Analisi del rischio dei progetti di investimento. Valutazione del rischio di implementazione del progetto

Olga Senova, consulente economico presso Alt-Invest LLC. Rivista« CFO» N. 3, 2012. Versione prestampa dell'articolo.

Il rischio di investimento è la probabilità misurabile di incorrere in perdite o perdere i benefici di un investimento. I rischi possono essere suddivisi in sistematici e non sistematici.

Rischi sistematici– rischi che non possono essere influenzati dall'impatto del facility management. Sempre presente. Questi includono:

• Rischi politici (instabilità politica, cambiamenti socio-economici)
• Rischi naturali e ambientali (catastrofi naturali);
• Rischi legali (instabilità e imperfezione della legislazione);
• Rischi economici (forti fluttuazioni dei tassi di cambio, misure governative nel campo della tassazione, restrizioni o espansione delle esportazioni e delle importazioni, legislazione valutaria, ecc.).

Il valore del rischio sistematico (di mercato) è determinato non dalle specificità di un singolo progetto, ma dalla situazione generale del mercato. Nei paesi con un mercato azionario sviluppato, per determinare il grado di influenza di questi rischi su un progetto, viene spesso utilizzato il coefficiente?, che viene determinato sulla base delle statistiche mercato azionario per uno specifico settore o azienda. In Russia, tali statistiche sono molto limitate, pertanto, di norma, vengono utilizzate solo stime di esperti. Se esiste un'alta probabilità di realizzazione di un particolare rischio, se possibile, sono previste ulteriori misure di livellamento conseguenze negative in relazione al progetto. È anche possibile sviluppare scenari per l'attuazione del progetto in vari sviluppi delle condizioni esterne.

Rischi non sistematici- rischi eliminabili parzialmente o totalmente a seguito dell'impatto del facility management:

• Rischi di produzione (rischio di inadempimento del lavoro programmato, mancato raggiungimento dei volumi di produzione programmati, ecc.);
• Rischi finanziari (rischio di non ricevere il reddito previsto dall'attuazione del progetto, rischio di liquidità insufficiente);
• Rischi di mercato (variazioni delle condizioni di mercato, perdita di posizioni di mercato, variazioni di prezzo).

Rischi non sistematici

Sono più maneggevoli. In base all'impatto sul progetto, possono essere suddivisi in diversi gruppi:

Il rischio di non ricevere il reddito previsto dalla realizzazione del progetto

Manifestazione: valore negativo del VAN (il progetto non è efficace) o un aumento eccessivo del periodo di ammortamento del progetto.

In questo gruppo di rischi rientra tutto ciò che riguarda la previsione dei flussi di cassa nella fase operativa. Questo:

Rischio di mercato - il rischio di mancati ricavi a causa del mancato raggiungimento del volume di vendita pianificato o di una diminuzione del prezzo di vendita rispetto a quello pianificato, poiché il profitto del progetto (e il profitto è determinato nella massima misura dai ricavi) determina la sua efficacia, i rischi di marketing sono rischi chiave del progetto. Per ridurre questo rischio, è necessario studiare attentamente il mercato, identificare i fattori chiave che possono influenzare il progetto, prevederne l'occorrenza o l'aumento e le modalità per neutralizzare l'impatto negativo di questi fattori. Possibili fattori: condizioni di mercato mutevoli, aumento della concorrenza, perdita di posizioni di mercato, domanda ridotta o assente per i prodotti del progetto, capacità di mercato ridotta, prezzi dei prodotti inferiori, ecc. La valutazione del rischio di marketing è particolarmente rilevante per i progetti volti a creare nuova produzione o espandere la produzione esistente. Per i progetti di riduzione dei costi nella produzione esistente, questi rischi sono generalmente studiati in misura minore.

Esempio: Quando si costruisce un hotel, i rischi di marketing riguardano due caratteristiche: il prezzo per camera e l'occupazione. Supponiamo che un investitore abbia fissato un prezzo per un hotel in base alla sua posizione e classe. Quindi il principale fattore di incertezza sarà l'occupazione. L'analisi dei rischi di un tale progetto dovrebbe essere basata sullo studio della sua capacità di "sopravvivere" sotto significati diversi occupazione. E la dispersione dei possibili valori dovrebbe essere presa dalle statistiche di mercato per altri oggetti simili (o, se le statistiche non possono essere raccolte, i limiti della dispersione dell'occupazione dovranno essere stabiliti analiticamente).

• Il rischio di superare il costo di produzione dei prodotti - i costi di produzione superano quelli pianificati, riducendo così il profitto del progetto. È necessario analizzare i costi in base al confronto con i costi di imprese simili, analisi di fornitori selezionati di materie prime (affidabilità, disponibilità, possibilità di alternative), previsione del costo delle materie prime.

Esempio: se tra le materie prime consumate dal progetto ci sono prodotti agricoli o, ad esempio, una quota significativa del costo è occupata da prodotti petroliferi, allora sarà necessario tenere conto del fatto che i prezzi di queste materie prime non dipendono solo sull'inflazione, ma anche su fattori specifici (raccolta, congiuntura del mercato energetico e così via). Spesso le fluttuazioni del costo delle materie prime non possono essere completamente trasferite al prezzo dei prodotti (ad esempio, la produzione di dolciumi o il funzionamento di un locale caldaia). In questo caso, è particolarmente importante studiare la dipendenza dei risultati del progetto dalle fluttuazioni dei costi.

• Rischi tecnologici – rischi di mancato guadagno a causa del mancato raggiungimento del volume di produzione pianificato o di un aumento del costo di produzione dovuto alla tecnologia di produzione scelta.
  Fattori di rischio:
  Caratteristiche della tecnologia applicata - maturità della tecnologia, caratteristiche associate al processo tecnologico e sua applicabilità in determinate condizioni, conformità delle materie prime con l'attrezzatura selezionata, ecc.
  Disonestà del fornitore di apparecchiature– guasti nella consegna delle attrezzature, consegna di attrezzature di bassa qualità, ecc.
  Mancanza di servizio disponibile per la manutenzione delle attrezzature acquistate– la lontananza dei reparti di assistenza può portare a notevoli tempi di inattività del processo produttivo.

Esempio: i rischi tecnologici della costruzione di una fabbrica di mattoni in condizioni in cui è già presente un edificio per ospitare le attrezzature, sono state studiate le fonti delle materie prime e le attrezzature sono fornite come un'unica linea di produzione chiavi in ​​mano da un noto produttore, saranno minimi . D'altra parte, il progetto di costruzione dell'impianto in condizioni in cui il luogo per l'estrazione, dove verranno estratte le materie prime, è necessario costruire un edificio dell'impianto, e l'attrezzatura sarà acquistata e installata da sola da diversi fornitori, è enorme. In quest'ultimo caso, molto probabilmente un investitore esterno richiederà ulteriori garanzie o l'eliminazione dei fattori di rischio (studiare la situazione con le materie prime, attrarre un appaltatore generale, ecc.).

• Rischi amministrativi – rischi di mancato guadagno per effetto dell'influenza del fattore amministrativo. L'interesse per il progetto del potere amministrativo, il suo sostegno da parte sua riduce significativamente questi rischi.

Esempio: il rischio amministrativo più tipico è associato all'ottenimento di un permesso di costruzione. Di solito le banche non finanziano progetti immobiliari commerciali prima di ottenere il permesso, i rischi sono troppo alti.

Rischio di liquidità insufficiente

Manifestazione: saldi negativi Soldi alla fine del periodo nel budget previsionale.

Questo tipo di rischio può insorgere sia in fase di investimento che in fase operativa:

• Rischio di superamento del budget del progetto . Motivo: sono stati necessari più investimenti del previsto. Il livello di rischio può essere significativamente ridotto mediante un'attenta analisi degli investimenti durante la fase di pianificazione del progetto. (Confronto con progetti o produzioni simili, analisi della filiera tecnologica, analisi schema completo realizzazione del progetto, pianificazione dimensionale capitale circolante). È auspicabile fornire finanziamenti per gli imprevisti. Anche con la più attenta pianificazione degli investimenti, il 10% in più rispetto al budget è considerato la norma. Pertanto, in particolare, quando si attira un prestito, si prevede di aumentare il limite dei fondi disponibili per il mutuatario, selezionato se necessario.
• Rischio di discrepanza tra il programma di investimento e il programma di finanziamento . Il finanziamento è in ritardo o insufficiente, oppure esiste un programma di prestito rigoroso che non consente deviazioni in nessuna direzione. IN questo caso necessario per fondi propri - prenotazione anticipata di denaro; per una linea di credito - per prevedere nell'accordo la possibilità di fluttuazioni nei tempi del ritiro dei fondi sotto la linea di credito.
• Rischio di carenza di fondi nella fase di raggiungimento della capacità di progettazione . Comporta un ritardo nella fase operativa, un rallentamento della velocità di raggiungimento della capacità pianificata. Motivo: il finanziamento del capitale circolante non è stato considerato in fase di progettazione.
• Rischio di carenza di fondi nella fase operativa . Influenza di interno e fattori esterni porta a una diminuzione dei profitti e alla mancanza di fondi per estinguere gli obblighi nei confronti di creditori o fornitori. Quando si attraggono fondi di credito per l'attuazione del progetto, uno dei modi principali per ridurre questo rischio è utilizzare il rapporto di copertura del debito durante la creazione di un programma di rimborso del prestito. L'essenza del metodo: l'eventuale fluttuazione del denaro guadagnato dalla società nel periodo è impostata in base alle aspettative del mercato e alla situazione economica. Ad esempio, con un rapporto di copertura di 1,3, l'utile di un'azienda può diminuire del 30% pur mantenendo la sua capacità di rimborsare gli obblighi derivanti da un contratto di prestito.

Esempio: la costruzione di un business center potrebbe non sembrare un progetto molto rischioso se si osservano solo le fluttuazioni dei prezzi. In media, durante la sua esistenza, le fluttuazioni dei prezzi non saranno così grandi. Tuttavia, emerge un quadro molto diverso se si considera il tasso di affitto e la combinazione di reddito con pagamenti. Un business center costruito utilizzando fondi di credito può facilmente fallire a causa di una crisi di breve durata (rispetto alla sua durata). Questo è esattamente quello che è successo a molte strutture che hanno iniziato a funzionare alla fine del 2008 e del 2009.

Rischio di inadempimento del lavoro pianificato durante la fase di investimento per motivi organizzativi o altro

Manifestazione: ritardo o avvio incompleto della fase operativa.

Più complesso è il progetto in esame, maggiori sono i requisiti sulla qualità della gestione del progetto, sull'esperienza e sulla specializzazione del team che implementa questo progetto.

Modi per ridurre questo tipo di rischio: selezione di un team di project management qualificato, selezione di fornitori di attrezzature, selezione di appaltatori, ordinazione di un progetto chiavi in ​​mano, ecc.

Abbiamo considerato le principali tipologie di rischio presenti nei progetti di investimento. Va notato che ci sono molte classificazioni di rischio. L'uso di una classificazione specifica in un business plan è determinato dalle specifiche del progetto. Non dovresti lasciarti trasportare da un approccio scientifico e dare numerose qualifiche complesse. È più opportuno indicare esattamente quei tipi di rischi che sono più significativi per questo progetto di investimento.

Per tutti i tipi di rischio selezionati nel piano aziendale, viene fornita una valutazione del loro valore per questo progetto di investimento. È più conveniente dare una tale valutazione non su una scala di punteggio di rischio e attraverso le sue probabilità, ma attraverso la valutazione di "alto", "medio" o "basso". Ciò è dovuto al fatto che una tale valutazione verbale, e non numerica, è molto più facile da dimostrare e giustificare rispetto, ad esempio, alla probabilità di un rischio di 0,6 (si pone immediatamente la domanda perché esattamente 0,6 e non 0,5 o 0 , 7).

I principali rischi descritti nel progetto di investimento

Rischi macroeconomici:

• fluttuazioni del mercato
• cambiamenti nella legislazione valutaria e fiscale
• declino dell'attività economica (rallentamento della crescita economica)
• misure regolamentari imprevedibili nei settori della legislazione
• cambiamenti socio-politici avversi nel paese o nella regione

Rischi del progetto stesso:

• variazione della domanda di prodotti, lavori, servizi che sono fonte di reddito per il progetto
• cambiamento nelle condizioni di prezzo, cambiamento nella composizione e nel costo delle risorse, inclusi materiali e manodopera
• stato del principale beni di produzione
• struttura e costo del capitale che finanzia il progetto
• errori nella logistica degli edifici
• cattiva gestione del processo produttivo, aumento dell'attività dei concorrenti
• inadeguato sistema di pianificazione, contabilità, controllo e analisi
• uso inefficiente della proprietà, dipendenza dal principale fornitore di risorse materiali
• inefficienza del personale
• mancanza di un sistema di motivazione del personale

Questo elenco può essere continuato a seconda delle specifiche dell'attuazione di un particolare progetto di investimento.

L'efficacia degli investimenti dipende in gran parte da quanto pienamente e oggettivamente si è tenuto conto dei rischi nella fase precedente all'investimento, ancor prima che fosse presa la decisione di finanziare il progetto. Questa decisione aiuterà l'imprenditore, nella valutazione di un progetto di investimento, a tenere conto nel modo più corretto possibile di tutte le minacce associate alla sua attuazione.

Valutare i rischi nell'attuazione del progetto

Algoritmo dettagliato per l'adeguamento del tasso di sconto per il fattore di rischio, analisi complessa minacce sono i principali vantaggi di questa soluzione. Aiuteranno a giustificare la fattibilità degli investimenti ea prevedere possibili perdite. I loro svantaggi includono l'impatto significativo delle valutazioni degli esperti sull'affidabilità dei calcoli, che possono portare a conclusioni errate sull'efficienza economica del progetto.

Tra tutti i rischi inerenti ai progetti di investimento, si può individuare una diminuzione dei profitti, del valore delle attività e del verificarsi di costi aggiuntivi. Di conseguenza, i compiti dell'analisi del rischio sono di ottenere criteri affidabili per l'efficacia di un progetto di investimento e aumentare la validità di una decisione di investimento.

Come riflettere i rischi nel tasso di sconto per un progetto di investimento

Una delle più modi semplici tenere conto dei rischi del progetto - riflettere il loro livello nel tasso di sconto, che viene utilizzato nei calcoli dell'efficienza economica del progetto. A tal fine, il più appropriato è il metodo di calcolo cumulativo (approccio build-up), che consente di identificare diversi fattori di rischio con mezzi esperti.

Formula. Calcolo del tasso di attualizzazione tenendo conto dei fattori di rischio utilizzando il metodo cumulativo

Suggerimento: ci sono diversi indicatori che possono essere presi come tasso privo di rischio.

La determinazione del tasso di sconto utilizzando il metodo cumulativo è più adatta Condizioni russe. Il tasso di rendimento privo di rischio può essere considerato come il rendimento delle obbligazioni a lungo termine del governo della Federazione Russa, dei depositi di Sberbank, nonché dei titoli di stato esteri con una scadenza di 10-20 anni.

A seconda della complessità e della portata del progetto in corso di attuazione, nella valutazione dei fattori di rischio possono essere coinvolti consulenti esperti esterni (soprattutto se si prevede di attuare il progetto in una regione sconosciuta).

Prima di valutare i fattori di rischio, è necessario decidere in quale intervallo verrà eseguito. Ad esempio, l'1% è un rischio minimo, il 4% è un rischio medio e il 7% o più è un rischio elevato.

Di norma, il valore dell'intervallo di possibili aggiustamenti per il rischio è determinato da un esperto, a seconda del numero di fattori considerati, nonché dell'affidabilità e della pertinenza delle informazioni di rischio disponibili.

Sulla base della gamma di aggiustamenti del rischio, viene valutata l'importanza dell'uno o dell'altro fattore di rischio dall'elenco (vedere Tabella 1. Distribuzione delle valutazioni del rischio per fattori) per l'attuazione del progetto (1 - rischio con il significato più basso, 7 - con il massimo).

Se nella valutazione sono coinvolti consulenti esperti esterni, la media aritmetica delle rettifiche di rischio totali di ciascun esperto sarà la rettifica di rischio finale più probabile per questo progetto di investimento. Sommando questo valore e il tasso di rendimento privo di rischio, determiniamo il tasso di sconto per il calcolo del flusso di cassa e degli indicatori di performance del progetto.

Una metodologia simile per la valutazione dei rischi del progetto è ampiamente utilizzata nella pratica, poiché è abbastanza semplice e consente di tenere conto dei rischi del progetto anche in fase di selezione. Tuttavia, questo approccio presenta uno svantaggio significativo: fornisce solo un'idea approssimativa del livello di rischiosità del progetto, non consentendo di tenere conto dei singoli fattori. Pertanto, gli imprenditori che finanziano progetti principalmente con fondi presi in prestito dovrebbero condurre un'analisi completa dei rischi.

Tabella 1. Distribuzione delle valutazioni del rischio per fattori (frammento)

Come valutare la probabilità di realizzazione del rischio durante la pianificazione di un progetto di investimento

Uno studio completo consente di identificare e studiare i rischi più significativi per il progetto, calcolare i valori probabili degli indicatori di efficienza economica (tenendo conto delle possibili perdite) e, di conseguenza, prendere una decisione di investimento informata. Un'analisi completa del rischio include la loro identificazione, descrizione qualitativa, misurando e valutando l'impatto sugli indicatori di efficienza economica, disegnando scenari per lo sviluppo degli eventi. In linea di principio, aggiungendo un ulteriore componente a questo sistema - gestione e controllo del rischio - possiamo parlare di un sistema di gestione del rischio. attività del progetto(Vedi diagramma. Approccio globale ai rischi del progetto).

Analisi qualitativa del rischio. L'analisi qualitativa implica l'identificazione dei rischi inerenti al progetto, la loro descrizione e raggruppamento. Di solito vengono identificati rischi specifici che sono direttamente correlati all'attuazione del progetto (progetto), nonché a cause di forza maggiore, gestionali, legali. Per comodità di ulteriore monitoraggio, i rischi del progetto dovrebbero essere presi in considerazione per fasi: iniziale (pre-investimento), investimento (costruzione) e operativo. Il risultato della fase di analisi qualitativa del rischio dovrebbe essere una mappa del rischio del progetto di investimento.

Va ricordato che i costi del lavoro di identificazione del rischio e delle attività successive non devono superare l'effetto ottenuto. In pratica, il numero di rischi di progetto individuati può arrivare a 150 per oggetti complessi, ma in media non vengono considerati più di 30-40.

La descrizione dei rischi non fornisce informazioni su possibili perdite o sulla loro probabilità, serve come base per un'analisi quantitativa del rischio.

Analisi quantitativa del rischio. Il compito dell'analisi quantitativa è identificare i rischi più significativi in ​​termini di impatto sul valore attuale netto (VAN) del progetto e determinare la probabilità che si verifichino. Sulla base dei suoi risultati, si può concludere se vale la pena implementare il progetto con il livello di rischio rilevato e la corrispondente quantità di potenziali perdite.

Suggerimento: per prendere una decisione obiettiva sul progetto, classificare i rischi non solo in base alla probabilità che si verifichino, ma anche in base all'importanza dell'impatto.

Analisi di sensibilità. Attraverso l'analisi di sensitività vengono identificati i rischi più significativi che hanno un impatto significativo sul valore attuale netto del progetto. Può essere eseguito per tutti i rischi identificati, ma è troppo laborioso. Per questo motivo vengono individuati fattori di rischio aggregati, i più importanti, secondo gli esperti, che spesso si verificano nella pratica o contribuiscono all'emergere di altri rischi. Il valore di ciascun fattore di rischio e il suo impatto sulle entrate e le spese del progetto sono determinati sulla base del parere di esperti, quindi viene ricalcolato il valore pianificato del VAN.

Si noti che il calcolo della sensibilità VAN inizia con la scelta dell'intervallo di possibili variazioni dei valori del fattore di rischio. Si presume che ciascuno dei fattori di rischio abbia cinque possibili scenari di implementazione: diminuzione del 20%, del 10%, aumento del 20%, del 10% e uno scenario intermedio senza modifiche (0%). Tra i fattori di rischio selezionati, è necessario scegliere quelli che hanno l'impatto più significativo sul valore VAN. Sono oggetto di ulteriori analisi. Il numero di fattori significativi dipende da quale soglia per la riduzione del VAN del progetto è accettabile per l'imprenditore. Se, ad esempio, è del 5%, allora tutti i fattori di rischio che hanno un impatto maggiore sul VAN possono essere classificati come significativi.

Probabilità di realizzazione dei rischi. Al fine di evitare disaccordi nel determinare la probabilità di accadimento di eventi di rischio, è consigliabile utilizzare una scala ausiliaria (spiegativa) (vedere Tabella 2. Scala di probabilità del fattore di rischio).

Tabella 2. Scala di probabilità del fattore di rischio

La probabilità che si verifichino fattori di rischio significativi è determinata in due fasi. Innanzitutto, viene calcolata la probabilità che il fattore cambi in linea di principio (la cosiddetta probabilità del primo livello). Ad esempio, secondo la valutazione degli esperti, la probabilità di rispettare le scadenze di attuazione è del 40 percento (vale a dire, le scadenze saranno violate con una probabilità del 60 percento).

Nella seconda fase, viene determinata la probabilità che il fattore di rischio cambi di un certo importo (probabilità di secondo livello). Si assume che, come nell'analisi di sensitività, ciascuno dei fattori di rischio abbia cinque possibili scenari di attuazione. La probabilità finale per ciascun fattore di rischio si ottiene moltiplicando la probabilità del primo e del secondo livello.

Progettazione di scenari. L'analisi degli scenari di sviluppo del progetto consente di valutare l'impatto sul progetto di un'eventuale modifica simultanea di più fattori di rischio. Può essere eseguito sia utilizzando fogli di calcolo (ad esempio MS Excel), sia utilizzando speciali programmi per computer.

L'analisi dello scenario prevede il calcolo di indicatori come la deviazione standard e il coefficiente di variazione da una matrice di valori VAN ottenuti durante l'analisi di sensibilità. La deviazione standard riflette la possibile diffusione dei valori VAN dal valore medio (più probabile). Il coefficiente di variazione è una misura del rischio per unità di rendimento, quindi può essere utilizzato per confrontare diversi progetti in termini di rischi.

Sulla base dei risultati della progettazione dello scenario, si conclude quanto sia rischioso il progetto e qual è la perdita di redditività prevista in caso di uno sviluppo negativo degli eventi.

Va ricordato che nessuna metodologia consente con una garanzia del 100% di selezionare progetti che avranno successo e profitti. Molto dipende dall'affidabilità della valutazione degli esperti, quindi l'imprenditore deve essere molto attento nella selezione degli esperti.

Una valutazione esperta di tutti i fattori negativi che non possono essere influenzati e lo sviluppo di opzioni per ridurre al minimo i rischi gestibili aiuteranno a tenere conto delle principali minacce all'attuazione di un progetto di investimento.

Olga Senova , consulente economico Alt-Invest LLC

Identificando e analizzando rischi di investimento del progetto, l'azienda cerca di tenere conto della probabilità di conseguenze negative e dell'ammontare dei mancati profitti. Nei progetti di business, possono essere divisi in due grandi gruppi:

1. Rischi di progetto sistematici. Questi sono i rischi che non possono essere influenzati e gestiti, ma sono sempre presenti e presi in considerazione nel business plan:

Politico (instabilità politica, cambiamenti socio-economici);

Naturali e ambientali (disastri naturali);

Legale (instabilità e imperfezione della legislazione);

Rischi economici (misure statali in materia di tassazione, restrizioni o espansione dell'export-import, legislazione valutaria, ecc.).

Il valore del rischio sistematico è determinato non dalle specificità di un singolo progetto, ma dalla situazione generale del mercato. In quei paesi in cui è sviluppato, viene utilizzato più spesso per determinare il grado di influenza di queste minacce coefficiente b, che viene calcolato in base alle statistiche per un settore o un'organizzazione specifici. In Russia, tali dati non sono sufficienti, quindi, di norma, vengono utilizzate solo le valutazioni degli esperti.

1. Rischi di progetto non sistematici. Il CFO deve prestare loro particolare attenzione, poiché è possibile gestirli, il che significa ridurre al minimo l'impatto sul progetto. Sono suddivisi in diversi grandi blocchi: produzione (mancato adempimento del lavoro pianificato, deviazione dal programma dei volumi di produzione pianificati, ecc.), Finanziario (mancato ricevimento del reddito previsto dal progetto, problemi con liquidità insufficiente) e rischi di mercato (variazioni delle condizioni di mercato, perdita di posizioni di mercato, variazioni di prezzo). In altre parole, si tratta di minacce che devono essere prese in considerazione senza fallo.

Il rischio di mancato ricevimento del reddito durante l'attuazione del progetto

Durante l'attuazione del progetto, il rischio di non ricevere il reddito atteso si manifesta sotto forma di un VAN negativo o di un periodo di ammortamento eccessivamente lungo. Questo gruppo di minacce include tutto ciò che riguarda la previsione dei flussi di cassa nella fase operativa.

• Come ridurre i rischi finanziari di un progetto di investimento

Il rischio di marketing può influenzare in modo significativo l'ammontare delle entrate. Ciò è dovuto al volume di vendita pianificato non realizzato o a una diminuzione del prezzo di vendita precedentemente determinato. La valutazione del rischio di marketing è particolarmente rilevante per i progetti quando viene creata una nuova produzione o ne viene ampliata una esistente. Il suo impatto è ridotto al minimo con l'aiuto dell'analisi di mercato, quando i fattori chiave di influenza sono determinati e previsti. Questi includono il cambiamento delle condizioni di mercato, l'aumento della concorrenza e la perdita di posizioni, la riduzione della capacità di mercato o dei prezzi dei prodotti e la diminuzione o l'assenza di domanda di beni.

Esempio
Durante la costruzione di un hotel, i rischi di marketing riguardano principalmente due caratteristiche: il prezzo per camera e l'occupazione. Supponiamo che l'investitore abbia determinato il primo indicatore in base alla sua posizione e classe, quindi il principale fattore di incertezza sarà l'occupazione delle stanze. Quando si analizzano i rischi del progetto, è necessario studiare la capacità dell'hotel di portare almeno un reddito minimo con vari carichi. La gamma di questi dati è ricavata dalle statistiche di mercato per immobili simili. Qualora non fosse possibile ottenere le informazioni, dovranno essere determinati analiticamente gli ospiti minimo e massimo che convivono nelle camere contemporaneamente.

Il rischio di crescita del costo di produzione dei prodotti sorge se i costi di produzione superano gli indicatori pianificati, riducendo così il profitto del progetto. Pertanto, nel business plan, è necessario analizzare i costi, sulla base di dati di imprese simili, per valutare il costo e i fornitori di materie prime (affidabilità, disponibilità, possibilità di acquisti alternativi).

Esempio
Se tra le materie prime consumate durante l'attuazione del progetto ci sono prodotti agricoli o una quota significativa del costo è occupata da prodotti petroliferi, sarà necessario tenere conto del fatto che i loro prezzi dipendono non solo dall'inflazione, ma anche da fattori specifici (raccolto, congiuntura sul mercato energetico, ecc.). Spesso, l'aumento dei costi delle materie prime non può essere completamente trasferito al prezzo dei prodotti (ad esempio, la produzione di dolciumi o il funzionamento di una centrale termica), nel qual caso è necessario studiare la dipendenza dei risultati del progetto dai cambiamenti costo.

I rischi tecnologici possono anche influenzare la redditività di un progetto quando un'azienda non può raggiungere i volumi di produzione pianificati o controllare la crescita dei costi. I fattori chiave includono:

• caratteristiche della tecnologia applicata, prima di tutto, la sua replicabilità e possibilità di applicazione in determinate condizioni, conformità delle materie prime con le attrezzature, ecc.;
• disonestà del fornitore dell'attrezzatura, ovvero mancato rispetto dei termini di consegna, fornitura di attrezzature di bassa qualità, ecc.;
• la mancanza di un servizio accessibile per la manutenzione delle apparecchiature acquistate, poiché la lontananza dei reparti di assistenza può portare a tempi di fermo della produzione.

Esempio
Nel business plan per la costruzione di una fabbrica di mattoni, quando l'edificio è già lì, sono state studiate le fonti delle materie prime e la linea di produzione chiavi in ​​​​mano è fornita da un noto produttore, i rischi tecnologici saranno minimi. Tuttavia, se l'edificio non è ancora stato eretto, il sito per l'estrazione delle materie prime (cava) non è stato sviluppato, le attrezzature verranno acquistate e installate in proprio da diversi fornitori, il progetto diventa meno stabile. Quindi molto probabilmente l'investitore esterno richiederà garanzie aggiuntive o minimizzazione del rischio (studiando la situazione con le materie prime, attirando un appaltatore generale, ecc.).

Il rischio di superare il budget durante l'attuazione del progetto

Una situazione comune è quando il budget previsionale alla fine del periodo presenta saldi di cassa negativi. I rischi che lo determinano possono insorgere sia in fase di investimento che in fase operativa per diversi motivi.

Il rischio di superare il budget del progetto è forse il più comune: sono stati necessari più investimenti del previsto. Il suo impatto può essere notevolmente ridotto in fase di pianificazione - rispetto a progetti o settori simili, analizzare la catena tecnologica, tenere conto della quantità richiesta di capitale circolante. Vale anche la pena considerare ulteriori finanziamenti per spese impreviste. Anche con un'attenta pianificazione degli investimenti, il superamento del budget del 10% è considerato la norma. Se si attrae un prestito per un progetto, è consigliabile negoziare con i banchieri per aumentare il limite.

Il rischio di mancato rispetto del programma di finanziamento, con conseguente ricezione tardiva o insufficiente dei fondi o allocazione secondo un programma eccessivamente rigido che non consente scostamenti. Il compito degli specialisti che redigono il business plan è quello di riservare in anticipo denaro nei conti dell'azienda (se il progetto è finanziato con fondi propri) o di fornire programma flessibile ricevere denaro dalla banca (se noi stiamo parlando sul finanziamento del debito).

Il rischio di una carenza di fondi nella fase di raggiungimento della capacità progettuale può ritardare i lavori nella fase operativa e rallentare il raggiungimento della capacità pianificata. Un problema simile sorge quando il finanziamento del capitale circolante non è stato completamente analizzato nel processo di pianificazione.

Il rischio di una carenza di fondi nella fase operativa deriva dall'influenza di fattori interni ed esterni che portano a un calo degli utili e problemi con il rimborso degli obblighi verso creditori o fornitori. Se il progetto viene implementato con l'aiuto di fondi presi in prestito, vale la pena utilizzare il rapporto di copertura del debito quando si costruisce un programma di rimborso del prestito. La sua essenza è che la possibile fluttuazione del flusso di cassa tiene conto del mercato previsto e della situazione economica. Ad esempio, con un rapporto di copertura di 1,3, i profitti di un'azienda potrebbero ridursi del 30% pur essendo in grado di far fronte ai propri obblighi derivanti da un contratto di prestito.

Esempio
La costruzione di un centro direzionale può essere attribuita a un progetto poco rischioso, se ci concentriamo solo sulle fluttuazioni dei prezzi per metro quadrato di spazio affittato. Tuttavia, emerge un quadro molto diverso quando si tiene conto dei canoni di locazione e della combinazione di reddito e pagamenti. Un business center costruito utilizzando fondi di credito può facilmente fallire a causa di una crisi di breve durata (rispetto alla sua durata). Questo è esattamente quello che è successo con molte strutture, il cui avvio è avvenuto nel 2008-2009.

Il rischio di ritardare il lavoro pianificato nella fase di investimento, derivante da motivi organizzativi o di altra natura, e, di conseguenza, avvio prematuro o incompleto della fase operativa. L'effetto negativo può essere ridotto al minimo con l'aiuto di un team qualificato di project manager, selezione di fornitori di attrezzature affidabili, appaltatori.

In conclusione, vale la pena notare che esistono molte classificazioni di rischio. L'opzione specifica che verrà utilizzata nel piano aziendale è determinata dalle specifiche del progetto. Molto spesso c'è un approccio scientifico e numerose descrizioni complesse, ma non dovresti lasciarti trasportare da questo. È più opportuno indicare esattamente quei potenziali problemi che sono più significativi per un particolare progetto di investimento.

Articolo utile? Aggiungi la pagina ai segnalibri, salva, stampa o inoltra.

Non ci sono progetti senza rischi. L'aumento della complessità del progetto comporta un aumento del numero e dell'entità dei rischi associati. Quando pensiamo alla gestione del progetto, non pensiamo molto di più alla valutazione del rischio, che è una fase intermedia, ma a come sviluppare un piano di risposta per ottenere la riduzione del rischio. La gestione del rischio del progetto ha il suo caratteristiche specifiche di cui si parlerà in questo articolo.

Il concetto di rischio di progetto

Per rischio nelle attività di progetto si intende un evento probabile, a seguito del quale il soggetto che ha preso la decisione perde l'opportunità di raggiungere i risultati pianificati del progetto oi suoi singoli parametri che hanno una stima temporale, quantitativa e di costo. Il rischio è caratterizzato da determinate fonti o cause e ha conseguenze, ad es. influisce sui risultati del progetto. parole chiave nella definizione sono:

• probabilità;
• evento;
• soggetto;
• soluzione;
• perdite.

I rischi del progetto sono sempre associati all'incertezza. E a questo proposito, dovremmo preoccuparci di due punti: il grado di incertezza e le sue cause. L'incertezza si propone di intendere lo stato delle condizioni oggettive in cui il progetto è accettato per l'esecuzione, che non consente di prevedere le conseguenze delle decisioni dovute all'inesattezza e all'incompletezza delle informazioni disponibili. Il grado di incertezza è significativo perché siamo in grado di gestire solo quei rischi per i quali sono disponibili almeno alcune informazioni significative.

Se non ci sono informazioni, tali rischi sono chiamati sconosciuti e per loro è necessario costituire una riserva speciale senza implementare procedure di gestione. Per questa situazione, l'esempio del rischio di un improvviso cambiamento nella legislazione fiscale è abbastanza adatto. Per le minacce per le quali sono disponibili almeno informazioni minime, è già possibile sviluppare un piano di risposta e diventa possibile minimizzare il rischio. Quello che segue è un piccolo diagramma dei confini della gestione del rischio dal punto di vista della sua certezza.

Schema dei confini della gestione del rischio da una posizione di certezza

Il punto successivo per comprendere le specifiche del rischio del progetto è il dinamismo della mappa del rischio, che cambia man mano che l'attività del progetto viene implementata. Prestare attenzione allo schema sottostante. All'inizio del progetto, la probabilità di minacce è alta, ma le potenziali perdite sono basse. Ma alla fine di tutto il lavoro sul progetto, l'ammontare delle perdite aumenta in modo significativo e la probabilità di minacce diminuisce. Data questa caratteristica, seguono due conclusioni.

1. Si consiglia di eseguire più volte l'analisi dei rischi durante l'attuazione del progetto. In questo caso, la mappa del rischio viene trasformata.
2. La minimizzazione del rischio è più ottimale nella fase di sviluppo del concetto o al momento dello sviluppo documentazione del progetto. Questa opzione è molto più economica rispetto alla fase di implementazione diretta.

Modello della dinamica della probabilità di rischio e dell'entità delle perdite

Prendere in considerazione piccolo esempio. Se all'inizio del progetto viene identificata una minaccia alla qualità del suo prodotto a causa di un materiale costoso che non è adatto per specifiche, allora i costi associati alla correzione saranno trascurabili. Una modifica del piano di progetto dovuta a un cambiamento materiale causerà un leggero ritardo. Se nella fase di esecuzione dell'ordine vengono rivelate possibili conseguenze negative, il danno potrebbe essere significativo e non sarà possibile ottenere una riduzione delle perdite.

Elementi del concetto di gestione del rischio di progetto

La moderna metodologia di gestione del rischio di progetto comporta un approccio attivo per affrontare le fonti e le conseguenze delle minacce e dei pericoli identificati, a differenza del recente passato, quando la risposta era passiva. La gestione del rischio dovrebbe essere intesa come un insieme di processi correlati basati sull'identificazione, l'analisi dei rischi, lo sviluppo di misure per ridurre il livello delle conseguenze negative derivanti dal verificarsi di eventi di rischio. PMBOK identifica sei processi di gestione del rischio. Di seguito è presentato un diagramma visivo della sequenza di questi processi.

Diagramma del processo di gestione del rischio del progetto PMBOK

Le principali procedure di questo tipo di gestione sono:

• identificazione;
• grado;
• pianificazione della risposta;
• monitoraggio e controllo.

L'identificazione implica l'identificazione dei rischi sulla base dei fattori identificati del loro verificarsi, la documentazione dei loro parametri. L'analisi qualitativa e quantitativa delle cause dell'evento, la probabilità di conseguenze negative formano la procedura di valutazione. La pianificazione della risposta ai fattori identificati comporta lo sviluppo di misure per ridurre l'impatto negativo sui risultati e sui parametri del progetto. Il tipo di attività progettuale è caratterizzato da dinamismo, unicità degli eventi e rischi associati. Pertanto, il loro monitoraggio e controllo occupano un posto speciale nel sistema di gestione e vengono eseguiti durante tutto il ciclo di vita dell'attività del progetto. La gestione del rischio prevede quanto segue.

1. Percezione da parte dei partecipanti al progetto di incertezze e minacce nell'ambiente della sua attuazione, delle loro fonti e dei probabili eventi negativi dovuti alla manifestazione dei rischi.
2. Ricerca ed espansione delle opportunità per una soluzione efficiente ed efficace del problema di progettazione, tenendo conto dell'incertezza identificata.
3. Sviluppo di modi per ridurre i rischi del progetto.
4. Affinamento dei piani di progetto tenendo conto dei rischi identificati e una serie di misure per ridurli.

Rischi del progetto soggetto al controllo del capo progetto. Tutti i partecipanti all'attività del progetto sono coinvolti in questo lavoro a vari livelli. Vengono utilizzati il ​​software e l'apparato matematico, i metodi di valutazione degli esperti, le interviste, le discussioni, il brainstorming, ecc. Prima dell'inizio della gestione, si forma un contesto informativo, compresa l'identificazione delle condizioni esterne e interne in cui verranno risolti i compiti. Le condizioni esterne includono aspetti politici, economici, legali, sociali, tecnologici, ambientali, competitivi e di altro tipo. Le possibili condizioni interne sono costituite da:

• le caratteristiche e gli obiettivi del progetto stesso;
• caratteristiche, struttura e obiettivi della società;
• norme e regolamenti aziendali;
• informazioni sul supporto delle risorse del progetto.

Pianificazione della gestione del rischio

Il primo processo tra le procedure generali di rischio di progettazione è la pianificazione della gestione del rischio. Consente di chiarire i metodi, gli strumenti e il livello di organizzazione gestionale selezionati in relazione a un particolare progetto. Il PMI Institute assegna a questo processo un ruolo importante ai fini della comunicazione con tutte le parti interessate. Di seguito è riportato il diagramma di flusso del processo di pianificazione pubblicato nella Guida PMBOK.

Diagramma di flusso dei dati di pianificazione della gestione del rischio. Fonte: Manuale PMBOK (quinta edizione)

Il piano di gestione dei rischi è un documento che comprende uno specifico insieme di sezioni. Considera un esempio di un contenuto dettagliato di un tale piano.

1. Disposizioni generali.
2. Le principali caratteristiche dell'azienda.
3. Caratteristiche statutarie del progetto.
4. Obiettivi, compiti della gestione del rischio.
5. Sezione metodologica. La metodologia include metodi, strumenti di analisi e valutazione, fonti di informazioni che si consiglia di utilizzare per gestire i rischi del progetto. Metodi e strumenti sono dipinti secondo .
6. Sezione organizzazione. Comprende la distribuzione dei ruoli dei membri del team di progetto con l'istituzione della responsabilità per l'attuazione delle procedure previste dal piano, la composizione del rapporto con le altre componenti della gestione del progetto.
7. sezione di bilancio. Sono incluse le regole per la formazione e l'applicazione del budget di gestione del rischio.
8. Sezione normativa, comprendente la tempistica, la frequenza, la durata delle operazioni di gestione del rischio, le forme e la composizione dei documenti di controllo.
9. Sezione di metrologia (stima e ricalcolo). I principi di valutazione, le regole di ricalcolo dei parametri e le scale di riferimento sono predeterminate, servono AIDS analisi qualitativa e quantitativa.
10. Soglie di rischio. Tenendo conto dell'importanza e della novità dell'attuazione del progetto, vengono stabiliti i valori ammissibili dei parametri di rischio a livello del progetto e delle singole minacce.
11. La sezione dei rapporti è dedicata alle questioni relative alla frequenza, ai moduli, alla procedura per la compilazione, l'invio e la revisione dei rapporti su questo blocco di gestione del progetto.
12. Sezione di monitoraggio e documentazione della gestione del rischio di progetto.
13. Sezione dei modelli per la gestione del rischio.

Identificazione dei rischi del progetto

Il processo successivo dell'unità di controllo considerata è l'identificazione dei rischi. Durante la sua attuazione, i rischi del progetto sono identificati e documentati. Di conseguenza, dovrebbe apparire un elenco di rischi, classificati in base al loro grado di pericolo. L'identificazione dei fattori dovrebbe coinvolgere non solo i membri del team, ma anche tutti i partecipanti al progetto. Le linee guida PMBOK descrivono questo processo come segue.

Estratto dalla sezione 11 delle linee guida PMBOK.

L'identificazione si basa sui risultati di uno studio di tutti i fattori identificati. Allo stesso tempo, non bisogna dimenticare che non tutti i fattori sono identificati e soggetti a gestione. Durante lo sviluppo e il perfezionamento dei piani di progetto, nuovi possibili fonti minacce e pericoli. La tendenza è che man mano che un progetto si avvicina al completamento, il numero di probabili eventi di rischio aumenta. L'identificazione qualitativa dipende dalla presenza di una dettagliata a portata di mano. Una delle caratteristiche di classificazione utili è il livello della loro controllabilità.

Classificazione dei rischi in base al livello di controllabilità

La classificazione dei rischi di progetto in base al segno di controllabilità è utile per determinare sotto quali fattori non controllabili devono essere effettuate le riserve. Sfortunatamente, la controllabilità dei rischi spesso non garantisce il successo nella loro gestione, quindi sono importanti altri modi di dividerli. Vale la pena notare che non esiste una classificazione universale. Ciò è dovuto al fatto che tutti i progetti sono unici e sono accompagnati da molti rischi specifici. Inoltre, è spesso difficile tracciare una linea di demarcazione tra tipi di rischio simili.

Caratteristiche tipiche della classificazione sono:

• fonti;
• conseguenze;
• modi per ridurre le minacce.

Il primo segno viene utilizzato attivamente proprio nella fase di identificazione. Gli ultimi due sono utili quando si analizzano i fattori di rischio. Considerare i tipi di rischi del progetto in relazione all'unicità dei loro fattori.

1. Minacce specifiche dal punto di vista di un progetto locale. Ad esempio, i rischi associati all'introduzione di una particolare tecnologia.
2. Minacce specifiche dalla posizione del tipo di attuazione del progetto. I fattori per la costruzione, l'innovazione, i progetti IT, ecc. hanno caratteristiche specifiche.
3. Rischi generali per qualsiasi progetto. Si può fornire un esempio di disallineamento dei piani o di un basso livello di sviluppo del budget.

Per l'identificazione, l'alfabetizzazione della formulazione del rischio è importante, la fonte, le conseguenze e il rischio stesso non devono essere confusi. La formulazione dovrebbe essere divisa in due parti e includere l'indicazione della fonte a causa della quale sorge il rischio e dell'evento minaccioso stesso. Ad esempio, "il rischio di interruzione della raccolta a causa di disallineamenti". Come notato, le tipologie di rischio di progetto sono spesso suddivise in base alle fonti principali. Quello che segue è un esempio della versione più comune di tale classificazione.

Classificazione dei rischi di progetto per fonti

Analisi e valutazione dei rischi di progetto

L'analisi e la valutazione dei rischi vengono effettuate al fine di trasformare le informazioni ottenute durante l'identificazione in informazioni che consentano di prendere decisioni responsabili. Durante il processo di analisi qualitativa, vengono effettuate una serie di valutazioni esperte di possibili effetti avversi dovuti ai fattori identificati. Nel processo di analisi quantitativa, vengono determinati e specificati i valori degli indicatori quantitativi della probabilità di accadimento di eventi minacciosi. L'analisi quantitativa è molto più laboriosa, ma anche più accurata. Richiede la qualità dei dati di input, l'uso di modelli matematici avanzati e una maggiore competenza da parte del personale.

Ci sono situazioni in cui la ricerca analitica qualitativa è sufficiente. Come risultato del lavoro analitico, il project manager intende ricevere:

• un elenco prioritario di rischi;
• un elenco di posizioni che richiedono un'ulteriore analisi;
• valutazione della rischiosità del progetto nel suo complesso.

Esistono stime esperte della probabilità di accadimento di eventi avversi e del livello di impatto sul progetto. L'output principale del processo di analisi qualitativa è un elenco di rischi classificati con valutazioni completate o una mappa dei rischi completata. Sia le probabilità che le influenze sono suddivise in gruppi categorici all'interno di un dato intervallo di valori. A seguito delle valutazioni vengono costruite varie matrici speciali, nelle cui celle sono collocati i risultati del prodotto del valore di probabilità e del livello di impatto. I risultati ottenuti sono divisi in segmenti, che servono come base per classificare le minacce. Un esempio di tale matrice di probabilità/impatto può essere trovato nelle linee guida PMBOK ed è presentato di seguito.

Un esempio di matrice di probabilità e impatto.

I risultati delle attività di investimento dipendono in gran parte da quanto pienamente e oggettivamente si tiene conto dei rischi nella fase di pre-investimento, anche prima che venga presa una decisione. Per capire se il gioco vale la candela, puoi includere un aggiustamento del rischio nel tasso di sconto, se parliamo di piccoli progetti, oppure studio completo rischi se il progetto è grande.

In questo articolo imparerai:

La maggior parte dei progetti di investimento sono progetti di costruzione, caratterizzati sia da rischi di investimento generali sia da rischi specifici. Tra tutti i rischi inerenti ai progetti di investimento e di costruzione, si può individuare una diminuzione dei profitti, del valore delle attività e del verificarsi di costi aggiuntivi. Di conseguenza, i compiti dell'analisi del rischio sono di ottenere criteri affidabili per l'efficacia di un progetto di investimento e aumentare la validità di una decisione di investimento 1 .

Metodo cumulativo

Uno dei modi più semplici per tenere conto dei rischi del progetto è riflettere il loro livello nel tasso di sconto utilizzato nel calcolo degli indicatori di efficienza economica del progetto (VAN, IRR, PI, PP). Per questi scopi, secondo l'autore, il più appropriato è il metodo di calcolo cumulativo (approccio build-up), che consente di identificare vari fattori di rischio con mezzi esperti:
r = r c + r f ,
dove r è il tasso di sconto, %;
r c – tasso di rendimento privo di rischio, %;
rа – aggiustamento (premio) per i rischi, %.

Come tasso privo di rischio, puoi utilizzare il rendimento medio annuo documenti preziosi corrispondente al progetto di investimento in termini di tempo e valuta. Ad esempio, se la valuta di investimento prevista è il dollaro, viene preso in considerazione il tasso di rendimento dei buoni del tesoro statunitensi, la cui scadenza corrisponde approssimativamente al periodo di investimento.

Per quanto riguarda l'adeguamento al rischio, possono essere applicati diversi approcci. Ad esempio, affidati a Linee guida per valutare l'efficacia dei progetti di investimento (approvato dal Ministero dell'Economia, dal Ministero delle Finanze, Gosstroy della Russia il 21 giugno 1999 n. VK 477). Tuttavia, un modo più accurato sarebbe individuare i singoli fattori di rischio che influenzano l'implementazione questo progetto. Possono essere combinati in gruppi: rischi macroeconomici, politici, sociali, regionali e industriali, nonché condizioni di costruzione (ovvero l'attuazione di un progetto specifico).

Tabella 1. La gamma di aggiustamenti per i rischi in base al fattore dell'unicità dell'oggetto

Esperienza personale
Sergej Glushkov

Va ricordato che i costi del lavoro di identificazione del rischio e delle attività successive non devono superare l'effetto ottenuto. In pratica, il numero di rischi di progetto identificati può raggiungere i 150 per oggetti complessi, ma in media non vengono considerati più di 30-40.

La descrizione dei rischi non fornisce informazioni su possibili perdite o sulla loro probabilità, serve come base per un'analisi quantitativa del rischio.

Tabella 3 Rischi di progetto di un progetto di investimento e di costruzione (estratto)

Fase di pre-investimento		Fase di investimento (costruzione).			Fase operativa
Ricerca	Preparazione per la costruzione <1>	Organizzazione degli acquisti <2>	Lavori di costruzione e installazione (CEW)	Completamento
Errori nel determinare la posizione di un oggetto	Ritardo nello sviluppo del DED	Ritardo nella selezione dei candidati	Programma di costruzione sfalsato	L'emergere della responsabilità civile (ecologia, ecc.)	Errori nella determinazione del prezzo di vendita
Errori nella determinazione del pagamento degli interessi per un prestito	Errori nell'ottenimento dei permessi per il progetto	Costi aggiuntivi per gare d'appalto	Aumento del costo dei lavori di costruzione e installazione a seguito di turni in termini	Interruzione dei lavori di commissioning	Avvenimento della garanzia
Errori sull'uscita fisica sq. m secondo il progetto	Ritardo nella fase di coordinamento e approvazione della documentazione progettuale e di stima		Scarsa qualità del lavoro	Ritardo nella messa in servizio dell'impianto	Ritardo nella messa in servizio
Trasferimento dei proventi all'estero			Consegna ritardata dei materiali	Smobilitazione prematura delle risorse
Ritardi agli esami	Ritardo nell'ottenimento del permesso di costruire		Ritardata consegna dell'attrezzatura	Difetti hardware

<1>La fase comprende lo sviluppo dei preventivi di progettazione (DED) e la pianificazione dei lavori. - Circa. ed.
<2>La fase prevede lo svolgimento di gare d'appalto e la conclusione di contratti di fornitura. - Circa. ed.

Tabella 4 Analisi di sensibilità VAN

fattore di rischio
	–20%	–10%	0%	+10%	+20%
Variazione del costo dei lavori di costruzione e installazione (CEW)	2369	2070	1704	1363	1150
	1159	1406	1704	1968	2232
Spostamento del termine di attuazione	3493	2982	1704	878	273
Ritardo nello sviluppo delle stime di progettazione	1772	1740	1704	1689	1644
Prematura acquisizione di terreni	1744	1705	1704	1686	1668

Tabella 5. Scala di probabilità del fattore di rischio

Analisi quantitativa del rischio

Il compito dell'analisi quantitativa è identificare i rischi più significativi in ​​termini di impatto su valore attuale netto VAN progetto e determinare la probabilità del loro verificarsi. Sulla base dei suoi risultati, si può concludere se vale la pena implementare il progetto con il livello di rischio rilevato e la corrispondente quantità di potenziali perdite.

Esperienza personale
Sergej Glushkov, capo del dipartimento progetti di investimento, azienda di prodotti ecologici (Mosca)

I rischi devono essere valutati su almeno due scale: materialità e probabilità. Quelli le cui conseguenze saranno trascurabili possono essere trascurati, anche se la probabilità della loro attuazione è elevata. Allo stesso tempo, dovresti concentrarti sulla gestione dei rischi più significativi: adottare contromisure in tempo, prevenire l'insorgenza di eventi rischiosi, evitarli e assicurarti. Va notato che solo un numero relativamente piccolo di rischi è significativo. Ad esempio, per i progetti di costruzione, si tratta molto spesso di deviazioni in termini di tempi e costi.

Analisi di sensibilità. I rischi più significativi che hanno un impatto significativo sulla dimensione del VAN sono identificati attraverso l'analisi di sensitività. Può essere eseguito per tutti i rischi identificati, ma è troppo laborioso. Per questo motivo vengono individuati fattori di rischio aggregati, i più importanti, secondo gli esperti, che spesso si verificano nella pratica o contribuiscono all'emergere di altri rischi. Ad esempio, per quasi tutti i progetti di investimento e costruzione, i fattori di rischio aggregati sono le variazioni del costo dei lavori di costruzione e installazione, uno spostamento dei tempi del progetto, una variazione del prezzo di vendita di 1 mq. m dell'area dell'oggetto, il ritardo nello sviluppo delle stime di progettazione e il ritiro prematuro del terreno. Il valore di ciascun fattore di rischio e il suo impatto sulle entrate e le spese del progetto sono determinati sulla base del parere di esperti, quindi il valore VAN pianificato viene ricalcolato.

Si noti che il calcolo della sensibilità VAN inizia con la scelta dell'intervallo di possibili variazioni dei valori del fattore di rischio. Si presume che ciascuno dei fattori di rischio abbia cinque possibili scenari di attuazione: diminuzione del 20%, del 10%, aumento del 20%, del 10% e uno scenario intermedio che non comporta modifiche (0%). I valori VAN ottenuti per ciascuno degli scenari si riflettono nella tabella (Tabella 4). Quindi, con una diminuzione del 20% del costo dei lavori di costruzione e installazione, il VAN aumenta da $ 1.704 mila a $ 2.369 mila e con un aumento del costo dei lavori di costruzione e installazione dell'1%, diminuisce a $ 1.363 mila.

Tra i fattori di rischio selezionati, è necessario scegliere quelli che hanno l'impatto più significativo sul valore VAN. Come si può vedere dalla Tav. 4, il VAN è influenzato in modo più significativo da uno spostamento dei tempi di attuazione, una variazione del prezzo di vendita di 1 mq. m area dell'oggetto e fluttuazioni del costo dei lavori di costruzione e installazione. Sono oggetto di ulteriori analisi. Il numero di fattori significativi dipende da quale soglia per la riduzione del VAN del progetto è accettabile per la società investitrice. Se, ad esempio, è del 5%, allora tutti i fattori di rischio che hanno un impatto maggiore sul VAN possono essere classificati come significativi.

Probabilità di realizzazione dei rischi. Al fine di evitare disaccordi tra esperti nel determinare la probabilità di accadimento di eventi di rischio, è consigliabile utilizzare una scala ausiliaria (esplicativa) (Tabella 5).

La probabilità che si verifichino fattori di rischio significativi è determinata in due fasi. Innanzitutto, viene calcolata la probabilità che il fattore cambi in linea di principio (la cosiddetta probabilità del primo livello). Ad esempio, secondo la valutazione degli esperti, la probabilità di rispettare le scadenze di attuazione è del 40% (ovvero le scadenze verranno violate con una probabilità del 60%).

Nella seconda fase, viene determinata la probabilità che il fattore di rischio cambi di un certo importo (probabilità di secondo livello). Si assume che, come nell'analisi di sensitività, ciascuno dei fattori di rischio abbia cinque possibili scenari di attuazione. La probabilità finale per ciascun fattore di rischio si ottiene moltiplicando la probabilità del primo e del secondo livello (Tabella 6). Quindi, nel nostro esempio, la probabilità finale di spostare il periodo di attuazione del progetto nella direzione di aumentare il termine del 10% sarà del 18% e la probabilità di spostare il termine del 20% è del 2%.

Tabella 6 Analisi di sensibilità VAN

N. p / p	fattore di rischio	Valori VAN (migliaia di dollari) quando il fattore di rischio cambia di
		–20%	–10%	0%	+10%	+20%
1	Variazione del costo dei lavori di costruzione e installazione
2	Probabilità di livello 1, %	40	40	20	40	40
3	Probabilità di livello 2, %	95	5	100	30	70
4	Probabilità finale (p. 2 x p. 3/100), %	38	2	20	12	28
5	<1>	2369	2070	1704	1363	1150
6	Variazione del prezzo di vendita di 1 mq. M
7	Probabilità di livello 1, %	30	30	40	30	30
8	Probabilità di livello 2, %	5	95	100	80	20
9	Probabilità finale (p. 7 x p. 8/100), %	1,5	28,5	40	24	6
10	Il valore del VAN con una variazione del fattore di rischio, $ mille<1>	1159	1406	1704	1968	2232
11	Spostamento del termine di attuazione
12	Probabilità di livello 1, %	20	20	60	20	20
13	Probabilità di livello 2, %	70	30	100	90	10
14	Probabilità finale (p. 12 x p. 13/100), %	14	6	60	18	2
15	Il valore del VAN con una variazione del fattore di rischio, $ mille<1>	3493	2982	1704	878	273
16	Valore medio del VAN, migliaia di dollari (secondo le righe 5, 10, 15)	1764

<1>I valori VAN corrispondono alla tabella. 4 “Analisi di sensibilità del VAN”. - Circa. ed.

Progettazione di scenari

L'analisi degli scenari di sviluppo del progetto consente di valutare l'impatto sul progetto di un'eventuale modifica simultanea di più fattori di rischio. Può essere eseguito sia utilizzando fogli di calcolo (ad esempio MS Excel), sia utilizzando speciali programmi per computer.

implica il calcolo di indicatori quali varianza, deviazione standard e coefficiente di variazione dall'array di valori VAN ottenuti nel corso dell'analisi di sensitività (Tabella 7). La deviazione standard (?) riflette la possibile diffusione dei valori VAN dal valore medio (più probabile). Il coefficiente di variazione è una misura del rischio per unità di rendimento, quindi può essere utilizzato per confrontare diversi progetti in termini di rischi.

Sulla base dei risultati della progettazione dello scenario, si conclude quanto sia rischioso il progetto e qual è la perdita di redditività prevista in caso di uno sviluppo negativo degli eventi. Nel nostro esempio, il valore VAN più probabile per il progetto è di 1.764 migliaia di dollari, che corrisponde sostanzialmente al livello atteso di 1.704 migliaia di dollari, tuttavia il progetto può essere caratterizzato come estremamente rischioso, come evidenziato dal coefficiente di variazione (57,4%) e dal deviazione standard ($ 1014 mila). Ciò significa che con una probabilità del 68%, la società potrebbe subire perdite pari al 57,4% ($ 1012 mila) del VAN medio 3 . Inoltre, il principale fattore di rischio è lo spostamento del periodo di attuazione del progetto (la più ampia differenza di valori VAN). La decisione finale viene presa sulla base del fatto che l'investitore sia pronto con una probabilità del 68% a ricevere un reddito per un importo di $ 752 mila ($ 1764 mila - $ 1012 mila) invece dei $ 1704 mila previsti.

Va ricordato che nessuna metodologia consente con una garanzia del 100% di selezionare progetti che avranno successo e profitti. Molto dipende dall'affidabilità della valutazione degli esperti, quindi è necessario essere molto attenti nella selezione degli esperti.

1 Per ulteriori informazioni, consultare l'articolo "Come prendere la giusta decisione di investimento" ("Direttore finanziario", 2008, n. 2 o sul sito Web). - Circa. ed.
2 La gestione e il controllo dei rischi (fase 4) non sono trattati in questo articolo. - Circa. ed.
3 Analisi dei dati ottenuti in Tav. 7 viene eseguito utilizzando la regola dei "tre sigma", secondo la quale la deviazione del VAN dal suo valore medio non supererà la deviazione standard (?) con una probabilità del 68,27%, due deviazioni standard - con una probabilità del 95,45%, tre - 99, 7%.