Como a taxa do Fed afeta o dólar. Reserva Federal dos EUA: a arma da expansão é o dólar

O Federal Reserve System (FRS) dos Estados Unidos, que atua como o banco central do país, continua a elevar a taxa básica de juros. Em 2017, o regulador fez isso três vezes; em 2018, os participantes do mercado esperam até quatro aumentos. Em 13 de junho, a faixa-alvo para a taxa dos fundos federais foi fixada em 1,75-2%.por ano. A TASS explica o que é a taxa do Fed, por que ela cresce e como afeta nossas vidas.

Qual é a taxa básica?

Esta é a taxa de juros que os bancos americanos usam quando emprestam seus fundos excedentes a outros. bancos comerciais experimentando uma escassez de reservas. Comitê Federal de Operações em mercado Aberto O Fed define a chamada taxa-alvo dos fundos federais, que é um valor ou uma faixa de valores - os mesmos 1,75-2% ao ano. A média ponderada das taxas é chamada de taxa efetiva dos fundos federais.

O que significa o aumento da taxa?

Mais baixo taxa de juros causar mais alto nível consumo, bem como maior investimento. E vice-versa: quanto maior a taxa, mais caro os empréstimos e menos dinheiro na economia. Isso significa que a demanda por eles aumentará e, portanto, o valor do dólar também aumentará. Assim, a decisão do Fed de aumentar a taxa significa um aperto na política monetária americana: antes o dinheiro era barato, mas agora vai ficar mais caro.

O Federal Reserve dos EUA tem o direito exclusivo de emitir dólares americanos. A taxa do Fed é a taxa à qual todos os empréstimos interbancários, ou seja, empréstimos de um banco para outro, estão atrelados. Seguindo o regulador americano, outros bancos também são forçados a aumentar a taxa (por exemplo, a Administração Monetária e Financeira de Hong Kong, os bancos centrais dos países do Golfo Pérsico e assim por diante).

Por que você precisou aumentar a taxa?

A taxa básica do Fed é um dos principais instrumentos da política monetária dos EUA, que permite, se necessário, reduzir o "superaquecimento" da economia ou, ao contrário, estimular seu crescimento. Via de regra, o Fed aumenta a taxa para que a economia não "superaqueça" e os preços não subam muito rapidamente.

Hoje, não se fala em "superaquecimento" da economia americana, mas ela realmente mostra crescimento após a crise. Em 2017, a presidente do Fed, Janet Yellen, disse que a economia dos EUA já está em um estado saudável, então a principal tarefa do regulador é seguir uma política de aumento da taxa básica de juros. Segundo Yellen, o departamento pretende fazer isso gradualmente para manter o crescimento adequado da economia americana e "evitar que ela superaqueça".

Quais são as implicações do aumento da taxa?

Como os EUA são a maior economia do mundo, seus principais indicadores e as medidas de ajuste do Fed têm forte impacto nas bolsas mundiais e nas moedas de outros países. Assim, quando a taxa é elevada no curto prazo, as moedas dos países em desenvolvimento (como mercados altamente lucrativos, mas mais arriscados) podem “sofrer”, pois os investidores se recusam a investir nelas em favor de títulos e depósitos do governo dos EUA mais confiáveis ​​em Os bancos americanos, que aumentam a taxa após o Fed.

As cotações do petróleo estão inversamente relacionadas à moeda americana: quanto mais caro o dólar, mais barato o petróleo. Isso se deve ao fato de que os contratos mundiais de petróleo são denominados em dólares americanos. Assim, um aumento da taxa do Fed deve resultar em um barril mais barato. No entanto, em maior medida, os preços do petróleo são agora determinados por fatores de oferta e demanda no mercado de energia.

O que esperar a seguir?

Em 2016, Janet Yellen prometeu que a política do regulador continuaria dura e implementou três aumentos taxa de desconto em 2017 em vez dos dois anteriormente esperados. Os participantes do mercado estão convencidos de que a política de Yellen continuará sob seu sucessor -. De acordo com o Goldman Sachs e o JPMorgan, a taxa aumentará quatro vezes em 2018. Nos próximos dois anos, pode crescer de forma bastante significativa, até 3%.

A dinâmica da moeda russa no futuro próximo será determinada pela situação política e pelas flutuações dos preços do petróleo, e não pela política monetária, especialistas. Mas isso não significa que as ações do Fed não afetarão o rublo de forma alguma. Um aumento na taxa reduz a atratividade de investir em ativos países em desenvolvimento levando à depreciação de suas moedas. O carry trade do rublo (uma estratégia na qual os investidores lucram com a diferença nas taxas de juros em diferentes países) se tornará menos lucrativo à medida que a diferença entre as taxas nos EUA e na Rússia diminuir. Considerando que o Banco da Rússia, para estimular o crescimento econômico, tem uma política monetária oposta à do Fed, um aumento acentuado na taxa do regulador americano pode levar ao enfraquecimento do rublo.

O que Donald Trump pensa sobre a aposta?

Durante a campanha presidencial, Trump se firmou como opositor da política monetária do regulador. Além disso, em entrevista a repórteres da CNBC, o bilionário acusou Janet Yellen de supostamente manter deliberadamente a taxa de desconto baixa devido aos desejos do presidente Barack Obama. Na mesma entrevista, ele disse que, como empresário, gosta de taxa baixa, mas para o bem do povo ela deve ser elevada. Após a eleição, Trump mudou de posição e não só deixou de criticar o Fed, como também agradeceu seu chefe pelo bom trabalho.

No entanto, de acordo com os economistas, essa situação durará exatamente enquanto a política monetária do Fed for adequada ao presidente. EM Ultimamente Trump voltou a criticar o regulador pelo facto de o crescimento do dólar colocar os EUA em desvantagem numa guerra comercial com a UE e a China. Eles, segundo o chefe da Casa Branca, manipulam a taxa de câmbio de suas moedas para baixá-la, o que significa que ganham uma vantagem competitiva.

Especialistas observam que novas decisões do Fed dependerão de o presidente ser capaz de cumprir seu ambicioso programa econômico. Durante a campanha eleitoral, Trump prometeu que lançaria uma série de medidas de grande escala, removeria restrições e aumentaria os gastos orçamentários para apoiar o crescimento econômico. Tudo isso pode aumentar a inflação e criar bolhas financeiras perigosas, então a tarefa do Fed agora é equilibrar as ideias do presidente eleito com uma política monetária mais rígida.

Artur Gromov

A alta dos juros pelo Federal Reserve dos EUA já era esperada: é o segundo aperto da política monetária em três meses. Como afirmado anteriormente, o Fed gradualmente eliminará sua política de estimular a economia por meio de uma política de taxas "zero". Mas, o enfraquecimento do dólar no forex não se encaixa na teoria - o que deu errado?

A resposta "errada" à mudança de taxa do Fed

Uma mudança na taxa do Fed afeta o valor do dinheiro na economia dos EUA. Como a economia dos EUA está "amarrada" ao mundo inteiro, esse indicador também afeta a Rússia - por exemplo, por meio do custo do petróleo. Alguns economistas acreditam que se a taxa de câmbio da moeda nacional for afetada por uma mudança taxa de base outro país, isso significa a dependência da política financeira e monetária da Rússia de instituições externas.

Quando o Fed dos EUA aumenta a taxa, o mercado forex reage de forma inequívoca: os empréstimos ficam mais caros e o investimento em títulos é mais lucrativo. Com isso, a cotação do dólar está crescendo e o rublo está enfraquecendo: fica mais fácil para o Ministério das Finanças cumprir o orçamento, mas o consumidor médio perde - pelo fato de a maioria das mercadorias ser importada do exterior, seu custo aumenta.

O atual aumento da taxa do Fed não se encaixa na lógica econômica: no contexto do crescimento da taxa, o dólar está apenas enfraquecendo, causando o fortalecimento da moeda russa e o aumento do custo do petróleo.

Por que o mercado Forex reagiu com um dólar fraco ao aumento da taxa do Fed?

É difícil dar razões exatas. É possível que o aumento da taxa do Fed tenha sido muito previsível e as consequências do aumento tenham sido consideradas antecipadamente nas cotações principais. Poucas pessoas se interessaram pela questão da taxa: em algumas semanas, a maioria dos economistas entendeu que a taxa do Fed seria aumentada. Eu estava interessado em outra pergunta - uma dica de quantas vezes a taxa mudará. Nada de especial aconteceu: conforme prometido, haverá três altas de juros em 2017, o que significa que a política monetária continuará previsível.

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As perspectivas para o dólar são influenciadas pela disposição de Donald Trump de desvalorizar a moeda nacional para apoiar os produtores e pela redução dos volumes de petróleo comprados nos Estados Unidos. Considerando que o novo conceito de orçamento dos EUA aumentou os gastos com defesa e segurança interna, e nenhum grande projeto de infraestrutura (exceto a construção de um muro na fronteira com o México) é indicado, isso está repleto de inflação crescente. O mercado internacional reagirá a isso com uma queda nos juros do dólar.

Há uma grave fuga de capitais no mercado de títulos do governo americano: acredita-se que isso se deva principalmente à desaceleração da economia chinesa, que precisa "fechar" o orçamento. Mas muitos tendem a ver outras razões para isso: na incerteza das relações entre os Estados Unidos e a China. No entanto, de papéis valiosos Os EUA estão se livrando não apenas da China: da Rússia, Arábia Saudita e até o Japão também aderiu ao processo de venda de títulos do governo americano.

Além de um aumento direto da taxa dos fundos federais, a redução do balanço do Fed é uma ferramenta adicional que visa apertar as condições monetárias e aumentar, ainda que moderadamente, as taxas dos mercados monetário e de dívida dos EUA, lembra Ilya Frolov, analista no Promsvyazbank. Nesse caso, o dólar e os ativos nele contidos se tornam mais atraentes para os investidores, diz ele: por exemplo, você pode tomar empréstimos em euros a uma taxa próxima a zero, transferir dinheiro para dólares e obter mais receita devido à diferença na taxa de atração e a taxa de investimento. “Portanto, um aumento na atratividade dos ativos em dólar pode levar gradualmente a um aumento na saída de mercados financeiros caracterizados por menos estabilidade e riscos mais altos”, conclui Frolov, referindo-se à Rússia a esses mercados. O Banco Central da Rússia está cortando as taxas, lembra o analista, o que provavelmente causará um fluxo reverso de capital - de ativos em rublos para ativos em dólares, o que pode afetar negativamente o rublo em relação ao dólar. Frolov espera que até o final do ano o dólar custe 59-60 rublos, ou seja, suba de preço em relação à moeda russa de 3,5-4%.

“Embora o Fed planeje aumentar a taxa em dezembro e fazê-lo mais três vezes em 2018 e nos causar dúvidas, o clima em relação às moedas de mercados emergentes, incluindo o rublo, ficará pelo menos menos otimista”, disse o Sberbank CIB em uma revisão. . No caso de outro aumento de taxa este ano, o dólar pode se fortalecer no futuro próximo, e a dinâmica das moedas de mercados emergentes se tornará mais cautelosa, acredita Tom Levinson, analista do Sberbank CIB (suas palavras são citadas em uma análise de banco de investimento). Portanto, no quarto trimestre de 2017, o dólar custará cerca de 60 rublos, acredita ele.

“O fortalecimento adicional do dólar também atrasará o crescimento dos mercados de commodities, que até recentemente compensavam o rublo por todo o negativo geopolítico e poderiam derrubar o rublo do atual nível de equilíbrio para 59 rublos”, acredita Alexander Losev, CEO da Sputnik Gestão de Capitais. E se os hidrocarbonetos e os metais industriais também ficarem mais baratos, inclusive devido ao rebaixamento de hoje da classificação de crédito da China pela S&P e à saída de fundos de lá, até o final de 2017 o dólar custará 60 rublos, calculou.

“Os resultados desta reunião do Fed e os planos futuros do Fed eram previsíveis, então acho que o efeito de um futuro aumento da taxa e o início de um programa de redução de balanço já foi levado em consideração pelo mercado”, disse Oleg Kuzmin, economista-chefe da Renaissance Capital. Segundo ele, a diferença entre a taxa dos ativos denominados em rublos (incluindo títulos soberanos russos, extremamente populares entre os estrangeiros) e os ativos denominados em dólares ainda é bastante atraente para a Rússia. “Apesar do fato de que o Banco Central da Rússia provavelmente continuará a reduzir ativamente taxa chave, dificilmente podemos esperar flutuações significativas do rublo no próximo ano e meio ”, acredita Kuzmin, segundo previsões de que o dólar custará cerca de 59,5 rublos até o final do ano, mas devido ao petróleo mais barato.

O mercado aguarda desde o verão informações sobre o momento da redução do balanço do Fed. No final de agosto, a presidente do Fed, Janet Yellen, falando em um simpósio em Jackson Hole, não tocou no tema de uma possível mudança na política monetária do país e não indicou uma data para o início da redução do balanço do Fed. Depois desse discurso, o dólar continuou caindo - desde o início do ano, já caiu mais de 10% em relação ao euro.

A questão do aumento da taxa em dezembro já foi efetivamente resolvida - a confiança dos investidores nesta decisão do Fed na segunda-feira, segundo o CME Group, atingiu 100% . No entanto, o tamanho do aumento da taxa nunca causou tanta controvérsia entre os economistas russos e ocidentais. Deixe-me lembrá-lo de que Jerome Powell, focado em desenvolver a economia, e não em garantir a estabilidade financeira (como Jeanette Yellen), está se tornando o novo chefe do Fed, portanto, uma mudança brusca no paradigma das prioridades do Fed é possível no véspera de sua posse. As mudanças tarifárias podem começar já em dezembro. A previsão de consenso das corretoras ocidentais é de cerca de 25 pontos percentuais em relação à taxa atual de 1,25%, enquanto os analistas russos tendem a assumir uma ação mais decisiva - até um aumento de 0,5%, explicando isso pelo fato de a taxa ficar atrás do índice as expectativas de inflação, atualmente em 2,8%, podem levar a uma alta descontrolada dos preços.

Dado que a meta de juros de longo prazo do Fed é de 2,75%, os analistas russos certamente estão mais próximos da verdade. No entanto, agora um aumento acentuado na taxa básica pode retornar maior volatilidade ao mercado de ações dos EUA, que está experimentando máximas históricas, o que, por sua vez, pode se transformar em consequências negativas para o crescimento de médio prazo da economia do país. Por exemplo, os especialistas do HSBC tendem a supor que tais medidas podem provocar uma mudança na abordagem conservadora dos investidores para uma mais arriscada, como era nos anos 2000, o que significa que a economia pode atingir os indicadores-alvo muito mais rapidamente do que o Fed sugere, mas o preço desse crescimento pode ser o declínio subseqüente. Além disso, com base na retórica do governo Trump, a reversão do afrouxamento quantitativo, que deixou os Estados Unidos com a maior dívida pública externa já registrada e o maior taxas baixas sobre empréstimos na história, não é desejável à luz da iniciativa tradedeals proposta pelo presidente americano (conclusão de novos acordos comerciais com parceiros internacionais, uma espécie de seguro contra a diminuição do crescimento da economia do país). Um dólar fraco é importante para a implementação de novos acordos comerciais.

Atualmente, antecipando a decisão do Fed, o dólar está crescendo em relação a todas as moedas mundiais (para rublo E Euro fortalece relativamente moderadamente), contratos de petróleo estão sob pressão e ficando mais baratos, à medida que ouro. À primeira vista, todos os sinais apontam para uma queda significativa iminente do rublo em relação ao dólar - pelo menos, investidores russos e fundos que investem em ativos russos já começaram a se preparar para isso. Os rendimentos dos títulos dos EUA caem (para menos de 2,8%), as ações de tecnologia e energia disparam S&P 500 para um recorde de 2.659,99. Recordo que este ano este índice atualizou sua máxima histórica pela 59ª vez.

No entanto, a queda dos preços do petróleo é extremamente episódica: em 6 de dezembro, tendo caído 2,6% e 2,3% nas bolsas de Chicago e Nova York, respectivamente (após os contratos futuros do petróleo de janeiro, que foram negociados na casa dos $ 62 por barril) , já na sexta-feira, o petróleo voltou a crescer, por um lado, devido à maior atenção dos investidores internacionais aos ativos energéticos (incluindo os russos), por outro lado, graças ao relatório Baker Hughes, mostrando um declínio mensurável nos estoques de petróleo bruto nas instalações de armazenamento de petróleo dos EUA. As chances de que após o anúncio Decisões do Fed, o óleo cairá significativamente, ligeiramente - em atualmente não é do interesse de ninguém. O ouro continua sua tendência de baixa, já tendo caído para $ 1.240, mas ainda não há mudanças bruscas em seu valor de mercado - os donos de contratos de ouro, aparentemente, não esperam um aumento significativo na taxa e não têm pressa em fechar suas posições .

Tudo isso indica que muito provavelmente a febre atual, que estamos vendo no mercado dos EUA e na Europa, é mais uma tempestade em um copo do que uma preparação para uma mudança na política monetária do Fed. Isso significa que o rublo mantém todas as chances de permanecer relativamente estável em relação ao dólar. No que diz respeito ao euro, muito depende reuniões do BCE, que está agendado imediatamente após a reunião do conselho do Fed. Muito provavelmente, o Banco Central Europeu deixará tudo inalterado.

Em 26 de julho de 2016, teve início nos Estados Unidos uma reunião de dois dias do Federal Reserve System (Fed), no entanto, o Comitê de Mercado Aberto do regulador financeiro americano anunciará sua decisão sobre as taxas de juros na quarta-feira, 27 de julho, às 21:00 hora de Moscou. A decisão do Fed pode ter impacto na dinâmica das taxas de câmbio e na atuação dos reguladores de outros países.

Sobre como funcionam as taxas de juros e por que suas mudanças excitam os mercados - no material TASS.

O que é o FRS

• O Federal Reserve System dos EUA, estabelecido em 1913, desempenha as funções Banco Central países.
• Suas principais tarefas são a implementação da política monetária (monetária), influenciando as condições de circulação monetária e a taxa de crédito, controle e regulação dos bancos, mantendo a estabilidade do sistema financeiro.
• Para resolver esses problemas, o Fed utiliza as chamadas operações de mercado aberto (compra de títulos do governo, depósitos de reservas obrigatórias pelos bancos junto ao Fed e definição de taxas de refinanciamento (base) e contabilidade).

Quais são as taxas

• Taxa de desconto, definido pelo regulador diretamente, determina o custo do crédito para bancos comerciais, que é emitido pelo Fed.

• Em que taxa de refinanciamento (taxa de fundos federais), qual é chave regulados por meio de operações de mercado aberto. Aquilo é nós estamos falando sobre os juros do empréstimo que os bancos americanos usam quando emprestam seus fundos excedentes a outros bancos comerciais que estão passando por uma escassez de reservas. A taxa é fundamental porque afeta o valor do crédito para o consumidor final: pessoas físicas e jurídicas.
• O Fed não pode definir diretamente essa taxa.
• O regulador define a chamada taxa de fundos federais alvo, que é um valor ou faixa de valores. Mas os bancos não são obrigados a emitir fundos para outras instituições de crédito nessa porcentagem específica.
• Se o regulador perceber que os bancos estão usando taxas diferentes da meta, ele recorre à compra ou venda de títulos do governo para que os valores voltem para a faixa especificada ou para o valor especificado.
• A média ponderada das taxas bancárias é chamada eficaz a taxa de fundos federais.

Por que regular as taxas e o que isso afeta

• Quando o Fed quer baixar a taxa básica, ele compra títulos do governo no mercado aberto: isso leva a um influxo de fundos no mercado, torna o crédito "mais barato" e estimula o investimento. Ou seja, a redução da alíquota contribui para o crescimento econômico, gera empregos e, portanto, é utilizada para prevenir crises.
• No entanto, o excesso Dinheiro pode levar à inflação e, para evitar isso, o Fed pode aumentar a taxa vendendo títulos do governo e criando artificialmente uma escassez de dinheiro no mercado.
• Vale ressaltar que não é fácil regular os mercados, equilibrando entre crescimento econômico e baixa inflação. Taxas de juros baixas podem levar a "bolhas" nos mercados financeiros e são desvantajosas para muitos participantes do processo econômico. Ao mesmo tempo, desde que alto risco há risco de desaceleração do crescimento econômico e são especialmente inapropriados em tempos de crise.

Por que as decisões do regulador americano são tão aguardadas pelos mercados mundiais

• Como os EUA são a maior economia do mundo, seus principais indicadores e as medidas de ajuste do Fed têm forte impacto nas bolsas mundiais e nas moedas de outros países.
• Assim, quando a taxa é elevada no curto prazo, as moedas dos países em desenvolvimento podem "sofrer", pois os investidores se recusam a investir nelas em favor de títulos mais confiáveis ​​do governo dos EUA e depósitos em bancos americanos, que aumentam a taxa após o Fed .
• O dólar está ficando mais caro.

Como a taxa do Fed afeta a economia russa

• O aumento da taxa de desconto do Fed pressiona as moedas dos países com mercados emergentes, incluindo o rublo russo.
• A expectativa de aumento da taxa e, consequentemente, o fortalecimento do dólar não permitiu que o rublo se fortalecesse em maio, apesar do aumento dos preços do petróleo.

Fatos interessantes sobre o regulador americano

• O Fed reúne 12 bancos regionais (esses bancos estão em principais cidades- Boston, Nova York, Filadélfia, Cleveland, Richmond, Atlanta, Chicago, St. Louis, Minneapolis, Kansas City, Dallas e São Francisco).
• No entanto, apesar do fato de que o Fed está completamente empresa privada em termos de estrutura de propriedade do capital, o estado desempenha um papel significativo em sua gestão e, em geral, é independente Agencia Federal o governo dos EUA.
• A independência no trabalho é garantida pelo fato de que as decisões de política monetária não precisam ser aprovadas pelo Presidente dos Estados Unidos ou por qualquer um dos poderes executivo ou legislativo do governo.
• O Fed não recebe financiamento do Congresso. Ao mesmo tempo, o Fed está sob seu controle.
• Em 1982, um caso precedente foi considerado no Tribunal de Apelação: um particular exigiu uma indenização de um dos bancos da Reserva Federal por danos infligidos a ele pelo estado. O Tribunal emitiu o seguinte veredicto: "Federal Reserve Banks não são entidades governamentais, mas corporações independentes pertencentes a indivíduos privados e controladas localmente. Os Federal Reserve Banks foram criados para realizar uma série de tarefas governamentais."

Dinâmica da taxa do Fed

Nos anos 1950-1960. taxa efetiva Os fundos federais dos EUA flutuaram na faixa de 0,5% a 9%. Em 1973, a crise do petróleo levou a um aumento da taxa de inflação no país, pelo que a taxa-alvo foi fortemente elevada de 5,75% para 10,5-10,75%. Depois de cair para um nível de 4-7% em meados da década de 1970. a taxa bateu recordes devido a uma nova explosão de inflação em 1980-1981. (18-20%). Durante os anos 1980-1990. a taxa diminuiu gradualmente para um nível de cerca de 5%. Em 2001-2003, após a ascensão ao cargo do presidente dos EUA, George W. Bush, a taxa foi gradualmente reduzida para o nível de 1% (fixado em 25 de junho de 2003) para combater a recessão. A meta permaneceu inalterada por um ano, depois foi elevada novamente. Em 2006, o novo chefe do Fed, Ben Bernanke, aumentou repetidamente a taxa (até 5,25% em 29 de junho de 2006) para neutralizar o crescimento da "bolha" no mercado imobiliário. No entanto, o início da crise financeira global forçou o regulador em 2007-2008. baixar a taxa. Em 16 de dezembro de 2008, foi estabelecida uma faixa recorde de baixa - de 0 a 0,25%, enquanto Ben Bernanke seguia uma política de flexibilização quantitativa (no total, o Fed comprou cerca de US$ 4,5 trilhões em ativos). Desde então, a taxa alvo não mudou por sete anos, e a taxa efetiva variou de 0,07% (dezembro de 2012, início de 2014) a 0,2-0,22% (fevereiro de 2009, primavera de 2010). .). Em agosto de 2008, a taxa efetiva era de 0,14%. Em dezembro de 2015, a taxa de desemprego nos EUA era de 5%, a menor desde fevereiro de 2008, e o crescimento do PIB foi projetado em 2,8%. Nesse sentido, em 16 de dezembro de 2015, o Fed alterou a taxa pela primeira vez desde 2008, elevando-a para 0,25-0,5%. A partir de julho de 2016, a taxa efetiva é de 0,4%.