Fed vil heve renten hva som vil skje med rubelen. Utenfor de "sårbare fem": hvordan veksten i ratene i USA påvirker rubelen

Kapittel diskonteringsrentevedtak Den amerikanske sentralbanken Jannet Yellen vil kunngjøre den 16. desember klokken 22:00 Moskva-tid. Det er imidlertid ingen tvil i markedet om at den vil stige med 0,25 prosentpoeng. På forrige møte i september innrømmet den amerikanske regulatoren at innen utgangen av året kan renten godt stige til 0,4 %.

Det forblir på det tekniske minimumsnivået på 0,25 % siden desember 2008. Den siste økningen ble registrert enda tidligere - i juni 2006, til 5,25 %, deretter ble satsen konsekvent senket til dagens nivå for å støtte økonomien under krisen. Den forventede beslutningen fra Fed er ganske viktig fra et psykologisk synspunkt, da det vil bety for markedene en tilbakevending til normal politikk i stedet for obligasjonskjøp og nullsatser sier eksperter.

Jo høyere hovedrente i landet jo mer attraktive er eiendelene. Ved å heve kursen øker sentralbanken indirekte etterspørselen etter den nasjonale valutaen (den russiske regulatoren tok denne veien for nøyaktig et år siden). Det vil si, grovt sett blir dollaren en enda mer attraktiv valuta, noe som fører til uttak av midler fra andre markeder, forklarer finansanalytiker Alexander Kuptsikevich. Mindre ønskelig er eiendelene til Japan og Europa, for ikke å si noe om fremvoksende markeder, som inkluderer Russland.

Tilbake i november Finansdepartementet forsikret at utstrømmingen av penger fra fremvoksende markeder vil påvirke Russland i mindre grad. Tjenestemannen tilskrev dette en sterk betalingsbalanse og brukskonto. Betalingsbalanseoverskuddet er planlagt på nivået 5-6 %, sa han. Men samtidig innrømmet hun at rubelen var avhengig av politikken til Fed, men hun rådet til ikke å forvente kraftige valutasvingninger.

Fed renteendring

Styrkingen av dollaren reduseres i sin tur råvarepriser, samme olje. Metallprisene hadde allerede falt siden 2011, da råvareboomen tok slutt, deretter forverret fallet nedgangen i den kinesiske økonomien, og deretter Fed-renten. Virkningen av Feds beslutning på valutakursen til den amerikanske valutaen er viktig for alle metaller, siterer Simone Gambarini, en råvareøkonom i Capital Economics, The Wall Street Journal.

Men investeringer i gull sammenlignet med amerikanske statsobligasjoner vil bli mindre attraktive. Gull den siste uken har falt i pris med 1 % - prisen per troy unse er $ 1065, i november tapte metallet 7 % i pris, sa Elena Lysenkova, senioranalytiker i banken.

En annen ting er at 90% av beslutningen om satsen allerede er tatt med i prisene, så Feds kommentar er viktig. Eurokursen i dollar, fra og med 14. desember, falt for eksempel fra 1,1057 dollar til 1,0925 dollar klokken 13:00 onsdag 16. desember. Dette skjedde nettopp på grunn av styrkingen av tilliten til dollaren. Hvis FRS antyder en forsvarlig pengepolitikk, kan dollaren falle i pris igjen, mener Alexander Kuptsikevich.

Ifølge FxPro er det vanskelig for amerikanske pengemyndigheter vil avvike fra den generelle kursen til verdens sentralbanker, som letter pengepolitikken. Den 4. desember utvidet ECB støtten til økonomien, Reserve Bank of Australia snakket om sin beredskap til å senke renten, og New Zealand-regulatoren senket renten for en uke siden.

Kina myker konsekvent opp politikken I et halvt år nå kunngjorde sjefen for Bank of England i går at veksten i rentene var irrelevant. Den russiske sentralbanken, som venter på at inflasjonen skal falle, har også til hensikt å fortsette å redusere renten. Men den samme Janet Yellen har allerede sagt at det ikke lenger er mulig å vente med en økning, ellers vil USA møte en resesjon.

Hvis lederen av Fed vil orientere markedet for videre vekst priser, vil utstrømmingen av kapital fra fremvoksende markeder intensiveres. I dette tilfellet kan vi godt se 75 rubler per dollar, spår makroanalytiker Dmitry Dolgin.

Om omfanget av satsøkningen neste år er det ingen konsensus. Konsensusprognosen til økonomer, basert på veksten i sysselsettingen i USA og forbedringen i trenden for økonomisk vekst, er tre økninger på 0,25 i løpet av neste år, sier eksperten.

«Samtidig er markedsaktørene mer optimistiske, forventer de ikke mer enn én høyning. Det vil si at dagens priser på markedsaktiva inneholder forventninger som fra et økonomisk synspunkt kan anses som for optimistiske,» bemerker Dolgin.

Fra kl 14:00 Brent fat med levering i januar ble det estimert på børsen til mindre enn $37,34. Dette er ikke mye over bunnen at prisene falt dagen før - $36,34, det laveste 2004-tallet. Det er en oppfatning at oljemarkedet, etter pengemarkedet, allerede har vunnet tilbake økningen i Fed-rentene, og etter kunngjøringen av beslutningen om renten vil oljeprisen øke veksten.

For eksempel, ved 9:30 steg et fat i pris til 38,45, og dagen før vokste til og med til $39,69. Markedet ble bremset av vurderingen av reserver fra American Petroleum Institute. Ifølge rapporten økte de med 2,3 millioner fat mot prognosen om en nedgang på 2,5 millioner fat. Nyheten om avtalen fra lederne av den amerikanske kongressen om å oppheve embargoen mot oljeeksport kan også ha en effekt, selv om den ennå ikke er formelt fikset.

For en sikker reversering, må prisen på et fat overvinne $41,55, sier analytikeren "" Vladislav Antonov. Hvis den nasjonale valutaen overlever i dag uten store tap, kan presidentens pressekonferanse i morgen hjelpe rubelen. Før det styrker rubelen som regel mirakuløst. Skattebetalinger av eksportører vil hjelpe den nasjonale valutaen neste uke.

I løpet av dagen, dollarkursen på Moskva-børsen flere ganger gikk fra å stige til å falle. Åpnet med en kraftig økning til 70,24 rubler, til 70,57 klokken 11:38. Allerede klokken 12:13 falt kursen kraftig til 69,8, men korrigerte allerede i neste minutt. Ved 14:00 ble dollaren igjen gitt 70,2 rubler.

Velg fragmentet med feilteksten og trykk Ctrl+Enter

Onsdag 27. juli kunngjør US Federal Reserve System (FRS) sin beslutning om basisrenten. Lederen for regulatoren, Janet Yellen, og hennes kolleger vil bestemme USAs fremtidige pengepolitikk. Innstrammingen - det vil si å heve renten - vil føre til kollaps i oljeprisen og fall i rubelen. Lenta.ru svarte på fem hovedspørsmål om handlingene til Fed.

Hva er Feds basisrente?

Grunnrenten, eller Fed Funds-renten, er prosentandelen bankene gir hverandre usikrede overnattlån (det vil si for én dag) fra overskytende reserver. Formelt sett settes kursen på det åpne markedet. Men faktisk kan Fed påvirke nivået ved å sette et mål. Nå er den 0,25-0,50 prosent.

Samtidig er det diskonteringsrente, ifølge hvilken Fed allokerer penger til bankene for en dag direkte fra egne midler. Det er vanligvis høyere enn basen dette øyeblikket- 1 prosent). Diskonteringsrenten nevnes mye sjeldnere bare fordi den ikke er så "populær": finansinstitusjoner behandle Fed som en kreditor siste utvei og henvend deg kun til ham i nødstilfeller.

I tillegg til rentene har Fed flere andre verktøy. Såkalte kvantitative lettelser innebærer for eksempel massive kjøp av amerikanske statsobligasjoner for å pumpe penger inn i det finansielle systemet. I tillegg, under høyden av krisen i 2008-2009, kjøpte Federal Reserve selskapsobligasjoner for å gi selskaper i ekte sektor tilgang til midler på et tidspunkt da bankene praktisk talt hadde sluttet å låne ut til dem.

Hvordan påvirker Fed-renten den globale økonomien?

For bankene i systemet er det å kunne låne penger raskt i en kort periode av stor betydning. Hvis den føderale fondsrenten er lav, forvalter kredittinstitusjoner mer rolig sine tilgjengelige midler, og distribuerer mer aktivt lån til andre banker og realsektoren. Dette, på den ene siden, øker den økonomiske aktiviteten, på den annen side provoserer akselerasjon av inflasjonen.

Derfor bruker Fed dette verktøyet avhengig av økonomiske forhold. Ved resesjon, stagnasjon eller svak økonomisk vekst settes renten ned for å stimulere utlån og økonomi. Under normal dynamikk stiger kursen for å unngå akselererende prisøkninger og overoppheting av økonomien.

Siden USA er en av de største økonomiene i verden med et kolossalt finansmarked, og dollaren er den viktigste reservevalutaen, påvirker Fed-renten alle. Renteøkningen fører til en massiv exit av investorer i amerikanske eiendeler, noe som betyr styrking av dollaren og lavere råvarepriser.

Er gjeldende rate lav eller høy?

Perioden med lave, nesten null rater har pågått i nesten åtte år nå. Snart vil en generasjon vokse opp som ikke har sett noen annen finanspolitikk fra den amerikanske regulatoren. Faktisk, etter standarder fra noen av tidligere tidsepoker, er denne situasjonen unik. Før 2008 hadde kursen falt til 1 prosent bare én gang, tidlig på 2000-tallet, etter et massivt børskrakk utløst av krasj av internettselskaper, og deretter ikke så lenge.

Nå er det grunner for myk pengepolitikk. Finanskrisen i 2008 var en av de verste i historien, den rystet verdensøkonomien til sin kjerne. Mange banker kom seg aldri helt tilbake. En retur av rentene til de normale nivåene på midten av 1990- eller 2000-tallet kan utløse en ny katastrofe.

Selv de nåværende ultralave rentene har imidlertid ikke hjulpet USA til å nå nivåene for et tiår siden. På den annen side holder den semi-depressive tilstanden i økonomien inflasjonen tilbake, som er det som holder rentene nær null i så lang tid.

Tidligere trodde man at en slik finanspolitikk kunne blåse opp finansbobler og dermed legge forholdene til rette for en ny kollaps. Dette synet stilles det nå spørsmålstegn ved. Fed er i dag en banebryter som studerer økonomi i praksis. Det er ingen historisk presedens for en nullrentepolitikk.

Hva er sannsynligheten for kursendringen denne gangen?

Veldig liten. Sjansen for en renteøkning på 0,25 prosentpoeng eller mer er mindre enn 2,4 prosent, indikerer futures. Og det er nok grunner til det. For det første fortsetter tilstanden til den amerikanske økonomien å skape bekymring blant finansmyndighetene. Ifølge Exante investeringsselskapsanalytiker Kirill Kononovich var mai-rapporten om sysselsetting i USA og antall opprettede jobber en fiasko.

Ilya Frolov, seniorleder for forskning og analyse av bransjer og kapitalmarkeder i Promsvyazbank, mener at kursen ikke vil økes før slutten av året.

"Til tross for en liten bedring i den amerikanske økonomien i sommermånedene, ser vi en rekke hindringer som ikke vil tillate Fed å heve renten - den heterogene tilstanden i arbeidsmarkedet, fraværet av uttalt inflasjonsrisiko, svakhet i bransjen ," sa han i et intervju med Lenta.ru .

I tillegg ser Janet Yellen nå tilbake på tingenes tilstand i verden. Og det er enda lenger unna ideell enn i selve USA. "Det er fortsatt uklart Brexits mulige bidrag til nedgangen i den globale økonomien og ustabiliteten i markedene (først og fremst utviklingsland). En økning i amerikanske renter vil føre til en utstrømning av midler fra Europa og Storbritannia, forklarer Kononovich.

Legg til dette den forferdelige situasjonen med dårlige fordringer i Italia - dette er en ny trussel mot eurosonen og EU. Alt dette tvinger Fed til å være mer forsiktig med eventuelle endringer i pengepolitikken.

Hva vil skje med oljen og rubelen?

Hvis Fed, etter resultatene av det nåværende eller neste septembermøtet, likevel hever kursen, vil dollaren først og fremst styrkes. Med alle de påfølgende konsekvenser.

"Hva ville investorer foretrukket: å få negativ avkastning på obligasjoner med lav risiko (som tyske) i Europa, eller å investere i amerikanske obligasjoner med samme risikonivå og høyere avkastning (og potensielt dra nytte av dollarstyrkingen mot euroen) ? Derav den økte etterspørselen etter den amerikanske valutaen. Under disse forholdene vil verdien av råvareeiendeler synke - etterspørselen etter mange av dem, inkludert olje, forblir begrenset, og tilbudet forblir overdrevent,» bemerker Kirill Kononovich fra Exante.

Samtidig mener Ilya Frolov fra Promsvyazbank det direkte påvirkning vi vil ikke se oljeprisen. Hovedrollen i hydrokarbonmarkedet spilles nå av fundamentale faktorer - økningen i produksjonen og veksten i boreaktiviteten i USA, samt overbeholdningen av petroleumsprodukter i nøkkelmarkeder.

Generelt peker Kononovich på den sterke innflytelsen fra Fed-renten på den russiske økonomien. "I hovedsak er Fed-renten et mål på kostnadene ved utlån rundt om i verden. Selv i møte med sanksjoner, er utenlandslån fra Russland og russiske selskaper knyttet til det globale rentenivået,» kommenterer analytikeren. Hvis utlånskostnadene i USA stiger, vil de øke for Russland også.

Og likevel er eksperter sikre på at prisen ikke vil bli hevet. Derfor er det verdt å være spesielt oppmerksom på kommentarene fra Fed, gitt etter møtet 27. juli. Publiseringen deres vil også påvirke markedet.

"Hvis kommentarene viser seg å være tøffe og indikerer at kursen sannsynligvis vil stige før slutten av året, så kan vi se en bølge av salg i høyrisikoaktiva - disse inkluderer olje, samt styrking av dollar i det internasjonale valutamarkedet. Dette vil føre til en forverring av investorenes holdning til russiske aksjer og rubelen, konkluderte Bogdan Zvarich, analytiker ved Finam-gruppen.

En økning i dollarkursene vil føre til at kapitalen vender tilbake til USA. Dette kan føre til en svekkelse av rubelen, men effekten vil dempes på grunn av Russlands relativt lave avhengighet av ekstern finansiering.

I tre måneder nå, siden midten av november 2016, har valutaspekulanter entusiastisk spilt carry trade på rubelen mot dollaren og euroen med begeistring fra kasinogjengere. Siden begynnelsen av 2017 har den russiske rubelen blitt en av de tre mest populære valutaene blant globale aktører, og har overgått både den brasilianske realen og den sørkoreanske wonen i sin vekst mot dollaren. Og de er ikke engang i stand til å snu trenden, fordi det bare er to hovedfaktorer som påvirker valutakursen til den russiske valutaen: oljeprisen og forskjellen i rentene. Alt annet blir skarpt ignorert av markedet. Og hvis olje, fastsatt over 55 dollar, er den viktigste stabiliserende faktoren for rubelen, vil beslutningene fra Bank of Russia og den amerikanske sentralbanken i februar om å la rentene være uendret beholde attraktiviteten til bærehandelsspillet. Og siden sentralbanken i sin pressemelding direkte indikerte at potensialet for et styringsrentekutt i første halvdel av 2017 har avtatt, blir nå Feds politikk spesielt viktig.

Amerikas gjenoppretting

Det russiske valutamarkedet ignorerte praktisk talt talen til sjefen for Fed, Janet Yellen, for Senatets bankkomité, og forgjeves. Innstrammingen av pengepolitikken i USA truer ikke bare det globale obligasjonsmarkedet, men kan i «ett fint øyeblikk» stoppe bærehandelen på rubelen og snu denne voksende trenden med 180 grader.

Tilbake 1. februar inntok Janet Yellen en nøytral posisjon angående regulatorens videre handlinger på grunn av usikkerheten i politikken til den nye administrasjonen, men nå har lederen av Fed annonsert et kurs for å heve renten, uavhengig av fremtidig handel , industri- og finanspolitikken til Det hvite hus. "Betydende fremgang i den amerikanske økonomien er drivkraft pengepolitikk,» sa Yellen, og svarte på spørsmål fra senatorer.

Slike uttalelser er svært forskjellige fra den forsiktige tonen i fjorårets taler, da Fed måtte trekke seg tilbake og utsette en rekke rentehevinger. Dette valget var ikke bare drevet av volatilitet i arbeidsmarkedet og usikkerhet om økonomisk vekst, men også av ubalanser i den globale økonomien og forsøk på konkurransedyktige devalueringer fra amerikanske handelspartnere.

Nå uttaler Fed en bedring i sentimentet og en økning i forbruker- og næringstilliten. Og selv om man bare kan gjette hvordan stimulansen som er lovet av president Trump vil påvirke økonomisk vekst, er det en viss eufori blant forretningseliten og på Wall Street, der aksjeindeksene omskriver all-time highs. Bedring i forretningsstemningen kan føre til økt investeringsaktivitet og sysselsettingsvekst. Men samtidig øker også risikoen for inflasjon. Siste data viser og vekst detaljsalg, og en økning i konsumprisindeksen. I denne saken dette er den såkalte demand-pull inflasjonen (demand inflasjon), forårsaket av en økning i totalforbruket i økonomien, inkludert både privat konsum og vekst i kapitalinvesteringer. Arbeidsledigheten i januar var 4,8 %, årlig inflasjon var 2,5 %, og indeksen for personlig konsum (PCE-prisindeksen), som nå er hovedindikatoren for Fed, steg 1,6 % i løpet av året.

Og det er nettopp disse omstendighetene som gjør renteøkningen i første halvdel av 2017 uunngåelig. Mest sannsynlig vil dette skje 3. mai på neste møte i komiteen vedr åpne markeder Fed. Sjefen for Fed sa i en tale til senatorene at hun anser det som «urimelig» å utsette økningen i basisrenten. Å henge etter inflasjonen er dårlig for økonomien. Hvis du så raskt må heve rentene, kan du kollapse finansmarkedene og igjen falle inn i en resesjon.

Faktisk kunngjorde sjefen for Fed lanseringen av en motsyklisk pengepolitikk, når heving av renten vil forhindre at økonomien overopphetes. Det viktige er at Fed begynner å fungere som en konvensjonell nasjonal sentralbank, og ikke som utstedelsessenter for verdens reservevaluta. Eksisterende ubalanser i den globale økonomien og deltakernes interesser Internasjonal handel vil sannsynligvis bli ignorert til en viss grad, til tross for at dollaren står for opptil 85 % av transaksjonene i verden, og uten unntak er alle finans- og råvaremarkeder der transaksjoner utføres i dollar sammenkoblet.

"Vi deler målene til den amerikanske regjeringen og må jobbe konstruktivt for å sikre en sterk, stabil amerikansk økonomi og finanssystem," skrev Yellen og kommenterte Feds engasjement i å utvikle internasjonale bankregler som vil fremme den finansielle stabiliteten og konkurranseevnen til amerikanske selskaper. . Ser ut som Trumps Amerika-slagord den første blir populær blant pengemyndighetene.

Fly fra rubelen

Og la oss nå komme tilbake til situasjonen på valutamarkedet og spesielt til dollar/rubelkursene. Økningen i rentene på dollarinstrumenter (LIBOR-renter) kombinert med forventninger om ytterligere vekst i amerikanske statsrenter reduserer attraktiviteten til carry trade-operasjoner for spekulanter. Siden spillet med den "sterke" rubelen har vart lenge nok, kan noen spillere nå begynne å ta overskudd og redusere lange posisjoner i rubelen mot dollaren, som i første omgang kan bli en stabiliserende faktor for den russiske valutaen, men da , ettersom Fed hever rentene, kan det føre til en ny svekkelse av rubelen.

Imidlertid vil vi fortsatt være heldige sammenlignet med de fleste utviklingsland, fordi økningen i dollarkursene og den generelle økningen i investeringer i den amerikanske økonomien vil føre til en global kapitalbevegelse mot USA. Mengden kapital som flyttes kan nå billioner av dollar. Russland er nå mye mindre avhengig av ekstern finansiering, men perifere gjeldsmarkeder, aksjemarkeder og de fleste valutaer vil komme under press i andre halvdel av 2017, når det globale finanssystemet begynner å leve i påvente av neste Fed-beslutning om å heve renten.

Men faren for stigende renter er ikke det eneste som bekymrer investorene nå. Det er også en risiko for at Fed vil begynne å krympe balansen, som har akkumulert 4,5 billioner dollar i eiendeler på grunn av tidligere kvantitative lettelser og tilbakekjøp av obligasjoner. Dette kan ha en langt større negativ effekt på markedene enn en tre ganger renteøkning i 2017.

Riktignok skyndte Yellen seg for å berolige senatorer (og markedsdeltakere samtidig), og sa at reduksjonen i investeringene i obligasjoner vil begynne først når de monetære myndighetene er overbevist om at økonomien utvikler seg jevnt, og den føderale finansieringsrenten har nådd tilstrekkelige nivåer for å svare på en økonomisk nedgang. rentekutt." Oversatt til vanlig språk betyr dette at kursen først vil overstige 2%, noe som ikke vil skje før første halvdel av 2018, og først da vil Fed begynne å redusere balansen. Yellen kunne ikke omgå den økonomiske usikkerheten rundt den nye administrasjonens handlinger i talen sin, og siterer "mulige endringer i USAs finanspolitikk og annen økonomisk politikk, fremtidig produktivitetsvekst og utvikling i utlandet" blant årsakene.

Sannsynligvis vil denne usikkerheten være den viktigste avskrekkende faktoren for Fed, og tvinge regulatoren til å bevege seg gradvis og vente på resultatene av tidligere handlinger. Men finansielle aktører vil ikke lenger ha enkel inntjening, risikoen vil øke, inkludert for rubelen.