연준은 루블에 어떤 일이 일어날지 금리를 인상할 것입니다. "취약한 5"외: 미국의 금리 인상이 루블에 미치는 영향

장 할인율 결정미국 연방 준비 은행 Jannet Yellen은 모스크바 시간으로 12월 16일 22:00에 발표할 것입니다. 다만 0.25%포인트 상승할 것이라는 데는 의심의 여지가 없다. 지난 9월 회의에서 미국 규제 당국은 연말까지 금리가 0.4%까지 오를 수 있다고 인정했습니다.

기술적 최소 수준인 0.25%를 유지합니다. 2008년 12월부터. 마지막 인상은 2006년 6월에 5.25%로 더 일찍 기록된 후 위기 동안 경제를 지원하기 위해 비율이 현재 수준으로 지속적으로 낮아졌습니다. 연준의 예상되는 결정은 심리학적 관점에서 다소 중요합니다. 제로 요금전문가들은 말한다.

국가의 주요 금리가 높을수록자산이 더 매력적입니다. 금리를 인상함으로써 중앙 은행은 간접적으로 국가 통화에 대한 수요를 증가시킵니다 (러시아 규제 기관은 정확히 1 년 전에이 경로를 택했습니다). 즉, 대략적으로 말하면 달러는 훨씬 더 매력적인 통화가 되어 다른 시장에서 자금을 인출하게 된다고 설명합니다. 재무 분석가알렉산더 쿠프치케비치. 러시아를 포함한 신흥 시장은 말할 것도 없고 일본과 유럽의 자산은 덜 바람직하다.

11월에 다시재무부는 신흥 시장에서의 자금 유출이 러시아에 미치는 영향은 덜할 것이라고 확신했습니다. 이 관리는 이것이 강력한 국제수지와 경상수지 때문이라고 생각했습니다. 국제수지 흑자는 5~6% 수준으로 계획하고 있다”고 말했다. 그러나 동시에 그녀는 루블이 연준의 정책에 의존하고 있음을 인정했지만 급격한 환율 변동을 기대하지 말라고 조언했습니다.

연준 금리 변경

달러의 강세는 차례로 감소합니다.상품 가격, 같은 기름. 금속 가격은 원자재 붐이 끝난 2011년 이후 이미 하락했고, 그 후 하락은 중국 경제의 둔화를 악화시켰고, 그 다음에는 연준 금리를 악화시켰습니다. 미국 통화의 환율에 대한 연준의 결정의 영향은 모든 금속에 중요하다고 Capital Economics의 상품 경제학자 Simone Gambarini는 The Wall Street Journal을 인용합니다.

그러나 미국에 비해 금에 대한 투자국채는 덜 매력적이 될 것입니다. 지난주 금 가격은 1% 하락했습니다. 트로이 온스당 가격은 1065달러이며, 11월 금속 가격은 7% 하락했다고 은행의 선임 분석가인 Elena Lysenkova는 말했습니다.

또 한가지는 요율 결정의 90%가 이미 가격에 반영되어 있다는 것입니다., 그래서 연준의 의견이 중요합니다. 예를 들어 12월 14일부터 달러로 표시되는 유로 환율은 12월 16일 수요일 13:00에 $1.1057에서 $1.0925로 떨어졌습니다. 이것은 달러에 대한 신뢰가 강화되었기 때문에 발생했습니다. FRS가 신중한 통화 정책을 암시하면 달러 가격이 다시 하락할 수 있다고 Alexander Kuptsikevich는 믿습니다.

FxPro에 따르면 미국 통화 당국은 어려움을 겪고 있습니다.통화 정책을 완화하는 세계 중앙 은행의 일반적인 과정에서 벗어날 것입니다. 12월 4일 ECB는 경제 지원을 확대했고 호주 중앙은행은 금리를 인하할 준비가 되었다고 밝혔으며 뉴질랜드 규제 당국은 일주일 전에 금리를 인하했습니다.

중국은 지속적으로 정책을 완화지금까지 반년 동안 영란은행 총재는 어제 금리 인상이 부적절하다고 발표했습니다. 인플레이션이 떨어지기를 기다리고 있는 러시아 중앙은행도 금리를 계속 인하할 계획이다. 그러나 동일한 Janet Yellen은 이미 더 이상 증가를 기다릴 수 없다고 말했습니다. 그렇지 않으면 미국이 경기 침체에 직면하게 될 것입니다.

연준의장이라면 추가 성장을 위한 시장 방향 설정신흥국의 자본 유출이 심화될 것이다. 이 경우 달러당 75 루블을 볼 수 있다고 매크로 분석가 Dmitry Dolgin이 예측합니다.

요금 인상 규모에 대해내년에는 합의가 없습니다. 미국의 고용 증가와 경제 성장 추세의 개선에 근거한 경제학자들의 합의된 예측은 내년, 전문가는 말합니다.

"동시에 시장 참여자들은 더 낙관적입니다., 그들은 한 번만 인상을 기대합니다. 즉, 시장 자산의 현재 가격에는 경제적 관점에서 볼 때 너무 낙관적인 것으로 간주될 수 있는 기대가 포함되어 있습니다."라고 Dolgin은 말합니다.

14:00 기준 브렌트 배럴 인도 1월에는 증권 거래소에서 $37.34 미만으로 추정되었습니다. 이는 전날 가격이 하락한 2004년 최저치인 $36.34보다 훨씬 높은 수준입니다. 금융시장에 이어 석유시장이 이미 연준의 금리 인상을 만회했고, 금리 결정 발표 이후 유가가 상승세를 보일 것이라는 의견이 있다.

예를 들어, 9시 30분까지 배럴당 가격이 38.45까지 올랐고 전날$39.69까지 올랐습니다. 시장은 American Petroleum Institute의 매장량 평가로 인해 둔화되었습니다. 보고서에 따르면 250만 배럴 감소 전망보다 230만 배럴 늘었다. 미 의회 지도자들이 원유 수출 금지를 해제하기로 합의했다는 소식도 영향을 미칠 수 있지만 아직 공식적으로 확정된 것은 아니다.

확실한 반전을 위해서는 배럴 가격이 $41.55를 넘어야 합니다., 분석가 ""Vladislav Antonov는 말합니다. 오늘 국가 통화가 큰 손실없이 살아남는다면 내일 대통령의 기자 회견이 루블을 도울 수 있습니다. 그 전에 루블은 일반적으로 기적적으로 강화됩니다. 수출업자의 세금 납부는 다음 주에 자국 통화에 도움이 될 것입니다.

낮에는 모스크바 거래소의 달러 환율이 여러 번상승에서 하락으로 갔다. 70.24 루블로 급격히 증가하여 11:38에 70.57로 개장했습니다. 이미 12:13까지 비율은 69.8로 급격히 떨어졌지만 바로 다음 분에 수정되었습니다. 14:00까지 달러는 다시 70.2 루블을 받았습니다.

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7월 27일 수요일, 미국 연방준비제도(FRS)가 기준금리 결정을 발표합니다. 규제 책임자인 Janet Yellen과 그녀의 동료들은 미국의 향후 통화 정책을 결정할 것입니다. 긴축, 즉 금리 인상은 유가 붕괴와 루블 하락으로 이어질 것입니다. Lenta.ru는 연준의 조치에 대한 다섯 가지 주요 질문에 답했습니다.

연준 기준금리는?

기준금리 또는 연방기금금리는 초과 준비금에서 은행이 서로에게 무담보 익일(즉, 하루 동안) 대출을 제공하는 비율입니다. 공식적으로 비율은 공개 시장에서 설정됩니다. 그러나 실제로 연준은 목표를 설정함으로써 수준에 영향을 미칠 수 있습니다. 지금은 0.25-0.50%입니다.

동시에, 있다 할인율, 연준은 자체 자금에서 직접 하루 동안 은행에 돈을 할당합니다. 일반적으로 기본보다 높습니다. 이 순간- 1퍼센트). 할인율은 단순히 "인기"가 없기 때문에 훨씬 덜 언급됩니다. 금융 기관연준을 채권자로 취급 최후의 조치비상시에만 그에게 의지하십시오.

금리 외에도 연준은 몇 가지 다른 도구를 가지고 있습니다. 예를 들어 이른바 양적 완화는 금융 시스템에 자금을 투입하기 위해 미국 국채를 대량 매입하는 것과 관련이 있습니다. 또한 2008-2009 위기가 절정에 달했을 때 연준은 은행이 사실상 대출을 중단한 시점에 실제 부문 회사에 자금을 제공하기 위해 회사채를 매입했습니다.

연준 금리는 세계 경제에 어떤 영향을 미칩니 까?

시스템에 있는 은행의 경우 단기간에 돈을 빨리 빌릴 수 있는 것이 매우 중요합니다. 연방 기금 금리가 낮으면 신용 기관은 가용 자금을 보다 차분하게 관리하여 다른 은행과 실물 부문에 보다 적극적으로 대출을 분배합니다. 이것은 한편으로는 경제 활동을 증가시키고 다른 한편으로는 인플레이션을 가속화합니다.

따라서 연준은 경제 상황에 따라 이 도구를 사용합니다. 경기 침체, 경기 침체 또는 약한 경제 성장의 경우 대출과 경제를 자극하기 위해 금리를 낮춥니다. 정상적인 역학 하에서 금리는 가격 상승 가속화와 경제 과열을 피하기 위해 상승합니다.

미국은 거대한 금융 시장을 가진 세계에서 가장 큰 경제 중 하나이고 달러가 주요 기축 통화이기 때문에 연준 금리는 모든 사람에게 영향을 미칩니다. 금리 인상은 미국 자산에 대한 투자자들의 대규모 이탈로 이어지며 이는 달러 강세와 원자재 가격 하락을 의미합니다.

현재 금리가 낮거나 높습니까?

제로에 가까운 낮은 금리가 거의 8년 동안 지속되고 있습니다. 곧 미국 규제 기관의 다른 금융 정책을 본 적이 없는 세대가 자랄 것입니다. 사실, 과거 시대의 기준으로 볼 때 이러한 상황은 독특합니다. 2008년 이전에는 2000년대 초 인터넷 기업의 붕괴로 촉발된 대규모 주식시장 붕괴 이후 단 한 번 1%대로 떨어졌고, 그 이후로는 오래가지 않았다.

이제 부드러운 통화 정책에 대한 이유가 있습니다. 2008년 금융 위기는 역사상 최악의 위기 중 하나로 세계 경제를 뿌리부터 뒤흔들었습니다. 많은 은행이 완전히 회복되지 않았습니다. 금리가 1990년대 중반이나 2000년대의 정상 수준으로 돌아간다면 또 다른 재앙을 촉발할 수 있습니다.

그러나 현재의 초저금리도 미국이 10년 전 수준에 도달하는 데 도움이 되지 못했습니다. 반면에 경제의 준공황 상태는 인플레이션을 억제하고 있으며, 이는 금리를 오랫동안 제로에 가깝게 유지하는 것입니다.

그러한 금융 정책은 금융 거품을 부풀려 새로운 붕괴의 조건을 만들 수 있다고 생각했습니다. 이 견해는 이제 의문을 제기하고 있습니다. 오늘날 연준은 실제로 경제학을 연구하는 선구자입니다. 제로 금리 정책에 대한 역사적 선례는 없습니다.

이번에 비율이 바뀔 확률은?

매우 작은. 금리가 0.25%포인트 이상 인상될 가능성은 2.4% 미만이라고 선물이 나타냅니다. 그리고 거기에는 충분한 이유가 있습니다. 우선 미국 경제 상황이 계속해서 금융당국의 우려를 자아내고 있다. Exante 투자 회사의 분석가인 Kirill Kononovich에 따르면 미국의 고용 및 창출된 일자리 수에 대한 5월 보고서는 실패했습니다.

Promsvyazbank의 산업 및 자본 시장 연구 및 분석 수석 관리자인 Ilya Frolov는 금리가 연말까지 인상되지 않을 것이라고 믿고 있습니다.

그는 Lenta.ru와의 인터뷰에서 "여름철 미국 경제가 약간 회복되긴 했지만 연준이 금리 인상을 허용하지 않는 여러 장애물, 즉 노동 시장의 이질적인 상태, 현저한 인플레이션 위험의 부재, 산업의 약점을 보고 있다"고 말했다.

또한 Janet Yellen은 이제 세계의 상황을 되돌아보고 있습니다. 그리고 그것은 미국 자체보다 이상에서 훨씬 더 멀리 떨어져 있습니다. “브렉시트가 세계 경제 둔화와 시장 불안정에 기여할 가능성은 여전히 ​​불분명하다(주로 개발 도상국). 미국 금리 인상은 유럽과 영국에서 자금 유출로 이어질 것입니다.”라고 Kononovich는 설명합니다.

여기에 이탈리아의 악성 부채로 인한 끔찍한 상황을 추가하십시오. 이것은 유로존과 유럽 연합에 대한 새로운 위협입니다. 이 모든 것이 연준으로 하여금 통화 정책의 변화에 ​​더욱 주의를 기울이도록 합니다.

석유와 루블은 어떻게 될까요?

현재 또는 다음 9 월 회의 결과에 따라 연준이 그럼에도 불구하고 금리를 인상하면 달러가 먼저 강세를 보일 것입니다. 모든 후속 결과와 함께.

“투자자들은 유럽에서 저위험 채권(독일 채권과 같은)에서 마이너스 수익을 얻는 것과 동일한 수준의 위험과 더 높은 수익률을 가진 미국 채권에 투자하는 것 중 어느 것을 선호할까요? 따라서 미국 통화에 대한 수요가 증가했습니다. 이러한 상황에서 원자재 자산의 가치는 하락할 것입니다. 석유를 포함한 많은 자산에 대한 수요는 제한적이며 공급은 여전히 ​​과도합니다.”라고 Exante의 Kirill Kononovich는 말합니다.

동시에 Promsvyazbank의 Ilya Frolov는 직접적인 영향우리는 유가를 보지 않을 것입니다. 탄화수소 시장의 주요 역할은 이제 미국의 생산량 증가 및 시추 활동 증가, 주요 시장의 석유 제품 과잉 재고와 같은 근본적인 요인에 의해 수행됩니다.

일반적으로 Kononovich는 Fed 금리가 러시아 경제에 미치는 강력한 영향을 지적합니다. “본질적으로 연준 금리는 전 세계 대출 비용의 척도입니다. 제재에도 불구하고 러시아와 러시아 기업의 해외 차입은 글로벌 수준의 금리에 묶여 있습니다.”라고 분석가는 논평합니다. 미국의 대출 비용이 상승하면 러시아도 상승할 것입니다.

그러나 전문가들은 요금이 인상되지 않을 것이라고 확신합니다. 따라서 7월 27일 회의 이후 발표된 연준의 발언에 특별한 관심을 기울일 필요가 있습니다. 그들의 출판은 시장에도 영향을 미칠 것입니다.

“코멘트가 거칠고 연말 이전에 금리가 상승할 가능성이 있다고 나타나면 고위험 자산 판매의 물결을 볼 수 있습니다. 여기에는 석유와 국제 통화 시장의 달러 강세가 포함됩니다. 이것은 러시아 주식과 루블에 대한 투자자들의 태도 악화로 이어질 것입니다.”라고 Finam 그룹의 분석가인 Bogdan Zvarich는 결론지었습니다.

달러 환율이 상승하면 자본이 미국으로 돌아갑니다. 이는 루블화 약세로 이어질 수 있지만 러시아의 외부 자금 조달 의존도가 상대적으로 낮기 때문에 그 효과는 완화될 것입니다.

2016년 11월 중순 이후 지금까지 3개월 동안 통화 투기꾼들은 카지노 단골들의 흥분으로 달러와 유로에 대해 루블 캐리 트레이드를 열정적으로 해왔습니다. 2017년 초부터 러시아 루블은 글로벌 플레이어들 사이에서 가장 인기 있는 3대 통화 중 하나가 되었으며 달러 대비 성장률에서 브라질 헤알과 한국 원화를 능가했습니다. 그리고 그들은 러시아 통화의 환율에 영향을 미치는 두 가지 주요 요인 인 유가와 금리 차이 만 있기 때문에 추세를 되돌릴 수도 없습니다. 다른 모든 것은 시장에서 뾰족하게 무시됩니다. 그리고 55달러 이상으로 고정된 유가가 루블의 주요 안정화 요인이라면 러시아 은행과 미국 연방준비제도이사회가 금리를 그대로 유지하기로 한 2월 결정은 캐리 트레이드 게임의 매력을 유지합니다. 그리고 중앙은행이 보도자료에서 2017년 상반기 기준금리 인하 가능성이 감소했다고 직접 밝혔기 때문에 이제 연준의 정책이 특히 중요해지고 있습니다.

미국의 회복

러시아 외환 시장은 재닛 옐런 연준 의장이 상원 은행위원회에서 한 연설을 사실상 무시했고 허사였다. 미국의 긴축 통화정책은 글로벌 채권 시장을 위협할 뿐만 아니라 "좋은 순간"에 루블화 거래를 중단하고 성장 추세를 180도 역전시킬 수 있습니다.

2월 1일 자넷 옐런은 새 행정부 정책의 불확실성으로 인해 규제 당국의 추가 조치에 대해 중립적인 입장을 취했지만 이제 연준 의장은 백악관의 향후 무역, 산업 및 재정 정책에 관계없이 금리 인상 방침을 발표했습니다. “미국 경제의 상당한 진전은 추진력통화 정책”이라고 말했습니다. Yellen은 상원 의원의 질문에 답했습니다.

이러한 발언은 연준이 일련의 금리 인상을 철회하고 연기해야 ​​했던 작년 연설의 신중한 어조와는 매우 다릅니다. 이러한 선택은 노동 시장 변동성과 경제 성장에 대한 불확실성뿐만 아니라 세계 경제의 불균형과 미국 무역 파트너의 경쟁적 평가 절하 시도에 의해 주도되었습니다.

이제 연준은 정서 개선과 소비자 및 기업 신뢰도의 증가를 언급하고 있습니다. 그리고 트럼프 대통령이 약속한 부양책이 경제 성장에 어떤 영향을 미칠지 추측할 수는 있지만, 기업 엘리트와 월스트리트 사이에는 주식 지수가 사상 최고치를 다시 쓰고 있는 어느 정도 행복감이 있습니다. 기업 심리 개선은 투자 활동 증가와 고용 증가로 이어질 수 있습니다. 그러나 동시에 인플레이션 위험도 증가합니다. 최신 데이터 표시 및 성장 소매 판매, 소비자 물가 지수의 상승. 안에 이 경우이것은 소위 수요 견인 인플레이션(수요 인플레이션)으로, 민간 소비와 자본 투자 증가를 모두 포함하는 경제의 총지출 증가로 인해 발생합니다. 1월 실업률은 4.8%, 연간 물가상승률은 2.5%, 연준의 주요 지표인 개인소비지출지수(PCE 물가지수)는 전년 동기 대비 1.6% 상승했다.

그리고 2017년 상반기 금리 인상이 불가피한 것은 바로 이러한 상황 때문입니다. 아마도 이것은 다음 위원회 회의에서 5월 3일에 일어날 것입니다. 공개 시장연준 연준 의장은 상원 의원들과의 연설에서 기준금리 인상을 연기하는 것이 "불합리하다"고 생각한다고 말했다. 인플레이션 뒤의 느린 금리는 경제에 좋지 않습니다. 그런 다음 금리를 빨리 인상해야 한다면 금융 시장이 붕괴되고 다시 경기 침체에 빠질 수 있습니다.

실제로 연준 총재는 금리 인상이 경제 과열을 방지할 때 경기 대응 통화 정책을 발표했습니다. 중요한 것은 연준이 세계 준비 통화의 발행 센터가 아니라 기존의 국가 중앙 은행 역할을 하기 시작했다는 것입니다. 세계 경제의 기존 불균형과 참가자의 이익 국제 무역달러가 전 세계 거래의 85%를 차지하고 있고, 예외 없이 달러로 거래가 이뤄지는 모든 금융시장과 상품시장이 서로 연결되어 있음에도 불구하고 어느 정도 간과될 가능성이 높다.

옐런 의장은 "우리는 미국 정부의 목표를 공유하고 있으며 강력하고 안정적인 미국 경제와 금융 시스템을 보장하기 위해 건설적으로 노력해야 한다"며 미국 기업의 금융 안정성과 경쟁력을 증진할 국제 은행 규칙 개발에 연준이 관여한 것에 대해 언급했다. 트럼프의 미국 구호처럼 보입니다. 첫번째통화 당국에 인기를 얻습니다.

루블에서 비행

이제 외환 시장 상황, 특히 달러/루블 시세로 돌아가 보겠습니다. 미 국채 수익률의 추가 상승에 대한 기대와 함께 달러 상품(LIBOR 금리)에 대한 금리 인상은 투기꾼에 대한 캐리 트레이드 운영의 매력을 감소시킵니다. "강한" 루블 게임이 충분히 오래 지속되었기 때문에 일부 플레이어는 이제 이익을 취하기 시작하고 달러 대비 루블의 롱 포지션을 줄일 수 있습니다. 이는 첫 번째 단계에서 러시아 통화의 안정 요인이 될 수 있지만 연준이 금리를 인상함에 따라 루블의 또 다른 약화를 유발할 수 있습니다.

그러나 대부분의 개발도상국에 비해 우리는 여전히 운이 좋을 것입니다. 왜냐하면 달러 환율의 상승과 미국 경제에 대한 일반적인 투자 증가로 인해 세계적으로 자본이 미국으로 이동하게 될 것이기 때문입니다. 이동된 자본의 양은 수조 달러에 달할 수 있습니다. 러시아는 이제 외부 금융에 대한 의존도가 훨씬 낮아졌지만 주변부 부채 시장, 주식 시장 및 대부분의 통화는 2017년 하반기에 압박을 받게 될 것입니다.

그러나 현재 투자자들을 걱정하는 것은 금리 상승의 위험만이 아닙니다. 과거 양적 완화와 채권 환매로 4조5000억 달러의 자산을 축적한 연준이 대차대조표를 축소하기 시작할 위험도 있다. 이는 2017년 세 차례의 금리 인상보다 시장에 훨씬 더 큰 부정적인 영향을 미칠 수 있습니다.

사실, Yellen은 통화 당국이 "경제가 꾸준히 발전하고 있고 연방 기금 금리가 금리를 낮춤으로써 경제 둔화에 대응하기에 충분한 수준에 도달했다"고 확신 할 때만 채권 투자 감소가 시작될 것이라고 말하면서 상원 의원 (및 동시에 시장 참여자)을 안심시키기 위해 서둘 렀습니다. 일반 언어로 번역하면 이는 금리가 처음에 2%를 초과할 것이며 이는 2018년 상반기까지는 발생하지 않을 것이며 연준은 대차대조표 축소를 시작할 것임을 의미합니다. Yellen은 연설에서 "미국 재정 ​​및 기타 경제 정책의 가능한 변화, 미래의 생산성 증가 및 해외 개발"을 언급하면서 새 행정부의 조치를 둘러싼 경제적 불확실성을 피할 수 없었습니다.

아마도 이러한 불확실성은 연준의 주요 억지력이 될 것이며, 규제 기관이 이전 조치의 결과를 기다리면서 점진적으로 움직이도록 강요할 것입니다. 그러나 금융 플레이어는 더 이상 쉬운 수입을 얻지 못할 것이며 루블을 포함하여 위험이 증가할 것입니다.