet, finansministeriet, Rysslands Gosstroy den 21 juni 1999 nr VK 477). Ett mer korrekt sätt vore dock att peka ut enskilda riskfaktorer som påverkar implementeringen det här projektet. De kan kombineras i grupper: makroekonomiska, politiska, sociala, regionala och industririsker, såväl som byggförhållanden (det vill säga genomförandet av ett specifikt projekt).

Bord 1. Omfattningen av justeringar för risker med faktorn objektets unika karaktär

Personlig erfarenhet
Sergei Glushkov

Man bör komma ihåg att kostnaderna för riskidentifieringsarbete och efterföljande aktiviteter inte får överstiga den effekt som erhålls. I praktiken kan antalet identifierade projektrisker uppgå till 150 för komplexa objekt, men inte fler än 30–40 räknas i genomsnitt.

Beskrivningen av risker ger ingen information om eventuella förluster eller deras sannolikhet, den ligger till grund för en kvantitativ riskanalys.

Tabell 3 Projektrisker för ett investerings- och byggprojekt (utdrag)

Förinvesteringsstadiet		Investeringsstadiet (byggande).			Operativt skede
Forskning	Förberedelse för byggnation <1>	Upphandlingsorganisation <2>	Bygg- och installationsarbeten (CEW)	Komplettering
Fel vid bestämning av platsen för ett objekt	Försening i utvecklingen av DED	Försening i urvalet av sökande	Offset byggplan	Framväxten av civilrättsligt ansvar (ekologi, etc.)	Fel vid fastställandet av försäljningspriset
Fel vid fastställande av räntebetalningar för ett lån	Fel vid erhållande av tillstånd för projektet	Merkostnader för anbud	Ökning av kostnaderna för bygg- och installationsarbeten till följd av villkorsskiften	Avbrott i driftsättningsarbeten	Garantihändelse
Fel på den fysiska utgången kvm. m enligt projektet	Försening i skedet av samordning och godkännande av design- och uppskattningsdokumentation		Dålig kvalitet på arbetet	Försening i driftsättning av anläggningen	Försening i driftsättning
Överföring av intäkter till utlandet			Sen leverans av material	Otidig demobilisering av resurser
Försening av undersökningar	Dröjsmål med att få bygglov		Sen leverans av utrustning	Hårdvarufel

<1>Stadiet omfattar utveckling av designuppskattningar (DED) och arbetsplanering. - Cirka. ed.
<2>I steget ingår att hålla anbud och sluta leveranskontrakt. - Cirka. ed.

Tabell 4 NPV-känslighetsanalys

riskfaktor
	–20%	–10%	0%	+10%	+20%
Förändring i kostnaden för bygg- och installationsarbeten (CEW)	2369	2070	1704	1363	1150
	1159	1406	1704	1968	2232
Förskjutning av genomförandetid	3493	2982	1704	878	273
Försening i utvecklingen av designuppskattningar	1772	1740	1704	1689	1644
Otidigt förvärv av mark	1744	1705	1704	1686	1668

Tabell 5. Sannolikhetsskala för riskfaktorer

Kvantitativ riskanalys

Uppgiften med kvantitativ analys är att identifiera de mest betydande riskerna när det gäller deras inverkan på nettonuvärde NPV projekt och fastställa sannolikheten för att de inträffar. Baserat på dess resultat kan det dras slutsatsen om det är värt att genomföra projektet med den upptäckta risknivån och motsvarande mängd potentiella förluster.

Personlig erfarenhet
Sergei Glushkov, chef för investeringsprojektavdelningen, ekologiska produkter (Moskva)

Risker måste bedömas på minst två skalor: väsentlighet och sannolikhet. De vars konsekvenser blir försumbara kan försummas, även om sannolikheten för genomförandet är stor. Samtidigt bör du fokusera på att hantera de mest betydande riskerna – vidta motåtgärder i tid, förhindra uppkomsten av riskfyllda händelser, undvika dem och försäkra dig. Det bör noteras att endast ett relativt litet antal risker är betydande. Till exempel för byggprojekt handlar det oftast om avvikelser vad gäller tid och kostnader.

Känslighetsanalys. De mest betydande riskerna som har en betydande inverkan på storleken på NPV identifieras genom känslighetsanalys. Det kan utföras för alla identifierade risker, men det är för mödosamt. Av denna anledning pekas ut aggregerade riskfaktorer, de viktigaste, enligt experter, ofta inträffar i praktiken eller bidrar till uppkomsten av andra risker. Till exempel, för nästan alla investerings- och byggprojekt, är de aggregerade riskfaktorerna förändringar i kostnaden för bygg- och installationsarbeten, en förändring i tidpunkten för projektet, en förändring i försäljningspriset på 1 kvm. m av objektets yta, förseningen i utvecklingen av designuppskattningar och ett otidigt tillbakadragande av marken. Värdet av varje riskfaktor och dess inverkan på projektets intäkter och kostnader bestäms på basis av expertutlåtanden, sedan räknas det planerade NPV-värdet om.

Observera att beräkningen av NPV-känslighet börjar med valet av intervallet av möjliga förändringar i riskfaktorvärdena. Det antas att var och en av riskfaktorerna har fem möjliga implementeringsscenarier: minskning med 20 %, med 10 %, ökning med 20 %, med 10 % och ett mellanscenario som inte innebär förändringar (0 %). NPV-värdena som erhålls för vart och ett av scenarierna återspeglas i tabellen (tabell 4). Så, med en minskning av kostnaderna för bygg- och installationsarbeten med 20 %, ökar NPV från 1 704 000 USD till 2 369 000 USD, och med en ökning av kostnaderna för konstruktions- och installationsarbeten med 1 %, minskar den till 1 363 000 USD.

Från de valda riskfaktorerna måste du välja de som har störst inverkan på NPV-värdet. Som framgår av tabell. 4, NPV påverkas mest avsevärt av en förändring i tidpunkten för implementering, en förändring i försäljningspriset på 1 kvm. m area av objektet och fluktuationer i kostnaden för bygg- och installationsarbeten. De är föremål för ytterligare analys. Antalet betydande faktorer beror på vilken tröskel för att minska projektets NPV som är acceptabelt för investerarföretaget. Om det till exempel är 5 % så kan alla riskfaktorer som har större inverkan på NPV klassificeras som signifikanta.

Sannolikhet för realisering av risker. För att undvika oenighet mellan experter vid fastställandet av sannolikheten för att riskhändelser ska inträffa, är det lämpligt att använda en extra (förklarande) skala (tabell 5).

Sannolikheten för att väsentliga riskfaktorer inträffar bestäms i två steg. Först beräknas sannolikheten för att faktorn kommer att förändras i princip (den så kallade sannolikheten för den första nivån). Till exempel, enligt expertbedömning, är sannolikheten att uppfylla genomförandetidsfristerna 40 % (det vill säga att tidsfristerna kommer att överträdas med en sannolikhet på 60 %).

I det andra steget bestäms sannolikheten för att riskfaktorn kommer att förändras med ett visst belopp (sannolikhet för den andra nivån). Det antas att, liksom i känslighetsanalysen, var och en av riskfaktorerna har fem möjliga implementeringsscenarier. Den slutliga sannolikheten för varje riskfaktor erhålls genom att multiplicera sannolikheten för den första och andra nivån (tabell 6). Så i vårt exempel kommer den slutliga sannolikheten att förskjuta projektgenomförandeperioden i riktning mot att öka löptiden med 10 % vara 18 %, och sannolikheten för att förskjuta löptiden med 20 % är 2 %.

Tabell 6 NPV-känslighetsanalys

nr. p/s	riskfaktor	NPV-värden ($ tusen) när riskfaktorn ändras med
		–20%	–10%	0%	+10%	+20%
1	Förändring i kostnaden för bygg- och installationsarbeten
2	Nivå 1 sannolikhet, %	40	40	20	40	40
3	Nivå 2 sannolikhet, %	95	5	100	30	70
4	Slutlig sannolikhet (s. 2 x s. 3/100), %	38	2	20	12	28
5	<1>	2369	2070	1704	1363	1150
6	Förändring i försäljningspriset på 1 kvm. m
7	Nivå 1 sannolikhet, %	30	30	40	30	30
8	Nivå 2 sannolikhet, %	5	95	100	80	20
9	Slutlig sannolikhet (s. 7 x s. 8/100), %	1,5	28,5	40	24	6
10	Värdet av NPV med en förändring i riskfaktorn, tusen dollar<1>	1159	1406	1704	1968	2232
11	Förskjutning av genomförandetid
12	Nivå 1 sannolikhet, %	20	20	60	20	20
13	Nivå 2 sannolikhet, %	70	30	100	90	10
14	Slutlig sannolikhet (s. 12 x s. 13/100), %	14	6	60	18	2
15	Värdet av NPV med en förändring i riskfaktorn, tusen dollar<1>	3493	2982	1704	878	273
16	Genomsnittligt värde för NPV, tusen dollar (enligt rad 5, 10, 15)	1764

<1>NPV-värdena motsvarar tabellen. 4 "NPV-känslighetsanalys". - Cirka. ed.

Scenariodesign

Analys av scenarier för projektutveckling gör det möjligt att bedöma effekten på projektet av en möjlig samtidig förändring av flera riskfaktorer. Det kan utföras både med hjälp av kalkylblad (till exempel MS Excel) och med speciella datorprogram.

innebär beräkning av indikatorer som varians, standardavvikelse och variationskoefficient från den matris av NPV-värden som erhållits under känslighetsanalysen (tabell 7). Standardavvikelsen (?) återspeglar den möjliga spridningen av NPV-värden från det genomsnittliga (mest troliga) värdet. Variationskoefficienten är ett mått på risk per avkastningsenhet, så den kan användas för att jämföra olika projekt vad gäller deras risker.

Utifrån resultaten av scenariodesign dras slutsatsen hur riskabelt projektet är och vad som är förväntad lönsamhetsbortfall vid en negativ händelseutveckling. I vårt exempel är det mest sannolika NPV-värdet för projektet $1 764 tusen, vilket i princip motsvarar den förväntade nivån på $1 704 tusen. Trots det kan projektet karakteriseras som extremt riskabelt, vilket framgår av variationskoefficienten (57,4%) och standardavvikelsen ($1014 tusen). Detta innebär att med en sannolikhet på 68 % kan företaget drabbas av förluster uppgående till 57,4 % (1 012 tusen USD) av den genomsnittliga NPV 3 . Den huvudsakliga riskfaktorn är dessutom förändringen i projektgenomförandeperioden (den största spridningen av NPV-värden). Det slutliga beslutet fattas på grundval av huruvida investeraren är redo med en 68% sannolikhet att få inkomster till ett belopp av $752 tusen ($1764 tusen - $1012 tusen) istället för de planerade $1704 tusen.

Man bör komma ihåg att ingen metod med 100 % garanti tillåter att välja projekt som kommer att bli framgångsrika och lönsamma. Mycket beror på tillförlitligheten av expertbedömningen, så du måste vara mycket noggrann i valet av experter.

1 För mer information, se artikeln "Hur man fattar rätt investeringsbeslut" ("Finanschef", 2008, nr 2 eller på webbplatsen). - Cirka. ed.
2 Riskhantering och kontroll (steg 4) täcks inte av denna artikel. - Cirka. ed.
3 Analys av data erhållna i tabell. 7 utförs med hjälp av regeln "tre sigma", enligt vilken avvikelsen för NPV från dess genomsnittliga värde inte kommer att överstiga standardavvikelsen (?) med en sannolikhet på 68,27%, två standardavvikelser - med en sannolikhet på 95,45%, tre - 99, 7%.