Hvordan påvirker Fed-renten dollaren. US Federal Reserve: Ekspansjonsvåpenet er dollaren

US Federal Reserve System (FRS), som fungerer som landets sentralbank, fortsetter å heve basisrenten. I 2017 gjorde regulatoren dette tre ganger; i 2018 forventer markedsaktørene opptil fire økninger. 13. juni ble målområdet for federal funds-renten satt til 1,75-2 %per år. TASS forklarer hva Fed-renten er, hvorfor den vokser og hvordan den påvirker livene våre.

Hva er grunnrenten?

Dette er renten som amerikanske banker bruker når de låner ut overskytende midler til andre. kommersielle banker opplever mangel på reserver. Federal Committee for Operations on åpent marked Fed setter den såkalte federal funds-målrenten, som er en verdi eller et verdiområde - den samme 1,75-2% per år. Det veide gjennomsnittet av prisene kalles den føderale fondens effektive rente.

Hva betyr renteøkningen?

Nedre renter forårsake mer høy level forbruk, samt større investeringer. Og omvendt: Jo høyere rente, jo dyrere lån og jo mindre penger i økonomien. Dette betyr at etterspørselen etter dem vil øke, og derfor vil verdien av dollaren også øke. Dermed betyr Feds beslutning om å heve renten en innstramming av den amerikanske pengepolitikken: Før var penger billige, men nå vil de bli dyrere.

Den amerikanske sentralbanken har enerett til å utstede amerikanske dollar. Fed-renten er renten som alle interbankutlån, det vil si utlån fra en bank til en annen, er knyttet til. Etter den amerikanske regulatoren blir også andre banker tvunget til å heve renten (for eksempel Monetary and Financial Administration of Hong Kong, sentralbankene i Persiabukta-landene, og så videre).

Hvorfor trengte du å heve renten?

Grunnrenten til Fed er et av hovedinstrumentene i amerikansk pengepolitikk, som om nødvendig gjør det mulig å redusere "overopphetingen" av økonomien eller tvert imot stimulere veksten. Som regel setter Fed opp renten slik at økonomien ikke «overopphetes» og prisene ikke stiger for raskt.

I dag er det ikke snakk om noen «overoppheting» av amerikansk økonomi, men det viser virkelig vekst etter krisen. I 2017 sa Fed-leder Janet Yellen at den amerikanske økonomien allerede er i en sunn tilstand, så hovedoppgaven til regulatoren er å føre en politikk for å heve basisrenten. Ifølge Yellen har avdelingen til hensikt å gjøre dette gradvis for å opprettholde tilstrekkelig vekst i den amerikanske økonomien og «hindre at den overopphetes».

Hva er implikasjonene av renteøkningen?

Siden USA er den største økonomien i verden, har hovedindikatorene og Feds tilpasningstiltak en sterk innvirkning på verdens børser og andre lands valutaer. Når kursen heves på kort sikt, kan valutaene i utviklingsland (som svært lønnsomme, men mer risikable markeder) "lide", ettersom investorer nekter å investere i dem til fordel for mer pålitelige amerikanske statsobligasjoner og innskudd i amerikanske banker, som hever renten etter at Fed.

Oljekurser er omvendt relatert til den amerikanske valutaen: jo dyrere dollar, jo billigere olje. Dette skyldes det faktum at verdens oljekontrakter er denominert i amerikanske dollar. En renteheving i Fed bør dermed gi et billigere fat. Men i større grad bestemmes oljeprisen nå av tilbuds- og etterspørselsfaktorer i energimarkedet.

Hva kan du forvente neste gang?

I 2016 lovet Janet Yellen at regulatorens politikk ville fortsette å være tøff, og implementerte tre økninger diskonteringsrente i 2017 i stedet for de to tidligere forventet. Markedsaktørene er overbevist om at Yellens politikk vil fortsette under hennes etterfølger -. I følge Goldman Sachs og JPMorgan vil raten øke fire ganger i 2018. I løpet av de neste to årene kan den vokse ganske betydelig, opptil 3 %.

Dynamikken til den russiske valutaen i nær fremtid vil bli bestemt av den politiske situasjonen og svingninger i oljeprisen, og ikke av pengepolitikken, eksperter. Men dette betyr ikke at handlingene til Fed ikke vil påvirke rubelen på noen måte. En økning i satsen reduserer attraktiviteten ved å investere i eiendeler utviklingsland fører til svekkelse av deres valutaer. Rubelens bærehandel (en strategi der investorer tjener på forskjellen i rentenivået i ulike land) vil bli mindre lønnsomt ettersom gapet mellom rentene i USA og Russland blir mindre. Tatt i betraktning at Bank of Russia, for å stimulere økonomisk vekst, har en pengepolitikk som er motsatt av Fed, kan en kraftig økning i kursen til den amerikanske regulatoren føre til en svekkelse av rubelen.

Hva synes Donald Trump om innsatsen?

Under presidentkampanjen har Trump etablert seg som motstander av pengepolitikken som regulatoren fører. Dessuten, i et intervju med CNBC-reportere, anklaget milliardæren Janet Yellen for angivelig bevisst å holde diskonteringsrenten lav på grunn av ønskene til president Barack Obama. I samme intervju sa han at han som forretningsmann liker en lav rente, men til beste for folket må den heves. Etter valget endret Trump standpunkt og sluttet ikke bare å kritisere Fed, men takket også hodet for det gode arbeidet.

Men ifølge økonomer vil denne situasjonen vare nøyaktig så lenge som Feds pengepolitikk passer presidenten. I I det siste Trump kritiserer igjen regulatoren for at veksten i dollar setter USA på en ulempe i en handelskrig med EU og Kina. De, ifølge lederen av Det hvite hus, manipulerer valutakursen til deres valutaer for å senke den, noe som betyr at de får et konkurransefortrinn.

Eksperter bemerker at ytterligere beslutninger fra Fed vil avhenge av om presidenten vil være i stand til å oppfylle sitt ambisiøse økonomiske program. Under valgkampen lovet Trump at han ville lansere en serie med storskala, fjerne restriksjoner på og øke budsjettbruken for å støtte økonomisk vekst. Alt dette kan drive opp inflasjonen og skape farlige finansielle bobler, så oppgaven til Fed nå er å balansere ideene til den valgte presidenten med strammere pengepolitikk.

Artur Gromov

Renteøkningen fra den amerikanske sentralbanken var ventet: dette er den andre innstrammingen av pengepolitikken på tre måneder. Som nevnt tidligere vil Fed gradvis fase ut sin politikk med å stimulere økonomien gjennom en politikk med "null" renter. Men, svekkelsen av dollaren på forex passer ikke med teorien - hva gikk galt?

Det "feil" svaret på Feds renteendring

En endring i Fed-renten påvirker verdien av penger i den amerikanske økonomien. Siden den amerikanske økonomien er "bundet" til hele verden, påvirker denne indikatoren også Russland - for eksempel gjennom kostnadene for olje. Noen økonomer mener at hvis valutakursen til den nasjonale valutaen påvirkes av en endring grunnrente et annet land, betyr dette Russlands finans- og pengepolitikks avhengighet av eksterne institusjoner.

Når US Fed hever renten, vil markedet Forex reagerer entydig: Lånene blir dyrere, og det er mer lønnsomt å investere i obligasjoner. Som et resultat vokser dollarkursen, og rubelen svekkes: det blir lettere for finansdepartementet å oppfylle budsjettet, men gjennomsnittsforbrukeren taper - på grunn av det faktum at de fleste varer importeres fra utlandet, kostnadene deres. øker.

Den nåværende økningen i Feds rente passer ikke inn i den økonomiske logikken: mot bakgrunnen av veksten i kursen, svekkes dollaren bare, noe som forårsaker styrking av den russiske valutaen og en økning i oljekostnadene.

Hvorfor reagerte Forex-markedet med en svak dollar på Feds renteøkning?

Det er vanskelig å gi eksakte årsaker. Det er mulig at Fed-renteøkningen var for forutsigbar, og konsekvensene av økningen ble tatt med på forhånd i hovedsitatene. Få mennesker var interessert i spørsmålet om renten: i løpet av noen få uker forsto de fleste økonomer at Fed-renten ville økes. Jeg var interessert i et annet spørsmål - et hint om hvor mange ganger prisen vil endres. Det skjedde ikke noe spesielt: Som lovet vil det bli tre rentehevinger i 2017, noe som betyr at pengepolitikken vil forbli forutsigbar.

Handel i finansmarkedet bør være basert på et kompetent valg av en mellommann - en leverandør av netthandelstjenester. Holdingselskapet Admiral Markets Sydney tilbyr sine tjenester over hele verden, og gir støtte til kunder. Du kan lære hvordan du tjener penger på Forex- og CFD-markedene med en handelsdemo - en demokonto som lar deg bli kjent med markedet for en nybegynner eller test ny strategi for den mer erfarne handelsmannen.

Utsiktene for dollaren er påvirket av Donald Trumps vilje til å svekke den nasjonale valutaen for å støtte produsentene og reduksjonen i amerikanske volumer av kjøpt olje. Tatt i betraktning at det nye amerikanske budsjettkonseptet har økt utgiftene til forsvar og indre sikkerhet, og ingen større infrastrukturprosjekter (bortsett fra bygging av en mur på grensen til Mexico) er indikert, er dette full av økende inflasjon. Det internasjonale markedet vil reagere på dette med en nedgang i dollarinteressen.

Det er en alvorlig kapitalflukt i det amerikanske statsobligasjonsmarkedet: det antas at dette først og fremst skyldes nedgangen i den kinesiske økonomien, som må "lukke" budsjettet. Men mange har en tendens til å se andre årsaker til dette: i usikkerheten i forholdet mellom USA og Kina. Imidlertid fra verdifulle papirer USA kvitter seg ikke bare med Kina: Russland, Saudi-Arabia og til og med Japan har også sluttet seg til prosessen med å selge amerikanske statsobligasjoner.

I tillegg til en direkte økning i federal funds-renten, er reduksjonen av Feds balanse et tilleggsverktøy som tar sikte på å stramme inn monetære forhold og øke, om enn moderat, rentene på de amerikanske penge- og gjeldsmarkedene, minner Ilya Frolov, en analytiker. på Promsvyazbank. I dette tilfellet blir dollaren og eiendelene i den mer attraktive for investorer, sier han: for eksempel kan du låne i euro til en kurs nær null, overføre penger til dollar og få mer inntekt på grunn av forskjellen i attraksjonskursen og investeringsraten. "Derfor kan en økning i attraktiviteten til dollaraktiva gradvis føre til en økning i utstrømmingen fra finansmarkeder preget av mindre stabilitet og høyere risiko," konkluderer Frolov og henviser Russland til slike markeder. Den russiske sentralbanken kutter renten, minnes analytikeren, noe som sannsynligvis vil føre til en omvendt flyt av kapital - fra rubel-eiendeler til dollar-eiendeler, noe som kan påvirke rubelen negativt mot dollaren. Frolov forventer at ved slutten av året vil dollaren koste 59-60 rubler, det vil si at den vil stige i pris mot den russiske valutaen med 3,5-4%.

"Selv om Fed planlegger å heve renten i desember og gjøre det tre ganger til i 2018 og forårsaker tvil, vil stemningen mot vekstmarkedsvalutaer, inkludert rubelen, i det minste bli mindre optimistisk," sa Sberbank CIB i en anmeldelse. . Ved en ny renteøkning i år kan dollaren styrke seg i nær fremtid, og dynamikken i vekstmarkedsvalutaene vil bli mer forsiktige, mener Sberbank CIB-analytiker Tom Levinson (hans ord er sitert i en investeringsbankanmeldelse). Derfor vil dollaren i fjerde kvartal 2017 koste rundt 60 rubler, mener han.

"Ytterligere styrking av dollaren vil også holde tilbake veksten i råvaremarkedene, som inntil nylig kompenserte rubelen for alt det geopolitiske negative og kunne slå rubelen ut av det nåværende likevektsnivået til 59 rubler," mener Alexander Losev, administrerende direktør i Sputnik. Kapitalforvaltning. Og hvis hydrokarboner og industrimetaller også blir billigere, blant annet på grunn av dagens nedgradering av Kinas kredittvurdering av S&P og utstrømming av midler derfra, vil dollaren innen utgangen av 2017 koste 60 rubler, beregnet han.

"Resultatene av dette Fed-møtet og de fremtidige planene til Fed var forutsigbare, så jeg tror at effekten av en fremtidig renteøkning og starten på et balansereduksjonsprogram allerede er tatt i betraktning av markedet," sa Oleg Kuzmin, sjeføkonom i Renaissance Capital. Ifølge ham er forskjellen mellom kursen på rubel-denominerte eiendeler (inkludert russiske statsobligasjoner, som er ekstremt populære blant utlendinger) og dollar-denominert eiendeler fortsatt ganske attraktiv for Russland. "Til tross for at den russiske sentralbanken sannsynligvis vil fortsette å aktivt redusere styringsrente, vi kan neppe forvente betydelige svingninger i rubelen i løpet av det neste og et halvt året, "mener Kuzmin, ifølge prognoser som dollaren vil koste rundt 59,5 rubler ved utgangen av året, men på grunn av billigere olje.

Markedet har ventet på informasjon om tidspunktet for reduksjonen av Feds balanse siden sommeren. I slutten av august berørte Fed-leder Janet Yellen, som talte på et symposium i Jackson Hole, temaet om en mulig endring i landets pengepolitikk og nevnte ikke en startdato for å redusere Feds balanse. Etter den talen fortsatte dollaren å falle - siden begynnelsen av året har den allerede falt i pris mot euroen med mer enn 10%.

Spørsmålet om å heve renten i desember er allerede faktisk løst - investorenes tillit til denne beslutningen av Fed på mandag, ifølge CME Group, nådde 100% . Størrelsen på renteøkningen har imidlertid aldri skapt så mye kontrovers blant både russiske og vestlige økonomer. La meg minne deg på at Jerome Powell, fokusert på å utvikle økonomien, og ikke på å sikre finansiell stabilitet (som Jeanette Yellen), blir den nye sjefen for Fed, så en kraftig endring i paradigmet for Feds prioriteringer er mulig på før han tiltrådte embetet. Prisendringer kan begynne allerede i desember. Konsensusprognosen for vestlige meglerhus er omtrent 25 prosentpoeng fra dagens kurs på 1,25 %, mens russiske analytikere har en tendens til å anta mer avgjørende handling – opp til en økning på 0,5 %, og forklarer dette med at kursen henger etter indeksen inflasjonsforventningene, som i dag ligger på 2,8 %, kan føre til en ukontrollert prisvekst.

Gitt at Feds langsiktige styringsrentemål er 2,75 %, er russiske analytikere absolutt nærmere sannheten. Nå kan imidlertid en kraftig økning i styringsrenten returnere økt volatilitet til det amerikanske aksjemarkedet, som opplever historiske høyder, som igjen kan bli til negative konsekvenser for mellomlang sikt vekst i landets økonomi. For eksempel er HSBC-eksperter tilbøyelige til å anta at slike skritt kan provosere en endring i den konservative tilnærmingen fra investorenes side til en mer risikabel, slik den var på 2000-tallet, noe som betyr at økonomien kan nå målindikatorene mye raskere enn Fed antyder, men prisen på denne veksten kan være den påfølgende nedgangen. I tillegg, basert på retorikken til Trump-administrasjonen, tilbakeføringen av kvantitative lettelser, som har etterlatt USA med den høyeste eksterne offentlige gjelden som er registrert og den mest lave priser på lån i historien, er ikke ønskelig i lys av handelsavtaleinitiativet foreslått av den amerikanske presidenten (inngåelse av nye handelsavtaler med internasjonale partnere, en slags forsikring mot en nedgang i veksten i landets økonomi). En svak dollar er viktig for implementering av nye handelsavtaler.

For tiden, i påvente av Feds beslutning, vokser dollaren mot alle verdens valutaer (til rubel Og Euro den styrker seg relativt moderat), oljekontrakter er under press og blir billigere, like billigere og gull. Ved første øyekast peker alle tegn på en forestående betydelig nedgang i rubelen mot dollar - i det minste har russiske investorer og fond som investerer i russiske eiendeler allerede begynt å forberede seg på dette. Amerikanske obligasjonsrenter faller (til mindre enn 2,8 %), teknologi- og energiaksjer stiger S&P 500 til rekorden 2659,99. La meg minne deg på at denne indeksen i år har oppdatert sitt historiske maksimum for 59. gang.

Nedgangen i oljeprisen er imidlertid ekstremt episodisk: 6. desember, etter å ha falt med henholdsvis 2,6 % og 2,3 % på Chicago- og New York-børsene (etter oljefutures i januar, som ble handlet i området 62 dollar per fat) , allerede på fredag ​​vendte olje tilbake til vekst igjen, på den ene siden, på grunn av økt oppmerksomhet fra internasjonale investorer til energiressurser (inkludert russiske), på den annen side, takket være rapporten Baker Hughes, som viser en målbar nedgang i råoljelagre i amerikanske oljelagre. Sjansene for at etter kunngjøringen Fed-beslutninger, vil oljen synke betydelig, litt - inn for tiden det er i ingens interesse. Gull fortsetter sin bearish trend, etter å ha allerede falt til $1 240, men det er ingen skarpe endringer i markedsverdien ennå - eierne av gullkontrakter forventer tilsynelatende ikke en betydelig økning i kursen og har ikke hastverk med å stenge posisjonene sine .

Alt dette indikerer at høyst sannsynlig den nåværende feberen, som vi ser i det amerikanske markedet og i Europa, er mer som en storm i et glass enn forberedelse til en endring i Feds pengepolitikk. Dette betyr at rubelen beholder alle muligheter til å holde seg relativt stabil mot dollaren. Når det gjelder euro, avhenger mye av ECB møter, som er planlagt umiddelbart etter Fed-styremøtet. Mest sannsynlig vil den europeiske sentralbanken la alt være uendret.

26. juli 2016 startet et to-dagers møte i Federal Reserve System (Fed) i USA, men Open Market Committee i den amerikanske finansregulatoren vil kunngjøre sin beslutning om renter onsdag 27. juli kl. 21:00 Moskva-tid. Feds beslutning kan ha innvirkning på dynamikken til valutakurser og aktivitetene til regulatorer i andre land.

Om hvordan rentene fungerer og hvorfor endringene deres begeistrer markedene – i TASS-materialet.

Hva er FRS

• US Federal Reserve System, etablert i 1913, utfører funksjonene Sentralbank land.
• Dens hovedoppgaver er gjennomføringen av pengepolitikken ved å påvirke forholdene for pengesirkulasjon og kredittrenten, kontroll og regulering av banker, opprettholde stabiliteten i det finansielle systemet.
• For å løse disse problemene bruker Fed de såkalte åpne markedsoperasjonene (kjøp av statspapirer, obligatoriske reserveinnskudd fra banker hos Fed og fastsettelse av refinansieringsrenter (grunnlag) og regnskap).

Hva er prisene

• Rabattsats, satt av regulatoren direkte, bestemmer kostnadene for kreditt for kommersielle banker, som er utstedt av Fed.

• Hvori refinansieringsrente (fed funds rate), som er nøkkel regulert gjennom åpne markedsoperasjoner. Det er vi snakker om rentene på lånet som amerikanske banker bruker når de låner ut overskytende midler til andre kommersielle banker som opplever mangel på reserver. Satsen er nøkkelen fordi den påvirker kredittbeløpet for sluttforbrukeren: enkeltpersoner og juridiske personer.
• Fed kan ikke sette denne renten direkte.
• Regulatoren setter den såkalte målsatsen for føderale fond, som er en verdi eller verdiområde. Men bankene er ikke forpliktet til å utstede midler til andre kredittorganisasjoner med denne bestemte prosentandelen.
• Hvis regulatoren legger merke til at bankene bruker kurser som avviker fra målet, tyr den til å kjøpe eller selge statsobligasjoner slik at verdiene returneres til det spesifiserte området eller til den angitte verdien.
• Det veide gjennomsnittet av bankrenter kalles effektive federal funds rate.

Hvorfor regulere satser, og hva påvirker det

• Når Fed vil senke styringsrenten, kjøper den statsobligasjoner på det åpne markedet: Dette fører til at midler strømmer inn i markedet, gjør kreditt «billigere» og stimulerer til investeringer. Det vil si at å senke satsen bidrar til økonomisk vekst, skaper arbeidsplasser og brukes derfor til å forhindre kriser.
• Imidlertid overskudd Penger kan føre til inflasjon, og for å unngå dette kan Fed heve renten ved å selge statsobligasjoner og kunstig skape mangel på penger i markedet.
• Det er verdt å merke seg at det ikke er lett å regulere markedene, balansere mellom økonomisk vekst og lav inflasjon. Lave renter kan føre til «bobler» i finansmarkedene og er ufordelaktig for mange deltakere i den økonomiske prosessen. Samtidig forutsatt høye innsatser det er fare for en nedgang i økonomisk vekst, og de er spesielt uhensiktsmessige i en krise.

Hvorfor avgjørelsene til den amerikanske regulatoren er så etterlengtet av verdensmarkedene

• Siden USA er den største økonomien i verden, har hovedindikatorene og Feds tilpasningstiltak en sterk innvirkning på verdens børser og andre lands valutaer.
• Når kursen heves på kort sikt, kan utviklingslandenes valutaer "lide", da investorer nekter å investere i dem til fordel for mer pålitelige amerikanske statsobligasjoner og innskudd i amerikanske banker, som hever renten etter at Fed .
• Dollaren blir dyrere.

Hvordan påvirker Fed-renten den russiske økonomien

• Økningen i Feds diskonteringsrente legger press på valutaene til land med fremvoksende markeder, inkludert den russiske rubelen.
• Forventningen om en renteøkning og følgelig en styrking av dollaren tillot ikke rubelen å styrke seg i mai, til tross for økningen i oljeprisen.

Interessante fakta om den amerikanske regulatoren

• Fed samler 12 regionale banker (disse bankene er i store byer- Boston, New York, Philadelphia, Cleveland, Richmond, Atlanta, Chicago, St. Louis, Minneapolis, Kansas City, Dallas og San Francisco).
• Men til tross for at Fed er helt privat selskap når det gjelder kapitalens eierstruktur, spiller staten en betydelig rolle i forvaltningen, og generelt er den uavhengig føderalt byrå den amerikanske regjeringen.
• Uavhengighet i arbeidet sikres ved at beslutningene som tas om pengepolitikken ikke trenger å godkjennes av USAs president eller noen av de utøvende eller lovgivende grenene av regjeringen.
• Fed mottar ikke finansiering fra kongressen. Samtidig er Fed under hans kontroll.
• I 1982 ble en presedenssak vurdert i lagmannsretten: en privatperson krevde erstatning fra en av Federal Reserve Banks for skader påført ham av staten. Domstolen avsa følgende dom: "Federal Reserve Banks er ikke statlige enheter, men uavhengige selskaper eid av privatpersoner og kontrollert lokalt. Federal Reserve Banks ble opprettet for å utføre en rekke statlige oppgaver."

Fed rate dynamikk

På 1950-1960-tallet. effektiv rente Amerikanske føderale fond svingte i området fra 0,5 % til 9 %. I 1973 førte oljekrisen til en økning i inflasjonsraten i landet, på grunn av hvilken målsatsen ble kraftig hevet fra 5,75% til 10,5-10,75%. Etter å ha falt til et nivå på 4-7 % på midten av 1970-tallet. kursen satte rekorder på grunn av et nytt inflasjonsutbrudd i 1980-1981. (18-20%). I løpet av 1980-1990-årene. raten sank gradvis til et nivå på rundt 5 %. I 2001-2003, etter tiltredelsen til stillingen som USAs president George W. Bush, ble satsen gradvis senket til nivået 1 % (satt til 25. juni 2003) for å bekjempe resesjonen. Målet forble uendret i ett år, og ble deretter hevet igjen. I 2006 økte den nye sjefen for Fed, Ben Bernanke, gjentatte ganger renten (opp til 5,25 % 29. juni 2006) for å motvirke veksten av «boblen» i eiendomsmarkedet. Begynnelsen på den globale finanskrisen tvang imidlertid regulatoren i 2007-2008. senke satsen. Den 16. desember 2008 ble et rekordlavt område satt – fra 0 til 0,25 %, mens Ben Bernanke fulgte en politikk med kvantitative lettelser (totalt kjøpte Fed opp rundt 4,5 billioner dollar i eiendeler). Siden den gang har målsatsen ikke endret seg på syv år, og den effektive renten har variert fra 0,07 % (desember 2012, tidlig i 2014) til 0,2-0,22 % (februar 2009, våren 2010) ..). I august 2008 var den effektive renten 0,14 %. I desember 2015 var den amerikanske arbeidsledigheten 5 %, den laveste siden februar 2008, og BNP-veksten ble anslått til 2,8 %. I denne forbindelse, 16. desember 2015, endret Fed renten for første gang siden 2008, og økte den til 0,25-0,5 %. Per juli 2016 er den effektive renten 0,4 %.