Investicinių projektų rizikos analizė. Projekto įgyvendinimo rizikos vertinimas

Olga Senova, „Alt-Invest LLC“ ekonomikos konsultantė. Žurnalas« Finansų direktorius» Nr. 3, 2012. Išankstinė straipsnio versija.

Investavimo rizika – tai išmatuojama tikimybė patirti nuostolių arba prarasti investicijos naudą. Riziką galima skirstyti į sisteminę ir nesisteminę.

Sisteminė rizika– rizika, kuriai negali turėti įtakos objekto valdymo poveikis. Visada esama. Jie apima:

• Politinė rizika (politinis nestabilumas, socialiniai ir ekonominiai pokyčiai)
• Gamtos ir aplinkos pavojai (stichinės nelaimės);
• Teisinė rizika (teisės aktų nestabilumas ir netobulumas);
• Ekonominė rizika (staigūs valiutų kursų svyravimai, vyriausybės priemonės mokesčių srityje, eksporto ir importo apribojimai ar plėtra, valiutų įstatymai ir kt.).

Sisteminės (rinkos) rizikos vertę lemia ne atskiro projekto specifika, o bendra situacija rinkoje. Išsivysčiusiose vertybinių popierių rinkose šalyse, siekiant nustatyti šių rizikų įtakos projektui laipsnį, dažniausiai naudojamas koeficientas?, kuris nustatomas remiantis statistika. akcijų birža konkrečiai pramonės šakai ar įmonei. Rusijoje tokia statistika yra labai ribota, todėl paprastai naudojami tik ekspertų vertinimai. Esant didelei tam tikros rizikos realizavimo tikimybei, esant galimybei, numatytos papildomos priemonės niveliavimui neigiamų pasekmių projekto atžvilgiu. Taip pat galima parengti projekto įgyvendinimo scenarijus esant įvairioms išorės sąlygoms.

Nesisteminga rizika- rizika, kurią galima iš dalies arba visiškai pašalinti dėl objekto valdymo poveikio:

• Gamybos rizika (suplanuotų darbų neatlikimo, planuotų gamybos apimčių nepasiekimo ir kt. rizika);
• Finansinės rizikos (rizika negauti laukiamų pajamų iš projekto įgyvendinimo, nepakankamo likvidumo rizika);
• Rinkos rizikos (rinkos sąlygų pokyčiai, rinkos pozicijų praradimas, kainų pokyčiai).

Nesisteminga rizika

Jie yra labiau valdomi. Pagal poveikį projektui juos galima suskirstyti į kelias grupes:

Rizika negauti laukiamų pajamų nuo projekto įgyvendinimo

Pasireiškimas: neigiama NPV vertė (projektas neefektyvus) arba per didelis projekto atsipirkimo laikotarpio padidėjimas.

Į šią rizikos grupę įeina viskas, kas susiję su pinigų srautų prognozavimu veiklos etape. Tai:

Rinkodaros rizika - pajamų trūkumo rizika nepasiekus planuotų pardavimų apimties arba sumažėjus pardavimo kainai, palyginti su planuota.Kadangi projekto pelnas (o pelną daugiausia lemia pajamos) lemia jos efektyvumas, rinkodaros rizika yra pagrindinė projekto rizika. Norint sumažinti šią riziką, būtina atidžiai ištirti rinką, nustatyti pagrindinius veiksnius, galinčius turėti įtakos projektui, numatyti jų atsiradimą ar padidėjimą bei būdus, kaip neutralizuoti neigiamą šių veiksnių poveikį. Galimi veiksniai: besikeičiančios rinkos sąlygos, padidėjusi konkurencija, rinkos pozicijų praradimas, projektinių produktų paklausos sumažėjimas arba visai nebuvimas, sumažėjęs rinkos pajėgumas, mažesnės produktų kainos ir kt.. Rinkodaros rizikos vertinimas ypač aktualus projektams, kuriais siekiama sukurti naują produkciją ar išplėsti esamą gamybą. Esamos gamybos sąnaudų mažinimo projektuose šios rizikos paprastai tiriamos mažiau.

Pavyzdys: Statant viešbutį rinkodaros rizika yra susijusi su dviem charakteristikomis: kambario kaina ir užimtumu. Tarkime, investuotojas nustatė viešbučio kainą pagal jo vietą ir klasę. Tuomet pagrindinis neapibrėžtumo veiksnys bus užimtumas. Tokio projekto rizikos analizė turėtų būti pagrįsta jo gebėjimo „išgyventi“ tyrimu skirtingos reikšmės užimtumas. O galimų reikšmių sklaida turėtų būti paimta iš kitų panašių objektų rinkos statistikos (arba, jei statistikos nepavyko surinkti, užimtumo sklaidos ribos turės būti nustatytos analitiškai).

• Rizika viršyti gaminių gamybos savikainą - gamybos sąnaudos viršija planuotas, taip sumažinant projekto pelną. Būtina analizuoti kaštus, remiantis palyginimu su panašių įmonių kaštais, pasirinktų žaliavų tiekėjų analize (patikimumas, prieinamumas, alternatyvų galimybė), prognozuojant žaliavų savikainą.

Pavyzdys: Jei tarp projekte sunaudojamų žaliavų yra žemės ūkio produktų arba, pavyzdžiui, didelę sąnaudų dalį užima naftos produktai, tuomet reikės atsižvelgti į tai, kad šių žaliavų kainos nepriklauso nuo tik infliacija, bet ir specifiniai veiksniai (derlius, konjunktūra energijos rinkoje ir kt.). Dažnai žaliavų kainos svyravimai negali būti visiškai perkelti į produktų kainą (pavyzdžiui, konditerijos gaminių gamyba ar katilinės eksploatavimas). Šiuo atveju ypač svarbu ištirti projekto rezultatų priklausomybę nuo kaštų svyravimų.

• Technologinės rizikos – pelno netekimo rizika, kai nepavyks pasiekti planuotų gamybos apimčių arba dėl pasirinktos gamybos technologijos padidės produkcijos savikaina.
  Rizikos veiksniai:
  Taikomos technologijos ypatybės - technologijos branda, ypatybės, susijusios su technologiniu procesu ir jo pritaikomumas nurodytomis sąlygomis, žaliavų atitiktis pasirinktai įrangai ir kt.
  Įrangos tiekėjo nesąžiningumas– įrangos pristatymo gedimai, nekokybiškos įrangos pristatymas ir kt.
  Trūksta įsigytos įrangos priežiūros paslaugų– aptarnavimo skyrių nutolimas gali lemti didelę gamybos proceso prastovą.

Pavyzdys: Technologinė rizika statant plytų gamyklą tokiomis sąlygomis, kai jau yra pastatas įrangai talpinti, ištirti žaliavų šaltiniai, o įranga tiekiama kaip viena „iki rakto“ gamybos linija žinomo gamintojo, bus minimali. . Kita vertus, gamyklos statybos projektas tokiomis sąlygomis, kai karjerų eksploatavimo vietoje, kur bus išgaunamos žaliavos, būtina statyti gamyklos pastatą, o įranga bus perkama ir montuojama savarankiškai iš skirtingų tiekėjų, yra didžiulis. Pastaruoju atveju išorinis investuotojas greičiausiai pareikalaus papildomų garantijų ar rizikos veiksnių pašalinimo (situacijos su žaliavomis tyrimas, generalinio rangovo pritraukimas ir pan.).

• Administracinė rizika – pelno netekimo rizika dėl administracinio veiksnio įtakos. Susidomėjimas administracinės valdžios projektu, jo parama jai šias rizikas žymiai sumažina.

Pavyzdys: Tipiškiausia administracinė rizika yra susijusi su statybos leidimo gavimu. Dažniausiai bankai nefinansuoja komercinio nekilnojamojo turto projektų prieš gavę leidimą, rizika yra per didelė.

Nepakankamo likvidumo rizika

Pasireiškimas: neigiami likučiai Pinigai laikotarpio pabaigoje prognozuojamame biudžete.

Tokio tipo rizika gali kilti tiek investuojant, tiek eksploatuojant:

• Projekto biudžeto viršijimo rizika . Priežastis: Reikėjo daugiau investicijų nei planuota. Rizikos lygis gali būti žymiai sumažintas kruopščia investicijų analize projekto planavimo etape. (Palyginimas su panašiais projektais ar produkcija, technologinės grandinės analizė, analizė pilna schema projekto įgyvendinimas, dydžio planavimas apyvartinis kapitalas). Pageidautina numatyti finansavimą nenumatytiems atvejams. Net ir kruopščiausiai planuojant investicijas, 10 % viršytas biudžetas laikomas norma. Todėl ypač pritraukiant paskolą numatoma padidinti skolininko turimų lėšų limitą, parenkamą esant reikalui.
• Investicijų grafiko ir finansavimo grafiko neatitikimo rizika . Finansavimas vėluoja arba yra nepakankamas, arba yra griežtas skolinimo grafikas, neleidžiantis nukrypti jokia kryptimi. IN Ši byla būtinos nuosavoms lėšoms – išankstinis pinigų rezervavimas; kredito linijai – sutartyje numatyti lėšų pagal kredito liniją paėmimo laiko svyravimo galimybę.
• Lėšų trūkumo rizika projektinio pajėgumo pasiekimo etape . Dėl to vėluojama eksploatavimo fazė, sulėtėja planuotų pajėgumų pasiekimo greitis. Priežastis: Apyvartinių lėšų finansavimas nebuvo svarstytas planavimo etape.
• Lėšų trūkumo rizika veiklos etape . Įtaka vidaus ir išoriniai veiksniai lemia pelno mažėjimą ir lėšų trūkumą įsipareigojimams kreditoriams ar tiekėjams apmokėti. Pritraukiant kreditų lėšas projekto įgyvendinimui, vienas iš pagrindinių būdų šią riziką sumažinti yra skolos padengimo koeficiento panaudojimas kuriant paskolos grąžinimo grafiką. Metodo esmė: galimas įmonės uždirbtų pinigų svyravimas per laikotarpį nustatomas atsižvelgiant į rinkos ir ekonominės situacijos lūkesčius. Pavyzdžiui, esant 1,3 padengimo koeficientui, įmonės pelnas gali sumažėti 30%, išlaikant galimybę grąžinti įsipareigojimus pagal paskolos sutartį.

Pavyzdys: verslo centro statyba gali neatrodyti labai rizikingas projektas, jei žiūrite tik į kainų svyravimus. Vidutiniškai per jos gyvavimo laikotarpį kainų svyravimai nebus tokie dideli. Tačiau, įvertinus nuomos tarifą ir pajamų bei įmokų derinį, susidaro visai kitoks vaizdas. Iš kredito lėšų pastatytas verslo centras gali lengvai bankrutuoti dėl gana trumpalaikės (lyginant su jo gyvavimo laikotarpiu) krizės. Būtent taip nutiko daugeliui objektų, pradėjusių veikti 2008 metų pabaigoje ir 2009 metais.

Suplanuotų darbų neįvykdymo rizika investavimo etape dėl organizacinių ar kitų priežasčių

Pasireiškimas: vėlavimas arba nebaigtas eksploatavimo etapo pradžia.

Kuo sudėtingesnis svarstomas projektas, tuo didesni reikalavimai keliami projekto valdymo kokybei – šį projektą įgyvendinančios komandos patirčiai ir specializacijai.

Šio tipo rizikos mažinimo būdai: kvalifikuotos projektų valdymo komandos parinkimas, įrangos tiekėjų parinkimas, rangovų parinkimas, iki galo parengto projekto užsakymas ir kt.

Išnagrinėjome pagrindines investicinių projektų rizikos rūšis. Reikėtų pažymėti, kad yra daug rizikos klasifikacijų. Konkrečios klasifikacijos naudojimą verslo plane lemia projekto specifika. Jūs neturėtumėte pasinerti į mokslinį požiūrį ir pateikti daugybę sudėtingų kvalifikacijų. Tikslingiau nurodyti būtent tas rizikos rūšis, kurios yra reikšmingiausios šiam investiciniam projektui.

Visoms verslo plane pasirinktoms rizikos rūšims pateikiamas jų vertės šiam investiciniam projektui įvertinimas. Patogiausia tokį vertinimą pateikti ne rizikos balų skalėje ir per jos tikimybes, o vertinant „aukštas“, „vidutinis“ ar „mažas“. Taip yra dėl to, kad tokį žodinį, o ne skaitinį vertinimą daug lengviau įrodyti ir pagrįsti, nei, pavyzdžiui, 0,6 rizikos tikimybė (iš karto kyla klausimas, kodėl būtent 0,6, o ne 0,5 ar 0). , 7).

Pagrindinės rizikos, aprašytos investiciniame projekte

Makroekonominė rizika:

• rinkos svyravimai
• valiutos ir mokesčių teisės aktų pasikeitimai
• verslo aktyvumo mažėjimas (ekonominio augimo sulėtėjimas)
• nenuspėjamos reguliavimo priemonės teisės aktų srityse
• neigiami socialiniai ir politiniai pokyčiai šalyje ar regione

Pačio projekto rizika:

• produktų, darbų, paslaugų, kurios yra projekto pajamų šaltinis, paklausos pokytis
• kainų sąlygų pasikeitimas, išteklių, įskaitant medžiagas ir darbą, sudėties ir kainos pasikeitimas
• pagrindinės būklės gamybos turtas
• projekto finansavimo kapitalo struktūra ir kaina
• klaidų statant logistiką
• prastas gamybos proceso valdymas, padidėjęs konkurentų aktyvumas
• netinkama planavimo, apskaitos, kontrolės ir analizės sistema
• neefektyvus turto naudojimas, priklausomybė nuo pagrindinio materialinių išteklių tiekėjo
• personalo neefektyvumas
• personalo motyvavimo sistemos trūkumas

Šis sąrašas gali būti tęsiamas priklausomai nuo konkretaus investicinio projekto įgyvendinimo specifikos.

Investicijų efektyvumas labai priklauso nuo to, kaip visapusiškai ir objektyviai buvo atsižvelgta į riziką priešinvestuojant, dar prieš priimant sprendimą finansuoti projektą. Šis sprendimas padės verslininkui, vertinant investicinį projektą, kuo teisingiau atsižvelgti į visas su jo įgyvendinimu susijusias grėsmes.

Įvertinti riziką įgyvendinant projektą

Išsamus rizikos veiksnio diskonto normos koregavimo algoritmas, sudėtinga analizė grėsmės yra pagrindiniai šio sprendimo privalumai. Jie padės pagrįsti investicijų pagrįstumą ir numatyti galimus nuostolius. Jų trūkumai – didelė ekspertinių vertinimų įtaka skaičiavimų patikimumui, dėl kurios gali būti padarytos neteisingos išvados apie projekto ekonominį efektyvumą.

Iš visų rizikų, būdingų investiciniams projektams, galima išskirti pelno, turto vertės mažėjimą, papildomų išlaidų atsiradimą. Atitinkamai, rizikos analizės uždaviniai yra gauti patikimus investicinio projekto efektyvumo kriterijus ir padidinti investicinio sprendimo pagrįstumą.

Kaip atspindėti riziką investicinio projekto diskonto normoje

Vienas is labiausiai paprastus būdus atsižvelgti į projekto rizikas – atspindėti jų lygį diskonto normoje, kuri naudojama skaičiuojant projekto ekonominį efektyvumą. Šiems tikslams tinkamiausias yra kaupiamasis skaičiavimo metodas (build-up metodas), kuris leidžia ekspertinėmis priemonėmis nustatyti įvairius rizikos veiksnius.

Formulė. Diskonto normos apskaičiavimas, atsižvelgiant į rizikos veiksnius, naudojant kaupiamąjį metodą

Patarimas: yra keletas rodiklių, kurie gali būti laikomi nerizikinga norma.

Labiausiai tinka diskonto normos nustatymas kaupiamuoju metodu Rusijos sąlygomis. Nerizikinga grąžos norma gali būti laikoma ilgalaikių Rusijos Federacijos vyriausybės obligacijų, „Sberbank“ indėlių, taip pat užsienio vyriausybių vertybinių popierių, kurių terminas yra 10–20 metų, pajamingumas.

Atsižvelgiant į įgyvendinamo projekto sudėtingumą ir mastą, rizikos veiksnių vertinimui gali būti pasitelkiami išorės ekspertai konsultantai (ypač jei projektą planuojama įgyvendinti nepažįstamame regione).

Prieš vertinant rizikos veiksnius, būtina nuspręsti, kokiame diapazone tai bus atliekama. Pavyzdžiui, 1 procentas yra minimali rizika, 4 procentai yra vidutinė, o 7 procentai ar daugiau yra didelė rizika.

Paprastai galimų rizikos koregavimo diapazono vertę nustato ekspertas, atsižvelgdamas į įvertintų veiksnių skaičių, taip pat į turimos informacijos apie riziką patikimumą ir aktualumą.

Remiantis rizikos koregavimo diapazonu, įvertinama vieno ar kito sąrašo rizikos veiksnio (žr. 1 lentelę. Rizikos vertinimų pasiskirstymas pagal veiksnius) reikšmė projekto įgyvendinimui (1 - rizika su mažiausia reikšmingumu, 7 - su aukščiausiu).

Jei vertinime dalyvauja išorės ekspertai konsultantai, kiekvieno eksperto bendros rizikos koregavimų aritmetinis vidurkis bus galutinis šio investicinio projekto rizikos koregavimas. Susumavus šią vertę ir nerizikingą grąžos normą, nustatome diskonto normą pinigų srautams ir projekto veiklos rodikliams apskaičiuoti.

Panaši projekto rizikos vertinimo metodika plačiai naudojama praktikoje, nes ji yra gana paprasta ir leidžia atsižvelgti į projekto riziką net atrankos etape. Tačiau šis metodas turi reikšmingą trūkumą - jis suteikia tik apytikslį supratimą apie projekto rizikingumo lygį, neleidžiant atsižvelgti į atskirus veiksnius. Todėl verslininkai, finansuojantys projektus pirmiausia iš skolintų lėšų, turėtų atlikti išsamią rizikos analizę.

1 lentelė. Rizikos įvertinimų pasiskirstymas pagal veiksnius (fragmentas)

Kaip įvertinti rizikos realizavimo tikimybę planuojant investicinį projektą

Išsamus tyrimas leidžia nustatyti ir ištirti reikšmingiausias projekto rizikas, apskaičiuoti galimas ekonominio efektyvumo rodiklių reikšmes (atsižvelgiant į galimus nuostolius) ir dėl to priimti pagrįstą investicinį sprendimą. Visa rizikos analizė apima jų nustatymą, kokybinis aprašymas, matuojant ir vertinant poveikį ekonominio efektyvumo rodikliams, rengiant įvykių raidos scenarijus. Iš esmės į šią sistemą įtraukus dar vieną komponentą – rizikos valdymą ir kontrolę – galime kalbėti apie rizikos valdymo sistemą. projekto veikla(Žr. diagramą. Visapusiškas požiūris į projekto riziką).

Kokybinė rizikos analizė. Kokybinė analizė reiškia projektui būdingų rizikų identifikavimą, jų aprašymą ir grupavimą. Dažniausiai nustatomos konkrečios rizikos, kurios yra tiesiogiai susijusios su projekto (projekto) įgyvendinimu, taip pat nenugalimos jėgos, vadybinės, teisinės. Tolesnio sekimo patogumui projekto rizika turėtų būti atsižvelgiama pagal etapus: pradinė (išankstinė investicija), investicinė (statyba) ir eksploatacinė. Kokybinės rizikos analizės etapo rezultatas turėtų būti investicinio projekto rizikos žemėlapis.

Reikėtų prisiminti, kad rizikos nustatymo darbų ir tolesnės veiklos sąnaudos neturėtų viršyti gauto efekto. Praktiškai nustatytų projektų rizikų skaičius gali siekti 150 už sudėtingus objektus, bet vidutiniškai laikomi ne daugiau kaip 30–40.

Rizikų aprašymas nesuteikia informacijos apie galimus nuostolius ar jų tikimybę, jis yra kiekybinės rizikos analizės pagrindas.

Kiekybinė rizikos analizė. Kiekybinės analizės uždavinys – nustatyti reikšmingiausias rizikas pagal jų įtaką projekto grynajai dabartinei vertei (GDV) ir nustatyti jų atsiradimo tikimybę. Remiantis jo rezultatais, galima daryti išvadą, ar verta įgyvendinti projektą esant nustatytam rizikos lygiui ir atitinkamam galimų nuostolių dydžiui.

Patarimas: norėdami priimti objektyvų sprendimą dėl projekto, surikiuokite rizikas ne tik pagal jų atsiradimo tikimybę, bet ir pagal poveikio reikšmingumą.

Jautrumo analizė. Reikšmingiausios rizikos, turinčios reikšmingą įtaką dabartinei projekto grynajai vertei, nustatomos atliekant jautrumo analizę. Tai gali būti atliekama esant visoms nustatytoms rizikoms, tačiau tai yra per daug sudėtinga. Dėl šios priežasties išskiriami agreguoti rizikos veiksniai, svarbiausi, anot ekspertų, dažnai pasitaikantys praktikoje arba prisidedantys prie kitų rizikų atsiradimo. Kiekvieno rizikos veiksnio vertė ir jo įtaka projekto pajamoms ir išlaidoms nustatoma remiantis eksperto išvada, tada perskaičiuojama planuojama NPV vertė.

Atkreipkite dėmesį, kad NPV jautrumo skaičiavimas prasideda nuo galimų rizikos veiksnių verčių pokyčių diapazono pasirinkimo. Daroma prielaida, kad kiekvienas iš rizikos veiksnių turi penkis galimus įgyvendinimo scenarijus: mažėjimas 20 proc., 10 proc., padidėjimas 20 proc., 10 proc. ir tarpinis scenarijus be pokyčių (0 proc.). Iš pasirinktų rizikos veiksnių reikia pasirinkti tuos, kurie turi didžiausią įtaką NPV reikšmei. Jie bus toliau analizuojami. Reikšmingų veiksnių skaičius priklauso nuo to, kokia projekto NPV mažinimo riba yra priimtina verslininkui. Jei, pavyzdžiui, 5 proc., tai visi rizikos veiksniai, turintys didesnę įtaką NPV, gali būti priskirti prie reikšmingų.

Rizikos realizavimo tikimybė. Norint išvengti nesutarimų nustatant rizikos įvykių pasireiškimo tikimybę, patartina naudoti pagalbinę (aiškinamąją) skalę (žr. 2 lentelę. Rizikos faktorių tikimybės skalė).

2 lentelė. Rizikos veiksnių tikimybės skalė

Esminių rizikos veiksnių atsiradimo tikimybė nustatoma dviem etapais. Pirmiausia apskaičiuojama tikimybė, kad veiksnys pasikeis iš esmės (vadinamoji pirmojo lygio tikimybė). Pavyzdžiui, ekspertų vertinimu, įgyvendinimo terminų laikymosi tikimybė yra 40 procentų (ty terminai bus pažeisti 60 procentų tikimybe).

Antrame etape nustatoma tikimybė, kad rizikos veiksnys pasikeis tam tikru dydžiu (antrojo lygio tikimybė). Daroma prielaida, kad, kaip ir jautrumo analizėje, kiekvienas iš rizikos veiksnių turi penkis galimus įgyvendinimo scenarijus. Galutinė kiekvieno rizikos veiksnio tikimybė gaunama padauginus pirmojo ir antrojo lygio tikimybę.

Scenarijaus dizainas. Projekto vystymo scenarijų analizė leidžia įvertinti galimo kelių rizikos veiksnių vienu metu pasikeitimo poveikį projektui. Tai galima atlikti tiek naudojant skaičiuokles (pavyzdžiui, MS Excel), tiek naudojant specialias kompiuterines programas.

Scenarijaus analizė apima rodiklių, tokių kaip standartinis nuokrypis ir variacijos koeficientas, apskaičiavimą nuo NPV verčių masyvo, gauto atliekant jautrumo analizę. Standartinis nuokrypis atspindi galimą NPV verčių skirtumą nuo vidutinės (labiausiai tikėtinos) vertės. Variacijos koeficientas yra rizikos, tenkančios grąžos vienetui, matas, todėl juo galima palyginti skirtingus projektus pagal jų riziką.

Remiantis scenarijaus projektavimo rezultatais, daroma išvada, kiek rizikingas projektas ir koks tikimasi pelningumo praradimo neigiamai įvykių raidai.

Reikėtų prisiminti, kad jokia metodika neleidžia su 100% garantija atrinkti projektų, kurie bus sėkmingi ir pelningi. Daug kas priklauso nuo ekspertinio vertinimo patikimumo, todėl verslininkas turi būti labai atsargus atrinkdamas ekspertus.

Visų neigiamų veiksnių, kurių negalima paveikti, ekspertinis įvertinimas ir valdomos rizikos mažinimo variantų parengimas padės atsižvelgti į pagrindines grėsmes investicinio projekto įgyvendinimui.

Olga Senova , ekonomikos konsultantas Alt-Invest LLC

Identifikuojant ir analizuojant projekto investicijų rizika, įmonė stengiasi atsižvelgti į neigiamų pasekmių tikimybę ir prarasto pelno dydį. Verslo projektuose juos galima suskirstyti į dvi dideles grupes:

1. Sisteminė projekto rizika. Tai yra rizikos, kurios negali būti paveiktos ir valdomos, tačiau yra visada egzistuojančios ir į kurias atsižvelgiama verslo plane:

Politinis (politinis nestabilumas, socialiniai-ekonominiai pokyčiai);

Gamtos ir aplinkos (stichinės nelaimės);

Teisinė (teisės aktų nestabilumas ir netobulumas);

Ekonominė rizika (valstybės priemonės apmokestinimo srityje, eksporto-importo apribojimai ar išplėtimas, valiutų įstatymai ir kt.).

Sisteminės rizikos vertę lemia ne atskiro projekto specifika, o bendra situacija rinkoje. Tose šalyse, kuriose ji išvystyta, šių grėsmių įtakos laipsniui nustatyti, ji dažniausiai naudojama koeficientas b, kuris apskaičiuojamas remiantis konkrečios pramonės šakos ar organizacijos statistika. Rusijoje tokių duomenų nepakanka, todėl paprastai naudojami tik ekspertų vertinimai.

1. Nesisteminga projekto rizika. Finansų direktorius jiems turi skirti ypatingą dėmesį, nes įmanoma juos valdyti, o tai reiškia, kad poveikis projektui yra minimalus. Jie skirstomi į kelis didelius blokus: gamybinę (suplanuotų darbų nevykdymas, nukrypimas nuo planuotų gamybos apimčių grafiko ir kt.), finansinius (lauktų pajamų iš projekto negavimas, nepakankamo likvidumo problemos) ir rinkos rizikas. (rinkos sąlygų pokyčiai, rinkos pozicijų praradimas, kainų pokyčiai). Kitaip tariant, tai yra grėsmės, į kurias būtina atsižvelgti.

Pajamų negavimo rizika projekto įgyvendinimo metu

Projekto įgyvendinimo metu rizika negauti laukiamų pajamų pasireiškia neigiama NPV arba pernelyg ilgu atsipirkimo laikotarpiu. Ši grėsmių grupė apima viską, kas susiję su pinigų srautų prognozavimu veiklos etape.

• Kaip sumažinti investicinio projekto finansinę riziką

Rinkodaros rizika gali labai paveikti pajamų dydį. Taip yra dėl neįvykdytų suplanuotų pardavimo apimčių arba sumažėjusios anksčiau nustatytos pardavimo kainos. Marketingo rizikos vertinimas ypač aktualus projektams, kai kuriama nauja produkcija arba plečiama esama. Jo įtaka minimizuojama rinkos analizės pagalba, kai nustatomi ir prognozuojami pagrindiniai įtakos veiksniai. Tai kintančios rinkos sąlygos, padidėjusi konkurencija ir pozicijų praradimas, sumažėjęs rinkos pajėgumas ar produktų kainos, mažėjanti prekių paklausa arba jos nebuvimas.

Pavyzdys
Statant viešbutį rinkodaros rizika pirmiausia yra susijusi su dviem charakteristikomis – kambario kaina ir užimtumu. Tarkime, kad investuotojas nustatė pirmąjį rodiklį pagal savo vietą ir klasę, o tada pagrindinis neapibrėžtumo veiksnys bus kambarių užimtumas. Analizuojant projekto rizikas, būtina ištirti viešbučio galimybes su įvairiomis apkrovomis atnešti bent minimalias pajamas. Šių duomenų diapazonas paimtas iš panašių objektų rinkos statistikos. Jei informacijos nepavyko gauti, analitiškai teks nustatyti minimalų ir maksimalų vienu metu kambariuose gyvenančių svečių skaičių.

Gaminių gamybos savikainos augimo rizika kyla, jei gamybos sąnaudos viršija planuotus rodiklius, taip sumažinant projekto pelną. Todėl verslo plane būtina išanalizuoti kaštus, remiantis panašių įmonių duomenimis, įvertinti žaliavų savikainą ir tiekėjus (patikimumas, prieinamumas, alternatyvių pirkimų galimybė).

Pavyzdys
Jeigu tarp projekto įgyvendinimo metu sunaudotų žaliavų yra žemės ūkio produktų arba didelę sąnaudų dalį užima naftos produktai, tuomet reikės atsižvelgti į tai, kad jų kainos priklauso ne tik nuo infliacijos, bet ir nuo specifiniai veiksniai (derlius, konjunktūra energijos rinkoje ir kt.). Dažnai žaliavų sąnaudų padidėjimas negali būti visiškai perkeltas į produkcijos kainą (pavyzdžiui, konditerijos gaminių gamyba ar katilinės eksploatavimas), tokiu atveju reikia ištirti projekto rezultatų priklausomybę nuo pokyčių. kaina.

Technologinė rizika taip pat gali turėti įtakos projekto pelningumui, kai įmonė negali pasiekti suplanuotų gamybos apimčių ar kontroliuoti sąnaudų augimo. Pagrindiniai veiksniai:

• taikomos technologijos ypatumai, visų pirma, jos atkartojamumas ir pritaikymo tam tikromis sąlygomis galimybė, žaliavų atitiktis įrangai ir kt.;
• įrangos tiekėjo nesąžiningumas, tai yra pristatymo terminų nesilaikymas, nekokybiškos įrangos tiekimas ir pan.;
• prieinamos paslaugos, skirtos įsigytai įrangai aptarnauti, trūkumas, nes dėl aptarnavimo skyrių atokumo gali atsirasti gamybos prastovų.

Pavyzdys
Plytų gamyklos statybos verslo plane, kai pastatas jau yra, ištirti žaliavų šaltiniai, o „iki rakto“ gamybos liniją tiekia žinomas gamintojas, technologinė rizika bus minimali. Tačiau jei pastatas dar nepastatytas, žaliavų gavybos aikštelė (karjeras) neišvystyta, įranga bus perkama ir montuojama savarankiškai iš skirtingų tiekėjų, projektas tampa nebe toks stabilus. Tuomet išorinis investuotojas greičiausiai pareikalaus papildomų garantijų ar rizikos mažinimo (situacijos su žaliavomis ištyrimas, generalinio rangovo pritraukimas ir pan.).

Rizika viršyti biudžetą įgyvendinant projektą

Dažna situacija, kai prognozuojamas biudžetas laikotarpio pabaigoje turi neigiamą pinigų likutį. Tai lemianti rizika gali kilti tiek investuojant, tiek eksploatavimo etape dėl kelių priežasčių.

Rizika viršyti projekto biudžetą yra bene dažniausia – prireikė daugiau investicijų nei planuota. Jo poveikį galima ženkliai sumažinti planavimo etape – lyginant su panašiais projektais ar pramonės šakomis, analizuoti technologinę grandinę, atsižvelgti į reikiamą apyvartinių lėšų kiekį. Taip pat verta pagalvoti apie papildomą finansavimą nenumatytoms išlaidoms. Net ir kruopščiai planuojant investicijas, biudžeto viršijimas 10 procentų laikomas norma. Jei projektui pritraukiama paskola, patartina tartis su bankininkais dėl limito padidinimo.

Finansavimo grafiko nesilaikymo rizika, dėl kurios lėšos bus gautos pavėluotai arba nepakankamai arba bus paskirstytos pagal pernelyg griežtą grafiką, neleidžiantį nukrypti. Verslo planą rengiančių specialistų užduotis – iš anksto rezervuoti pinigus įmonės sąskaitose (jei projektas finansuojamas savo lėšomis) arba numatyti lankstus grafikas pinigų gavimas iš banko (jei Mes kalbame dėl skolos finansavimo).

Lėšų trūkumo rizika projektinio pajėgumo pasiekimo etape gali uždelsti darbus eksploataciniame etape ir sulėtinti planuotų pajėgumų pasiekimą. Panaši problema iškyla, kai planavimo procese apyvartinių lėšų finansavimas nebuvo iki galo išanalizuotas.

Lėšų trūkumo rizika veiklos etape kyla dėl vidinių ir išorinių veiksnių įtakos, dėl kurios mažėja pelnas ir kyla problemų dėl įsipareigojimų kreditoriams ar tiekėjams grąžinimo. Jei projektas įgyvendinamas skolintomis lėšomis, kuriant paskolos grąžinimo grafiką verta pasinaudoti skolos padengimo koeficientu. Jo esmė ta, kad galimas pinigų srauto svyravimas atsižvelgia į numatomą rinkos ir ekonominę situaciją. Pavyzdžiui, esant 1,3 padengimo koeficientui, įmonės pelnas galėtų sumažėti 30 procentų, o kartu būtų galima vykdyti įsipareigojimus pagal paskolos sutartį.

Pavyzdys
Verslo centro statybą galima priskirti ne itin rizikingam projektui, jei orientuosimės tik į nuomojamo ploto kvadratinio metro kainų svyravimus. Tačiau visai kitoks vaizdas susidaro, kai atsižvelgiama į nuomos tarifus ir pajamų derinimą su mokėjimais. Iš kredito lėšų pastatytas verslo centras gali lengvai bankrutuoti dėl gana trumpalaikės (lyginant su jo gyvavimo laikotarpiu) krizės. Būtent taip nutiko daugeliui objektų, kurių pradžia buvo 2008–2009 m.

Rizika, kad investiciniame etape bus uždelsti planuoti darbai dėl organizacinių ar kitų priežasčių ir dėl to nesavalaikė ar nebaigta eksploatavimo etapo pradžia. Neigiamą poveikį galima sumažinti pasitelkus kvalifikuotą projektų vadovų komandą, atrinkus patikimus įrangos tiekėjus, rangovus.

Apibendrinant verta paminėti, kad yra daug rizikos klasifikacijų. Konkretus variantas, kuris bus naudojamas verslo plane, nustatomas pagal projekto specifiką. Gana dažnai yra mokslinis požiūris ir daugybė sudėtingų aprašymų, tačiau jūs neturėtumėte to nusiminti. Tikslingiau nurodyti būtent tas galimas problemas, kurios yra reikšmingiausios konkrečiam investiciniam projektui.

Naudingas straipsnis? Pažymėkite puslapį, išsaugokite, spausdinkite arba persiųskite.

Nėra projektų be rizikos. Padidėjus projekto sudėtingumui, didėja susijusių rizikų skaičius ir dydis. Galvodami apie projektų valdymą, daug labiau galvojame ne apie rizikos vertinimą, kuris yra tarpinis žingsnis, o apie tai, kaip parengti reagavimo planą, kad rizika būtų sumažinta. Projekto rizikos valdymas turi savo specifinės savybės kuris bus aptartas šiame straipsnyje.

Projekto rizikos samprata

Rizika projekto veikloje reiškia tikėtiną įvykį, dėl kurio sprendimą priėmęs subjektas praranda galimybę pasiekti numatytus projekto rezultatus arba atskirus jo parametrus, turinčius laiko, kiekybinį ir išlaidų sąmatą. Rizika pasižymi tam tikrais šaltiniais ar priežastimis ir turi pasekmes, t.y. turi įtakos projekto rezultatams. raktinius žodžius apibrėžime yra:

• tikimybė;
• renginys;
• tema;
• tirpalas;
• nuostoliai.

Projekto rizika visada yra susijusi su neapibrėžtumu. Ir šiuo atžvilgiu turėtume susirūpinti dviem dalykais: neapibrėžtumo laipsniu ir jo priežastimis. Neapibrėžtumą siūloma suprasti kaip objektyvių sąlygų, kuriomis projektas priimamas vykdyti, būklę, kuri neleidžia numatyti sprendimų pasekmių dėl turimos informacijos netikslumo ir neišsamumo. Neapibrėžtumo laipsnis yra reikšmingas, nes galime valdyti tik tas rizikas, apie kurias turima bent dalis reikšmingos informacijos.

Jei informacijos nėra, tokios rizikos vadinamos nežinomomis, o joms būtinas specialus rezervas, neįgyvendinus valdymo procedūrų. Tokiai situacijai gana tinka staigaus mokesčių teisės aktų pasikeitimo rizikos pavyzdys. Grėsmėms, apie kurias turima bent minimali informacija, jau galima parengti reagavimo planą ir tampa įmanoma sumažinti riziką. Toliau pateikiama nedidelė rizikos valdymo ribų diagrama iš jos tikrumo.

Rizikos valdymo ribų schema iš tikrumo

Kitas taškas norint suprasti projekto rizikos specifiką – rizikos žemėlapio dinamiškumas, kuris keičiasi įgyvendinant projekto užduotį. Atkreipkite dėmesį į žemiau esančią diagramą. Projekto pradžioje grėsmių tikimybė didelė, tačiau galimi nuostoliai maži. Tačiau pasibaigus visiems projekto darbams, nuostolių suma žymiai padidėja, o grėsmių tikimybė sumažėja. Atsižvelgiant į šią savybę, daromos dvi išvados.

1. Projekto įgyvendinimo metu rizikos analizę patartina atlikti kelis kartus. Tokiu atveju rizikos žemėlapis transformuojamas.
2. Rizikos mažinimas yra optimaliausias koncepcijos kūrimo etape arba kūrimo metu projekto dokumentacija. Ši parinktis yra daug pigesnė nei tiesioginio įgyvendinimo etape.

Rizikos tikimybės ir nuostolių dydžio dinamikos modelis

Apsvarstykite mažas pavyzdys. Jei pačioje projekto pradžioje yra nustatyta grėsmė jo gaminio kokybei dėl brangios medžiagos, kuri netinka specifikacijas, tada su korekcija susijusios išlaidos bus nereikšmingos. Projekto plano pakeitimas dėl esminio pakeitimo šiek tiek atidės. Jeigu užsakymo vykdymo stadijoje paaiškėja galimos neigiamos pasekmės, žala gali būti didelė, o nuostolių sumažinti nepavyks.

Projekto rizikos valdymo sampratos elementai

Šiuolaikinė projektų rizikos valdymo metodika apima aktyvų požiūrį į nustatytų grėsmių ir pavojų šaltinius ir pasekmes, priešingai nei neseniai buvo reaguota pasyviai. Rizikos valdymas turėtų būti suprantamas kaip tarpusavyje susijusių procesų visuma, pagrįsta rizikos identifikavimu, analize, priemonių kūrimu, mažinančių neigiamų pasekmių, kylančių dėl rizikos įvykių atsiradimo, lygį. PMBOK nustato šešis rizikos valdymo procesus. Žemiau pateikiama šių procesų sekos vaizdinė diagrama.

PMBOK projekto rizikos valdymo proceso diagrama

Pagrindinės šio tipo valdymo procedūros yra šios:

• identifikavimas;
• laipsnis;
• atsako planavimas;
• stebėjimas ir kontrolė.

Identifikavimas reiškia rizikos identifikavimą pagal nustatytus jų atsiradimo veiksnius, jų parametrų dokumentavimą. Kokybinė ir kiekybinė atsiradimo priežasčių, neigiamų pasekmių tikimybės analizė sudaro vertinimo procedūrą. Reagavimo į nustatytus veiksnius planavimas apima priemonių, mažinančių neigiamą poveikį projekto rezultatams ir parametrams, kūrimą. Projekto tipo veiklai būdingas dinamiškumas, įvykių unikalumas ir su tuo susijusi rizika. Todėl jų stebėjimas ir kontrolė valdymo sistemoje užima ypatingą vietą ir yra vykdoma visą projekto užduoties gyvavimo ciklą. Rizikos valdymas pateikia šiuos dalykus.

1. Projekto dalyvių suvokimas apie neapibrėžtumus ir grėsmes jo įgyvendinimo aplinkoje, jų šaltinius ir galimus neigiamus įvykius dėl rizikos pasireiškimo.
2. Efektyvaus ir efektyvaus projektavimo problemos sprendimo galimybių paieška ir plėtimas, atsižvelgiant į nustatytą neapibrėžtumą.
3. Projekto rizikos mažinimo būdų kūrimas.
4. Projektų planų patikslinimas atsižvelgiant į nustatytas rizikas ir priemonių rinkinį jai mažinti.

Projekto rizika kontroliuojamas projekto vadovo. Visi projekto užduoties dalyviai įvairiu mastu dalyvauja šiame darbe. Naudojama programinė ir matematinė aparatūra, ekspertinio vertinimo, interviu, diskusijų, minčių šturmo ir kt. metodai. Prieš pradedant valdyti, formuojamas informacinis kontekstas, apimantis išorinių ir vidinių sąlygų, kuriomis bus sprendžiamos užduotys, identifikavimą. Išorinės sąlygos apima politinius, ekonominius, teisinius, socialinius, technologinius, aplinkosaugos, konkurencinius ir kitus aspektus. Galimos vidinės sąlygos yra šios:

• paties projekto ypatybės ir tikslai;
• įmonės charakteristikos, struktūra ir tikslai;
• įmonės standartai ir taisyklės;
• informacija apie projekto išteklių paramą.

Rizikos valdymo planavimas

Pirmasis procesas tarp bendrų projektavimo pavojų procedūrų yra rizikos valdymo planavimas. Tai leidžia išsiaiškinti pasirinktus metodus, priemones ir valdymo organizavimo lygį, susijusį su konkrečiu projektu. PMI institutas šiam procesui skiria svarbų vaidmenį bendraujant su visomis suinteresuotomis šalimis. Žemiau pateikiama planavimo proceso schema, paskelbta PMBOK vadove.

Rizikos valdymo planavimo duomenų srauto diagrama. Šaltinis: PMBOK vadovas (penktasis leidimas)

Rizikos valdymo planas yra dokumentas, kuriame yra tam tikras skirsnių rinkinys. Apsvarstykite tokio plano išsamaus turinio pavyzdį.

1. Bendrosios nuostatos.
2. Pagrindinės įmonės savybės.
3. Įstatyminės projekto charakteristikos.
4. Rizikos valdymo tikslai, uždaviniai.
5. Metodinė dalis. Metodika apima metodus, analizės ir vertinimo priemones, informacijos šaltinius, kuriuos rekomenduojama naudoti projektų rizikai valdyti. Metodai ir įrankiai dažomi pagal .
6. Organizacijos skyrius. Tai apima projekto komandos narių vaidmenų paskirstymą, atsakomybės už plane numatytų procedūrų įgyvendinimą nustatymą, santykių su kitais projekto valdymo komponentais sudėtį.
7. biudžeto skyrius. Įtrauktos rizikos valdymo biudžeto sudarymo ir vykdymo taisyklės.
8. Reguliavimo skyrius, įskaitant rizikos valdymo operacijų laiką, dažnumą, trukmę, kontrolės dokumentų formas ir sudėtį.
9. Metrologijos skyrius (įvertinimas ir perskaičiavimas). Vertinimo principai, parametrų perskaičiavimo taisyklės ir atskaitos skalės yra iš anksto nustatytos, tarnauja pagalbinės priemonės kokybinė ir kiekybinė analizė.
10. Rizikos slenksčiai. Atsižvelgiant į projekto įgyvendinimo svarbą ir naujumą, nustatomos leistinos rizikos parametrų reikšmės projekto lygiu ir atskiros grėsmės.
11. Ataskaitų teikimo skyrius yra skirtas šio projektų valdymo bloko ataskaitų dažnumo, formų, pildymo, pateikimo ir peržiūros klausimams.
12. Projekto rizikos valdymo stebėsenos ir dokumentacijos skyrius.
13. Rizikos valdymo šablonų skyrius.

Projekto rizikos nustatymas

Kitas nagrinėjamo valdymo bloko procesas yra rizikos nustatymas. Jį įgyvendinant identifikuojamos ir dokumentuojamos projekto rizikos. Dėl to turėtų atsirasti rizikos sąrašas, surikiuotas pagal pavojingumo laipsnį. Veiksnių nustatymas turėtų apimti ne tik komandos narius, bet ir visus projekto dalyvius. PMBOK gairėse šis procesas aprašomas taip.

Ištrauka iš PMBOK gairių 11 skirsnio.

Identifikavimas grindžiamas visų nustatytų veiksnių tyrimo rezultatais. Tuo pačiu metu nereikėtų pamiršti, kad ne visi veiksniai yra nustatyti ir valdomi. Kuriant ir tobulinant projektų planus, nauji galimi šaltiniai grėsmės ir pavojai. Tendencija tokia, kad projektui artėjant prie pabaigos, tikėtinų rizikos įvykių skaičius didėja. Kokybinis identifikavimas priklauso nuo to, ar po ranka yra išsamus. Viena iš naudingų klasifikavimo ypatybių yra jų valdymo lygis.

Rizikų klasifikavimas pagal valdomumo lygį

Projekto rizikos klasifikavimas, pagrįstas valdomumo ženklu, yra naudingas nustatant, pagal kuriuos nekontroliuojamus veiksnius reikia sudaryti rezervus. Deja, rizikų valdomumas dažnai negarantuoja sėkmės jas valdant, todėl svarbūs kiti skirstymo būdai. Verta paminėti, kad nėra universalios klasifikacijos. Taip yra dėl to, kad visi projektai yra unikalūs ir yra susiję su daugybe specifinių rizikų. Be to, dažnai sunku nubrėžti ribą tarp panašių rizikos rūšių.

Tipiški klasifikavimo bruožai yra šie:

• šaltiniai;
• pasekmės;
• būdai, kaip sumažinti grėsmes.

Pirmasis ženklas aktyviai naudojamas būtent identifikavimo etape. Paskutiniai du yra naudingi analizuojant rizikos veiksnius. Apsvarstykite projekto rizikos tipus, atsižvelgiant į jų veiksnių unikalumą.

1. Konkrečios grėsmės iš vietos projekto perspektyvos. Pavyzdžiui, rizika, susijusi su tam tikra technologija.
2. Konkrečios grėsmės iš projekto įgyvendinimo tipo pozicijos. Konkrečių savybių turi statybų, inovacijų, IT projektų ir kt.
3. Bendra rizika bet kokiems projektams. Galima pateikti planų nesuderinamumo arba žemo biudžeto išsivystymo lygio pavyzdį.

Identifikavimui svarbus rizikos formuluotės raštingumas, nereikėtų painioti šaltinio, pasekmių ir pačios rizikos. Formuluotė turėtų būti sudaryta iš dviejų dalių, jame turi būti nurodytas šaltinis, dėl kurio kyla rizika, ir pats grėsmingas įvykis. Pavyzdžiui, „finansavimo sutrikimo rizika dėl neatitikimų“. Kaip minėta, projektų rizikos rūšys dažnai skirstomos pagal pagrindinius šaltinius. Toliau pateikiamas labiausiai paplitusios tokios klasifikacijos versijos pavyzdys.

Projekto rizikos klasifikavimas pagal šaltinius

Projekto rizikos analizė ir vertinimas

Rizikos analizė ir vertinimas atliekami siekiant identifikacijos metu gautą informaciją transformuoti į informaciją, leidžiančią priimti atsakingus sprendimus. Kokybinės analizės proceso metu atliekama nemažai ekspertinių vertinimų dėl galimo neigiamo poveikio dėl nustatytų veiksnių. Kiekybinės analizės procese nustatomos ir patikslinamos grėsmingų įvykių pasireiškimo tikimybės kiekybinių rodiklių reikšmės. Kiekybinė analizė yra daug sudėtingesnė, bet ir tikslesnė. Tai reikalauja įvesties duomenų kokybės, pažangių matematinių modelių naudojimo ir aukštesnės darbuotojų kompetencijos.

Pasitaiko situacijų, kai užtenka kokybinio analitinio tyrimo. Dėl analitinės darbo projekto vadovas ketina gauti:

• prioritetinis rizikos sąrašas;
• pareigybių, kurioms reikia papildomos analizės, sąrašas;
• viso projekto rizikingumo įvertinimas.

Yra ekspertų įvertinimai apie nepageidaujamų įvykių pasireiškimo tikimybę ir poveikio projektui lygį. Pagrindinis kokybinės analizės proceso rezultatas yra suskirstytų rizikų sąrašas su baigtais vertinimais arba užpildytas rizikos žemėlapis. Tiek tikimybės, tiek įtaka tam tikrame verčių diapazone suskirstomi į kategorines grupes. Atlikus vertinimus, statomos įvairios specialios matricos, kurių langeliuose dedami tikimybės reikšmės ir poveikio lygio sandaugos rezultatai. Gauti rezultatai suskirstyti į segmentus, kurie yra grėsmių reitingavimo pagrindas. Tokios tikimybės/poveikio matricos pavyzdį galima rasti PMBOK gairėse ir jis pateikiamas toliau.

Tikimybių ir poveikio matricos pavyzdys.

Investicinės veiklos rezultatai labai priklauso nuo to, kaip visapusiškai ir objektyviai atsižvelgiama į riziką priešinvestuojant, dar prieš priimant sprendimą. Norėdami suprasti, ar žaidimas vertas žvakės, galite įtraukti rizikos koregavimą į diskonto normą, jei kalbame apie mažus projektus, arba išsamus tyrimas rizika, jei projektas yra didelis.

Šiame straipsnyje sužinosite:

Dauguma investicinių projektų yra statybos projektai, kuriems būdinga ir bendra investicinė rizika, ir specifinė. Iš visų rizikų, būdingų investiciniams ir statybos projektams, galima išskirti pelno, turto vertės mažėjimą, papildomų išlaidų atsiradimą. Atitinkamai, rizikos analizės uždaviniai yra gauti patikimus investicinio projekto efektyvumo kriterijus ir padidinti investicinio sprendimo pagrįstumą 1 .

Kaupiamasis metodas

Vienas iš paprasčiausių projektų rizikų apskaitos būdų – jų lygį atspindėti diskonto normoje, kuri naudojama skaičiuojant projekto ekonominio efektyvumo rodiklius (NPV, IRR, PI, PP). Šiems tikslams, pasak autoriaus, tinkamiausias yra kaupiamasis skaičiavimo metodas (build-up metodas), leidžiantis ekspertinėmis priemonėmis nustatyti įvairius rizikos veiksnius:
r = r c + r f ,
čia r yra diskonto norma, %;
r c – nerizikinga grąžos norma, %;
rа – koregavimas (priemoka) už rizikas, %.

Kaip nerizikingą palūkanų normą galite naudoti vidutinę metinę grąžą vertingų popierių atitinkantis investicinį projektą laiko ir valiutos požiūriu. Pavyzdžiui, jei numatoma investavimo valiuta yra doleriai, tada atsižvelgiama į JAV iždo obligacijų grąžos normą, kurių terminas maždaug atitinka investavimo laikotarpį.

Kalbant apie rizikos koregavimą, gali būti taikomi įvairūs metodai. Pavyzdžiui, pasikliauti Gairės už investicinių projektų efektyvumo įvertinimą (patvirtinta Ūkio ministerijos, Finansų ministerijos, Rusijos Gosstroy 1999 m. birželio 21 d. Nr. VK 477). Tačiau tikslesnis būdas būtų išskirti atskirus rizikos veiksnius, turinčius įtakos įgyvendinimui Šis projektas. Jas galima jungti į grupes: makroekonominę, politinę, socialinę, regioninę ir pramonės riziką, taip pat statybos sąlygas (tai yra konkretaus projekto įgyvendinimas).

1 lentelė. Rizikos koregavimo diapazonas pagal objekto unikalumo koeficientą

Asmeninė patirtis
Sergejus Gluškovas

Reikėtų prisiminti, kad rizikos nustatymo darbų ir tolesnės veiklos sąnaudos neturėtų viršyti gauto efekto. Praktiškai sudėtingiems objektams nustatytų projektų rizikų skaičius gali siekti 150, tačiau vidutiniškai svarstoma ne daugiau kaip 30–40.

Rizikų aprašymas nesuteikia informacijos apie galimus nuostolius ar jų tikimybę, jis yra kiekybinės rizikos analizės pagrindas.

3 lentelė Investicinio ir statybos projekto projekto rizika (ištrauka)

Priešinvesticinis etapas		Investicijų (statybų) etapas			Veiklos etapas
Tyrimas	Pasiruošimas statyboms <1>	Pirkimų organizavimas <2>	Statybos ir montavimo darbai (CEW)	Užbaigimas
Klaidos nustatant objekto vietą	DED kūrimo vėlavimas	Pavėluota kandidatų atranka	Išlygintas statybos grafikas	Civilinės atsakomybės atsiradimas (ekologija ir kt.)	Klaidos nustatant pardavimo kainą
Klaidos nustatant palūkanų mokėjimą už paskolą	Klaidos gaunant leidimus projektui	Papildomos išlaidos konkursams	Statybos ir montavimo darbų kainos padidėjimas dėl terminų pasikeitimų	Paleidimo darbų sutrikimas	Garantinis įvykis
Klaidos fizinėje išėjimo kv. m pagal projektą	Vėlavimas projekto ir sąmatos dokumentų derinimo ir tvirtinimo etape		Prasta darbo kokybė	Objekto paleidimo vėlavimas	Vėlavimas pradedant eksploatuoti
Pajamų pervedimas į užsienį			Pavėluotas medžiagų pristatymas	Nesavalaikis išteklių demobilizavimas
Apžiūrų vėlavimas	Vėlavimas gauti statybos leidimą		Pavėluotas įrangos pristatymas	Aparatūros defektai

<1>Etapas apima projektinių sąmatų (DED) rengimą ir darbų planavimą. - Maždaug red.
<2>Etapas apima konkursų rengimą ir tiekimo sutarčių sudarymą. - Maždaug red.

4 lentelė NPV jautrumo analizė

rizikos faktorius
	–20%	–10%	0%	+10%	+20%
Statybos ir montavimo darbų kainos pokytis (CEW)	2369	2070	1704	1363	1150
	1159	1406	1704	1968	2232
Įgyvendinimo termino perkėlimas	3493	2982	1704	878	273
Projektinių sąmatų rengimo vėlavimas	1772	1740	1704	1689	1644
Savalaikis žemės įsigijimas	1744	1705	1704	1686	1668

5 lentelė. Rizikos faktoriaus tikimybės skalė

Kiekybinė rizikos analizė

Kiekybinės analizės užduotis – nustatyti reikšmingiausias rizikas, atsižvelgiant į jų poveikį grynoji dabartinė vertė NPV projektą ir nustatyti jų atsiradimo tikimybę. Remiantis jo rezultatais, galima daryti išvadą, ar verta įgyvendinti projektą esant nustatytam rizikos lygiui ir atitinkamam galimų nuostolių dydžiui.

Asmeninė patirtis
Sergejus Gluškovas, Ekologinių produktų bendrovės (Maskva) Investicinių projektų skyriaus vadovas

Rizika turi būti vertinama mažiausiai dviem skalėmis: reikšmingumo ir tikimybės. Tie, kurių pasekmės bus nereikšmingos, gali būti nepaisomos, net jei jų įgyvendinimo tikimybė yra didelė. Kartu reikėtų susitelkti į reikšmingiausių rizikų valdymą – laiku imtis atsakomųjų priemonių, užkirsti kelią rizikingų įvykių atsiradimui, jų vengti, apsidrausti. Reikėtų pažymėti, kad tik santykinai nedidelis rizikos skaičius yra reikšmingas. Pavyzdžiui, statybos projektuose dažniausiai tai yra laiko ir sąnaudų nukrypimai.

Jautrumo analizė. Svarbiausios rizikos, turinčios didelę įtaką NPV dydžiui, nustatomos atliekant jautrumo analizę. Tai gali būti atliekama esant visoms nustatytoms rizikoms, tačiau tai yra per daug sudėtinga. Dėl šios priežasties išskiriami agreguoti rizikos veiksniai, svarbiausi, anot ekspertų, dažnai pasitaikantys praktikoje arba prisidedantys prie kitų rizikų atsiradimo. Pavyzdžiui, beveik bet kuriam investiciniam ir statybos projektui suminiai rizikos veiksniai yra statybos ir montavimo darbų kainos pokyčiai, projekto laiko poslinkis, 1 kv.m pardavimo kainos pasikeitimas. m objekto ploto, vėluojama rengti projektines sąmatas ir nesavalaikis žemės atėmimas. Kiekvieno rizikos veiksnio vertė ir jo įtaka projekto pajamoms ir išlaidoms nustatoma remiantis eksperto išvada, tada perskaičiuojama planuojama NPV vertė.

Atkreipkite dėmesį, kad NPV jautrumo skaičiavimas prasideda nuo galimų rizikos veiksnių verčių pokyčių diapazono pasirinkimo. Daroma prielaida, kad kiekvienas iš rizikos veiksnių turi penkis galimus įgyvendinimo scenarijus: mažėjimas 20%, 10%, padidėjimas 20%, 10% ir tarpinis scenarijus, kuriame nėra pokyčių (0%). NPV vertės, gautos pagal kiekvieną scenarijų, pateiktos lentelėje (4 lentelė). Taigi, 20% sumažėjus statybos ir montavimo darbų kainai, NPV padidėja nuo 1 704 tūkst. USD iki 2 369 tūkst. USD, o statybos ir montavimo darbų kainai padidėjus 1 proc., sumažėja iki 1 363 tūkst.

Iš pasirinktų rizikos veiksnių reikia pasirinkti tuos, kurie turi didžiausią įtaką NPV reikšmei. Kaip matyti iš lentelės. 4, NPV didžiausią įtaką daro įgyvendinimo laiko pasikeitimas, 1 kv.m pardavimo kainos pasikeitimas. m objekto ploto ir statybos bei montavimo darbų kainos svyravimų. Jie bus toliau analizuojami. Reikšmingų veiksnių skaičius priklauso nuo to, kokia projekto NPV mažinimo riba yra priimtina įmonei investuotojui. Jei, pavyzdžiui, 5 proc., tai visi rizikos veiksniai, turintys didesnę įtaką NPV, gali būti priskirti prie reikšmingų.

Rizikos realizavimo tikimybė. Siekiant išvengti ekspertų nesutarimų nustatant rizikos įvykių pasireiškimo tikimybę, patartina naudoti pagalbinę (aiškinamąją) skalę (5 lentelė).

Esminių rizikos veiksnių atsiradimo tikimybė nustatoma dviem etapais. Pirmiausia apskaičiuojama tikimybė, kad veiksnys pasikeis iš esmės (vadinamoji pirmojo lygio tikimybė). Pavyzdžiui, ekspertų vertinimu, įgyvendinimo terminų laikymosi tikimybė yra 40% (tai yra, terminai bus pažeisti 60% tikimybe).

Antrame etape nustatoma tikimybė, kad rizikos veiksnys pasikeis tam tikru dydžiu (antrojo lygio tikimybė). Daroma prielaida, kad, kaip ir jautrumo analizėje, kiekvienas iš rizikos veiksnių turi penkis galimus įgyvendinimo scenarijus. Galutinė kiekvieno rizikos veiksnio tikimybė gaunama padauginus pirmojo ir antrojo lygių tikimybę (6 lentelė). Taigi mūsų pavyzdyje galutinė tikimybė perkelti projekto įgyvendinimo laikotarpį termino didinimo 10% kryptimi bus 18%, o tikimybė, kad terminas bus perkeltas 20% – 2%.

6 lentelė NPV jautrumo analizė

Nr. p / p	rizikos faktorius	NPV vertės (tūkst. USD), kai rizikos veiksnys pasikeičia
		–20%	–10%	0%	+10%	+20%
1	Statybos ir montavimo darbų kainos pasikeitimas
2	1 lygio tikimybė, %	40	40	20	40	40
3	2 lygio tikimybė, %	95	5	100	30	70
4	Galutinė tikimybė (p. 2 x p. 3/100), %	38	2	20	12	28
5	<1>	2369	2070	1704	1363	1150
6	Pardavimo kainos pasikeitimas 1 kv. m
7	1 lygio tikimybė, %	30	30	40	30	30
8	2 lygio tikimybė, %	5	95	100	80	20
9	Galutinė tikimybė (7 p. x 8/100 p.), %	1,5	28,5	40	24	6
10	NPV vertė, pasikeitus rizikos veiksniui, tūkst<1>	1159	1406	1704	1968	2232
11	Įgyvendinimo termino perkėlimas
12	1 lygio tikimybė, %	20	20	60	20	20
13	2 lygio tikimybė, %	70	30	100	90	10
14	Galutinė tikimybė (p. 12 x p. 13/100), %	14	6	60	18	2
15	NPV vertė, pasikeitus rizikos veiksniui, tūkst<1>	3493	2982	1704	878	273
16	Vidutinė NPV vertė, tūkst. USD (pagal 5, 10, 15 eilutes)	1764

<1>NPV vertės atitinka lentelę. 4 „NPV jautrumo analizė“. - Maždaug red.

Scenarijaus dizainas

Projekto vystymo scenarijų analizė leidžia įvertinti galimo kelių rizikos veiksnių vienu metu pasikeitimo poveikį projektui. Tai galima atlikti tiek naudojant skaičiuokles (pavyzdžiui, MS Excel), tiek naudojant specialias kompiuterines programas.

reiškia rodiklių, tokių kaip dispersija, standartinis nuokrypis ir variacijos koeficientas, apskaičiavimą nuo NPV verčių masyvo, gauto atliekant jautrumo analizę (7 lentelė). Standartinis nuokrypis (?) atspindi galimą NPV verčių skirtumą nuo vidutinės (labiausiai tikėtinos) vertės. Variacijos koeficientas yra rizikos, tenkančios grąžos vienetui, matas, todėl juo galima palyginti skirtingus projektus pagal jų riziką.

Remiantis scenarijaus projektavimo rezultatais, daroma išvada, kiek rizikingas projektas ir koks tikimasi pelningumo praradimo neigiamai įvykių raidai. Mūsų pavyzdyje labiausiai tikėtina projekto NPV vertė yra 1 764 tūkst. USD, o tai iš esmės atitinka tikėtiną 1 704 tūkst. standartinis nuokrypis (1014 tūkst. USD). Tai reiškia, kad su 68% tikimybe įmonė gali patirti 57,4% (1012 tūkst. USD) vidutinės NPV 3 nuostolių. Be to, pagrindinis rizikos veiksnys yra projekto įgyvendinimo laikotarpio poslinkis (didžiausias NPV verčių skirtumas). Galutinis sprendimas priimamas remiantis tuo, ar investuotojas yra pasirengęs su 68% tikimybe gauti 752 tūkst. USD (1764 tūkst. USD – 1012 tūkst. USD) pajamų vietoj planuotų 1704 tūkst.

Reikėtų prisiminti, kad jokia metodika neleidžia su 100% garantija atrinkti projektų, kurie bus sėkmingi ir pelningi. Daug kas priklauso nuo ekspertinio vertinimo patikimumo, todėl reikia būti labai atidiems renkantis ekspertus.

1 Daugiau informacijos rasite straipsnyje „Kaip priimti teisingą investicinį sprendimą“ („Finansų direktorius“, 2008, Nr. 2 arba svetainėje). - Maždaug red.
2 Rizikos valdymas ir kontrolė (4 etapas) šiame straipsnyje neaptariamas. - Maždaug red.
3 Lentelėje gautų duomenų analizė. 7 atliekamas naudojant „trijų sigmų“ taisyklę, pagal kurią NPV nuokrypis nuo jo vidutinės vertės neviršys standartinio nuokrypio (?) su 68,27% tikimybe, du standartiniai nuokrypiai - su 95,45% tikimybe. trys – 99,7 proc.