Fed će podići stopu što će se dogoditi s rubljom. Izvan "ranjivih pet": kako rast tečaja u SAD-u utječe na rublju
Odluka o diskontnoj stopi poglavlja Američka središnja banka Jannet Yellen objavit će 16. prosinca u 22 sata po moskovskom vremenu. No, na tržištu više nema sumnje da će porasti za 0,25 postotnih bodova. Na prethodnom sastanku u rujnu, američki regulator je priznao da bi do kraja godine stopa mogla porasti na 0,4%.
Ostaje na tehničkoj minimalnoj razini od 0,25% od prosinca 2008. Posljednje povećanje zabilježeno je još ranije - u lipnju 2006., na 5,25%, a zatim je stopa dosljedno spuštana na sadašnju razinu kako bi se podržalo gospodarstvo tijekom krize. Očekivana odluka Feda prilično je važna s psihološkog gledišta, jer će za tržišta značiti povratak na normalnu politiku umjesto kupnje obveznica i nulte stope kažu stručnjaci.
Što je viša glavna kamatna stopa u zemljišto je njegova imovina privlačnija. Podizanjem tečaja Centralna banka neizravno povećava potražnju za nacionalnom valutom (ruski regulator krenuo je tim putem prije točno godinu dana). Odnosno, grubo rečeno, dolar postaje još atraktivnija valuta, što dovodi do povlačenja sredstava s drugih tržišta, objašnjava financijski analitičar Alexander Kuptsikevich. Manje su poželjna imovina Japana i Europe, a da ne govorimo o tržištima u razvoju, među kojima je i Rusija.
Još u studenom Ministarstvo financija uvjerava da će odljev novca s tržišta u nastajanju u manjoj mjeri utjecati na Rusiju. Dužnosnik je to pripisao dobroj bilanci plaćanja i tekućeg računa. Suficit platne bilance planiran je na razini od 5 do 6 posto, kazao je. Međutim, istodobno je priznala da rublja ovisi o politici Fed-a, ali je savjetovala da se ne očekuju oštre fluktuacije tečaja.
Promjena tečaja Fed-a
Jačanje dolara, pak, smanjuje cijene robe, isto ulje. Cijene metala već su pale od 2011., kada je završio robni boom, zatim je pad pogoršao usporavanje kineskog gospodarstva, a potom i stopu Feda. Utjecaj odluke Feda na tečaj američke valute važan je za sve metale, citira Simone Gambarini, robni ekonomist u Capital Economicsu, The Wall Street Journal.
Ali ulaganja u zlato u usporedbi s američkim državne obveznice postat će manje atraktivne. Zlato je tijekom prošlog tjedna palo u cijeni za 1% - cijena za troy uncu je 1065 dolara, u studenom je metal izgubio 7% na cijeni, rekla je Elena Lysenkova, viša analitičarka banke.
Druga stvar je da je 90% odluke o stopi već uzeto u obzir u cijenama, pa je komentar Feda važan. Tečaj eura u dolarima, počevši od 14. prosinca, pao je, primjerice, s 1,1057 dolara na 1,0925 dolara u srijedu, 16. prosinca u 13 sati. To se dogodilo upravo zbog jačanja povjerenja u dolar. Ako FRS nagovijesti razboritu monetarnu politiku, dolar bi mogao ponovno pasti, smatra Alexander Kuptsikevich.
Prema FxPro-u, američkim monetarnim vlastima teško je odstupit će od općeg kursa svjetskih središnjih banaka koje relaksiraju monetarnu politiku. Dana 4. prosinca, ECB je produžio potporu gospodarstvu, australska rezervna banka govorila je o svojoj spremnosti da snizi stopu, a novozelandski regulator snizio je stopu prije tjedan dana.
Kina dosljedno omekšava politiku Već pola godine čelnik Banke Engleske jučer je objavio da je rast stopa nebitan. Ruska središnja banka, koja čeka pad inflacije, također namjerava nastaviti smanjivati stopu. Ali ista Janet Yellen je već rekla da više nije moguće čekati s povećanjem, inače će se SAD suočiti s recesijom.
Ako šef FED-a usmjerit će tržište za daljnji rast stope, pojačat će se odljev kapitala s tržišta u razvoju. U ovom slučaju mogli bismo vidjeti 75 rubalja za dolar, predviđa makroanalitičar Dmitrij Dolgin.
O razmjerima povećanja stope sljedeće godine nema konsenzusa. Konsenzusna prognoza ekonomista, temeljena na rastu zaposlenosti u Sjedinjenim Državama i poboljšanju trenda gospodarskog rasta, tri su povećanja od 0,25 tijekom slijedeće godine, kaže stručnjak.
“Istodobno, sudionici na tržištu su optimističniji, ne očekuju više od jedne povišice. Odnosno, trenutne cijene tržišne imovine sadrže očekivanja koja se s ekonomske točke gledišta mogu smatrati preoptimističnima", napominje Dolgin.
Od 14:00 Brent barel s isporukom u siječnju je na burzi procijenjen na manje od 37,34 dolara. Ovo nije puno iznad dna na kojem su cijene pale dan prije - 36,34 USD, što je najniža cijena iz 2004. godine. Postoji mišljenje da je tržište nafte, nakon tržišta novca, već povratilo povećanje stopa Feda, a nakon objave odluke o stopi, cijene nafte će ubrzati rast.
Primjerice, do 9:30 barel je poskupio na 38,45, a dan prije narastao čak na 39,69 dolara. Tržište je usporila procjena rezervi Američkog instituta za naftu. Prema izvješću, porasle su za 2,3 milijuna barela u odnosu na prognozu pada od 2,5 milijuna barela. Učinak bi mogla imati i vijest o pristanku čelnika američkog Kongresa da ukinu embargo na izvoz nafte, iako on još nije formalno fiksiran.
Za siguran preokret cijena barela mora prijeći 41,55 dolara, kaže analitičar "" Vladislav Antonov. Ako nacionalna valuta danas preživi bez velikih gubitaka, sutrašnja predsjednička konferencija za novinare može pomoći rublji. Prije njega, rublja, u pravilu, čudesno jača. Plaćanje poreza izvoznika pomoći će nacionalnoj valuti sljedeći tjedan.
Tijekom dana, tečaj dolara na Moskovskoj burzi nekoliko puta prelazio iz uspona u pad. Otvoreno uz nagli porast na 70,24 rublja, na 70,57 u 11:38. Već do 12:13 tečaj je naglo pao na 69,8, ali se već sljedeće minute korigirao. Do 14:00 dolar je opet dobio 70,2 rublje.
Odaberite fragment s tekstom pogreške i pritisnite Ctrl+Enter
U srijedu, 27. srpnja, američki sustav federalnih rezervi (FRS) objavit će svoju odluku o osnovnoj stopi. Čelnica regulatora Janet Yellen i njezini kolege određivat će buduću monetarnu politiku Sjedinjenih Država. Njegovo pooštravanje – odnosno podizanje stope – dovest će do kolapsa cijena nafte i pada rublja. Lenta.ru odgovorila je na pet glavnih pitanja o postupcima Fed-a.
Što je osnovna stopa Fed-a?
Osnovna stopa, ili stopa Fed fondova, postotak je po kojem banke jedna drugoj daju neosigurane prekonoćne zajmove (to jest, na jedan dan) iz viška rezervi. Formalno, stopa je određena na otvorenom tržištu. No zapravo, Fed može utjecati na njegovu razinu postavljanjem cilja. Sada je 0,25-0,50 posto.
Istovremeno, postoji popust, prema kojem Fed dodjeljuje novac bankama na dan izravno iz vlastitih sredstava. Obično je viši od baze ovaj trenutak- 1 posto). Eskontna stopa spominje se mnogo rjeđe jednostavno zato što nije toliko “popularna”: financijske institucije tretirati Fed kao vjerovnika zadnje utočište i obratiti mu se samo u slučaju nužde.
Osim stopa, Fed ima nekoliko drugih alata. Takozvano kvantitativno popuštanje, na primjer, uključuje masovnu kupnju američkih državnih obveznica kako bi se novac upumpao u financijski sustav. Osim toga, tijekom vrhunca krize 2008.-2009., Federalne rezerve kupile su korporativne obveznice kako bi tvrtkama iz realnog sektora omogućile pristup sredstvima u vrijeme kada su im banke praktički prestale posuđivati.
Kako stopa Fed-a utječe na globalnu ekonomiju?
Za banke u sustavu od velike je važnosti mogućnost brzog posuđivanja novca na kratko vrijeme. Ako je stopa saveznih fondova niska, tada kreditne institucije mirnije upravljaju svojim raspoloživim sredstvima, aktivnije distribuiraju kredite drugim bankama i realnom sektoru. To, s jedne strane, povećava gospodarsku aktivnost, as druge strane izaziva ubrzanje inflacije.
Stoga Fed koristi ovaj alat ovisno o ekonomskim uvjetima. U slučaju recesije, stagnacije ili slabog gospodarskog rasta, stopa se snižava kako bi se potaknulo kreditiranje i gospodarstvo. U normalnoj dinamici, stopa raste kako bi se izbjeglo ubrzanje povećanja cijena i pregrijavanje gospodarstva.
Budući da je SAD jedno od najvećih gospodarstava na svijetu s ogromnim financijskim tržištem, a dolar je glavna rezervna valuta, stopa Fed-a utječe na sve. Povećanje tečaja dovodi do masovnog odlaska ulagača u američku imovinu, što znači jačanje dolara i niže cijene roba.
Je li trenutna stopa niska ili visoka?
Razdoblje niskih, gotovo nultih stopa, traje već gotovo osam godina. Uskoro će stasati generacija koja nije vidjela nikakvu drugu financijsku politiku američkog regulatora. Zapravo, prema standardima bilo kojeg od prošlih razdoblja, ova situacija je jedinstvena. Prije 2008. stopa je samo jednom pala na 1 posto, početkom 2000-ih, nakon velikog pada burze izazvanog krahom internetskih kompanija, i to ne zadugo.
Sada postoje razlozi za meku monetarnu politiku. Financijska kriza 2008. bila je jedna od najgorih u povijesti, uzdrmala je svjetsko gospodarstvo do temelja. Mnoge se banke nikada nisu u potpunosti oporavile. Povratak stopa na normalne razine iz sredine 1990-ih ili 2000-ih mogao bi izazvati još jednu katastrofu.
Čak ni sadašnje ultraniske kamatne stope, međutim, nisu pomogle SAD-u da dosegne razine od prije deset godina. S druge strane, poludepresivno stanje gospodarstva koči inflaciju, što je ono što drži stope blizu nule tako dugo vremena.
Prije se smatralo da bi takva financijska politika mogla napuhati financijske balone i tako stvoriti uvjete za novi kolaps. Ovo se stajalište sada dovodi u pitanje. Fed je danas pionir, proučavajući ekonomiju u praksi. Ne postoji povijesni presedan za politiku nulte stope.
Kolika je vjerojatnost da će se tečaj ovaj put promijeniti?
Jako malo. Vjerojatnost povećanja stope od 0,25 postotnih bodova ili više manja je od 2,4 posto, pokazuju terminske pogodbe. A razloga za to ima dovoljno. Prije svega, stanje američkog gospodarstva nastavlja zabrinjavati financijske vlasti. Prema analitičaru investicijske tvrtke Exante Kirillu Kononovichu, svibanjsko izvješće o zapošljavanju u SAD-u i broju otvorenih radnih mjesta bilo je neuspjeh.
Ilya Frolov, viši menadžer za istraživanje i analizu industrija i tržišta kapitala u Promsvyazbank, vjeruje da stopa neće biti povećana do kraja godine.
“Unatoč laganom oporavku američkog gospodarstva u ljetnim mjesecima, vidimo niz prepreka koje neće dopustiti Fedu da podigne stopu - heterogeno stanje tržišta rada, odsutnost izraženih inflatornih rizika, slabost u industriji ”, rekao je u intervjuu za Lenta.ru.
Osim toga, Janet Yellen sada se osvrće na stanje stvari u svijetu. I još je dalje od idealnog nego u samim Sjedinjenim Državama. “Još uvijek je nejasan mogući doprinos Brexita usporavanju globalne ekonomije i nestabilnosti na tržištima (prije svega zemlje u razvoju). Povećanje američkih stopa dovest će do odljeva sredstava iz Europe i Ujedinjenog Kraljevstva”, objašnjava Kononovich.
Dodajmo ovome užasnu situaciju s lošim dugovima u Italiji – to je nova prijetnja eurozoni i Europskoj uniji. Sve to prisiljava Fed da bude oprezniji s bilo kakvim promjenama u monetarnoj politici.
Što će biti s naftom i rubljem?
Ako po rezultatima sadašnjeg ili sljedećeg, rujanskog sastanka, Fed ipak podigne stopu, tada će prije svega ojačati dolar. Sa svim posljedicama koje iz toga proizlaze.
“Što bi investitori više voljeli: dobivanje negativnih prinosa na niskorizične obveznice (poput njemačkih) u Europi ili ulaganje u američke obveznice s istom razinom rizika i višim prinosom (i potencijalno profitiranje od aprecijacije dolara u odnosu na euro) ? Otuda povećana potražnja za američkom valutom. Pod tim uvjetima, vrijednost robnih sredstava će pasti - potražnja za mnogima od njih, uključujući naftu, ostaje ograničena, a ponuda ostaje prekomjerna,” napominje Kirill Kononovich iz Exantea.
Istodobno, Ilya Frolov iz Promsvyazbank vjeruje da izravan utjecaj nećemo vidjeti cijene nafte. Glavnu ulogu na tržištu ugljikovodika sada igraju temeljni čimbenici - povećanje proizvodnje i rast aktivnosti bušenja u SAD-u, kao i prevelike zalihe naftnih derivata na ključnim tržištima.
Općenito, Kononovič ukazuje na snažan utjecaj stope Feda na rusko gospodarstvo. “U biti, stopa Fed-a je mjera troška kreditiranja diljem svijeta. Čak i u uvjetima sankcija, inozemno zaduživanje Rusije i ruskih korporacija vezano je uz globalnu razinu stopa”, komentira analitičar. Ako troškovi kreditiranja u SAD-u porastu, porast će i za Rusiju.
Pa ipak, stručnjaci su sigurni da stopa neće biti podignuta. Stoga vrijedi obratiti posebnu pozornost na komentare Feda, objavljene nakon sastanka 27. srpnja. Njihova objava također će utjecati na tržište.
“Ako se komentari pokažu oštrim i pokažu da će stopa vjerojatno porasti prije kraja godine, tada možemo vidjeti val prodaje visokorizične imovine - to uključuje naftu, kao i jačanje dolara na međunarodnom valutnom tržištu. To će dovesti do pogoršanja odnosa ulagača prema ruskim dionicama i rublju", zaključio je Bogdan Zvarich, analitičar grupe Finam.
Povećanje tečaja dolara uzrokovat će povratak kapitala u SAD. To bi moglo dovesti do slabljenja rublje, no učinak će biti ublažen zbog relativno male ovisnosti Rusije o vanjskom financiranju.
Već tri mjeseca, od sredine studenog 2016., valutni špekulanti s oduševljenjem igraju "carry trade" na rublju u odnosu na dolar i euro uz uzbuđenje redovnih posjetitelja kasina. Od početka 2017. ruska rublja postala je jedna od tri najpopularnije valute među globalnim igračima, nadmašivši i brazilski real i južnokorejski won u svom rastu u odnosu na dolar. A nisu ni u stanju preokrenuti trend, jer samo dva glavna faktora utječu na tečaj ruske valute: cijene nafte i razlika u kamatama. Sve ostalo tržište izrazito ignorira. I ako je nafta, fiksirana iznad 55 dolara, glavni stabilizirajući čimbenik za rublju, odluke Banke Rusije i američkih Federalnih rezervi u veljači da ostave svoje stope nepromijenjene zadržavaju atraktivnost igre "carry trade". A budući da je Središnja banka u svom priopćenju za javnost izravno naznačila da se smanjio potencijal za smanjenje ključne stope u prvoj polovici 2017., Fedova politika sada postaje posebno važna.
Oporavak Amerike
Rusko devizno tržište praktički je ignoriralo govor čelnice Feda Janet Yellen pred Senatskim odborom za bankarstvo, i to uzalud. Pooštravanje monetarne politike u Sjedinjenim Državama prijeti ne samo globalnom tržištu obveznica, već može u "jednom lijepom trenutku" zaustaviti "carry trade" na rublju i preokrenuti ovaj rastući trend za 180 stupnjeva.
Još 1. veljače Janet Yellen zauzela je neutralan stav u vezi s daljnjim radnjama regulatora zbog nesigurnosti politike nove administracije, ali sada je čelnik Fed-a najavio tečaj za podizanje stopa, bez obzira na buduću trgovinu industrijska i fiskalna politika Bijele kuće. “Značajan napredak u američkom gospodarstvu je pokretačka snaga monetarna politika”, rekla je gospođa Yellen, odgovarajući na pitanja senatora.
Takve se izjave uvelike razlikuju od opreznog tona prošlogodišnjih govora, kada je Fed morao ustuknuti i odgoditi niz povećanja stopa. Ovaj izbor nije bio potaknut samo nestabilnošću tržišta rada i neizvjesnošću oko gospodarskog rasta, već i neravnotežama u globalnom gospodarstvu i pokušajima konkurentne devalvacije od strane američkih trgovinskih partnera.
Sada Fed navodi poboljšanje sentimenta i porast potrošačkog i poslovnog povjerenja. I dok se može samo nagađati kako će poticaji koje je obećao predsjednik Trump utjecati na gospodarski rast, postoji određena euforija među poslovnom elitom i na Wall Streetu, gdje burzovni indeksi ponovno pišu rekorde svih vremena. Poboljšanje poslovnog raspoloženja može dovesti do povećanja investicijske aktivnosti i rasta zaposlenosti. No istodobno se povećavaju i rizici od inflacije. Najnoviji podaci pokazuju i rast maloprodaja, te porast indeksa potrošačkih cijena. U ovaj slučaj to je tzv. inflacija potražnje (inflacija potražnje), uzrokovana povećanjem ukupne potrošnje u gospodarstvu, uključujući i privatnu potrošnju i rast kapitalnih investicija. Stopa nezaposlenosti u siječnju iznosila je 4,8%, godišnja inflacija 2,5%, a indeks izdataka za osobnu potrošnju (PCE indeks cijena), koji je sada glavni pokazatelj Fed-a, porastao je tijekom godine 1,6%.
A upravo te okolnosti čine povećanje kamata u prvoj polovici 2017. neizbježnim. Najvjerojatnije će se to dogoditi 3. svibnja na sljedećem sastanku povjerenstva za otvorena tržišta Fed. Čelnica Feda je u govoru senatorima rekla da smatra "nerazumnim" odgađanje povećanja osnovne stope. Kašnjenje stopa iza inflacije loše je za gospodarstvo. Ako tada morate brzo podići stope, tada možete srušiti financijska tržišta i ponovno pasti u recesiju.
Zapravo, čelnik Fed-a najavio je pokretanje protucikličke monetarne politike, kada će povećanje kamatnih stopa spriječiti pregrijavanje gospodarstva. Važno je da Fed počinje djelovati kao konvencionalna nacionalna središnja banka, a ne kao emisiono središte svjetske pričuvne valute. Postojeće neravnoteže u globalnoj ekonomiji i interesi sudionika međunarodna trgovina vjerojatno će se u određenoj mjeri zanemariti, unatoč činjenici da dolar čini do 85% transakcija u svijetu, a bez iznimke su sva financijska i robna tržišta na kojima se transakcije obavljaju u dolarima međusobno povezana.
"Dijelimo ciljeve američke vlade i moramo konstruktivno raditi kako bismo osigurali snažno, stabilno američko gospodarstvo i financijski sustav", napisala je Yellen, komentirajući Fedovo sudjelovanje u razvoju međunarodnih bankarskih pravila koja će promicati financijsku stabilnost i konkurentnost američkih kompanija . Izgleda kao Trumpov slogan Amerike prvi postaje popularan kod monetarnih vlasti.
Let iz rublje
A sada se vratimo na situaciju na deviznom tržištu, a posebno na kotacije dolara / rublje. Povećanje kamatnih stopa na dolarske instrumente (stope LIBOR) zajedno s očekivanjima daljnjeg rasta prinosa američkih državnih obveznica smanjuju privlačnost "carry trade" operacija za špekulante. Budući da je igra "jake" rublje trajala dovoljno dugo, neki igrači sada mogu početi uzimati dobit i smanjivati duge pozicije u rublji u odnosu na dolar, što bi u prvoj fazi moglo postati stabilizirajući faktor za rusku valutu, ali onda , dok Fed podiže stope, to može uzrokovati još jedno slabljenje rublje.
Ipak, i dalje ćemo imati sreće u usporedbi s većinom zemalja u razvoju, jer će povećanje tečaja dolara i općenito povećanje ulaganja u američko gospodarstvo izazvati globalno kretanje kapitala prema SAD-u. Količina premještenog kapitala može doseći trilijune dolara. Rusija je sada mnogo manje ovisna o vanjskom financiranju, ali periferna tržišta duga, tržišta dionica i većina valuta bit će pod pritiskom u drugoj polovici 2017., kada globalni financijski sustav počne živjeti u iščekivanju sljedeće odluke Fed-a o podizanju stopa.
No, opasnost od rasta kamata nije jedino što sada zabrinjava ulagače. Također postoji rizik da će Fed početi smanjivati svoju bilancu, koja je akumulirala 4,5 trilijuna dolara imovine zbog prošlih kvantitativnih popuštanja i otkupa obveznica. To bi moglo imati daleko veći negativan učinak na tržišta čak i od trostrukog povećanja kamata u 2017. godini.
Istina, Yellen je požurila umiriti senatore (a istovremeno i sudionike na tržištu), rekavši da će smanjenje ulaganja u obveznice početi tek kada se monetarne vlasti uvjere da se gospodarstvo stabilno razvija, a savezna stopa financiranja dosegla je dovoljnu razinu. kako bi odgovorili na gospodarsko usporavanje. smanjenje stope." Prevedeno na obični jezik, to znači da će stopa prvo prijeći 2%, što se neće dogoditi do prve polovice 2018., a tek tada će Fed početi smanjivati svoju bilancu. Yellen u svom govoru nije mogla zaobići gospodarsku neizvjesnost koja okružuje postupke nove administracije, navodeći među razlozima "moguće promjene u američkoj fiskalnoj i drugim ekonomskim politikama, budući rast produktivnosti i razvoj u inozemstvu".
Vjerojatno će ova neizvjesnost biti glavni faktor odvraćanja za Fed, prisiljavajući regulatora da se postupno kreće, čekajući rezultate prethodnih akcija. Ali financijski igrači više neće imati laku zaradu, rizici će se povećati, uključujući i za rublju.
Aleksandar Losev direktor tvrtke UK "Sputnik - Capital Management"Nakon gotovo dvije godine čekanja, američka središnja banka konačno je odlučila podići svoju stopu. To se dogodilo prvi put nakon devet godina. Nije slučajno što cijeli svijet tako pomno prati postupke američkog regulatora - postupci Feda imat će utjecaja na cjelokupno globalno gospodarstvo. Za Rusiju će to također imati izuzetno ozbiljne posljedice.
U srijedu kasno navečer, Fed je objavio da podiže osnovnu stopu s rekordno niske stope od 0-0,25% na 0,375% godišnje. Očekivanja ove odluke već duže vrijeme jačaju američku valutu.
“Fedovi koraci neće imati izravan utjecaj na Rusiju. No neizravan utjecaj kroz jačanje dolara i pad cijena nafte može biti sasvim dovoljan.”
Posljednji put američka središnja banka podigla je kamatne stope 29. lipnja 2006. godine. Tijekom 2007.-2008. Fed je postupno snižavao stopu dok nije dosegla najnižu točku u prosincu 2008. Od tada je stopa ostala na 0,25%.
Kako bi se nosio s tadašnjom financijskom krizom, Washington je počeo tiskati novac pokretanjem tri uzastopna takozvana programa kvantitativnog popuštanja. Dio novca otišao je u tržište dionica, koji je počeo rasti puno brže od samog SAD-a, ali i svjetske ekonomije u cjelini. To nam omogućuje da govorimo o napuhavanju financijskog balona u Sjedinjenim Državama. Međutim, Washington je na vrijeme, u listopadu 2014., zaustavio tiskarski stroj i najavio planove za povećanje stope.
To je ono što je uvelike omogućilo dolaru da tako snažno ojača Prošle godine te utjecati na pad cijena nafte. Povećanje kamatne stope trebalo bi lagano ispuhati burzovni mjehur, sprječavajući njegovo naglo pucanje.
Stopa Feda ostala je na nuli šest godina, što znači neuspješnu politiku, u intervjuu za novine VZGLYAD autoritativni kineski stručnjak za globalni financijski sustav Sun Hongbing (uspio je predvidjeti američku hipotekarnu krizu 2007. i globalnu financijsku krizu). kriza koja je uslijedila). “Ako američka središnja banka želi da drugi igrači imaju povjerenje u američko gospodarstvo i dolar nakon politike kvantitativnog popuštanja, kao u starim danima, tada će se morati povećati ključna stopa“, objasnio je beznađe djelovanja američkog regulatora.
U isto vrijeme, Fed mora djelovati suprotno poziciji drugih igrača, primjećuje financijski analitičar FxPro Alexander Kuptsikevich. Središnje banke drugih velikih gospodarstava, naprotiv, snižavaju svoje stope. Tako je doslovno 4. prosinca ECB snizio stopu i produžio trajanje europskog programa kvantitativnog popuštanja. Reserve Bank of New Zealand snizila je ključnu stopu prije tjedan dana, a australsko regulatorno tijelo najavilo je spremnost za smanjenje stope. Kina je u drugoj polovici godine više puta omekšala svoju financijsku politiku i tako namjerava nastaviti. Čelnik Banke Engleske, koji je prije pola godine obećao da će pitanje politike pooštravanja biti aktualno zimi, rekao je dan prije da je povećanje stope sada nebitno. Ruska središnja banka također je smanjila stopu ove godine više puta i spremna je smanjiti je na sljedećim sastancima.
Implikacije za globalnu ekonomiju
Povećanje stope američke središnje banke moglo bi dovesti do povećanja ekonomske nestabilnosti kako u Sjedinjenim Državama tako iu svijetu. Za SAD bi ovaj korak mogao značiti pojavu problema s tržištem rada, usporavanje inflacije i zamrzavanje rasta plaća. Na to je, među ostalim, upozorio i Međunarodni monetarni fond. Osim toga, povećanje kamatne stope moglo bi uzrokovati daljnju aprecijaciju dolara i, zauzvrat, značajan pad izvoza.
Na udaru će biti i zaoštravanje Fed-ove politike obični Amerikanci, uostalom, povećanje stope će natjerati krupni kapital da plati više za međubankarski kredit, a to će zauzvrat povećati cijenu kredita za potrošače u samim bankama.“Više stope zajmova u SAD-u ugrozile bi obnavljanje privatnih zajmova od 17 bilijuna dolara, od čega su 82 posto hipoteke, a 1,3 bilijuna dolara studentski zajmovi. Američki potrošači neće moći zaraditi više. Njihova imovina u odnosu na vlastite prihode već je na vrhuncu nulte hipotekarne krize. Kako bi uvjerili banku da će vratiti novac, američki potrošači će štedjeti na robi koja nije neophodna, uključujući potrošačku elektroniku i novu odjeću”, očekuje Mikhail Krylov iz investicijske tvrtke Golden Hills-Capital.
Međutim, Kina bi mogla još više patiti. Povećanje Fed-ove stope obećava smanjenje američke potražnje za uvoznom robom. A najgore od svega bit će u Kini, NRK uglavnom zarađuje na prodaji svoje robe u Sjedinjenim Državama.
Jačanje dolara već dovodi do povlačenja kapitala s tržišta u razvoju, uključujući i Kinu, što rezultira potrebom devalvacije lokalne valute. Američki dolari, izdani u sklopu programa kvantitativnog popuštanja, osigurali su rast američkih prihoda i potaknuli domaću potrošnju. Troškovi Amerikanaca su 2,5-3 trilijuna dolara godišnje veći od stvarnih prihoda, kaže predsjednik grupe Neocon Mihail Khazin. Pravi prosjek plaća u zemlji je na razini 1958. godine, a sve iznad osigurala je emisija novca, objašnjava stručnjak.
Kina pak živi od emisije dolara. U domaće tržište treba uložiti oko 2,5-3 trilijuna dolara godišnje, napominje Khazin. Stoga bi zaoštravanje monetarne politike moglo pogoditi i američko i kinesko gospodarstvo.
Inače, Rusija će možda pokušati i zaraditi na cijeloj ovoj priči. “Naizgled beskrajno američko tržište sada će se početi smanjivati. Vidimo to kao priliku za pozicioniranje euroazijskog tržišta kao alternative američkom. Da biste to učinili, samo trebate postići ukidanje sankcija “, kaže Krylov.
Posljedice za Rusiju
Fedovi koraci neće imati izravan utjecaj na Rusiju. No neizravni utjecaj kroz jačanje dolara i pad cijena nafte može biti dovoljan za novi pad. rusko gospodarstvo.
U iščekivanju odluke Feda, dolar je već ozbiljno ojačao, a posljedično je došlo i do pada dolarskih kotacija nafte. Jačanje dolara izaziva deprecijaciju sve druge imovine koja se vrednuje u dolarima, uključujući i cijene nafte.Otkako je Fed krajem 2013. počeo nagovještavati povećanje kamatne stope, rubalj je pod stalnim pritiskom. "Samo dio pada rublje objašnjava se geopolitikom, ostatak je rast dolara i odljev kapitala s tržišta u razvoju", napominje Alexander Kuptsikevich.
“Vjerojatno povratak nafte na najniže razine iz 1998. Po trenutnim cijenama, to je oko 18 dolara po barelu. U ovom slučaju, dolar će skočiti u odnosu na rublju na stotine. Povjerenje u dolar bit će vraćeno, ali pod koju cijenu? Vrlo je moguće da će to biti pirova pobjeda”, smatra Mihail Krilov.
Drugi stručnjaci ne očekuju početno ozbiljnu reakciju tržišta na Fedovo povećanje kamata. Minimalni porast i blaga retorika mogu čak podržati rizične valute poput rublje, ne isključuje Ivan Kopeikin iz BCS Expressa. Ali naknadne izjave i prognoze mogu imati mnogo ozbiljniji utjecaj na dioničku imovinu.
“Malo je vjerojatno da će odluka Feda da podigne stopu postati poticaj za snažno slabljenje rublje. Možda sa strujom visoka razina volatilnosti ruske valute, očekivane vijesti neće izazvati reakciju koja se dramatično ističe na pozadini uobičajene tržišne "buke", - kaže Vitaly Manzhos, viši analitičar u Obrazovanie Bank.
Međutim, jačanje dolara na sadašnjim visinama, čak i bez oštrih skokova u Rusiji, također ne sluti na dobro. U rujnu i listopadu rusko gospodarstvo pokazalo je prve znakove usporavanja pada, što je dalo priliku za blagi, ali rast BDP-a u 2016. Međutim, jačanje dolara i pad cijena nafte ispod 40 dolara mogli bi spriječiti konsolidaciju uspjeha. U tom slučaju treba očekivati pad dioničkih indeksa, pa čak i rast ključne stope.
“Možda neće biti jakih posljedica za proračun u prvoj fazi, jer će pad cijena nafte biti kompenziran istim slabljenjem rublje. Ali to prijeti poslovanju pogoršanjem poslovnih aktivnosti, što će, naravno, utjecati na prihode proračuna u budućnosti", kaže Alexander Kuptsikevich. Prema procjenama izvoza, svaka rublja u tečaju dolara košta ruski proračun oko 90 milijardi rubalja godišnje.
Jak dolar također prijeti povećanjem troškova i smanjenjem profita za ruska poduzeća koja ovise o uvoznim komponentama. Inflacija se neće usporiti, kako se sada nada Središnja banka Ruske Federacije, već će se ubrzati.
Međutim, postoji i treći scenarij. Nije isključeno da će Fed-ovo povećanje kamata, ako ne odmah, onda postupno, dovesti do slabljenja dolara. Barem tako govore povijesne paralele. “Tijekom proteklih 25 godina, Fed je dva puta započeo ciklus pooštravanja. Stoga, ako gledate analogno s 1994. i 2004., kada je Fed izveo prvo povećanje kamatne stope, indeks dolara je bio u padu. Vjerojatno će se to dogoditi i ovaj put”, kaže Irina Rogova iz Forex Club Group of Companies.
“U šest mjeseci nakon povećanja kamatne stope Feda, dolar bi mogao ostati pod pritiskom. Rublja bi, naravno, u ovoj pozadini mogla dobiti umjerenu podršku. Štoviše, nafta također može pokazati određeni rast, budući da je ovaj energent denominiran u dolarima”, kaže stručnjak.
“Usuđujemo se reći da će nakon sastanka dolar lagano pasti, vraćajući par euro/dolar iznad 1,10. To rublji daje priliku da se produbi ispod 70 za dolar,” kaže Alexander Kuptsikevich.
Za Rusiju je u ovom slučaju važno koliko će dolar pasti. Snažan pad američke valute također nam je neisplativ. U slučaju značajnog jačanja rublje, ruska izvozna roba mogla bi postati manje konkurentna. Međutim, prihodi od nafteće rasti u ovom slučaju. Iako ovdje postoji stražnja strana medalje - niske cijene nafta je potaknuta strukturnim promjenama u gospodarstvu temeljenom na resursima.
Najbolja opcija za rusko gospodarstvo bila bi stabilnost deviznog tržišta. No, sve dok Fed jasno ne definira svoju buduću politiku, to je malo vjerojatno.
Američki regulator podigao je stopu tržišta novca za 25 bodova - na razinu od 2-2,25% godišnje. Upravo takav scenarij umjerenog porasta predviđali su stručnjaci. Ova odluka je već uključena u trenutne kotacije, tako da ovaj put neće uslijediti kolaps rublje. Međutim, ako u budućnosti Sjedinjene Države naglo podignu stopu, tada rublja neće moći odoljeti, predviđaju analitičari.
Savezni odbor za otvoreno tržište Sustav federalnih pričuva (FRS) Sjedinjenih Država po treći je put u 2018. osnovna stopa tržište novca - za 25 baznih bodova. Sada će biti u rasponu od 2-2,25%.
Odluku o podizanju stope jednoglasno su donijeli predstavnici Saveznog odbora za otvoreno tržište (FOMC). FOMC ga obično podiže kako bi spriječio inflaciju i pregrijavanje gospodarstva.
Od posljednjeg sastanka odbora u kolovozu, makroekonomske statistike pokazuju da tržište rada nastavlja jačati, a gospodarska aktivnost stabilno raste, navodi se u priopćenju FOMC-a. Stopa nezaposlenosti u SAD-u ostala je niska, broj radnih mjesta je porastao, kao i potrošnja kućanstava.
"Potrošnja potrošača i poslovna ulaganja u dugotrajnu imovinu rasla su velikom brzinom", kaže se u dokumentu.
Istodobno se godišnja inflacija drži oko ciljnih 2%.
Odluka FOMC-a poklopila se s prognozama velike većine ekonomista i sudionika na tržištu. Upravo ovo umjereno, ne agresivno povećanje stope predvidjeli su stručnjaci koje je anketirala Gazeta.Ru.
Kao što je Fed rekao u izjavi, "Pri određivanju vremena i veličine budućih prilagodbi raspona ciljne kamatne stope na fondove saveznih zajmova, odbor će ocijeniti one koje su već provedene i one koje se očekuju ekonomski uvjeti u usporedbi s ciljevima: maksimalna zaposlenost i inflacija od 2%”.
Istodobno, na prethodnom sastanku odbora, održanom 31. srpnja - 1. kolovoza, regulator je jasno dao do znanja da namjerava podići stopu još dva puta, uz prethodna dva povećanja.
Podsjetimo kako je podignuta stopa Fed-a godine U zadnje vrijeme. Krajem 2015. Fed je podigao osnovicu kamatna stopa s gotovo nule na 0,25% po prvi put u gotovo 10 godina.
U 2016. stopa je jednom podignuta na razinu od 0,5-0,75%, au 2017. tri puta. Od 2018. stopa je podignuta dva puta, u ožujku i lipnju. A 2019. Američka središnja banka jasno je dala do znanja da bi ga mogla povećati tri puta.
ulagači će nastaviti očekivati još jedan porast prije kraja godine i najmanje dva porasta tijekom 2019. budući da se monetarna politika nastavlja pooštravati kako bi zaštitila gospodarstvo od pregrijavanja.
Prema riječima Anastazije Ignatenko, vodeće analitičarke TeleTrade Groupa, čak i retorika Fed-a da će se monetarna politika pooštriti može biti razlog za naglo jačanje američke valute.
